來(lái)源：趙華 律師 國(guó)匠麥家榮（前海）聯(lián)營(yíng)律師事務(wù)所  主任

《綜合主板上市規(guī)則》（“上市規(guī)則”）第十七章“股份期權(quán)計(jì)劃”，適用于所有涉及上市發(fā)行人或其任何附屬公司向有關(guān)計(jì)劃的指定參與人或?yàn)槠淅媸诔銎跈?quán)以購(gòu)買該上市發(fā)行人或其任何附屬公司新股或其他新證券的所有計(jì)劃,。該章列載了采納新計(jì)劃,、計(jì)劃條款、授予期權(quán)的時(shí)間限制,、發(fā)送通函,、授出期權(quán)的公告、披露規(guī)定,、過(guò)渡安排等規(guī)定,。

根據(jù)相關(guān)激勵(lì)的授出時(shí)間,，粗略可分為首次公開(kāi)發(fā)售前的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃和首次公開(kāi)發(fā)售后的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃,。

1、IPO前的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃

首次公開(kāi)發(fā)售前的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃的條款毋須受上市規(guī)則第十七章的規(guī)限,，新申請(qǐng)人于上市前采納的計(jì)劃毋須在上市后經(jīng)股東批準(zhǔn),。不過(guò)，該計(jì)劃的所有條款必須在招股章程中清楚列明,。假如該計(jì)劃不符合本章的條文,，新申請(qǐng)人在上市前授出的期權(quán)可在上市后繼續(xù)有效(行使該等期權(quán)所發(fā)行的證券須經(jīng)本交易所批準(zhǔn)才取得上市地位)，但新申請(qǐng)人在上市后不可再根據(jù)該計(jì)劃授出期權(quán),。新申請(qǐng)人亦必須在招股章程中全面披露有關(guān)所有已授出但未行使的期權(quán)的詳情,、該等期權(quán)于公司上市后可能對(duì)持股量造成的攤薄影響，以及該等期權(quán)于行使時(shí)對(duì)每股盈利的影響,。

2,、IPO后的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃

首次公開(kāi)發(fā)售后的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃的條款須受上市規(guī)則第十七章的規(guī)限,，上市發(fā)行人或其任何附屬公司的計(jì)劃必須獲上市發(fā)行人的股東在股東大會(huì)上批準(zhǔn)。

可于所有根據(jù)計(jì)劃及任何其他計(jì)劃授出的期權(quán)予以行使時(shí)發(fā)行的證券總數(shù),，合計(jì)不得超過(guò)上市發(fā)行人(或有關(guān)附屬公司)于計(jì)劃批準(zhǔn)日已發(fā)行的有關(guān)類別證券的10%,。厘定這10%限額時(shí)，根據(jù)計(jì)劃條款已失效的期權(quán)不予計(jì)算,。

上市發(fā)行人可召開(kāi)股東大會(huì)尋求股東批準(zhǔn),「更新」計(jì)劃的10%限額。不過(guò),「更新」限額后可于上市發(fā)行人(或附屬公司)計(jì)劃授出的所有期權(quán)予以行使時(shí)發(fā)行的證券總數(shù)不得超過(guò)批準(zhǔn)限額日的已發(fā)行有關(guān)類別的證券的10%,。厘定「更新限額」時(shí),先前根據(jù)計(jì)劃授出的期權(quán)(包括未行使,、已注銷、根據(jù)計(jì)劃已失效或已行使的期權(quán))將不予計(jì)算,?？捎谟?jì)劃及任何其他計(jì)劃所有已授出但未行使的期權(quán)予以行使時(shí)發(fā)行的證券數(shù)目，不得超過(guò)上市發(fā)行人(或有關(guān)附屬公司)不時(shí)已發(fā)行的有關(guān)類別證券的30%,。如根據(jù)上市發(fā)行人(或附屬公司)的任何計(jì)劃授出期權(quán),會(huì)導(dǎo)致所發(fā)行證券超過(guò)限額,，則概不得授出有關(guān)期權(quán)。

