?深響原創(chuàng) · 作者｜周楷 亞瀾

核 心 要 點(diǎn)

? 百度第三季度業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

? 百度盈利能力回升,，一方面得益于毛利水平的持續(xù)改善,，另一方面則是在降本增效工作上的效果顯現(xiàn)。

? AI相關(guān)業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入了商業(yè)回報(bào)期,。

在充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境下,，百度用一份超出預(yù)期的三季度財(cái)報(bào)回應(yīng)了市場(chǎng)期待。

北京時(shí)間11月7日,，百度公布了該公司截至2019年9月30日的第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告,。報(bào)告期內(nèi)：

• 百度第三季度總營(yíng)收為人民幣280.80億元（約合39.3億美元），環(huán)比增長(zhǎng)7%,，超過(guò)分析師預(yù)期的38.9億美元,。

• 歸屬百度的凈虧損為人民幣63.73億元（約合8.92億美元），主要是因?yàn)楣蓹?quán)投資出現(xiàn)現(xiàn)金減值損失人民幣89億元,。

• 不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，百度第三季度的凈利潤(rùn)為人民幣43.87億元（約合6.14億美元）,，合每股美國(guó)存托憑證攤薄收益人民幣12.61元（約合1.76美元）,，遠(yuǎn)超過(guò)分析師預(yù)期的1.16美元。

分析師預(yù)期來(lái)源：Seeking Alpha

超出市場(chǎng)預(yù)期的第三季度業(yè)績(jī),，不僅讓百度股價(jià)盤(pán)后漲超4%，也讓外界看到了百度進(jìn)行內(nèi)外革新的效果,。

百度董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏也在之后發(fā)布的內(nèi)部信中表示,，“這樣的業(yè)績(jī)，是在多種不確定因素交錯(cuò)影響的情況下實(shí)現(xiàn)的，因而更加難能可貴,。這也說(shuō)明,，我們前段時(shí)間的積極變革，已經(jīng)初步顯現(xiàn)出效果,。我們更好地把握了創(chuàng)新,、速度、效率的平衡,，讓公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)上行,，讓我們對(duì)即將到來(lái)的2020年更加充滿(mǎn)信心?！?。

結(jié)合百度第三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)信息不難看出，多管齊下幫助移動(dòng)生態(tài)守住大盤(pán),，而AI正在構(gòu)筑百度的長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值,。

百度最近一月股價(jià)表現(xiàn)

財(cái)報(bào)詳解

降本增效是本季財(cái)報(bào)的關(guān)鍵詞,。

具體來(lái)看,，在收入構(gòu)成方面，百度三季度核心業(yè)務(wù)收入（搜索服務(wù)和交易服務(wù)）取得營(yíng)收210.1億元人民幣,，環(huán)比增長(zhǎng)8%,；來(lái)自于愛(ài)奇藝的收入為人民幣74億元，同比增長(zhǎng)7%,。愛(ài)奇藝收入的增長(zhǎng),，主要來(lái)自于會(huì)員服務(wù)的增長(zhǎng)。

盈利方面,，百度在三季度取得了較為顯著的改善，這也是導(dǎo)致股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后大幅上漲的根本原因,。百度本季度取得毛利潤(rùn)117.02億元人民幣,，毛利率41.7%，較前今年前兩季度持續(xù)上升,，以及基本回到去年第四季度的水平,。

本季度歸屬于百度股東的凈虧損為63.7億元人民幣，這主要是由于公司在本季度確認(rèn)了對(duì)攜程不可逆轉(zhuǎn)的投資損失95億元人民幣導(dǎo)致,。在2015年4季度,，百度擁有多數(shù)股權(quán)的去哪兒與攜程合并，當(dāng)時(shí)以一個(gè)較高的市場(chǎng)價(jià)格換股到攜程,，但自此之后,，攜程股價(jià)一路下跌,，導(dǎo)致百度在本季度確認(rèn)了大額的減值。

另一方面,，在Non-GAAP下公司實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤(rùn)43.87億元人民幣,，相比較前兩個(gè)季度持續(xù)提升，凈利潤(rùn)率為15.6%,，高于上個(gè)季度的13.8%,。而公司調(diào)整后EBITDA Margin本季度已經(jīng)達(dá)到18.2%，已經(jīng)超過(guò)去年四季度的14.4%,，整體盈利能力持續(xù)恢復(fù),。

