大多數(shù)進(jìn)入股市的人，往往有著非一般的自信,。比如,，讀了幾本大師的書，就感覺(jué)自己掌握了什么秘笈，又恰逢賬面浮盈,，自信心更是前所未有的膨脹,。

有人說(shuō)，投資者不經(jīng)過(guò)一輪牛熊轉(zhuǎn)換是成熟不起來(lái)的,。

古人早就有言,，人生在世有三重境界：開(kāi)始是看山是山，看水是水,；后來(lái)是看山不是山,，看水不是水；再后來(lái)是看山還是山,，看水還是水,。

中國(guó)上證綜指從1990年12月的100點(diǎn)，到2015年10月的3500點(diǎn)左右,，25年35倍,，年復(fù)合增長(zhǎng)16%。

投資就像一只孤獨(dú)的烏龜在與時(shí)間賽跑,。

中國(guó)股市25年的歷史,，早已悄然走出了相當(dāng)一批量的長(zhǎng)期牛股。

在通脹的情況下,，長(zhǎng)期持有股票,，風(fēng)險(xiǎn)低于債券和現(xiàn)金。

長(zhǎng)期講,，股票是低風(fēng)險(xiǎn),、高回報(bào)的資產(chǎn)。中國(guó)股市歷史不長(zhǎng),，但同樣驗(yàn)證著這個(gè)“規(guī)律”,。

股市“七虧二平一賺”的規(guī)律一次次地得到驗(yàn)證！

僅僅只是買了后不動(dòng)就有這么大的收益,，更不用說(shuō)精心挑選被低估的優(yōu)秀企業(yè),，長(zhǎng)期持有，收益會(huì)更好,。

時(shí)下個(gè)人投資者持有中國(guó)A股市值只占自由流通市值的45.5%,、流通市值的23%左右，但交易量卻要占到全市場(chǎng)交易時(shí)的85%左右,。

交易越多虧損概率越大的結(jié)局成為必然,。

自己之所以賠錢不止，根子還是在于頻繁地交易,、頻繁地追漲殺跌上,。

股市是一個(gè)特別有意思的地方,，因?yàn)樗钊菀讓⒁粋€(gè)聰明人變“傻”。

正所謂,，夫先勝而后求戰(zhàn),。

投資的思想是不分國(guó)界的，是相通的（因?yàn)槿诵允窍嗤ǖ模?/p>

機(jī)構(gòu)投資者或許有考核,、排名壓力等因素,，實(shí)踐起巴式投資起來(lái)，或許更有著一些“難言之隱”

巴菲特的投資思想,，又是十分簡(jiǎn)單樸素的,，甚至可以用一句話來(lái)概括：以合理的價(jià)格買入超級(jí)明星企業(yè)長(zhǎng)期持有。

巴菲特說(shuō),，一個(gè)真正的企業(yè)投資人應(yīng)當(dāng)忘記股票價(jià)格的短期變化,，把主要注意力集中于公司的經(jīng)營(yíng)層面；

應(yīng)當(dāng)以5～10年為一個(gè)周期來(lái)規(guī)劃你的投資,。

不想持有十年,，就不要持有一分鐘。

他的所有這些言論,，都談及了以“年”為單位進(jìn)行持有的極端重要性,。

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)特定的短時(shí)期內(nèi)可以使資產(chǎn)縮水60%，但是在第一個(gè)10年后,，75%的風(fēng)險(xiǎn)都將消失掉,。

很顯然,，持股時(shí)間越長(zhǎng),，股價(jià)由收益決定的比重越大，受市場(chǎng)因素影響就越小,。

理性可以遲到,，但不會(huì)永久缺席，市場(chǎng)終將反映一家優(yōu)秀企業(yè)的真正的長(zhǎng)期投資價(jià)值,。

市場(chǎng)短期是投票機(jī),，長(zhǎng)期是稱重器。時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友,，而是平庸企業(yè)的敵人,。

