戴維斯雙擊機(jī)會(huì)形成的條件總結(jié)來說有四點(diǎn)：

第一，公司和行業(yè)的成長(zhǎng)性好,；

第二,，遭遇市場(chǎng)歧視性定價(jià)；

第三,，投資者要具有超越時(shí)代的思維體系,，

第四，具有市場(chǎng)影響力的資金行動(dòng)起來,。

根據(jù)金輿第二定律,，股票價(jià)格=（投資者預(yù)期未來公司價(jià)值在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的貼現(xiàn) 投資者預(yù)期股票波動(dòng)帶來的交易價(jià)值）/總股本?！巴顿Y者預(yù)期未來公司價(jià)值在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的貼現(xiàn)”主要取決于公司未來基本面價(jià)值,、公司股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平、無風(fēng)險(xiǎn)收益率這幾個(gè)因素,。

對(duì)于本文中分析的貴州茅臺(tái),、恒瑞醫(yī)藥、?？低?、愛爾眼科這類過去走牛的成長(zhǎng)股，其波動(dòng)率相對(duì)于很多中小盤個(gè)股小很多，參與波段博弈的交易價(jià)值較低,，所以走出戴維斯雙擊行情一定是“投資者預(yù)期未來公司價(jià)值在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的貼現(xiàn)”這一項(xiàng)在發(fā)揮主導(dǎo)作用,。從行情爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)來看，需要聰明的資金發(fā)現(xiàn)價(jià)值,，并付諸行動(dòng),。

5.1、公司和行業(yè)的成長(zhǎng)性好

公司和行業(yè)的成長(zhǎng)性好是成長(zhǎng)股長(zhǎng)期走牛的根本因素,，是戴維斯雙擊形成的首要前提條件,。在市場(chǎng)公認(rèn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)企業(yè)股價(jià)戰(zhàn)勝了一切外部沖擊的背后，是它們業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng),。市場(chǎng)短期來看是個(gè)投票機(jī),，但長(zhǎng)期來看市場(chǎng)是個(gè)稱重機(jī)。

實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊的公司長(zhǎng)期來看總收入,、歸母凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都大幅提升,，業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng)教育了市場(chǎng)投資者，使得更多的資金參與進(jìn)來,，股價(jià)走出長(zhǎng)牛，淹沒了各種外部事件的不利沖擊,。很多投資者忽略的長(zhǎng)期基本面因素正是股價(jià)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的核心動(dòng)因,，這也是我們作為機(jī)構(gòu)投資者始終努力的方向。優(yōu)秀的企業(yè)能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的ROE和自由現(xiàn)金流指標(biāo),，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額,，專注主營(yíng)業(yè)務(wù)，用心深耕,，在各自的領(lǐng)域做市場(chǎng)的引領(lǐng)者,。 

經(jīng)營(yíng)上要穩(wěn)，慢就是快,。我們發(fā)現(xiàn)真正優(yōu)秀公司的基本面,，共同點(diǎn)是建立在健康的自由現(xiàn)金流基礎(chǔ)上的高質(zhì)量成長(zhǎng)。相比很多滑落的流星,，上述標(biāo)的公司在發(fā)展過程中并未進(jìn)行大規(guī)模增發(fā)融資,，也沒有做大手筆的并購(gòu)，許多企圖彎道超車尋找捷徑的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中失敗了,。

希望博股價(jià)彈性的投資者往往會(huì)更傾向于投資那些大手筆做事的公司,，而這些公司的股價(jià)在擁有巨大向上彈性的同時(shí)也具有非常大的隱性風(fēng)險(xiǎn)，就是在融資,、并購(gòu),、經(jīng)營(yíng)的過程中企業(yè)會(huì)承擔(dān)非常高的杠桿，也就承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn),，只要有一個(gè)環(huán)節(jié)做不好,，就會(huì)陷入危險(xiǎn)境地,。巨大的向上彈性是靠將自身置于死亡的邊緣而獲得的，這類的案例在A股比比皆是,，已經(jīng)倒下的樂視網(wǎng),，如今正在倒下的歐菲光等，以及一大批不知名的資本運(yùn)作小企業(yè),，都是向上彈性博弈失敗的案例,。這導(dǎo)致許多A股投資者持倉(cāng)經(jīng)常暴雷，損失慘重,。

