文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 子非

　　真正難受的,，怎么算都應(yīng)該是存款客戶和投資人。

　　算起來,，經(jīng)歷負利率的日子已經(jīng)有些年了,。從剛剛開始的驚訝不已，到后來四處尋找套利機會,，現(xiàn)在已經(jīng)快無動于衷了,。然而也只是快，畢竟總還有些,，意難平,。

　　負利率的初衷應(yīng)該很簡單，本處錢多,，難用,，君若不走，那便付費吧,。比如瑞士,，即便是經(jīng)濟再好，產(chǎn)業(yè)再興旺,，但受限于一國經(jīng)濟總量,，容不下來自全球各種尋求保值增值的資金。這種局部現(xiàn)象之前并不多見,。存款有息,，取款自由一直是絕大多數(shù)人心中的鐵律，甚至對銀行也是如此,。直到2008年,。

　　2008年9月，周五時還笑言下周一起辦公的雷曼與美國銀行的同事,，沒能享受一個輕松的周末,。隨之而來的消息更出乎所有人最糟糕的預期，強如伯南克保爾森，此前也不過是以為要拿雷曼給市場樹立一個處理魯莽機構(gòu)的典型,，然而事后看來,，真正魯莽的恰是這些按下開關(guān)的人?；貞涍@段歷史并不讓人快意,，黃金時代，格老的健康情況即能影響全球金融市場,，而在出事前夕,，已經(jīng)在報紙上看到了對格林斯潘頗不客氣的言論：其人未死，禍害已現(xiàn),。

　　負利率與大放水連袂而至,，期望金融機構(gòu)和投資人把錢用出去而非放在賬戶上吃利息，同時也給借款人留下了低利率的想像空間,，意圖以金融振奮經(jīng)濟,。但身體有了恙，一味輸血并不能讓病人起來奔跑如初,，充其量是喘氣順暢一點,。時過多年，負利率越來越像是漫長挽救與修復過程中的舒緩劑,，止痛的效果或許不錯,，但殺菌消炎的作用，應(yīng)不明顯,。

　　初歷歐元的負利率,，手忙腳亂了一段時間。因為系統(tǒng)暫不能處理利率為負的情況,，所以只好把借錢的期限拉長,，讓利率升高到零。實在不行,，就要手工改單,，輔之以計算器，再去與財會部門協(xié)商如何入賬,。

　　緊接著,，不僅僅是存款與貨幣市場，連帶著債券市場亦被波及,。還好當年負責系統(tǒng)改造的程序員心思縝密或是有遠見卓識,，早早地把債券的收益率也預留了為負的空間。對于這些日日逐利的交易員來說,，適應(yīng)起負利率并不需要多長的時間,，報價來計算手里資產(chǎn)的損益,，以及如何安置和擺布賬戶上的七八個活躍幣種,。至于債券交易員,，只要風險的估值模型能支持，最關(guān)心的,，應(yīng)該還是損益表現(xiàn)的絕對數(shù),，以及債券交易的活躍程度罷了。

　　真正難受的,，怎么算都應(yīng)該是存款客戶和投資人,。

　　做了多年的債券投資，忽然發(fā)現(xiàn)市場上已經(jīng)有了約16萬億美元的負利率債券,。盡管可以使用大量的金融專業(yè)知識來解釋到期收益率和持有期收益率的不同,，然而畢竟有大量的債券還是要放進銀行賬戶里等候到期。很難想象在持有了3年之后,，當年投資的100萬債券到期,，回來的資金是99萬，還要冷靜地告訴自己我賺到了,。這會讓人一度感覺自己考了個假的CFA,。而且這種冷靜還不可以維持太長時間，你要抓緊把這99萬盡快投資到下一筆債券上去,，以期若干年后收回98萬,。因為相較于把現(xiàn)金存在賬戶上，每天會負增長更多,。我用學到的金融理論可以說服我自己,，也可以用swap換一個幣種來證明我自己正確，但我無法說服那些張開錢包給我看說錢變少了的投資人,。

　　對于這樣的投資人和客戶,，我通常會私下里建議他們?nèi)ザ嘧邘准毅y行，了解一下是不是每家銀行都支持負利率存款,。如果有不支持的,，不如先去把歐元、日元存到這家去,。至于同業(yè)之間,，眼下最常用的辦法莫于過swap之后通過其他海外機構(gòu)上存，相當于跨幣種套利外國央行,。至于債券,，到現(xiàn)在，相較于美國國債,，還能有哪個比中國這樣的經(jīng)濟體發(fā)行的國債有更好的收益率呢,？

　　單純就含義來講，負利率比負增長是要好一些的，但到了現(xiàn)在,，我對這兩個詞都已經(jīng)習慣了,。哈先生好像說過，經(jīng)濟學一項奇妙的任務(wù)就是向人證明,，對于他們自以為能加以設(shè)計的事情,，其實他們所知甚少。

　　(本文作者介紹：70后,。非著名大學畢業(yè),，打混金融圈十余年，兩年前扎進中東搞起資金交易,。覺得經(jīng)濟學的道理應(yīng)該可以寫成容易看懂的好玩點兒的文章,。)