百度盈利能力的回升,，一方面得益于毛利水平的持續(xù)改善,，另一方面則是在降本增效工作上的效果顯現(xiàn)。

本季度,，百度銷(xiāo)售及管理費(fèi)用46.6億元人民幣,，同比下降17.4%，環(huán)比下降11.2%,，在倡導(dǎo)減少內(nèi)部資源浪費(fèi)以及削減不必要的市場(chǎng)開(kāi)支后,，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用實(shí)現(xiàn)同比環(huán)比雙降的趨勢(shì)。而在研發(fā)投入上,，則保持平穩(wěn),，本季度研發(fā)費(fèi)用為46.9億元人民幣，同比上漲19.8%,?？偟慕?jīng)營(yíng)費(fèi)用率為33.3%，為過(guò)去4個(gè)季度中最低,。

另外，百度CFO余正鈞提供了一個(gè)值得注意的信息點(diǎn),，據(jù)其介紹,，“在成本管控方面，我們更加謹(jǐn)慎并注重投資的回報(bào)率,。百度APP端內(nèi)搜索和信息流利潤(rùn)率得到大幅提高從而推動(dòng)了公司整體利潤(rùn)率的改善,。”

從具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看：本季度營(yíng)收為281億元人民幣,，環(huán)比增長(zhǎng)7%,；網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收為人民幣204億元(約合28.6億美元),，環(huán)比增長(zhǎng)6%,。

圍繞百度移動(dòng)生態(tài)的系列布局決定了百度主要營(yíng)收來(lái)源網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)的收入表現(xiàn)。

受宏觀環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響，百度的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)正受到挑戰(zhàn),。PC時(shí)代,，百度憑借巨大的流量?jī)?yōu)勢(shì)在網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)上獲得高速增長(zhǎng)，而面對(duì)生態(tài)割裂的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),，搜索引擎賴(lài)以生存的根基正在被破壞,，流量入口已經(jīng)轉(zhuǎn)移，廣告市場(chǎng)被新入場(chǎng)者分食,。新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下,，百度必須在流量獲取及內(nèi)容生態(tài)上做好防御。

去年以來(lái),，百度為構(gòu)建移動(dòng)生態(tài)進(jìn)行了多重布局,，李彥宏在今天發(fā)布的財(cái)報(bào)信中也表示百度構(gòu)建了“中國(guó)領(lǐng)先的以知識(shí)和信息為核心的移動(dòng)生態(tài)”。

根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)披露的最新信息,，在具體業(yè)務(wù)層面,，百度APP在9月份DAU達(dá)1.89億，同比增長(zhǎng)25%,；2019年10月29日,，QuestMobile發(fā)布的《2019中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)秋季大報(bào)告》顯示，百度系用戶(hù)規(guī)模已經(jīng)突破10億,，移動(dòng)端滲透率88.4%,。

作為百度構(gòu)建移動(dòng)端閉環(huán)生態(tài)的重要一環(huán),，百度智能小程序自去年正式推出以來(lái),，得到了百度內(nèi)部眾多資源傾斜，根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù),，2019年9月,，百度智能小程序月活躍用戶(hù)達(dá)2.9億，同比增長(zhǎng)157%,。為了豐富百度智能小程序體驗(yàn),，百度進(jìn)行了系列布局：

• 7月22日，百度宣布領(lǐng)投國(guó)內(nèi)兒童內(nèi)容教育品牌“凱叔講故事”C輪融資,。

• 8月8日,，百度戰(zhàn)略投資有贊。

• 8月12日,，百度宣布戰(zhàn)略投資國(guó)內(nèi)頭部知識(shí)問(wèn)答社區(qū)知乎,。百度將與知乎展開(kāi)深度戰(zhàn)略合作，知乎全站上億高質(zhì)量問(wèn)答將以智能小程序的形式接入百度App,，并在百度搜索,、信息流等產(chǎn)品矩陣中,，通過(guò)AI技術(shù)個(gè)性化分發(fā)給興趣不同的用戶(hù)。

在內(nèi)容供給端：

• 百家號(hào)2019年9月內(nèi)容創(chuàng)作者達(dá)到240萬(wàn),，同比增長(zhǎng)57%,，8月，百家號(hào)平臺(tái)上的視頻內(nèi)容總數(shù)量已經(jīng)超越圖文,，成為最主要的內(nèi)容形式,；

