這家公司值多少錢(qián)？

一家公司十年間的營(yíng)業(yè)收入分別為：7.48億,；8.81億,；9.38億；10.76億,；13.81億,；16.86億；20.79億,；24.64億,；27.59億；30.56億,；40.16億,。

其歸屬于上市公司股東稅后凈利潤(rùn)分別為：0.97億；1.27億,；1.1億,；1.54億；2.06億,；2.87億,；3.92億,；5.82億；8.56億,；10.4億,；12.03億。

我們注意到,，除了第3年凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑外,，其十年間營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)曲線非常漂亮。十年間,，營(yíng)業(yè)收入以18.3%復(fù)利增長(zhǎng),，歸屬于上市公司股東稅后凈利潤(rùn)以28.63%復(fù)利增長(zhǎng)。

那一定是一家擁有定價(jià)權(quán)的優(yōu)秀企業(yè),，就是我們的要的標(biāo)的物,。那么這家公司應(yīng)該值多少錢(qián)呢？

按照我們對(duì)估值的理解,，如果這家公司的盈利能力在未來(lái)十年可以保持18.3%的復(fù)合增速,，合理PE28.24倍，如果保持28.63%的復(fù)合增速,，合理PE51.22倍,。也就是說(shuō)，如果這家公司的業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)十年一如既往的優(yōu)秀,，它的內(nèi)在價(jià)值=12.03億*（28.24-51.22）=339.73億-616.18億,。如果我告訴你，這家公司年末收盤(pán)市值258.73億,，你一定很激動(dòng),，那是不是一次發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)呢？

實(shí)際的情況

我們剛剛列出的數(shù)據(jù)是2003年-2013年?yáng)|阿阿膠十年間的真實(shí)數(shù)據(jù),。這家公司2019年6月19日最新收盤(pán)市值253.43億,，比2013年末258.73億還少了5.3億。

這是怎么一回事兒呢,？是東阿阿膠出了問(wèn)題,？還是我們的估值藝術(shù)有問(wèn)題？

估值藝術(shù)

我們認(rèn)為：一家公司的內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)于這家公司未來(lái)十年為股東創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)總和,。估值藝術(shù)只是一把標(biāo)尺，去測(cè)量上市公司內(nèi)在價(jià)值的長(zhǎng)度,。但上市公司的內(nèi)在價(jià)值認(rèn)識(shí)并不是一成不變的,。有些公司的內(nèi)在價(jià)值隨著護(hù)城河的拓寬而不斷推升。有些公司的內(nèi)在價(jià)值也會(huì)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇而衰減,。所以說(shuō)：估值的藝術(shù)只是測(cè)量工具,，而對(duì)企業(yè)未來(lái)十年的定性分析才是投資的核心。

股票市場(chǎng)短期可能理性也可能非理性，但長(zhǎng)期一定是理性的,。上市公司的股價(jià)一定會(huì)圍繞其最新的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng),。東阿阿膠的內(nèi)在價(jià)值一定出現(xiàn)了某種程度的衰減。不然市場(chǎng)怎么會(huì)犯了近6年錯(cuò)誤呢,？