行業(yè)回顧:上半年整體表現(xiàn)平淡,全年有望逐季改善 1)品牌服飾:行業(yè)整體表現(xiàn)相對(duì)平談,服裝類社零1-5月增長(zhǎng)2.6%,,較去年同期放緩明顯,,預(yù)計(jì)主要受高基數(shù)及Q1春節(jié)提前、天氣擾動(dòng)等因素影響,,同時(shí)細(xì)分行業(yè)分化明顯,,體育用品、童裝及新模式板塊表現(xiàn)優(yōu)異,。2)化妝品:1-5月社零中化妝品行業(yè)增速達(dá)11.3%,,位居所有消費(fèi)品類最前列,經(jīng)濟(jì)下行期行業(yè)較強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)周期韌性開始顯現(xiàn),,未來有望在消費(fèi)升級(jí)下的客單價(jià)提升以及居民美妝習(xí)慣養(yǎng)成帶來的滲透率提升雙重推動(dòng)下,,迎來進(jìn)一步增長(zhǎng)契機(jī)。3)上游制造:今年以來上游制造企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健,,去產(chǎn)能下龍頭企業(yè)基本面相對(duì)好轉(zhuǎn),。龍頭企業(yè)通過海外產(chǎn)能布局正有效規(guī)避相關(guān)影響。 優(yōu)選賽道:從符合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)以及格局優(yōu)化角度優(yōu)選細(xì)分賽道 1)從經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下消費(fèi)趨勢(shì)變化角度:隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入發(fā)展新常態(tài),,消費(fèi)環(huán)境也在發(fā)生深刻變化:城市中產(chǎn)更加偏向理性消費(fèi),,低線需求正得到進(jìn)一步釋放,從細(xì)分行業(yè)來看一是關(guān)注化妝品行業(yè),,作為口紅效應(yīng)的消費(fèi)品代表,,具備一定抗周期韌性,重點(diǎn)關(guān)注珀萊雅和上海家化,。二是關(guān)注以南極及開潤(rùn)為代表的新模式企業(yè),,通過模式創(chuàng)新打造極致性價(jià)比的大眾消費(fèi)品,符合當(dāng)前時(shí)期消費(fèi)偏好,。 2)從行業(yè)空間及競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化來看:關(guān)注行業(yè)空間大,,集中度提升明顯的體育用品及童裝,兩者一是自身行業(yè)空間大且在處于快速增長(zhǎng)中,,二是競(jìng)爭(zhēng)格局良好龍頭具備集中度提升趨勢(shì),,在過去一年消費(fèi)整體景氣度相對(duì)低迷下,仍取得了極為優(yōu)異表現(xiàn),。重點(diǎn)關(guān)注體育服飾標(biāo)的比音勒芬,、安踏和李寧,童裝龍頭森馬服飾,。 精選龍頭:具備較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力龍頭兼具防御性及估值修復(fù)契機(jī) 過去一年行業(yè)弱勢(shì)下龍頭公司仍有穩(wěn)步增長(zhǎng),,估值水平已處歷史區(qū)間底部,低估值龍頭一方面具有較好防御性,,同時(shí)下半年也有望在基本面逐步復(fù)蘇過程中實(shí)現(xiàn)估值修復(fù),。1)從品牌服飾角度來看,重點(diǎn)看好品牌龍頭公司通過過去幾年內(nèi)在品牌、產(chǎn)品,、渠道等方面積極提效后中長(zhǎng)期改革紅利的釋放,。關(guān)注歌力思,海瀾,,波司登,;2)從上游優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)來看,龍頭企業(yè)主要受益長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合趨勢(shì)以及短期貿(mào)易糾紛背景海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移加速,。重點(diǎn)關(guān)注申洲,健盛,,百隆等,。 投資策略:把握行業(yè)大勢(shì),精選細(xì)分龍頭 全年來看,,隨著促銷費(fèi)及減稅等政策的落地,,以及進(jìn)入下半年行業(yè)高基數(shù)影響的消除,整體基本面仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇,,對(duì)于下半年我們建議一是積極布局處在優(yōu)質(zhì)賽道,,同時(shí)具備集中度提升能力的成長(zhǎng)型企業(yè),二是關(guān)注基本面在近期有較為明顯積極變化但估值處于歷史區(qū)間相對(duì)底部的品牌龍頭兼具防御及估值修復(fù)機(jī)會(huì),,綜合考慮重點(diǎn)推薦:珀萊雅,、森馬服飾、歌力思,、比音勒芬,、南極電商等。 (文章來源:國(guó)信證券) (責(zé)任編輯:DF064) |
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