由于人類生命周期的延長和部分國家養(yǎng)老金投資收益不佳,，到2050年世界主要大國的養(yǎng)老金缺口將達(dá)到令人吃驚的400萬億美元,。這并非聳人聽聞，而是世界經(jīng)濟(jì)論壇2019年6月發(fā)布的白皮書《為我們的未來投資》[Investing in (and for) Our Future]得出的結(jié)論,。報(bào)告對全球養(yǎng)老金缺口增大的形勢進(jìn)行了分析,，闡述了各國不同的養(yǎng)老金體系，并對如何合理使用養(yǎng)老金儲蓄進(jìn)行投資提出了政策建議,。

原文 ：《世界經(jīng)濟(jì)論壇:如何善用養(yǎng)老儲蓄投資》

編譯 |熊一舟

圖片 |網(wǎng)絡(luò)

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全球養(yǎng)老金缺口增大

世界各地的養(yǎng)老金體系都面臨著一個(gè)共同的問題——由于預(yù)期壽命的增長,，現(xiàn)有的退休承諾承受著壓力。一些國家的退休金缺口已經(jīng)相當(dāng)大,，預(yù)計(jì)到2050年，全球范圍內(nèi)的養(yǎng)老金缺口將顯著擴(kuò)大,。澳大利亞,、加拿大、中國,、印度,、日本、荷蘭,、英國和美國等八個(gè)國家要么擁有最大的退休儲蓄市場,，要么屬于人口最多的國家之一。2015年,，這八個(gè)國家的退休金缺口總計(jì)已經(jīng)達(dá)到70萬億美元,。如果不采取措施提高總體儲蓄水平，預(yù)計(jì)到2050年這一缺口將擴(kuò)大到400萬億美元,。

為了縮小這一差距,，我們需要將儲蓄系統(tǒng)的覆蓋面擴(kuò)大到更多個(gè)人，并且利用科技提高儲蓄水平,。然而,，為了有效地解決日益擴(kuò)大的退休儲蓄缺口，優(yōu)化這些儲蓄的投資也是至關(guān)重要的，以便使個(gè)人能夠用他們所投資的錢獲得良好的退休保障,。良好的退休保障能夠?yàn)閭€(gè)人提供充足的資金（退休人員的需求得到滿足）,，具有可持續(xù)性（支出超出儲蓄的風(fēng)險(xiǎn)很低），也確保了良好的靈活性（允許個(gè)人對生活事件進(jìn)行響應(yīng)）,。

對許多人來說,，在年老時(shí)獲得收入將是他們生活規(guī)劃的一個(gè)重要組成部分。收入的來源和所需水平將在很大程度上取決于個(gè)人情況,，例如預(yù)期壽命和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,。對于那些足夠幸運(yùn)擁有這些養(yǎng)老金的人來說，國家資助或固定繳款計(jì)劃（Defined Contribution, DC）養(yǎng)老金將構(gòu)成他們退休收入的基礎(chǔ),。由于政府或雇主養(yǎng)老金（傳統(tǒng)的固定收益計(jì)劃）面臨的巨大壓力,，退休保障將越來越依賴于個(gè)人退休儲蓄賬戶上積累的資產(chǎn)，以及對這些資產(chǎn)進(jìn)行的有效管理,。固定繳款計(jì)劃已成為這種資產(chǎn)累積的主要手段,。

可持續(xù)性也可看作是一種風(fēng)險(xiǎn)管理,。個(gè)人需要防范未來預(yù)期或意外的風(fēng)險(xiǎn)。同樣,，這種需要根據(jù)個(gè)人情況而有所不同,。最顯著的風(fēng)險(xiǎn)包括金融沖擊、通脹,、壽命等,。這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過保險(xiǎn)和（或）擔(dān)保投資基金等金融產(chǎn)品，甚至通過管理良好的投資組合得到緩解,。

良好的靈活性也很重要,。退休后的支出有很多，其中一些是可以預(yù)期的,，而另一些可能會讓人感到意外,。此外，還應(yīng)考慮意外所得（即遺產(chǎn)或出售物業(yè)所得）的可能性,。對靈活性的要求因人而異,，也與退休者所在地的退休制度息息相關(guān)。例如,，醫(yī)療支出將取決于個(gè)人的健康狀況,，以及他們是否居住在一個(gè)可獲得普遍醫(yī)療的國家。