費(fèi)雪在其《怎樣選擇成長(zhǎng)股》之中，曾經(jīng)談到他的“三年守則”,，即是他一旦發(fā)現(xiàn)心儀的投資標(biāo)的之后,，一般即堅(jiān)定持有三年再做論處，他命名曰“三年守則”,。

一旦你耐心地堅(jiān)持下來(lái),，就會(huì)有意想不到的收獲,。

股票，只有持有時(shí)間長(zhǎng)了,，才能體會(huì)到它確實(shí)是個(gè)好東西,！

與友人晤談，自己浸淫股市十余年,，如果說(shuō)有點(diǎn)體會(huì)的話,，那就是三個(gè)字：不折騰！

先是學(xué)習(xí)了彼得·林奇的兩本經(jīng)典之作,，于是恍有所悟,，似驚醒夢(mèng)中人一般，于是費(fèi)雪,、巴菲特,、芒格、格雷厄姆等投資大師的書進(jìn)一步讀了些,，于是堅(jiān)定不移地歸依在價(jià)值投資旗下,。大師們的投資哲學(xué)、投資理念讓自己慢慢安靜下來(lái),，于是進(jìn)入了不折騰階段,。

從超長(zhǎng)期眼光來(lái)看，自己投資收益的增長(zhǎng)還是應(yīng)該寄托于優(yōu)秀企業(yè)的復(fù)利增長(zhǎng),。

如果真的能達(dá)到年復(fù)合收益15%的增長(zhǎng)目標(biāo),，雖然不能同巴菲特等投資大師比肩，但應(yīng)當(dāng)也是一個(gè)投資高手了,！

而作為業(yè)余投資者最大的優(yōu)勢(shì)就是有閑時(shí)間,，用閑錢做投資，所以最大的優(yōu)勢(shì)就是不急,。

換句話說(shuō),，就是待在幾家子優(yōu)秀企業(yè)里“熬”著就可以啦。

投資應(yīng)該站在全球化視野下,，投那些有著中國(guó)國(guó)粹,、中國(guó)傳統(tǒng)文化的在行業(yè)內(nèi)不是第一、就是唯一的藥,、酒們,，以及具有“中國(guó)創(chuàng)造”潛質(zhì)、有望走向世界的壟斷寡頭,。

優(yōu)秀偉大企業(yè)常常與我們?nèi)粘Ｉ蠲芮邢嚓P(guān),。如果不行，就到中央電視臺(tái)廣告中去找線索吧,。

古人不是早就告訴了我們這樣的智慧：弱水三千,，只取一瓢飲,！

如果你因?yàn)橐粯訓(xùn)|西的價(jià)值被低估而購(gòu)買了它，那么當(dāng)它的價(jià)格上漲到你預(yù)期的水平時(shí),，你就必須考慮把它賣掉,。那很難。但是,，如果你能購(gòu)買幾個(gè)偉大的公司,，那么你就可以安坐下來(lái)啦。那是很好的事情,。我們偏向于把大量的錢投在我們不用再另做決策的地方,。

我曾于2012年4月18日在博客建立了一個(gè)女兒的實(shí)盤賬戶，并且每次操作均筆筆實(shí)錄,。本賬戶總投資50萬(wàn)元,，女兒賬戶理論持有期限：40年。

所謂理論持有期限,，即理論上這個(gè)賬戶的資金使用40年期間原則上不從賬戶中提取使用,，

與其預(yù)測(cè)風(fēng)雨，不如打造方舟,；與其猜測(cè)牛熊,，不如見(jiàn)便宜了便買入，并以“年”為單位堅(jiān)定持有,。

投資的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn),，一定要放在優(yōu)秀、低估的企業(yè)身上,，切不可寄托于牛市大潮的全部上漲之上,。

