一,、2018年主要經(jīng)營指標(biāo)：

（1）營收202.25億元，增長8.08%,，利潤41.2億元，增長30.86%,，合1.64元/股,，增長30.16%，扣非后34.68億元,，增長14.44%,，合1.38元/股，增長14.05%,，紅利0.75元/股,，總股息1.15元/股，分紅率70%,。經(jīng)營現(xiàn)金流58.07億元,，增長17.95%。

（2）匯兌收益2.59億元（2017年為-3.88億元）,，資產(chǎn)投資收益6.64億元,，扣除以上因素的影響利潤同比增長0.29%。

（3）總資產(chǎn)344.9億元,，凈資產(chǎn)201.91億元,，負(fù)債率41.5%，貨幣資金63.66億元,，有息負(fù)債68億元,，ROE=17.52%（扣非），增加1.01%,。

（4）汽車玻璃 營收193.52億元,，增長8.3%，毛利率35.89%,，減少1.01%

浮法玻璃 營收32.21億元,，增長11.09%，毛利率41.91%,，增長5.44%

國內(nèi) 營收115.72億元,，增長0.01%，毛利率45.14%,，增加1.39%

國外 營收83.12億元,，增長25.59%，毛利率38.16%,，減少1.78%

綜合毛利率42.22%,，減少0.14%,，國外營收占比41.8%。提升5.4個百分點(diǎn)

（5）成本費(fèi)用率79.67%,，下降1.58%,，研發(fā)支出8.88億元，增長11%,，占比4.39%,，研發(fā)人員3924人

（6）國內(nèi)汽車玻璃營收減少0.64%，低于汽車行業(yè)4.16%的下降幅度,，市占率進(jìn)一步提升,，海外汽車玻璃營收增長24.42%。公司力爭2019年度汽車玻璃產(chǎn)銷量及其他主要經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)定增長,。

（7）2018 年汽車產(chǎn)銷 2,780.92 萬輛和 2,808.06 萬輛,，同比下降 4.16%和 2.76%，自 1990 年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長,。但汽車產(chǎn)量已由 2010 年的 1,826.47 萬輛增長至 2018
年的 2,780.92 萬輛,，復(fù)合年增長率為 5.40%，中國汽車產(chǎn)銷已連續(xù)十年蟬聯(lián)全球第一,。

（8）中國汽車產(chǎn)量由 2010 年的 1,826.47 萬輛增長至 2017 年的 2,901.54 萬輛,，復(fù)合年增長率為6.84%，2017年同比增長 3.19%,，連續(xù)九年蟬聯(lián)全球第一,。從多年來的國際汽車平均增速看，全球汽車工業(yè)年平均增長3.5-4.5%,。

二,、財(cái)報(bào)解讀

1、成本費(fèi)用率79.67%,，下降1.58%,，管理效率還在進(jìn)一步提升，作為精細(xì)化管理的代表性企業(yè),，管理效率就是企業(yè)的生命線,，代表了企業(yè)的核心競爭力，只要這個指標(biāo)一直在優(yōu)化,，企業(yè)的核心競爭力就在進(jìn)一步加強(qiáng),。

2、國內(nèi)汽車玻璃營收減少0.64%,，跑贏汽車市場3.52個百分點(diǎn),，國內(nèi)的市占率逐年提高；國外營收增長25.59%,，營收占比41.8%,，預(yù)計(jì)營收占比很快回提升至50%左右,。國內(nèi)汽車市場總?cè)萘炕镜巾?h-char unicode="ff0c">，預(yù)計(jì)未來最多保持微幅增長的態(tài)勢,，公司一般可以跑贏市場3—5個百分點(diǎn),；國際市場由于前幾年在俄羅斯和美國建廠，目前進(jìn)入收獲期,，營收有望保持在20%一線,，綜合國內(nèi)和國際兩個市場來考慮，預(yù)計(jì)未來3到5年內(nèi),，公司的營收增長有望保持在10%一線，利潤增長保持在10—15%一線,，美國工廠對利潤的提升比較關(guān)鍵,，算是最大的增量因素。

3,、福耀目前國內(nèi)市占率在66%左右,，全球市占率為22%左右，排名行業(yè)第二,，但利潤占據(jù)全球汽車玻璃行業(yè)總利潤的80%左右,，競爭力全球第一，未來全球市占率突破30%,，成為行業(yè)第一是大概率事件,。