5.2,、遭遇市場(chǎng)歧視性定價(jià)

形成戴維斯雙擊的股票往往都是遭遇市場(chǎng)歧視性定價(jià)，帶來以很低的估值買到好公司的機(jī)會(huì),。部分牛股可以僅通過業(yè)績(jī)上漲而估值不動(dòng)來走牛,，例如格力電器，估值長(zhǎng)期保持在較小的區(qū)間震蕩,。但市場(chǎng)階段性的歧視性定價(jià)會(huì)使得未來收益加入了估值上漲帶來的巨大彈性,，迎來倍乘效應(yīng)。 

歧視性定價(jià)主要是由于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的變動(dòng)而形成的,，有公司層面,、行業(yè)層面和國(guó)家層面的因素。公司競(jìng)爭(zhēng)力,、治理結(jié)構(gòu),、管理層發(fā)生利空，或者行業(yè)層面競(jìng)爭(zhēng)格局變差,、政策沖擊,、技術(shù)沖擊、周期性因素,，亦或是國(guó)家層面的人口,、匯率和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，都會(huì)導(dǎo)致投資者傾向于悲觀,，從而對(duì)股票給出明顯偏低的定價(jià)水平,。

從上文幾個(gè)案例來看，歧視性定價(jià)是階段性的,，有其歷史的合理性,。當(dāng)貴州茅臺(tái)遭遇塑化劑事件和限制三公消費(fèi)等負(fù)面事件持續(xù)發(fā)酵的時(shí)候，當(dāng)恒瑞醫(yī)藥受藥品降價(jià)和新藥斷檔影響主業(yè)遭遇瓶頸期的時(shí)候,，當(dāng)?？低曉庥鐾顿Y者對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)容量上限和產(chǎn)品降價(jià)預(yù)期過度擔(dān)憂的時(shí)候，當(dāng)愛爾眼科受到“封刀門”事件的沖擊利潤(rùn)全年基本無增長(zhǎng)的時(shí)候，都為長(zhǎng)期投資者創(chuàng)造了絕佳的布局機(jī)會(huì),。但便宜并不是投資的硬道理,，我們加入時(shí)間這個(gè)投資中極其重要的變量，一切就顯得大為不同,。時(shí)間是好企業(yè)的朋友,，是平庸企業(yè)的敵人。 

投資者對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的錨定也是市場(chǎng)形成低價(jià)的重要背景原因,。2013年前后各種理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品收益率很高,，在8-10%甚至更高的水平。這部分產(chǎn)品有意無意的隱瞞了風(fēng)險(xiǎn),，是投資者在感受上享受到了無回撤,、無波動(dòng)、回報(bào)穩(wěn)定的收益,。我們不評(píng)論這一現(xiàn)象是對(duì)是錯(cuò),，只是客觀存在，這使得市場(chǎng)上大批投資者將無風(fēng)險(xiǎn)收益率錨定在了8-10%的水平,，因此不愿意投資于具有波動(dòng)的股票市場(chǎng),，股票市場(chǎng)需要更便宜的價(jià)格才能吸引投資者入場(chǎng)，這也是2013年前后A股白馬股整體估值位于低位的原因之一,。

