從長(zhǎng)期平均業(yè)績(jī)排名角度選出了偏股主動(dòng)型基金經(jīng)理TOP30,，受到了大家的認(rèn)可。投資者由于各自風(fēng)險(xiǎn)偏好,、投資理念的不同,，往往傾向不同的投資風(fēng)格。

因此,，我們選擇基金經(jīng)理時(shí),，不僅會(huì)看基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)，更希望能進(jìn)一步了解各基金經(jīng)理的投資風(fēng)格,，即：偏向大盤股還是小盤股,、成長(zhǎng)股還是價(jià)值股,？收益和風(fēng)險(xiǎn)特征如何？本文繼續(xù)對(duì)過(guò)往5年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行深挖,，找出Top30基金經(jīng)理的風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,。

一、風(fēng)險(xiǎn)收益特征

我們統(tǒng)計(jì)了2014年11月12日至2019年11月12日5年收益情況,。由于混合型基金在全市場(chǎng)主動(dòng)基金的占比中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì),，這里的收益是基金經(jīng)理管理的所有混合型基金收益率的平均。

為了更客觀地揭示風(fēng)險(xiǎn)收益情況,，對(duì)于期間管理股票型基金而未管理混合型基金的時(shí)段用股票型基金平均收益替代,，對(duì)于未管理任何基金的時(shí)段用所有混合型基金經(jīng)理收益的中位數(shù)替代。

據(jù)此,，統(tǒng)計(jì)了上文中Top30基金經(jīng)理的收益和風(fēng)險(xiǎn)情況如下：

這里有人可能會(huì)有疑問(wèn),，為何前面不直接用總收益率為依據(jù)選TOP30呢？

因?yàn)?，總收益率受短期收益率影響很大,，比如，某人因?yàn)榧みM(jìn)策略踩中市場(chǎng)風(fēng)格,，短時(shí)間收益率可能很高,，而其他時(shí)候表現(xiàn)平平，這樣也會(huì)帶來(lái)較高的總收益,，此時(shí),，用總收益排名不一定能反應(yīng)收益風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)情況，而用平均業(yè)績(jī)排名則更加穩(wěn)健,、客觀,。

二、投資風(fēng)格

判斷投資風(fēng)格有兩種方法,，一是直接觀察持倉(cāng)股票,，但對(duì)于主動(dòng)型基金而言，只能通過(guò)滯后的財(cái)報(bào)看到其季末持倉(cāng),，無(wú)法得知其他多數(shù)時(shí)間的持倉(cāng),；第二種是間接考察其歷史收益率來(lái)判斷其風(fēng)格，這里采用的是第二種方法,。

我們用巨潮風(fēng)格指數(shù)：大盤成長(zhǎng),、大盤價(jià)值、中盤成長(zhǎng),、中盤價(jià)值,、小盤成長(zhǎng)、小盤價(jià)值六種指數(shù)對(duì)基金經(jīng)理的收益率做嶺回歸,，風(fēng)格指數(shù)的回歸系數(shù)表示該風(fēng)格指數(shù)對(duì)基金經(jīng)理收益的解釋能力,。某風(fēng)格指數(shù)的回歸系數(shù)越大,，表示基金經(jīng)理越貼近該風(fēng)格。

巨潮風(fēng)格指數(shù)的編制中,，大盤是全市場(chǎng)市值排名前200的股票,，中盤是市值排名201到500名的股票，小盤是市值排名501到1000的股票,；價(jià)值指數(shù)選擇其中估值較低的股票，而成長(zhǎng)指數(shù)則選擇其中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高和盈利能力強(qiáng)的股票,。

下表表示Top30基金經(jīng)理過(guò)去5年總體風(fēng)格（不代表當(dāng)前風(fēng)格）,，各基金經(jīng)理在每個(gè)風(fēng)格上的取值大小表示其對(duì)該風(fēng)格偏向程度，風(fēng)格概況是對(duì)基金經(jīng)理風(fēng)格的簡(jiǎn)要概括,，其中的空白表示風(fēng)格偏向不明顯,。

例如表中張坤的大盤成長(zhǎng)系數(shù)為0.27，其他的系數(shù)相對(duì)較小,，說(shuō)明他的總體持倉(cāng)風(fēng)格為大盤成長(zhǎng),。朱少醒的中盤成長(zhǎng)和小盤成長(zhǎng)系數(shù)分別為0.25和0.27，其他風(fēng)格的系數(shù)相對(duì)較小,，說(shuō)明他的總體持倉(cāng)風(fēng)格以中小盤成長(zhǎng)為主,。

從上表可以看出，表中多數(shù)基金經(jīng)理選擇了成長(zhǎng)類股票,，即多數(shù)優(yōu)秀基金經(jīng)理偏好成長(zhǎng)性好和盈利能力強(qiáng)的公司股票,。

上表只是對(duì)五年風(fēng)格的總體衡量，實(shí)際上同一個(gè)基金經(jīng)理各年的風(fēng)格不盡相同,，投資風(fēng)格受到市場(chǎng)風(fēng)格變化,、基金經(jīng)理偏好及其對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知的影響。

比如王崇,，2015,、2016年偏向中小盤成長(zhǎng)股，到了2017和2018年,，持股風(fēng)格變得相對(duì)均衡,，2019年更傾向大盤成長(zhǎng)股。

再比如林鵬,，2015,、2016年的持股風(fēng)格傾向不明顯，2017年后逐步傾向大盤成長(zhǎng)股：