• 百度原有業(yè)務(wù)如百度知道、百度百科,、百度文庫(kù),、百度經(jīng)驗(yàn)、百度學(xué)術(shù),、寶寶知道六個(gè)知識(shí)類(lèi)產(chǎn)品,，截至8月已經(jīng)累計(jì)生產(chǎn)了10多億條內(nèi)容；

• 文娛業(yè)務(wù)線(xiàn)方面,，好看視頻全域日活用戶(hù)已達(dá)到1.1億,，獨(dú)立App的人均使用時(shí)長(zhǎng)為70分鐘，“更有用”的內(nèi)容占比同比提升了189%,；在好看視頻App上停留3分鐘以上的用戶(hù)占比已達(dá)到66%,。

整體來(lái)看，三季度網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)顯示出,，在投入換增長(zhǎng)的戰(zhàn)略下,，百度多管齊下補(bǔ)課移動(dòng)生態(tài)的策略守住了大盤(pán)；通過(guò)持續(xù)改善毛利水平以及降本增效,，百度提升了盈利表現(xiàn),。

百度的長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值

無(wú)論主動(dòng)還是被動(dòng)，面對(duì)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利消散的大趨勢(shì),，百度是最早舉起轉(zhuǎn)型大旗的,，與騰訊轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、阿里打造經(jīng)濟(jì)體的路徑不同,，百度抓住未來(lái)機(jī)會(huì)的方式是持續(xù)投入新技術(shù)方向AI,，通過(guò)技術(shù)驅(qū)動(dòng)新業(yè)務(wù)板塊。

當(dāng)下,，百度的營(yíng)收依然依賴(lài)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù),，而受網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)遭遇天花板的影響，百度整體的營(yíng)收和凈利增長(zhǎng)都已放緩,，不過(guò)前兩年對(duì)AI的投入已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)回報(bào),，從財(cái)報(bào)來(lái)看，百度營(yíng)收結(jié)構(gòu)正在走向多元化,，AI相關(guān)業(yè)務(wù)是其他業(yè)務(wù)營(yíng)收的主要驅(qū)動(dòng)力,。

在第三季度財(cái)報(bào)中,，百度一如既往強(qiáng)調(diào)了AI在整體戰(zhàn)略中的地位，小度,、阿波羅,、智能云業(yè)務(wù)都取得不同程度的進(jìn)展,。

財(cái)報(bào)顯示,，第三季度，百度總營(yíng)收為人民幣280.80億元,，其中,，線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收204.34億元；包含愛(ài)奇藝,、云業(yè)務(wù)和智能硬件的其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為76.46億元,，同比增長(zhǎng)34%，遠(yuǎn)高于百度總體營(yíng)收及網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)增速,。

結(jié)合小度近期的市場(chǎng)表現(xiàn),，其對(duì)于百度營(yíng)收大盤(pán)可能產(chǎn)生的影響已經(jīng)無(wú)法忽視。經(jīng)過(guò)前兩年的投入,，小度在硬件銷(xiāo)售和軟件生態(tài),、服務(wù)層面都取得了不錯(cuò)成績(jī)，財(cái)報(bào)披露：

• 據(jù)Canalys,Strategy Analytics和IDC等領(lǐng)先的市場(chǎng)研究公司調(diào)研顯示,，第二季度小度智能音箱銷(xiāo)量排名中國(guó)市場(chǎng)第一,；

• 根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，小度在家系列產(chǎn)品在全球帶屏智能音箱市場(chǎng)中排名第一,；

• 小度助手開(kāi)發(fā)者達(dá)3.6萬(wàn)人,；

• 小度助手9月交互數(shù)超過(guò)42億次，是去年同期的4.5倍以上,。

可以看出，目前,，小度智能音箱產(chǎn)品已經(jīng)在市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟,，同時(shí)在生態(tài)和服務(wù)方面已經(jīng)搭建了較為完善的系統(tǒng)，而這些是小度下一階段進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)的前提,。

事實(shí)上,，在今年的AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，小度已經(jīng)透露了商業(yè)化的初步計(jì)劃,。根據(jù)百度智能生活事業(yè)群組銷(xiāo)售與商務(wù)部總經(jīng)理趙鵬的介紹,，小度通過(guò)新的模式—會(huì)員模式、新的玩法—品牌技能和新的渠道—合作模式進(jìn)行商業(yè)化探索,。

