五洋停車（300420）：轉(zhuǎn)型前公司主營業(yè)務為散料搬運設備廠商，2015年通過收購偉創(chuàng)自動化轉(zhuǎn)型停車設備廠商,，后期通過持續(xù)收購山東天辰轉(zhuǎn)型做大停車業(yè)務,，目前位居行業(yè)第二，同時也是行業(yè)少數(shù)具備九種齊全停車設備資質(zhì)的廠商,。2018年公司主營機械式停車設備營收規(guī)模達到6.27億,，同比增長27%，整體營收占比達到62%,。

停車設備龍頭,，轉(zhuǎn)型運營打開新成長

中國汽車行業(yè)由成長向成熟期過渡，新車銷量增速下行,，保有量繼續(xù)穩(wěn)健增長（截止2019年6月底達到2.5億輛）,；城市停車難問題日益凸顯，車位缺口持續(xù)加大（當前5000萬個車位缺口）,；公司是主營停車唯一上市公司,，也是停車設備優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，從停車設備向停車運營布局,，卡位停車朝陽行業(yè),。

停車行業(yè)賽道優(yōu)質(zhì)，原缺口與新需求構(gòu)筑百億級空間

目前我國停車位配比僅1:0.5-1:0.8,，顯著低于國際1:1.3的水平,。此外，我們測算未來20年汽車保有量仍將維持4.3%的年均增長,，存量缺口與新增需求將持續(xù)推動車位建設,。機械式停車設備在需求拉動、政策驅(qū)動以及自身成本優(yōu)勢三重驅(qū)動力作用下,，我們測算未來三年有望維持20%的年均復合增速,，預計市場空間在2021年達到約291億元。

設備領域優(yōu)勢顯著,，前瞻布局停車運營

公司通過收購偉創(chuàng)與天辰從散料設備廠商轉(zhuǎn)型停車設備廠商,，目前停車業(yè)務營收占比達到62%。停車設備行業(yè)產(chǎn)品資質(zhì)壁壘較高，公司是行業(yè)稀缺的具備9類完善產(chǎn)品資質(zhì)的設備廠商,，產(chǎn)品經(jīng)驗豐富且維持較高研發(fā)投入,，通過收購偉創(chuàng)和天辰目前已實現(xiàn)在國內(nèi)南北全面布局，設備領域龍頭優(yōu)勢持續(xù)擴大,。公司前瞻布局運營環(huán)節(jié)卡位智惠停車生態(tài)圈,，通過維保類、權益類,、聯(lián)盟類等多元化方式圈地優(yōu)質(zhì)停車資源,，打開新成長空間。

估值與投資建議

公司是國內(nèi)唯一在A股上市的機械式停車設備服務商,，也是行業(yè)極少數(shù)具備全部生產(chǎn)資質(zhì)的廠商,，受益于汽車存量停車市場缺口持續(xù)擴大紅利。機械式停車設備與傳統(tǒng)停車場相比在集約化,，建造成本和建造周期有明顯優(yōu)勢,，疊加密集政策催化，長期成長空間廣闊,。

公司收購偉創(chuàng)和天辰后實現(xiàn)全國布局,，南北品牌生產(chǎn)及客戶協(xié)同性增強，大型項目經(jīng)驗更加豐富,，目前福建南平,，云南昆明，北京等通過BOTPPP等多種模式合作項目已先后落地,，拿標能力行業(yè)領先,，龍頭態(tài)勢初顯。

公司以智能制造為主業(yè),，除自身制造產(chǎn)生的維保類資源外,，未來持續(xù)大量收購優(yōu)質(zhì)的權益類、聯(lián)盟類停車資源,，形成一定市場規(guī)模,，前瞻布局制造運營互聯(lián)網(wǎng)模式，卡位智慧停車生態(tài)圈,，構(gòu)建多元盈利結(jié)構(gòu),。

我們預計公司2019/20/21分別實現(xiàn)營收13.29億/16.60億/20.56億，對應同比增速分別為32.6%/9%/23.8%,，分別實現(xiàn)凈利潤1.84億/2.29億/2.84億,，對應同比增速分別為40.3%/8%/24.0%。分別實現(xiàn)每股收益0.26元/0.32元/0.40元,。我們給予公司合理估值區(qū)間8.96-9.60元（對應2020年PE28-30x）,，相對2019年9月4日收盤價存在21-29%的漲幅空間,，首次覆蓋，給予增持評級,。首次覆蓋,，給予增持評級。

與市場預期的差異之處

市場認為機械式停車設備技術簡單,，競爭激烈,。我們認為停車賽道稀缺，同時公司具備九類齊全的生產(chǎn)技術資質(zhì)長期維持較高研發(fā)費用率,，在停車領域又具備個股稀缺性,。

股價變化的催化因素

第一、營收端持續(xù)保持高增長打消市場對于競爭格局的擔心,；

第二,、公司在停車資源以及運營層面取得持續(xù)突破,，營收規(guī)模大幅增長,；

第三、出臺相應支持汽車后市場發(fā)展,、停車等相關政策,。（國信證券）