??利潤表

重點：關注營業(yè)收入增長情況,、毛利率、凈利率

1. 消費稅

ü 所有涉及消費稅的企業(yè),，一般都會利用消費稅只對生產企業(yè)征收的規(guī)則,，單設銷售公司，將生產本部產品低價賣給自己控股的銷售公司,。本部所得去掉成本和稅費后持平或者微虧,，將利潤放進銷售公司里,，達到合法避稅的目的。

2. 凈利潤

ü 母公司的利潤表的凈利潤數(shù)據(jù)沒有關心價值（子公司的分工數(shù)額是由母公司控制的）,，主要看合并報表的“歸屬于母公司所有者的凈利潤”科目

1) 從營業(yè)收入到營業(yè)利潤

(1) 營業(yè)總收入

a. 營業(yè)收入的確認原則

ü 在財報中搜索“滿足一下條件時確認”,，能夠找到公司對收入的確認規(guī)則。第一次閱讀財報時一定要看,。后續(xù)如果有變化,，會在“重要事項”中單獨提示?？催@個的目的,，一是為了判斷收入的可信程度，二是便于與同行業(yè)對比,。

ü 收入的確認規(guī)則：項目完成后一次性確認收入和費用+完工百分比法確認收入和費用,。后者的操作空間比較大。

b. 毛利潤要重點關注

ü 在財報中搜索“營業(yè)收入”,，找到營業(yè)收入和營業(yè)成本的具體構成

ü 營業(yè)成本與存貨的關系：營業(yè)成本+（期末存貨--期初存貨）=今年新生產的

ü 毛利率的數(shù)值與同行對比：毛利率比同行高很多的企業(yè),，要么屬于業(yè)內強者，要么就是造假的騙子,。

ü 毛利率的歷史變化趨勢：毛利潤的提高,，要么是因為成本下降，要么是因為售價上升,。要觀察年度變化的趨勢,，分析毛利率變化的原因，是成本增加/減少了（成本是該公司獨降,，還是全行業(yè)一起降,，原因是什么），還是產品或服務提價/降價了（提價會不會導致市場份額的下降）,。先找到因何而變化,，再判斷變化是否可信。持續(xù)的提高的毛利率是企業(yè)競爭力不斷提高的表現(xiàn),。

ü 通過ROE分解,，判斷企業(yè)類型，進而判斷需要跟蹤的要點,。高利潤低周轉,，就要隨時注意產品口碑、競品替代的可能,；低利潤高周轉,，管理層大換血值得注意；杠桿性,，要注意宏觀上資金的松緊,。

ü 一般來說,，毛利率能保持在40%以上的企業(yè)，通常都具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢,；毛利率在40%以下的,，企業(yè)通常都處于高度競爭的環(huán)境中；毛利率低于20%的企業(yè),，建議規(guī)避,。

c. 主營業(yè)務分類

ü 主營業(yè)務（分行業(yè)），一兩項即可,，再多是減分項,。

ü 分產品和分地區(qū)收入構成，沒有一定之規(guī),。沒有什么優(yōu)劣之分,，要視行業(yè)和企業(yè)特性具體分析。

ü 前五名客戶的營收情況占比,，反映了對大客戶的依賴程度,。

d. 營業(yè)收入內生性增長（不考慮兼并收購增長）的幾種模式

ü 潛在需求增長：在行業(yè)內不會產生受損者（僅收益程度不同），不會遭遇反擊,，增長的可靠性最高,；

ü 市場份額擴大：以競爭對手受損為代價，勢必遭受競爭對手的反擊,，因而要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長的可持續(xù)性,；

ü 價格的提升：以客戶付出更多為代價,，可能迫使客戶減少消費或尋找替代品,，需要評估的是消費替代性的強弱。

e. 營收增長的關注點

ü 不僅要看營業(yè)收入絕對數(shù)的增長,，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均一是可以看幾個主要競爭對手,，二是行業(yè)協(xié)會會經(jīng)常發(fā)布一些行業(yè)數(shù)據(jù)）。只有營業(yè)收入增長高于行業(yè)平均增長速度,，才能證明市場份額在擴大,，才能證明企業(yè)仍然是行業(yè)中的強者。反之,，則可能意味著行業(yè)內出現(xiàn)了更強的競爭對手,，或者企業(yè)某方面的競爭優(yōu)勢正在融化。