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各國養(yǎng)老金體系各不相同

以養(yǎng)老金為主導(dǎo)的澳大利亞退休體系,，從積累的角度來看是最發(fā)達(dá)的體系之一,，覆蓋范圍廣,、強(qiáng)制儲蓄水平高、投資架構(gòu)強(qiáng)大,。目前,，澳大利亞政府正致力于提出一個(gè)退休收入框架，目標(biāo)是為退休人員提供一項(xiàng)綜合收入產(chǎn)品,。這一產(chǎn)品旨在關(guān)注退休人員的集體需求,，為所有人或群體提供服務(wù)。

在荷蘭,，固定收益計(jì)劃（Defined Benefit, DB）仍然是主要的職業(yè)退休計(jì)劃,。固定收益計(jì)劃是員工養(yǎng)老計(jì)劃類型之一。養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)起人在具有參與養(yǎng)老金資格的員工退休后,，支付一定數(shù)目的資金,，退休支付數(shù)量通常取決于雇員的服務(wù)年限和收人水平。然而,，固定繳款計(jì)劃被視為退休儲蓄行業(yè)的未來,。與英國一樣，個(gè)人在退休年齡購買年金的要求已被取消,。

新加坡中央公積金（CPF）使新加坡公民能夠在不同的賬戶中儲蓄,，以滿足各種開支,。CPF LIFE用于提供退休后的每月收入。根據(jù)設(shè)計(jì),，該系統(tǒng)確保了覆蓋以下幾方面內(nèi)容：“基本住房保障”——在退休時(shí)繳清房屋貸款,；“基本醫(yī)療保險(xiǎn)”——足以應(yīng)付未來可能發(fā)生的醫(yī)療費(fèi)用,；以及“日常開支所需現(xiàn)金”——滿足退休后日常開支所需的現(xiàn)金,。為實(shí)現(xiàn)這一目的,，儲蓄被分到不同的賬戶中。例如,，有一個(gè)專門的賬戶來支付醫(yī)療開支，而另一個(gè)賬戶可以用來支付抵押貸款,、教育費(fèi)用,、保險(xiǎn)或投資，而最后一個(gè)賬戶是專門為老年和退休相關(guān)產(chǎn)品而創(chuàng)建的,。

英國《2015年養(yǎng)老金計(jì)劃法》放松了此前對擁有固定繳款賬戶的個(gè)人如何使用其資產(chǎn)的限制,。在此之前,，個(gè)人可以將退休賬戶余額的25%作為免稅現(xiàn)金一次性支付，剩下的75%（或更多）用于購買年金,。該法案取消了購買年金的要求,，取而代之的是允許個(gè)人將資金存入一個(gè)靈活的支取賬戶，不限制一年可以支取多少。

在丹麥,，退休金儲蓄一般用于購買有保障的產(chǎn)品,。也就是說，投入的資金保證會有一定的收益增加,。最近,，市場向非擔(dān)保產(chǎn)品開放，目前此類產(chǎn)品約占新增貢獻(xiàn)的70%,。對于無擔(dān)保產(chǎn)品,，人們預(yù)計(jì)儲蓄者將能夠獲得更好的長期投資回報(bào)，但與此同時(shí),，退休儲蓄的不確定性也在增加,。

丹麥養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)組織Forsikring & Pension在2003/2004年開始著手推出養(yǎng)老金儲蓄信息項(xiàng)目，向儲蓄者提供透明度,。該組織的在線門戶網(wǎng)站“養(yǎng)老金信息”（Pensionsinfo）使用來自退休計(jì)劃提供者的實(shí)時(shí)最新信息,，并為儲蓄者提供各種養(yǎng)老金應(yīng)享權(quán)益的預(yù)期退休收入準(zhǔn)備。退休計(jì)劃提供者受到審慎投資者原則的監(jiān)管,，根據(jù)他們預(yù)測的退休收入預(yù)測進(jìn)行投資,。所有的退休計(jì)劃提供者都使用一套標(biāo)準(zhǔn)化的經(jīng)濟(jì)假設(shè)來提供預(yù)測。這些假設(shè)是由Forsikring & Pension聘請的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家小組設(shè)定的,，他們的研究得到了丹麥銀行業(yè)的支持,。