就當(dāng)這錢“爛”在股市里了。

1991年巴菲特在致股東的信中,，總結(jié)多年的投資經(jīng)驗(yàn)指出,，只有那些具有“經(jīng)濟(jì)特許權(quán)”的公司,，才具有提高定價(jià)的能力,，并可能獲取高利潤(rùn)率。

經(jīng)營(yíng)特許權(quán)的三個(gè)特征：（1）被人需要的,；（2）不可替代（有時(shí)是心理層面的,，煙，酒,，檳榔,，茶）；（3）不受價(jià)格上的管制,。

特許經(jīng)濟(jì)權(quán)的企業(yè)另一個(gè)明顯特點(diǎn)是擁有大量的經(jīng)濟(jì)商譽(yù),，

再總結(jié)一下：（1）被人需要,；（2）不可替代（有時(shí)是心理層面的）；（3）價(jià)格自由（擁有定價(jià)權(quán),，不受政府管制,，僅此一條就可以將中石油排除了）；（4）容忍無(wú)能的管理層,；（5）能有效抵御通脹,。擁有以上五大優(yōu)點(diǎn)，是不是“令人垂涎三尺”,？,！

投資選擇，“要么具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)（核心是定價(jià)權(quán),，這在自己看來(lái)是一流的投資標(biāo)的）,，要么就是在充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中勝出的壟斷寡頭（用實(shí)力證明了自己的優(yōu)秀，這是次之的投資標(biāo)的）”,。

早先彼得·林奇說(shuō)過(guò),，業(yè)余投資者要善于從日常生活中去尋找牛股。

天天去看中央電視臺(tái)廣告吧,，我們一定會(huì)發(fā)現(xiàn),，中央電視臺(tái)的廣告原來(lái)就是中國(guó)股市的牛股集中營(yíng)！

長(zhǎng)壽的企業(yè)價(jià)值高,。何也,？因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就是在其存續(xù)期間現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。

想一想：無(wú)論社會(huì)怎么辦,，人類也需要吃飯,、看病吧？所以那些與日常必須消費(fèi),、看病有關(guān)的企業(yè)就呈現(xiàn)穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn),，就是有波動(dòng)也往往是弱周期的。

避開(kāi)那些重資產(chǎn)的公司,，專門尋找那些輕資產(chǎn),，較小資本性開(kāi)支的，具有消費(fèi)壟斷,、重復(fù)消費(fèi),、依賴消費(fèi)屬性，以及具有品牌,、商譽(yù)等巨大無(wú)形資產(chǎn)的公司,。

最好用的指標(biāo)就是巴菲特常用的凈資產(chǎn)收益率（如：ROE長(zhǎng)期保持在15%以上）。

燒錢機(jī)器般的成長(zhǎng)顯然是虛幻的增長(zhǎng),。

看歷史回報(bào),，可以將其歷史的融資總額與分紅總額相比較,，如果歷史分紅的金額大于融資額，這說(shuō)明其對(duì)小股東還是不錯(cuò)的,。

五性選股原則：長(zhǎng)壽性,、穩(wěn)定性、盈利性,、成長(zhǎng)性,、領(lǐng)導(dǎo)層有德行。

一是選好價(jià)格派,，即堅(jiān)持便宜價(jià)格第一,，企業(yè)質(zhì)地第二，所謂便宜就是王道,。

二是優(yōu)選好企業(yè)派,，即堅(jiān)持企業(yè)質(zhì)地第一，價(jià)格第二,。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律就是叢林法則,，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

有點(diǎn)歷史常識(shí)的人都知道,，酒這東東可謂源遠(yuǎn)流長(zhǎng),，特別是白酒，似乎已經(jīng)融入了中國(guó)人文化的血液之中,！