ü 對于利基市場的企業(yè),，就無須關注營業(yè)收入的增長,，而是要重點關注經(jīng)營所得現(xiàn)金的去處。

(2) 營業(yè)總成本

a. 營業(yè)成本/費用的確認原則

b. 營業(yè)成本

ü 指期內銷售產品的存貨價值

c. 營業(yè)稅金及附加

ü 在財報中搜索“營業(yè)稅金及附加”,，可以查看其構成明細,。

ü 搜索“稅率”,，可以查看公司承擔的稅種和稅率。

d. 營業(yè)費用（三費）

ü 要警惕費用率高的公司和費用率劇烈變化的公司

ü 費用控制有沒有傷及公司的戰(zhàn)斗力,？是一次性的費用減少,，還是永久性的費用減少？競爭對手是否可以采取同樣的行動,？

u 銷售費/經(jīng)營費+管理費用

ü 一般而言,，銷售費用會隨著銷售收入的增減而增減。管理費用這個科目是個垃圾筐,，各種費用調節(jié),，都會丟進這個筐。

ü 要注意的是,，若企業(yè)銷售規(guī)模規(guī)模小,，某些固定支出可能會在銷售收入下降的同時，使得利潤的降幅更大,。

ü 銷售費用比較高的企業(yè),，產品和服務自身沒有拉力，必須要看營銷的推力才能完成銷售,。銷售費用比較低的企業(yè),，通常因產品或服務本身容易引起購買者的重復購買，甚至是自發(fā)分享,、傳播,。因而銷售費用高的企業(yè)，在企業(yè)擴張的過程中,，不僅需要擴大企業(yè)或服務的生產能力,，同時還需要不斷配套新的團隊、資金,、促銷方案,。這對企業(yè)的管理能力邊界要求過高，稍有不慎,，企業(yè)有可能在規(guī)模最大的時候,，暴露出問題。

ü 管理費用通常應該保持增長比例等于或小于營業(yè)收入的增長,。如果出現(xiàn)大于營收增幅的變化,，，尤其要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤的公司,。

ü 這兩個科目不用細分構成明細,，混合看總數(shù)就行。總的來說,，銷售費用和管理費用的變化趨勢,，應該和營業(yè)收入的變化趨勢一致,。在企業(yè)正常經(jīng)營，沒有重大的合并,、收縮等事項的情況下,，應該保持比例的大致穩(wěn)定，以及絕對數(shù)額與年初預估數(shù)額基本相符（公司每年股東大會時會提交預算報告）,。主要看三點,，第一，兩費在營業(yè)收入里所占的比例,；第二,，歷史的變化趨勢；第三,，看與同行的差異,。如果變化太大，費用的絕對數(shù)額又比較大,，就需要關注了,。在財報中搜索“銷售費用”或“管理費用”，查看究竟是什么在增長,。在結合自己對企業(yè)的理解,，想想在報表期內的市場情況，考慮這筆費用是否值得懷疑,。

ü 毛利率和費用率結合一起看,，來排除低凈利率的企業(yè)。

u 財務費用

ü 這個科目主要和資產負債表的貨幣資金科目和有息負債相關,。

ü 計算三費占比時,，相對保守一些。如果財務費用是正數(shù)（利息收支相抵后是凈支出）,，就將財務費用+銷售費用+管理費用一起算費用率,；如果財務費用是負數(shù)（利息收支相抵后,，是凈收入）,，就只用銷售費用+管理費用/營業(yè)收入算費用率。

e. 資產減值損失

ü 這個科目的數(shù)字應該很小才對,。如果這個科目出現(xiàn)或正或負的大額數(shù)字,，要么是公司調控報表，要么是減值測試水平太爛,，需要警惕,。

ü 常見的通過資產減值來調控利潤的手法包括三種。第一,，不提或少提,，增加當期利潤,；第二，多提,，減少當期利潤,，以后轉回增加后期財報利潤；第三,，一次性計提減值損失,，降低資產賬面值，從而減少后期折舊和攤銷,，增加后期財報利潤,。

(3) 公允價值變動收益+投資收益+匯兌收益

ü 這三部分均在“投資相關資產”部分介紹過。

ü 強調一點,，母公司利潤表的投資收益,，包含了合并利潤表的投資收益和所有子公司宣布的分紅額。制作合并報表時,，需要將母公司對子公司的長期股權投資,，由成本法轉化為權益法核算，合并子公司的全部損益,。因為合并利潤表里的投資收益,，不再包括子公司宣布的分紅額。

2) 從營業(yè)利潤到凈利潤

(1) 營業(yè)外收入+營業(yè)外支出

ü 數(shù)值不要太大即可

(2) 凈利潤含金量

ü 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤,，該比值是否連續(xù)數(shù)年大于1,。要連續(xù)看多年的，不能靠一年進行肯定或否定,。

3. 基本每股收益/稀釋每股收益

ü 基本每股收益是按現(xiàn)有股本算的每股收益,；稀釋每股收益是按照現(xiàn)有股本加上潛在股本發(fā)行在外的認股權證、股份期權,、可轉債等工具可能增加的公司股本計算的每股收益,。

ü 在財報中搜索“稀釋”，查看詳細的計算過程

4. 其他綜合收益

ü 存在一些不計入凈利潤,，但直接計入資本公積的利得或損失（投資相關資產：可供出售金融資產公允價值變動,、金融資產重分類造成的利得或者損失、權益法計算的長期股權投資因非經(jīng)營因素而發(fā)生的凈資產變動等）,，這些利得和損失列入“其他綜合收益”（為了區(qū)別于經(jīng)營所得的利潤和損失）

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