股神巴菲特用ROE選股,，因?yàn)樗钅艽砉窘?jīng)營業(yè)績,。簡單的從公式來看，

因此提高公司凈利潤或者通過分紅降低凈資產(chǎn)都能拉高ROE,。要維持長期高ROE,，由于分紅的不同,，所需的凈利潤增長率有所區(qū)別,?？梢娙绻鲩L率高的話,，少分甚至不分紅便能支撐高ROE；但若增長緩慢,，則需要高分紅來維持ROE水平,。以20%的期末ROE為例，下圖是在不同分紅水平下,，所需要的凈利潤增長率,。

通過期末ROE,，分紅率d（分紅/凈利潤）,，在不考慮其他因素的情況下,，我們可以計(jì)算出維持不同水平ROE所需的增長率g：

把上述理論運(yùn)用到實(shí)際中可以幫助我們分析和選擇股票,。恒瑞醫(yī)藥為什么這么貴，通過下表可以看到恒瑞醫(yī)藥十年平均ROE約20%,，除了18年分了20%,，其余基本只把賺的錢的十分之一左右分出去，余下的百分之九十都用作留存發(fā)展,，恒瑞醫(yī)藥的平均凈利潤增長率達(dá)26%，遠(yuǎn)高于其理論值,。恒瑞醫(yī)藥強(qiáng)大的盈利能力讓它受到不少投資者的青睞,。

而雙匯發(fā)展則是高分紅的典型代表,。近年來雙匯發(fā)展為其海外收購輸血還債，不斷派發(fā)分紅,。18年分別在三季度末及年末進(jìn)行分紅,，幾乎把所有的盈利都派了出去；16年也派了兩次,，全年的分紅率高達(dá)157.3%,，不僅派光了當(dāng)年所賺的錢，還要從其自身資產(chǎn)里拿出錢來派給股東,。近五年來雙匯發(fā)展的平均凈利增長只有5%,，但ROE卻有28%，這正是靠著高分紅所支撐起來的,。以25元的股價(jià)計(jì)算,，18年雙匯發(fā)展總市值約806億，49億的凈利潤幾乎全部分紅,，相當(dāng)于一支收益為6.1%的長期債券。如果我們只看見雙匯發(fā)展18年35%的高ROE,，很可能就掉入這個(gè)陷阱了,。

如果一家公司選擇把賺的錢全部分給股東不作留存發(fā)展,，便與長期債券無異，收益等于股息率,，往往只有5～6%。我們選擇投資股票而非債券正是因?yàn)槠浠貓?bào)更高,，而這來自于留存收益的復(fù)利增長,。高分紅往往是進(jìn)入成熟甚至衰退期的征兆，說明公司已經(jīng)不怎么追求成長,，亦或是心有余而力不足,。靠高分紅維續(xù)的高ROE不能長久,，因?yàn)椴粌H沒有把錢留下來壯大發(fā)展,，甚至吃起老本導(dǎo)致公司資產(chǎn)縮水，后續(xù)資金不足,。

這樣看來,，貴州茅臺更符合我們所喜歡的把所得利潤一部分留存發(fā)展一部分回報(bào)股東的模式。貴州茅臺10年平均ROE 28.6%,，平均分紅率為42%,，近三年來分紅基本保持凈利的一半。按照理論計(jì)算,，在40%的分紅率的情況下,，維持30%的ROE，只需以22%的速度增長凈利,。而茅臺的凈利增長率達(dá)到了27.2%,。這樣實(shí)打?qū)嵉母呋貓?bào)自然讓投資者趨之若鶩。

從數(shù)據(jù)看,，格力電器的分紅率幾乎逐年上升,，不少人也因此覺得格力空調(diào)已經(jīng)觸及了天花板。近年董明珠積極開拓新市場,，17年全部利潤留存發(fā)展。但即使零分紅,，由于凈利大增45%,，格力電器17年也有高達(dá)33.5%的ROE。如董明珠所言,，17年不分是為了18年分得更多,。18年48.2%的分紅率和28.3%的ROE顯示格力電器也是一家有能力兼顧發(fā)展和股東回報(bào)的好公司。

分紅率和凈利潤增長率還可用作選擇買入,、持有,、賣出時(shí)點(diǎn)的指標(biāo),。比如，東阿阿膠分紅率雖然一直維持30%多,，但是凈利增長率下滑趨勢明顯,，18年東阿阿膠凈利增長只有2%，ROE也跌下了20%,，此時(shí)投資者就需警惕是否要繼續(xù)持有了,。

除了凈利潤增長和分紅外，另一種影響ROE的方法是股票增發(fā),。一般當(dāng)公司有賺錢的新項(xiàng)目時(shí)會通過增發(fā)來募集資金,，雖然稀釋了股本把分母凈資產(chǎn)變大了，但這種新項(xiàng)目帶來的收益通常大于以往,，分子的增加超過分母的增加,，從而推高ROE。但和分紅一樣,，公司不可能無限的增發(fā),。而且由于增發(fā)的種種限制，二級市場股東很難從中獲利,。只有老老實(shí)實(shí)提高業(yè)務(wù)水平,，保持凈利潤增長，維持ROE才是公司發(fā)展之正道,。

以下是篩選出的連續(xù)5年ROE大于20的公司匯總,，一共25家供大家選股參考

*注：其中PEg是用最新PE與上市以來多年凈利潤年增長相除所得；杜邦分析三率（凈利率周轉(zhuǎn)率杠桿率）是最新的2018年報(bào)數(shù)據(jù),。

總的來說,，ROE這個(gè)指標(biāo)之所以迷人，是因?yàn)樗w現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的盈利能力和增長能力,。大家常用的杜邦分析法把ROE分成三個(gè)主要因子,，其中一項(xiàng)便是凈利潤率。由于通過增加債務(wù)杠桿的方式提高ROE會帶來風(fēng)險(xiǎn),，造成ROE質(zhì)量下降,，因此三因子最理想的組合方式是低杠桿，高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和高凈利潤率,。ROE也決定了復(fù)利增長的速度極限,。而公司留存收益的復(fù)利發(fā)展，正是股票價(jià)值所在,。通過分紅,、增發(fā)的方式推高ROE并不是長久之計(jì)。只看ROE不看凈利增長，就有可能掉入ROE陷阱了,。一個(gè)企業(yè)只有練好內(nèi)功,，提高盈利增長潛力，才能給股東帶來更好的回報(bào),。