4、福耀屬于典型的低成本商業(yè)模式的代表性企業(yè),，其低成本的商業(yè)模式是構(gòu)建在以下幾個堅(jiān)強(qiáng)的基礎(chǔ)之上的：（1）國內(nèi)工廠布局緊跟汽車廠商聚集地,，布局合理，國外工廠布局歐洲（俄羅斯）和美國,，整體的工廠布局是業(yè)內(nèi)最優(yōu)的,，節(jié)約了大量的運(yùn)輸成本（2）逐步在加強(qiáng)垂直產(chǎn)業(yè)鏈的布局，效率更高,，成本更低（3）精細(xì)化管理效率全球第一（4）“聚焦一片汽車玻璃”的戰(zhàn)略讓公司心無旁騖,，所有的資源都可以投入，可以將成本效率做到最優(yōu)化,，而反觀國際上的主要競爭對手,，汽車玻璃僅是業(yè)務(wù)之一，而且背靠汽車大廠,，市場化的競爭力明顯不足,，而福耀將專業(yè)化做到了極致，此消彼長,，福耀在成本上的優(yōu)勢更加明顯（5）汽車玻璃全套解決方案的提出,，一方面可以快速響應(yīng)汽車廠商的需求,，與汽車廠商捆綁在一起，提高了自己產(chǎn)品的粘性,，另一方面提高了產(chǎn)品的附加值,，產(chǎn)品的毛利率更高。

5,、從綜合競爭力方面來看是行業(yè)第一,，從成長性來看，受制于國內(nèi)市場容量基本到頂?shù)南拗?h-char unicode="ff0c">,，其成長性還是稍顯不足的,，個人認(rèn)為可以將福耀作為典型的分紅型投資標(biāo)的來配置，一旦成長超過預(yù)期,，那就屬于額外的獎賞,。

6、估值：參考?xì)v史來看,，70%的分紅率是可以長期保持的,，按照最新的分紅估值為1.15/0.05=23元，但由于今年有一筆6億元的非流動資產(chǎn)處置收益,，1.15元的分紅是高估的,，還原為合理指標(biāo)分紅大概在1元左右，1/0.05=20元,，1.38*15=20.7元,，1.43*15=21.5元（扣非利潤加上長期的政府補(bǔ)貼收入）。綜合來看,，20-22元之間是合理的買入價(jià)格,，20元以內(nèi)可以逢低加倉，投資風(fēng)險(xiǎn)非常低,，收益中等,。

7、福耀玻璃是曾經(jīng)投資過的股票,，記得當(dāng)年價(jià)格在6-7元的時(shí)候,，福耀和海油工程二選一，最后選擇了海油工程,，受了一些煎熬,，在牛市中很幸運(yùn)的在12-15元賣掉了，然后將這部分資金在12元附近換倉福耀玻璃,，在17—18元一線全部賣出,，其實(shí)操作上還不錯，但回頭看則有不一樣的結(jié)論：（1）時(shí)間的確是優(yōu)秀企業(yè)的朋友,，福耀一度漲至30元附近,，目前還在25元一線,，而海油工程價(jià)格僅僅在5.8元，又回到了原點(diǎn),，時(shí)間的確是優(yōu)秀企業(yè)的試金石（2）投資周期性企業(yè)一定要慎重,，一旦踏錯節(jié)奏，時(shí)間成本損失巨大,，而且會備受煎熬,，對海油工程的投資經(jīng)歷讓我對周期性行業(yè)慎重了很多。

8,、福耀的年報(bào)寫的非常棒,，讀起來非常享受，這才是優(yōu)秀企業(yè)該有的狀態(tài),。經(jīng)過多年的總結(jié),，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，好多優(yōu)秀的企業(yè)年報(bào)內(nèi)容非常棒,，對行業(yè)和企業(yè)自身都進(jìn)行了完整的梳理，讀起來輕松而享受,，比如福耀玻璃,、萬科、順豐控股,、美的集團(tuán)等,，反觀相對平庸的企業(yè)財(cái)報(bào)讀起來干巴巴的，非常倒胃口,。最近本人在企業(yè)定性分析方面甚至增加了一個指標(biāo)：財(cái)報(bào)寫作水平,。通過分析財(cái)報(bào)的水平對企業(yè)增減分，非常有趣,，但很實(shí)用,。@今日話題