6月16日。

上周四的陸家嘴論壇上科創(chuàng)板正式開板吸引了市場(chǎng)全部目光,，同樣在陸家嘴論壇上釋放的中英金融合作的重磅消息也在這個(gè)周末得到了發(fā)酵,。如今基本規(guī)則已出，今天小澄澄與大家研究透這個(gè)滬倫通怎么玩,！

第十一屆陸家嘴論壇首日的“加強(qiáng)中英金融合作——伙伴城市專場(chǎng)”論壇

華泰證券6月11日晚公告稱,，公司擬初始發(fā)行不超過(guò)7501.37萬(wàn)份GDR（全球存托憑證），其中每份GDR代表10股公司A股股票,。華泰證券全球存托憑證（GDR）的發(fā)行獲得了英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）的批準(zhǔn),。同時(shí)，華泰證券也披露了其GDR的招股書,。

小貼士：GDR,，全球存托憑證亦稱 “國(guó)際存托憑證”。存托憑證的一種,。在全球公開發(fā)行,，可在兩個(gè)或更多金融市場(chǎng)上交易的股票或債券。較之在國(guó)外發(fā)行和上市股票,，可克服國(guó)外投資者在股票買賣,、分紅派息、配股及行使其他股東權(quán)利等方面的諸多不便,。

其特點(diǎn)：①同時(shí)在全球股票市場(chǎng)上發(fā)行,，一般包括美國(guó)144-A規(guī)則下的不公開發(fā)行和在美國(guó)以外的國(guó)家的公開發(fā)行,。②它適合于 “保管信托公司”歐洲清算組織和國(guó)際清算組織等清算交割。③跨越多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易,，并且以各個(gè)市場(chǎng)的貨幣進(jìn)行清算,。④在美國(guó)以外的全球存托憑證不能進(jìn)入美國(guó)公開市場(chǎng)上市，但可以按144-A規(guī)則出售給特定機(jī)構(gòu)投資者,。

自2015年啟動(dòng)可行性研究以來(lái),，滬倫通只聞其聲不見(jiàn)其人，已經(jīng)比外界預(yù)期時(shí)間再三推遲,。華泰證券的這份公告則標(biāo)志滬倫通首單正式落地,。

市場(chǎng)目前不少聲音期待著滬倫通的到來(lái)能否催化下一波行情，而我們或許從陸家嘴論壇上倫交所CEO的公開發(fā)言中得到更多訊息,！

在第十一屆陸家嘴論壇首日的“加強(qiáng)中英金融合作——伙伴城市專場(chǎng)”論壇上,，來(lái)自中英兩國(guó)的多位嘉賓針對(duì)“箭在弦上”的滬倫通、金融監(jiān)管,、中英金融未來(lái)合作的重點(diǎn)方向等多個(gè)議題各抒己見(jiàn),。

最重磅的消息是，倫敦證券交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官大衛(wèi)·施為默宣布,，滬倫通合作項(xiàng)目即將啟動(dòng),，目前監(jiān)管框架已構(gòu)建，跨境的交易規(guī)則也已最終確認(rèn),。這件中英金融合作已經(jīng)箭在弦上了,！

倫敦證券交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官大衛(wèi)·施為默

按照大衛(wèi)·施為默的說(shuō)法，國(guó)際投資者可以通過(guò)倫敦來(lái)實(shí)現(xiàn)從中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)中獲益,，英國(guó)的上市公司也能更好地獲得來(lái)自中國(guó)投資者的直接融資,。另一方面，中國(guó)投資人也可以交易國(guó)外的股票,，GDR模式下中國(guó)公司也可以在倫交所融資,。

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那么滬倫通的交易規(guī)則和參與者有哪些門檻,？對(duì)于幾大投資者最關(guān)心的問(wèn)題我們整理如下：

Q1：什么是滬倫通,？

前面我們已經(jīng)有了對(duì)GDR的詳細(xì)解讀，這里再?gòu)?fù)習(xí)一下：

滬倫通指本質(zhì)上是上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機(jī)制,，是指符合條件的兩地上市公司,，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證（Depositary Receipt，簡(jiǎn)稱DR）并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易,。

簡(jiǎn)單來(lái)解釋,，在這個(gè)機(jī)制的運(yùn)作下，大家以后可以在上交所交易部分倫交所上市公司的存托憑證,?？蓪?shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的“互聯(lián)互通”。

東向業(yè)務(wù)與西向業(yè)務(wù)示意圖

東向業(yè)務(wù)是指?jìng)惤凰鲜泄驹谏辖凰鶔炫浦袊?guó)存托憑證（Chinese Depositary Receipt,，下稱CDR）,。

西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（Global Depositary Receipt，下稱GDR）,。

