8月5日，伊利股份發(fā)布了2019年限制性股票激勵計(jì)劃（草案）,，擬向激勵對象授予公司限制性股票總計(jì)1.83億股,，占公司總股本的3%，授予價格為15.46元/股,。方案公布后,，小部分投資者提出質(zhì)疑：這份看似激勵公司管理層的方案，實(shí)質(zhì)授予價格不合理,、解鎖條件難度太低,，對中小股東不利。

然而通過仔細(xì)研究這份股權(quán)激勵計(jì)劃,，無論行權(quán)價格,、行權(quán)條件,、激勵對象還是激勵時機(jī)，從專業(yè)的企業(yè)管理角度與政策法規(guī)來看,，都是極為合理的,。作為中小投資者應(yīng)該真心希望骨干團(tuán)隊(duì)能成功解鎖這筆“巨款”。

2018年11月,，證監(jiān)會曾發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，鼓勵上市公司回購股份用于股權(quán)激勵及員工持股計(jì)劃,。伊利股份正是在此政策的鼓勵下,，才斥資回購股份用于后期員工股權(quán)激勵。

股權(quán)激勵是企業(yè)拿出部分股權(quán)用來激勵企業(yè)高級管理人員或優(yōu)秀員工的一種方法,。使用股權(quán)激勵比較著名的有小米,、美團(tuán)等公司，盡管會因?yàn)楦酃蓵?jì)準(zhǔn)則將這部分股權(quán)激勵視為損益,，而導(dǎo)致凈利潤大幅度虧損,，但是依然會毫無顧忌的執(zhí)行。因?yàn)楹桶l(fā)工資相比,，股權(quán)激勵最大的特點(diǎn)是金額巨大,，且受行情影響，并且?guī)в幸幌盗袟l件,，將股東,、管理層、員工與企業(yè)利益深度捆綁,，將個人利益和公司業(yè)務(wù)發(fā)展高度綁定,，有利于進(jìn)一步提升管理效能，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展,，實(shí)現(xiàn)股東,、管理層、員工,、企業(yè)多方共贏,。

伊利集團(tuán)本次被激勵人員達(dá)到了474人，從激勵人數(shù)上看凡是對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展有幫助的人,，基本都囊括在內(nèi)了,。而且行權(quán)周期最長將達(dá)到6年，分5期解鎖,，每期20%,，分別是授予后的12-24個月，24-36個月,，36-48個月,，48-60個月,，60-72個月。這是一次大規(guī)模,、長時間的深度捆綁,，意味著至少未來6年，公司的核心管理,、技術(shù)及業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)將保持穩(wěn)定,，同時將這474人骨干團(tuán)隊(duì)的個人利益，與公司業(yè)務(wù)發(fā)展深度捆綁,，必將進(jìn)一步提升公司的管理效能,。像伊利這么大的公司，效率的些許提升,，就能對利潤形成不小的反哺,。

而歷史表現(xiàn)也證明了此舉對于公司發(fā)展也是極其有利。自2009年起10年間,，伊利股份的股價漲幅為2679%,，年化收益率高達(dá)38.93%。2018年,，伊利的市場占有率是23.6%，位居行業(yè)第一;伊利的營業(yè)收入為795.53億元,，位居行業(yè)第一,。此外，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、現(xiàn)金流,、管理費(fèi)用、成本控制能力等凸顯企業(yè)管理能力的數(shù)據(jù),，伊利都在行業(yè)內(nèi)處于絕對領(lǐng)先地位,。翻看公司公告，在這期間正好公司實(shí)行過2次權(quán)激勵計(jì)劃和一次員工持股計(jì)劃,，正是通過這樣深度綁定公司管理層的舉措,，多年來伊利的管理團(tuán)隊(duì)始終保持穩(wěn)定，這跟行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)相比,，是有很大不同,。伊利穩(wěn)定的管理層結(jié)構(gòu)正是得益于公司內(nèi)部股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，以及合適激勵方式,，使得公司,、員工以及股東成為利益共同體，既起到激勵作用,，又有穩(wěn)定作用,。

為了進(jìn)一步保證激勵效果,，本次伊利限制性股票激勵政策也進(jìn)一步突出了對核心團(tuán)隊(duì)的約束力：嚴(yán)格的“約束”考核指標(biāo)既涵蓋了工作業(yè)績,、工作態(tài)度和安全合規(guī)等方面進(jìn)行個人綜合考核，也選取了“凈資產(chǎn)收益率”和“凈利潤增長率”這兩個核心指標(biāo)作為業(yè)績指標(biāo),。本次激勵方案的業(yè)績考核目標(biāo)以2018年扣非凈利潤為基數(shù),，2019-2023年度扣非凈利潤增長率為8%、18%,、28%,、38%、48%,，即CAGR8.2%,。并且要求2019-2023年度凈資產(chǎn)收益率為15%。這個目標(biāo)是公司綜合考慮了歷史業(yè)績,、經(jīng)營環(huán)境,、行業(yè)狀況以及公司未來的發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)因素制定的。

由此可見,，這1.83億股可不那么容易就能被管理團(tuán)隊(duì)輕易拿到手,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：過去5年保持凈利潤8%以上的增公司只有210家，占比只有6%,。如果再加上凈資產(chǎn)收益率不能低于15%這一更硬核的指標(biāo),，那就更難了，過去5年,，A股市場上滿足要求的公司只有72家,，占比只有2%。