白酒那種喝了暈乎乎,，一下子拉近人感情距離的感覺(jué)，是別的東西替代不了的,。

美國(guó)那么多年下來(lái)收益率最高的大牛股是竟然是一家生產(chǎn)香煙的菲里普·莫里斯公司,。

茅臺(tái)這樣的酒能夠復(fù)制嗎？歷史已經(jīng)證明,，離開(kāi)了那個(gè)茅臺(tái)鎮(zhèn),，沒(méi)有了赤水河，你生產(chǎn)出來(lái)的就不是茅臺(tái),。

這種難以復(fù)制的護(hù)城河,，真的是讓許多公司羨慕死！

雖然這兩年茅臺(tái)似乎不敢像過(guò)去那樣年年提價(jià)了,，甚至只是保價(jià)控量了,，但是細(xì)細(xì)考究，其實(shí)茅臺(tái)的定價(jià)權(quán)并沒(méi)有消失,。從長(zhǎng)期看，它還是會(huì)走上量?jī)r(jià)齊升的路子的,。

類似的例子,，還有云南白藥,、同仁堂、東阿阿膠,、片仔癀等,。

我認(rèn)為，在中國(guó)股市,，如果你研究透了貴州茅臺(tái),、格力電器這兩種類型的公司，估計(jì)價(jià)值投資,、長(zhǎng)期投資的實(shí)踐就差不多“悟”到家了,！

投資這樣的公司一般來(lái)說(shuō)有點(diǎn)難度，因?yàn)樗幌衩┡_(tái)那樣的公司那么容易識(shí)別,，所以投資于此類公司自己的一大“秘籍”就是等到其“相對(duì)勝出”之時(shí),。

具有“嬰兒”的股本、“巨人”的空間的企業(yè)自然在早期介入會(huì)是相當(dāng)幸福的事情,。

奶中的伊利,、肉中的雙匯、制造業(yè)中的福耀玻璃,、化學(xué)藥中的恒瑞醫(yī)藥,。

依現(xiàn)在中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，具備?？铺厣倪B鎖模式更適合于民營(yíng)資本介入,，

雖然老百姓到這些公立醫(yī)院看病仍然是看病難、看病貴,，至少是一點(diǎn)舒適度也沒(méi)有,。

在一些專科特色（還有高端品牌,、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等）上,，未來(lái)將給社會(huì)資本進(jìn)入提供了巨大空間，將來(lái)社會(huì)資本最有希望“逆襲”的,。

估值的方法在教科書上有多種,，然而我認(rèn)為最為科學(xué)的方法，就是一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,。

股市就是上市公司股權(quán)可以進(jìn)行自由拍賣的交易平臺(tái),。

對(duì)于大盤的判斷總體是有用的。如2007年大盤50～70倍的市盈率現(xiàn)在來(lái)看真是太瘋狂了,，相反,，當(dāng)大盤處于十幾倍市盈率之時(shí)，無(wú)論如何不能說(shuō)總體上是高估了。（

市盈率PE：它對(duì)于具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)（弱周期）估值有用,；對(duì)強(qiáng)周期,、困境反轉(zhuǎn)、無(wú)護(hù)城河保護(hù)的企業(yè)沒(méi)用,！對(duì)強(qiáng)周期企業(yè)市盈率高恰恰是最佳買點(diǎn),。

彼得·林奇說(shuō)，千萬(wàn)別買市盈率過(guò)高的股票,。

估值的方法有多種,，而最科學(xué)的是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，然而真正操作起來(lái)實(shí)用性并不強(qiáng),。

就是要善于尋找到PE與企業(yè)增長(zhǎng)速度,、企業(yè)不同增長(zhǎng)階段的之間的“錯(cuò)配”，進(jìn)而挖掘出有投資價(jià)值的品種,。

還有一些剛剛上市的一些企業(yè),，為了上市賣個(gè)好價(jià)錢，從人之常情角度講,，也常常有做一些修飾的沖動(dòng),，這也是一些企業(yè)上市一兩年之內(nèi)就業(yè)績(jī)變臉的原因。

我們常常對(duì)一些發(fā)展時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的行業(yè)和企業(yè)而產(chǎn)生持久的偏見(jiàn),。