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養(yǎng)老金儲蓄的政策建議

首先,，政策制定者和計(jì)劃提供者必須認(rèn)識到，在其職業(yè)生涯中,，普通的儲蓄者將為多個(gè)雇主工作,，并可能最終擁有多個(gè)退休賬戶。1979年美國全國青年縱向調(diào)查（National Longitudinal Survey of Youth 1979）是一項(xiàng)總部位于美國的調(diào)查,，對大約1萬名14-22歲的男性和女性進(jìn)行了調(diào)查,，他們在1979年第一次接受采訪時(shí)的年齡為14-22歲，最近一次在2014-2015年接受采訪時(shí)的年齡為49-58歲,。調(diào)查發(fā)現(xiàn),，受訪者在18歲到50歲之間人均換過11.9個(gè)工作。

澳大利亞政府為儲蓄者提供了一項(xiàng)服務(wù),，幫助他們找到和整合“丟失”的退休賬戶,。澳大利亞的轉(zhuǎn)賬程序也被簡化，使得儲蓄者在換工作時(shí)更容易轉(zhuǎn)移他們的退休賬戶,。當(dāng)個(gè)人對自己未來的儲蓄和福利有一個(gè)全面的掌握時(shí),，為退休做計(jì)劃就會變得更容易,。在退休時(shí)有一個(gè)預(yù)期的結(jié)果也可能鼓勵儲蓄水平的提高。

其次，一些國家的退休體系已經(jīng)或正在提供產(chǎn)品或解決方案,，旨在為大多數(shù)儲蓄者提供一站式服務(wù)或解決方案,，最理想的是為不同的儲蓄者群體提供不同的解決方案。隨著人們年齡的增長,，他們的個(gè)人環(huán)境變得更加多樣化,。每個(gè)人對壽命的期望不同，降低風(fēng)險(xiǎn)的方法也不同,。外部因素,，例如所持有的實(shí)物資產(chǎn)、家庭成員提供的幫助,、個(gè)人健康和受撫養(yǎng)人的護(hù)理需求,，也將推動需求的多樣化。

因此,，需要個(gè)性化的元素,。澳大利亞對退休儲蓄產(chǎn)品所做的工作就很有趣，因?yàn)槿藗冋J(rèn)識到,，一刀切的方法行不通,。相反，這些解決方案是由幾個(gè)基礎(chǔ)產(chǎn)品創(chuàng)建的,，可能允許根據(jù)具體情況使用杠桿,。例如，同一公司的兩名雇員在65歲時(shí)賬戶余額存在顯著差異,，他們的投資組合中用于購買年金的比例可能不同,。這也可能受到每個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的影響。

最后，在一些國家和地區(qū),，例如在地理位置偏遠(yuǎn)的地區(qū)，以符合成本效益的方式提供財(cái)務(wù)咨詢可能是一項(xiàng)挑戰(zhàn),。金融技術(shù)日益頻繁的使用對金融咨詢的提供產(chǎn)生了影響,。美國的稅務(wù)準(zhǔn)備服務(wù)，以及其他行業(yè)（例如醫(yī)療咨詢）越來越多地轉(zhuǎn)向電話會議,，通過互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供一對一的預(yù)約服務(wù),。

當(dāng)然,，對許多人來說，與人力財(cái)務(wù)顧問交談,，尤其是在人生的轉(zhuǎn)折點(diǎn)（進(jìn)入大學(xué),、建立家庭、計(jì)劃退休和為死亡做準(zhǔn)備）,，將繼續(xù)具有吸引力和價(jià)值,。這樣的建議應(yīng)該通過一套能力標(biāo)準(zhǔn)來傳達(dá)，獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,，并得到個(gè)人的充分理解,。投資組合規(guī)劃、地方稅法,、儲蓄和投資法規(guī)等領(lǐng)域的專業(yè)知識,，則是財(cái)務(wù)顧問應(yīng)該具備的基本素質(zhì)。

文章原載于社會科學(xué)報(bào)第1668期第7版,，文中內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn),，不代表本報(bào)立場。

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