Q2：時(shí)差和交易交割差異怎么辦,？

滬倫通相對(duì)其他互聯(lián)互通機(jī)制最大的困難除了產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還有時(shí)間,。一個(gè)倫敦一個(gè)上海,，不算夏令時(shí)隔著八小時(shí)。上海交易所的人們剛剛開始上班,，倫敦的工作人員早已經(jīng)陷入沉睡,。

在這個(gè)問(wèn)題上滬倫通采的用DR(存托憑證)，除了可以實(shí)現(xiàn)境外證券在境內(nèi)的“發(fā)行”外,，解決的另一個(gè)問(wèn)題就是：時(shí)差,。

這也是它與港股通的區(qū)別：滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場(chǎng)直接買賣股票，“投資者”跨境,，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場(chǎng),。而滬倫通是將對(duì)方市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場(chǎng)掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境,，但投資者仍在本地市場(chǎng),。

因?yàn)椴捎昧舜嫱袘{證，投資者在上交所交易時(shí),，交易的并不是基礎(chǔ)證券而是憑證,。比如，CDR的交易會(huì)通過(guò)指定的做市商在上海進(jìn)行清算和結(jié)算,。

同時(shí),，雙邊監(jiān)管者會(huì)限制DR的定價(jià)和兌回時(shí)間來(lái)防止套利。DR的實(shí)施使得滬倫通的交易甚至可以和A股市場(chǎng)上其他產(chǎn)品一樣采用T 1的交易制度,。

Q3：參與門檻,？

滬倫通參與門檻為連續(xù)20個(gè)交易日持股市值在300萬(wàn)以上，從上交所最新的統(tǒng)計(jì)年鑒可以看到,，持股市值在300萬(wàn)以上的賬戶大約有82 萬(wàn)戶,，占比為 2.1%,。

短期來(lái)看，由于東向業(yè)務(wù)不具備融資功能,，個(gè)人投資者參與門檻較高,、參與度低，因此對(duì)A股資金面的影響十分有限,。最重要的意義是A股國(guó)際化進(jìn)程邁出一大步,。

Q4：交易制度？

買賣制度：投資者當(dāng)日買入的中國(guó)存托憑證,，當(dāng)日不得賣出,，最早T 1個(gè)交易日才可賣出，本所另有規(guī)定的除外,。

漲跌幅限制：本所對(duì)中國(guó)存托憑證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制,，漲跌幅比例為10%，本辦法另有規(guī)定的除外,。漲跌幅價(jià)格的計(jì)算公式為：漲跌幅價(jià)格=前收盤價(jià)×（1±漲跌幅比例）,。計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至價(jià)格最小變動(dòng)單位。交易所全天休市達(dá)到或者超過(guò)7個(gè)自然日的,，其后首個(gè)交易日的漲跌幅比例為20%,。交易所可以根據(jù)市場(chǎng)需要，調(diào)整中國(guó)存托憑證的價(jià)格漲跌幅比例,。

大宗交易：中國(guó)存托憑證單筆買賣申報(bào)數(shù)量不低于30萬(wàn)份,，或者交易金額不低于人民幣200萬(wàn)元的，可以采用大宗交易方式,。中國(guó)存托憑證協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),，參照本所股票協(xié)議轉(zhuǎn)讓相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定辦理。

Q5：對(duì)A股影響?

這個(gè)問(wèn)題上面我們說(shuō)過(guò),，短期來(lái)看,，由于東向業(yè)務(wù)不具備融資功能，個(gè)人投資者參與門檻較高,、參與度低,，因此對(duì)A股資金面的影響十分有限。

但是另一方面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言,，“滬倫通的推出將帶來(lái)三方面的投資機(jī)會(huì)：

增加優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,。滬倫通機(jī)制為外匯出境受限的境內(nèi)投資者提供一個(gè)分享全球經(jīng)濟(jì)紅利的機(jī)會(huì)， 也為部分擁有出境投資能力的機(jī)構(gòu)投資者提供節(jié)約外匯額度的便利,。發(fā)行東向CDR的公司,，主要是集中在富時(shí)100指數(shù)成分股，這些標(biāo)的主要集中在能源,、銀行,、日用品行業(yè)，都是非常典型的藍(lán)籌股,。

進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn),。 富時(shí)100指數(shù)跟發(fā)達(dá)國(guó)家一體化的相關(guān)性比較高，但跟中國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)性比較低,， 因此東向CDR的推出將給投資者提供一個(gè)進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)的投資品種,。

有望成為存托人、托管人的商業(yè)銀行和擔(dān)任跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)角色的券商將受益于滬倫通業(yè)務(wù)開展,。除此以外,， 在上交所和倫交所上市的大盤藍(lán)籌也有望受益。

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