通過(guò)小度VIP會(huì)員,、付費(fèi)技能和品牌技能三大AI商業(yè)化嘗試的合力下,，小度助手5.0開(kāi)始落地首個(gè)商業(yè)化方案?；谛《认盗挟a(chǎn)品目前的市場(chǎng)占有率,，小度的商業(yè)化前景想象空間不小。

在小度之外,，百度智能云也已經(jīng)貢獻(xiàn)規(guī)模收入,。

在今年2月份披露的2018年第四季度財(cái)報(bào)中，百度首次披露了百度智能云的營(yíng)收數(shù)據(jù)：四季度營(yíng)收11億元,，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%,。

對(duì)比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展歷程可以看出，隨著國(guó)內(nèi)公有云市場(chǎng)逐步成熟,，云業(yè)務(wù)的拓展空間已經(jīng)越來(lái)越大：

• 阿里巴巴新近披露的第二財(cái)季財(cái)報(bào)顯示,，成立的第十年，阿里云業(yè)務(wù)在本季度依舊保持高速增長(zhǎng),，取得92.9億元人民幣收入,，相比去年同期增長(zhǎng)64%。

• 2018年11月份發(fā)布的Q3財(cái)報(bào)中,，騰訊首次披露云服務(wù)的收入,，首三季逾人民幣60億元。云服務(wù)的付費(fèi)客戶(hù)數(shù)也獲得三位數(shù)的增長(zhǎng),。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,，百度智能云在營(yíng)收規(guī)模上仍存追趕空間，但增速不錯(cuò),。

在今年7月3日舉行的2019百度AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)上,，百度副總裁尹世明表示，百度云單季度營(yíng)收突破10億,，在國(guó)內(nèi)云廠商中達(dá)到這個(gè)規(guī)模用時(shí)最短,，市場(chǎng)份額排名一個(gè)季度提升一位，在2019年第一季度已成為國(guó)內(nèi)第四,。

百度副總裁、百度智能云總經(jīng)理尹世明

與智能音箱,、智能云等業(yè)務(wù)相比,，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)目前仍處于持續(xù)布局階段。近一段時(shí)間,，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)阿波羅取得的最新進(jìn)展包括：

• 9月,，全國(guó)首批45輛自動(dòng)駕駛出租車(chē)隊(duì)在長(zhǎng)沙開(kāi)啟試運(yùn)營(yíng)；

• 百度在武漢獲得15張自動(dòng)駕駛路測(cè)牌照，在河北滄州獲得30張載人測(cè)試牌照,，百度自動(dòng)駕駛路測(cè)牌照總數(shù)達(dá)150張,，占中國(guó)全部獲批自動(dòng)駕駛路測(cè)牌照一半以上。

百度Robotaxi車(chē)隊(duì)在長(zhǎng)沙開(kāi)啟試運(yùn)營(yíng)

其中,，長(zhǎng)沙項(xiàng)目對(duì)百度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)意義重大。目前,，自動(dòng)駕駛出租車(chē)被認(rèn)為是自動(dòng)駕駛最為可靠的商業(yè)模式,，百度在長(zhǎng)沙開(kāi)啟自動(dòng)駕駛出租車(chē)試運(yùn)營(yíng)，顯然是在做這方面的準(zhǔn)備,。對(duì)此,，李彥宏也在財(cái)報(bào)中表示,，“我們對(duì)智能交通領(lǐng)域初期商業(yè)化取得的成果感到興奮,。”

從國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè)整體來(lái)看,，百度的綜合實(shí)力屬于頭部位置,。盡管當(dāng)前全球范圍內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè)整體仍處研發(fā)投入期，但前期的卡位將幫助百度在行業(yè)進(jìn)入商業(yè)落地階段時(shí),，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比能更快獲得回報(bào),。

整體來(lái)看，百度前兩年開(kāi)始的圍繞AI的投入,，根據(jù)業(yè)務(wù)及技術(shù)成熟度的不同,，不同業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入了商業(yè)回報(bào)期，它們將是百度下一階段值得關(guān)注的變量,，也決定著百度的長(zhǎng)期價(jià)值,。