同時(shí)又不能否認(rèn),，有些行業(yè)、企業(yè)雖然看起來(lái)“傳統(tǒng)”,，實(shí)則卻又帶有基業(yè)長(zhǎng)青的特質(zhì),。

中國(guó)的藥企“老大”恒瑞醫(yī)藥，在今天中國(guó)的股票市場(chǎng)具有近1000億市值的藥企就已經(jīng)是大體量的了,，然而,，它們究竟又處于什么發(fā)展階段呢？與國(guó)外一些動(dòng)則上萬(wàn)億市值的藥業(yè)相比,，它們是不是仍然屬于小兒科呢,？

芒格說(shuō)：所謂投資這種游戲就是比別人更好地對(duì)未來(lái)做出預(yù)測(cè)。

美國(guó)的威廉·歐奈爾在《笑傲股市》一書中曾指出,，美國(guó)歷史上的一些大牛股市盈率多數(shù)在20～50倍之間,。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股票的回報(bào)率很難比發(fā)行該股票的企業(yè)的年均利潤(rùn)高很多,。如果某家企業(yè)40年來(lái)的資本回報(bào)率是6%,，你在這40年間持有它的股票，那么你得到的回報(bào)率不會(huì)跟6%有太大的差別,，即便你最早購(gòu)買時(shí)該股票的價(jià)格比其賬面價(jià)值低很多,。相反地,，如果一家企業(yè)在過(guò)去二三十年間的資本回報(bào)率是18%，那么即使你當(dāng)時(shí)花了很大的價(jià)錢去買它的股票,，你最終得到的回報(bào)也將會(huì)非?？捎^,。所以,，竅門就在于買進(jìn)那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

在大熊市之時(shí),，由于泥沙俱下,，好企業(yè)一起錯(cuò)殺，這自然給理性的投資者提供良機(jī),。此時(shí),，或許各種悲觀論調(diào)甚囂塵上，悲觀情緒甚至讓人都不屑于談?wù)摴善?，但是此時(shí),，你一定要說(shuō)服自己敢于下手。永遠(yuǎn)要記住,，這才是投資者最好的投資機(jī)遇,。關(guān)鍵時(shí)候要有可以動(dòng)用的錢！

過(guò)往典型的例子就是2008年伊利股份遭遇三聚氰胺事件,，以及2013年因?yàn)閺?qiáng)力反腐貴州茅臺(tái)走下神壇,，現(xiàn)在看來(lái)均是絕佳的介入機(jī)會(huì)。

正所謂大隱隱于世,，它們平日里并不如妖股般高調(diào),，甚至只是淺唱低吟，如金蓮碎步一般,。

人呢,，就是這么奇怪，股價(jià)上漲了反而更容易讓人追,，感覺(jué)著踏實(shí),；而股價(jià)跌便宜了，反而更容易讓人縮手縮腳,，感覺(jué)沒(méi)底兒,。這就是人性，亙古不變的原則,。

見(jiàn)便宜了便買,，分段買的，但是沒(méi)有辦法,，不少的投資者還是見(jiàn)便宜了仍然想著更便宜,，下跌了仍然是寄希望于進(jìn)一步下跌。

想抄在最底部，想弄個(gè)最便宜的價(jià)錢,，其實(shí)也是貪婪一種,。

股價(jià)上漲之時(shí)，往往利好消息不斷,，讓人容易信心滿滿,；而股價(jià)下跌之時(shí)，往往是壞消息滿天飛,，容易讓人憂慮重重,。

如果你讓他一時(shí)受損，哪怕一時(shí)受損個(gè)百分之十,，他也受不了這種痛苦,，感覺(jué)有很大的挫敗感。

我們要想在股市投資上有所成就,，還需要不斷修行,、悟道，知其難而前行,。

單就中國(guó)的面子文化（面子是中國(guó)人的精神綱領(lǐng)?。⑷饲槲幕?、社交文化來(lái)講,，中國(guó)人就還離不開(kāi)白酒的！

就像明明知道市場(chǎng)已經(jīng)瘋狂,，而真讓許多投資者全身而退卻很艱難一樣,，明明理智上告訴自己如果買入之后五年賺錢是大概率事件，可仍然有許多的投資者不會(huì)買入一樣,，市場(chǎng)常常就是這么有意思,！