除非以第十七章附注所載形式獲股東批準(zhǔn),否則每名參與人在任何12個(gè)月內(nèi)獲授的期權(quán)(包括已行使或未行使的期權(quán))予以行使時(shí)所發(fā)行及將發(fā)行的證券,，不得超過(guò)上市發(fā)行人(或有關(guān)附屬公司)已發(fā)行的有關(guān)類別證券的1%,。若向參與人再授予期權(quán)會(huì)導(dǎo)致上市發(fā)行人在截至并包括再授出當(dāng)天的12個(gè)月內(nèi)授予及將授予參與人的所有期權(quán)(包括已行使、已注銷及尚未行使的期權(quán))全部行使后所發(fā)行及將發(fā)行的證券超過(guò)已發(fā)行的有關(guān)類別證券的1%,，則上市發(fā)行人必須另行召開(kāi)股東大會(huì)尋求股東批準(zhǔn)(會(huì)上參與人及其緊密聯(lián)系人或(若參與者為關(guān)連人士)其聯(lián)系人必須放棄投票權(quán)),。

然而，某些行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)的公司（尤其處于快速增長(zhǎng)階段的公司）認(rèn)為前述述及的10%整體上限以及個(gè)別參與者的1%上限過(guò)嚴(yán)兼繁瑣,，以及有公司認(rèn)為行使期權(quán)認(rèn)購(gòu)證券的十年期限過(guò)于嚴(yán)苛,。為應(yīng)對(duì)該訴求，香港聯(lián)交所于2018年7月發(fā)布了HKEX-GL97-18指引信,，視乎相關(guān)行業(yè)的個(gè)別申請(qǐng)人的事實(shí)及情況,，酌情豁免或拒絕豁免申請(qǐng)人遵守前述比例和年限的限制。

鑒于上市規(guī)則對(duì)IPO后的股權(quán)激勵(lì)有較為詳盡的規(guī)定,，因此，在本文中我們將不再論述,。IPO前的股權(quán)激勵(lì)將是我們本文的關(guān)注重點(diǎn),。我們查閱了大量的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)IPO前的股權(quán)激勵(lì)主要存在三種形式：購(gòu)股權(quán)計(jì)劃,、股份限制單位和信托,。【注：囿于我們自身知識(shí)的深度和廣度,，不排除其他形式的股權(quán)激勵(lì),?！?/p>

1、購(gòu)股權(quán)計(jì)劃

購(gòu)股權(quán)計(jì)劃的“試金石”是上市規(guī)則第十七章,。假如該計(jì)劃不符合本章的條文,，新申請(qǐng)人在上市前授出的期權(quán)可在上市后繼續(xù)有效(行使該等期權(quán)所發(fā)行的證券須經(jīng)本交易所批準(zhǔn)才取得上市地位)，但新申請(qǐng)人在上市后不可再根據(jù)該計(jì)劃授出期權(quán),。

比如在近期上市的齊屹科技（1739）案例中,，根據(jù)其IPO前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃將向188名參與人有條件授出數(shù)目上限為165,919,510股的股份，約占緊隨資本化發(fā)行及全球發(fā)售完成后的已發(fā)行股份的13.71%,，但該計(jì)劃不涉及上市后再授出期權(quán),，因而就未受上市規(guī)則第十七章的規(guī)限。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō),，該計(jì)劃中計(jì)劃授出的股份數(shù)目和參與人員都是已確定的,，不是一個(gè)“敞口合同”，不能在上市后“視具體情況”向188名參與人之外的任何人員授予超出165,919,510股的股份,。

如果公司想在上市后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，則其必須按照上市規(guī)則第十七章的要求設(shè)立。

2,、受限制股份單位計(jì)劃

受限制股份單位計(jì)劃雖聽(tīng)起來(lái)拗口,，但跟內(nèi)陸客戶熟悉的“虛擬股權(quán)”的激勵(lì)模式的精神差不多。實(shí)際控制人或控股股東海外設(shè)立一個(gè)持股平臺(tái)公司,，作為“代名人”,，持有擬上市公司的股份，計(jì)劃的參與者在滿足一定的條件之后可以獲得股份對(duì)應(yīng)價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)金額,，但不享有投票權(quán)等股東權(quán)利,，不參與持股平臺(tái)公司的管理。

近期上市的歌禮制藥（1672）就是采用的該等形式的股權(quán)激勵(lì),。由于受限制股份單位計(jì)劃不涉及上市公司授出可認(rèn)購(gòu)新股份的購(gòu)股權(quán),，故其并不受限于上市規(guī)則第十七章的條文。