那么這種價(jià)格對(duì)于當(dāng)年的貴州茅臺(tái),、恒瑞醫(yī)藥、?？低暫蛺蹱栄劭苼碚f是否合理呢,？對(duì)于這個(gè)問題,，必須站在當(dāng)時(shí)人的視角來看待,，不能因?yàn)榻裉炜吹焦蓛r(jià)暴漲而做事后諸葛亮的判斷。無論是從投資者對(duì)利空事件作出的悲觀預(yù)期反應(yīng),，還是公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平,，投資者在當(dāng)年以低于10倍PE的價(jià)格賣出貴州茅臺(tái)都是合理的，畢竟這個(gè)價(jià)格維持了一段時(shí)間,，經(jīng)歷了多空雙方充分的博弈,。對(duì)于貴州茅臺(tái)這樣的大盤藍(lán)籌股，信息都是被市場(chǎng)充分傳播的,，投資者大部分都是在獲取了充分信息后進(jìn)行決策的,，基于當(dāng)時(shí)的悲觀預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)水平，低于10倍PE價(jià)格交易的買方和賣方都是合理的,。對(duì)于賣出的投資者,，他們獲得了安全，將未來具有巨大不確定性的股票換成了確定性極強(qiáng)的現(xiàn)金，將未來潛在的虧損轉(zhuǎn)讓給了他人,。對(duì)于這個(gè)時(shí)候買入的投資者,，他們買到的是別人不想要的焦慮，是將自己穩(wěn)定的現(xiàn)金換成了可能虧損和波動(dòng)的股票,，收下了未來潛在的虧損,。

隨著交易的達(dá)成，對(duì)于未來不確定性的焦慮也發(fā)生了轉(zhuǎn)移,。從人類進(jìn)化的角度來看,，焦慮是進(jìn)化的結(jié)果。獅子來了,，人感到焦慮,，迅速逃跑，焦慮就釋放了,。食物不足,，人感到焦慮，采集了足夠的果子,，填飽了肚子,，焦慮就釋放了。然而遠(yuǎn)古人的生存技能到了股市,，利空來襲,，人感到焦慮，迅速賣出股票,，焦慮釋放了,，往往會(huì)因此賣在很低的位置，同時(shí)錯(cuò)失長(zhǎng)期獲利豐厚的成長(zhǎng)股,。

5.3,、超越時(shí)代的思維體系

要想利用這種歧視性定價(jià)來獲利，就必須具有超越時(shí)代的思維體系,。但具有超越時(shí)代思維的投資者是少數(shù),，大眾對(duì)于公司本身以及公司所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平一旦上升，主流投資者就需要更高的潛在回報(bào)才會(huì)愿意承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn),，也就導(dǎo)致了股票買家階段性減少,，賣家階段性增加，直到股價(jià)跌到投資者認(rèn)為股價(jià)跌到具有了滿意的未來預(yù)期回報(bào),，足以彌補(bǔ)這種公司和行業(yè)受沖擊的風(fēng)險(xiǎn),，才會(huì)有足夠多的投資者愿意承接股票。

上文貴州茅臺(tái)的案例中,，只有那些站在2014年能夠跳出食品飲料框架,，以奢侈品來看待貴州茅臺(tái)的投資者,，才會(huì)在塑化劑風(fēng)波和限制三公消費(fèi)的多重利空下克服焦慮，堅(jiān)定買入,。能一路拿到1000元的投資者,，一定是深刻理解了中國(guó)財(cái)富向高凈值人群集聚的大趨勢(shì)，理解了茅臺(tái)是商務(wù)活動(dòng)的潤(rùn)滑劑,，看到了茅臺(tái)酒的金融屬性,，理解了貴州茅臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)不斷加強(qiáng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。對(duì)于恒瑞醫(yī)藥,、海康威視和愛爾眼科,，背后也有其深刻的投資邏輯,，篇幅所限，不再贅述,。

近五年來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率逐步下降,，能夠在幾年前做出這樣判斷的投資者一定是有著長(zhǎng)期投資思維的，并且對(duì)宏觀的把握非常超前,。近幾年央行基準(zhǔn)利率有所下調(diào),，長(zhǎng)期國(guó)債收益率在穩(wěn)步下降，信托產(chǎn)品去剛兌,，導(dǎo)致了投資者思維錨定的無風(fēng)險(xiǎn)收益率明顯降低,，中國(guó)核心上市公司股票的配置價(jià)值日益顯著，抬升了A股白馬股的整體估值,。