如果你不下決心持有一家企業(yè)三年、五年,，沒(méi)有經(jīng)受住30%,、40%以上的市值波動(dòng)的心里準(zhǔn)備，在中國(guó)股市的當(dāng)今就難言長(zhǎng)期投資,。要知道巴菲特的伯克希爾歷史上也曾四次腰斬,，更何況中國(guó)股市一向波動(dòng)巨大。

中國(guó)未來(lái)成為世界最大經(jīng)濟(jì)體將成為歷史的必然,。

如果我們對(duì)于自己的祖國(guó)沒(méi)有這種長(zhǎng)久的信心,，所謂長(zhǎng)期投資怕也是一句空話。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)上講,，股市它總是牛熊轉(zhuǎn)換,、螺旋上升的,。這一點(diǎn)中外股市都不例外。

買股票就是買生意的一部分,，是買企業(yè)的股權(quán),，因此就要買好生意，買持續(xù)賺錢的好生意,，買最好企業(yè)的股權(quán),。

不賺快錢的耐心。

價(jià)值投資,、長(zhǎng)期投資最根本的投資哲學(xué)是買股權(quán),，并與企業(yè)共成長(zhǎng),，

有人說(shuō),，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資其實(shí)就是一種信仰,，而有了這種信仰,，并且滲透到骨髓，一切便是自然而然的結(jié)果了,。

但如果出現(xiàn)惡性通脹,，股票市場(chǎng)的估值水平通常也將隨之提升。

巴菲特說(shuō)：我從不試圖從股市里賺錢,，我購(gòu)買股票是建立在假設(shè)明天股市關(guān)門,，5年之內(nèi)不在開(kāi)市基礎(chǔ)之上。

市場(chǎng)的非理性盡管可以持續(xù)很久,，甚至這種非理性有時(shí)同樣以年為單位,。

有些投資者之所以克服不了這種長(zhǎng)持之難，原因之一還是在于總是過(guò)不了這一關(guān)：即被短期的損失厭惡心理所擊倒,。

人們?cè)诤饬坑蛽p失時(shí)是不同的,。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是損失帶來(lái)的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利帶來(lái)的喜悅,。

就是有投資者明明心里知道現(xiàn)在買入一個(gè)心儀的標(biāo)的,，持有三五年賺錢是大概率事件，但是你若讓他買入,，他卻是下不了手的,。

價(jià)值投資者多是喜歡的左側(cè)買入，而且是見(jiàn)便宜了便買入,。

總是寄希望于買在最底部,，前面已經(jīng)說(shuō)了，其實(shí)也是貪婪的一種,。

買入一時(shí)被“套”其實(shí)是很正常的,，投資者所要做的便是要聰明地忍受一時(shí)的損失,。

遠(yuǎn)離盤面，忘記賬戶,。這是長(zhǎng)期投資者的必修功課之一,。

如果誰(shuí)若不信，請(qǐng)看一看巴菲特那些經(jīng)典投資案例的“前半場(chǎng)”：

拋售股票的三個(gè)因素：基本面發(fā)生根本變化,；股價(jià)太瘋狂了,；找到更好的投資標(biāo)的。

在這些長(zhǎng)期投資者頭腦里,，這些企業(yè)的股票早已經(jīng)成為長(zhǎng)期息票了,，只要企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，只要企業(yè)保持著較高比例的分紅,，就樂(lè)得持有下去其實(shí)是很順理成章的事情,。