3,、設(shè)置激勵(lì)“股權(quán)池”--信托

與前述受限制股份單位計(jì)劃類似的是,，在上市之前，實(shí)際控制人,、或控股股東,、或投資者們同意讓渡或同意擬上市公司增發(fā)一定的股份作為獎(jiǎng)勵(lì)，該部分股份會(huì)放在一個(gè)池（Pool）里面（配發(fā)及發(fā)行給代名人）,，代名人與信托公司簽訂信托契據(jù),，信托給受托人（Trustee）持有和管理。上市成功后,，按照約定的條件,，受托人將該部分股份（為老股,，非上市后新增發(fā)股份）轉(zhuǎn)移給激勵(lì)計(jì)劃的參與者。近期上市的華領(lǐng)醫(yī)藥（2552）即采用該等方式,。

根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)早在IPO這個(gè)極具重要意義的時(shí)間點(diǎn)之前,，尤其會(huì)在緊接首輪融資前后,，設(shè)立股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。彼時(shí)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃直接或間接對(duì)應(yīng)的是境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股權(quán),。然而,，IPO之后真正具有市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)價(jià)值的股權(quán)/股份乃為境外的上市主體的股份。面對(duì)激勵(lì)標(biāo)的價(jià)值的境內(nèi)外“挪移”,，持股平臺(tái)又當(dāng)如何演進(jìn)以適應(yīng)激勵(lì)之需求？或許我們用案例說(shuō)明會(huì)更清晰和直觀一些,。

1,、設(shè)立離岸代名人--歌禮制藥（01672） 

我們摘取了歌禮制藥（01672）招股書(shū)中關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)論述，經(jīng)整理如下：   

2、未設(shè)立離岸代名人的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃--齊屹科技（1739）

3,、設(shè)立海外信托--華領(lǐng)醫(yī)藥（2552）

閱讀華領(lǐng)醫(yī)藥（2552）的招股書(shū)，我們發(fā)現(xiàn)其設(shè)立了首次公開(kāi)發(fā)售前的股份激勵(lì)計(jì)劃和首次公開(kāi)發(fā)售后的股份激勵(lì)計(jì)劃,。我們?cè)诒疚膶⒅攸c(diǎn)討論首次公開(kāi)發(fā)售前的股份激勵(lì)計(jì)劃,。

我們的理解：齊屹科技（1739）的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與歌禮制藥（01672）和華領(lǐng)醫(yī)藥（2552）相比,，未設(shè)立離岸代名人來(lái)接受“本公司”配發(fā)及發(fā)行的股份（相等于發(fā)售前股份激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)下獲授股份），即沒(méi)有“占坑”,，因此,，假如股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一旦行使，該等沒(méi)有“占坑”的股份將會(huì)顯現(xiàn),，進(jìn)而導(dǎo)致本公司的股份數(shù)目增多,，從而每股盈利將會(huì)攤薄。當(dāng)然公司虧損的話,，每股的虧損也會(huì)攤薄或減少,。我們是否可以大膽設(shè)想這是否也是一種上市策略？

1,、外匯

(1) 參與非上市特殊目的公司權(quán)益激勵(lì)計(jì)劃

《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)[2014]37號(hào)）第六條規(guī)定，“非上市特殊目的公司以本企業(yè)股權(quán)或期權(quán)等為標(biāo)的,，對(duì)其直接或間接控制的境內(nèi)企業(yè)的董事,、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他與公司具有雇傭或勞動(dòng)關(guān)系的員工進(jìn)行權(quán)益激勵(lì)的,，相關(guān)境內(nèi)居民個(gè)人在行權(quán)前可提交以下材料到外匯局申請(qǐng)辦理特殊目的公司外匯登記手續(xù)：

 （一）書(shū)面申請(qǐng)與《境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記表》,。

 （二）已登記的特殊目的公司的境外投資外匯業(yè)務(wù)登記憑證。

 （三）相關(guān)境內(nèi)企業(yè)出具的個(gè)人與其雇傭或勞動(dòng)關(guān)系證明材料,。

 （四）特殊目的公司或其實(shí)際控制人出具的能夠證明所涉權(quán)益激勵(lì)真實(shí)性的證明材料,。

 （五）在前述材料不能充分說(shuō)明交易的真實(shí)性或申請(qǐng)材料之間的一致性時(shí)，要求提供的補(bǔ)充材料,。

 境內(nèi)居民個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按相關(guān)外匯管理規(guī)定辦理,?！?/p>