另外,，伊利本次股權(quán)激勵計(jì)劃的授予價格為15.46元/股,，雖遠(yuǎn)低于公司當(dāng)天30元/股的市場價，但其依舊是一個合理的價格,?？v觀A股，很多公司限制性股票激勵發(fā)布時候都是市價的一半,，而且解禁周期一般還比伊利集團(tuán)規(guī)定6年短,。而本次激勵對象購買限制性股票，需要自籌資金,，伊利集團(tuán)是個年輕的團(tuán)隊(duì),，平均年齡才20多歲，激勵對象是需要貸款的,，這可能也是一筆巨大的財(cái)務(wù)成本,，而且周期至少是6年,，激勵對象自愿購買、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),，也并不是市場質(zhì)疑的那樣給管理層“發(fā)錢”,。實(shí)質(zhì)上股權(quán)激勵本質(zhì)上是對員工的一種激勵，它首先需要具有激勵性,，而如果激勵力度過小或風(fēng)險(xiǎn)過大,，其就失去了本來的意義。

由此可見,，伊利不僅需要挑戰(zhàn)并超越過去的自己,，更要力爭上游，擠進(jìn)那金字塔尖的2%,。這474人的骨干團(tuán)隊(duì)時刻都不能松懈,，必須得帶領(lǐng)著全體員工，鉚足了勁的干才行,。伊利目前的市值超過1700億,，用這3%的股權(quán)，去驅(qū)動這么大的一個盤子,，真可謂是四兩撥千斤了,。

股權(quán)激勵的背后,，是伊利股份的“五強(qiáng)千億”目標(biāo),。

早在2014年，伊利股份就提出了在2020年實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”的目標(biāo),，其主要內(nèi)容包括實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)五強(qiáng)和營業(yè)收入突破千億元。而彼時,，伊利股份的收入只有477.79億元,，利潤32.01億元，利潤率只有6.7%,。行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期,，市場同質(zhì)化嚴(yán)重，飽和度高,，市場的不確定以及高不可攀的目標(biāo)讓團(tuán)隊(duì)士氣和信心嚴(yán)重不足,，內(nèi)外部阻力巨大，目標(biāo)進(jìn)展緩慢,。

2016年,，伊利股份推出限制性股票激勵計(jì)劃，激勵對象是270余名核心業(yè)務(wù)和技術(shù)人員,，在之后的3年里伊利股份實(shí)現(xiàn)了高速穩(wěn)健增長,，2018年實(shí)現(xiàn)了789億元營收和64億元凈利潤的成績,。

根據(jù)規(guī)劃，伊利股份將實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”目標(biāo)的時間結(jié)點(diǎn)放在了2020年,。但目前,，伊利股份面臨著新的競爭環(huán)境。伊利股份當(dāng)前常溫板塊優(yōu)勢明顯,，但低溫,、奶粉等業(yè)務(wù)仍然處于激烈競爭之中，而康飲,、奶酪等事業(yè)部又剛剛起步,，人才是快消品企業(yè)之競爭力根本，股權(quán)激勵有助于公司綁定核心管理骨干,，助力公司在沖擊更高目標(biāo)時擁有更強(qiáng)戰(zhàn)斗力,。

方案公布后市場上眾多的機(jī)構(gòu)一致看好，分析師給出了維持“買入”評級,。

國金證券8月6日發(fā)表研報(bào)稱,，伊利近兩年搭建了新的事業(yè)部，在東南亞市場開設(shè)分部,，后續(xù)還會考慮做中國的健康食品公司,；未來一方面要把乳制品地位持續(xù)加強(qiáng)，另一方面也要開拓新的市場及品類,?；谶@樣的人才儲備需要以及企業(yè)將面臨的新挑戰(zhàn)，此次股權(quán)激勵基本上覆蓋了全部新領(lǐng)域及現(xiàn)有核心業(yè)務(wù),，而6年期限也意味著管理層的穩(wěn)定性,。

中銀國際證券研報(bào)也表示，伊利股份本輪激勵范圍更廣,，力度更大,，立足長期。本輪股權(quán)激勵計(jì)劃預(yù)計(jì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用22億元,，分5年攤銷,。根據(jù)其測算，考慮攤銷費(fèi)用后（假設(shè)所得稅稅率15%）,，伊利2019年-2023年扣非后凈利增速分別不低于3.3%,、-0.6%、15.3%,、10.9%,、9.1%。考慮到競爭激烈與成本壓力,，其適當(dāng)下調(diào)此前盈利預(yù)測,，股權(quán)激勵凝聚核心人才，利好長遠(yuǎn)發(fā)展,，維持買入評級,。

此外，招商證券研報(bào)顯示,，伊利在歷次的股權(quán)激勵計(jì)劃下,，其股價總的來說在不斷創(chuàng)新高。

2018年伊利再次提出2030年成為全球乳業(yè)第一,、全球健康食品前五的宏遠(yuǎn)目標(biāo),，在這個伊利發(fā)展的重要關(guān)口，再一次推出股票激勵計(jì)劃,，讓企業(yè)與核心團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)高度一致,，顯然將為伊利未來的發(fā)展提供新動力。本次限制性股票激勵計(jì)劃所營造的“共贏”之局,，也將成為中國企業(yè)撬動世界乳業(yè)格局的重要支點(diǎn),。

所以，股權(quán)激勵是很有必要的,，伊利股份需要這樣的激勵政策,。