經(jīng)歷了戴維斯雙擊,，股價(jià)持續(xù)上漲，那么貴州茅臺(tái)當(dāng)前1000元左右的股價(jià)是否合理呢,？站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),，無論是投資者預(yù)期的未來公司基本面、公司股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平還是無風(fēng)險(xiǎn)收益率都告訴我們,，當(dāng)前1000元的貴州茅臺(tái)股價(jià)是合理的,。早期買入貴州茅臺(tái)的投資者并不偉大,，偉大的是貴州茅臺(tái)公司,，是貴州茅臺(tái)公司全體管理層、員工和整個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)造就了股價(jià)的長(zhǎng)期上漲,，投資者只不過是搭便車罷了,。買入股票本身并不創(chuàng)造價(jià)值，真正創(chuàng)造價(jià)值的是企業(yè),。

那么矛盾就來了,，一會(huì)兒說120元是合理的,，一會(huì)兒又說1000元也是合理的，不是耍猴嗎,？這是因?yàn)樗鼈兯幍臅r(shí)間點(diǎn)不同,，投資者所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，市場(chǎng)利率環(huán)境不同,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不同,，公司經(jīng)營(yíng)情況不同，投資者預(yù)期也不同,。如今的貴州茅臺(tái)未來業(yè)績(jī)確定性顯著強(qiáng)于2014年初,，投資者不需要很高的未來預(yù)期回報(bào)就愿意持股，以1000元買入貴州茅臺(tái)的投資者,，就獲取了未來年化10%左右的類債券,，可以較為安心低享受收益，很舒適,。在舒適區(qū)投資只能獲得一般回報(bào),，眾爭(zhēng)之地很難有暴利的機(jī)會(huì)。

5.4,、具有市場(chǎng)影響力的資金

行情的驅(qū)動(dòng)因素有各種各樣的內(nèi)在邏輯,，但任何長(zhǎng)線牛股的背后都有資金在真實(shí)行動(dòng)。具有市場(chǎng)影響力的資金行動(dòng)起來是成長(zhǎng)股戴維斯雙擊的直接原因,，這是很多基本面投資者不愿意承認(rèn)的,。歸根結(jié)底，股價(jià)的上漲需要買家與賣家實(shí)力不對(duì)稱,，而具有市場(chǎng)影響力的資金入場(chǎng),，會(huì)帶來顯著的不對(duì)稱，促使行情啟動(dòng),。

本文統(tǒng)計(jì)了貴州茅臺(tái),、恒瑞醫(yī)藥、?？低暫蛺蹱栄劭仆赓Y通過陸股通的累計(jì)買入量,，在上述四只股票連續(xù)上漲的過程中，外資通過陸股通不斷加倉(cāng),。巧合的是,，上述四家公司當(dāng)前陸股通持股比例均為扣除大股東持股后真實(shí)流通盤的四分之一左右。陸股通交易制度是投資者通過港幣在港交所下單,，港交所通過香港中央結(jié)算有限公司以人民幣為所有投資者買入對(duì)應(yīng)個(gè)股,，其背后的投資者可能是外資，也可能是大陸投資者在海外的資產(chǎn),。陸股通是白馬股啟動(dòng)的重要推手,，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者也抱團(tuán)買入,，從而造就了股價(jià)走出長(zhǎng)牛的現(xiàn)象。

做深入的基本面研究和對(duì)上市公司的緊密跟蹤是為了搞清楚別人的想法,，判斷其他投資者未來會(huì)不會(huì)買入,，領(lǐng)先于其他投資者進(jìn)行布局。深刻理解戴維斯雙擊的前三個(gè)條件（公司和行業(yè)的成長(zhǎng)性好,、遭遇市場(chǎng)歧視性定價(jià),、超越時(shí)代的思維體系）是為了提前預(yù)知市場(chǎng)主流投資者未來的資金動(dòng)向。如果單純的根據(jù)盤面因素來判斷具有市場(chǎng)影響力的資金動(dòng)向,，很容易被想要影響和誤導(dǎo)他人決策的盤面信息所誘騙,，這是所有投資者成長(zhǎng)過程中所必需面對(duì)的。

來源 | 金輿資產(chǎn)（ID：jinyuasset）