《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步簡(jiǎn)化和改進(jìn)直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)[2015]13號(hào)）生效后，該項(xiàng)登記手續(xù)在取得外匯局金融機(jī)構(gòu)標(biāo)識(shí)碼且在所在地外匯局開(kāi)通資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)的銀行辦理。

(2) 參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

國(guó)家外匯管理局于2012年2月頒布《關(guān)于境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)〔2012〕第7號(hào)）,，參與任何境外上市公司任何股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的境內(nèi)個(gè)人應(yīng)通過(guò)所屬境內(nèi)公司集中委托一家境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)）統(tǒng)一辦理外匯登記,、賬戶開(kāi)立及資金劃轉(zhuǎn)與匯兌等有關(guān)事項(xiàng)，并應(yīng)由一家境外機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱境外受托機(jī)構(gòu)）統(tǒng)一負(fù)責(zé)辦理個(gè)人行權(quán),、購(gòu)買與出售對(duì)應(yīng)股票或權(quán)益以及相應(yīng)資金劃轉(zhuǎn)等事項(xiàng),。境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)應(yīng)是參與該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的一家境內(nèi)公司或由境內(nèi)公司依法選定的可辦理資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)。

個(gè)人可以其個(gè)人外匯儲(chǔ)蓄賬戶中自有外匯或人民幣等境內(nèi)合法資金參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，不得以境外資金參與,。以自有外匯資金參與的，銀行應(yīng)憑加蓋了境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)公章的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯登記證明復(fù)印件,、個(gè)人與境內(nèi)公司雇傭及勞務(wù)關(guān)系說(shuō)明等材料辦理相應(yīng)的資金劃轉(zhuǎn)手續(xù),。以人民幣資金參與的，個(gè)人應(yīng)將人民幣資金劃轉(zhuǎn)至境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)的賬戶,，由境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)按照本通知第五條規(guī)定統(tǒng)一辦理有關(guān)購(gòu)付匯手續(xù),。

個(gè)人參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所得外匯收入調(diào)回后，境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)應(yīng)憑相關(guān)書(shū)面申請(qǐng),、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯登記證明,、境外交易憑證等材料，由銀行將資金從境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)境內(nèi)專用外匯賬戶分別劃入對(duì)應(yīng)的個(gè)人外匯儲(chǔ)蓄賬戶,，并按照個(gè)人外匯儲(chǔ)蓄賬戶的有關(guān)規(guī)定管理和使用,。

調(diào)回資金中與原本金購(gòu)匯部分對(duì)應(yīng)的資金及所有收益，也可由境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)憑上述材料在銀行統(tǒng)一為個(gè)人辦理結(jié)匯,，并將結(jié)匯所得資金分別劃入對(duì)應(yīng)的個(gè)人境內(nèi)人民幣賬戶,。

2、稅務(wù)

根據(jù)2009年8月24日實(shí)施的《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函[2009]46號(hào)）,，根據(jù)個(gè)人所得稅法及其實(shí)施條例和財(cái)稅〔2009〕5號(hào)文件等規(guī)定，個(gè)人因任職,、受雇從上市公司取得的股票增值權(quán)所得和限制性股票所得,，由上市公司或其境內(nèi)機(jī)構(gòu)按照“工資、薪金所得”項(xiàng)目和股票期權(quán)所得個(gè)人所得稅計(jì)稅方法,，依法扣繳其個(gè)人所得稅,。

結(jié)語(yǔ)

香港IPO前進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)，其適用規(guī)則,、激勵(lì)方式,、具體操作等方面均與我們熟悉的境內(nèi)企業(yè)慣常的股權(quán)激勵(lì)存在不同之處，因此,，企業(yè)或法律顧問(wèn)在設(shè)計(jì)相關(guān)股權(quán)激勵(lì)時(shí)綜合考慮該等不同之處,，避免存在與上市規(guī)則相悖之處而不斷更改，致使員工對(duì)激勵(lì)的嚴(yán)肅性產(chǎn)生懷疑。