導(dǎo)讀：在經(jīng)歷了20年的發(fā)展之后,，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)將迎來(lái)全新的3.0時(shí)代,。不同于1.0時(shí)代的牌照紅利和2.0時(shí)代的多資產(chǎn)類產(chǎn)品增長(zhǎng)，3.0時(shí)代的資產(chǎn)管理行業(yè)將更加重視產(chǎn)品設(shè)計(jì),。特別是伴隨著中國(guó)被納入MSCI帶來(lái)的外資進(jìn)入中國(guó),，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也會(huì)越來(lái)越向發(fā)達(dá)國(guó)家接軌。

過(guò)去十年全球資產(chǎn)管理行業(yè)的重大創(chuàng)新就是來(lái)自Smart-Beta（聰明因子）的產(chǎn)品,。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),，Smart-Beta將一些在主動(dòng)管理中有效的投資方法進(jìn)行量化，用量化方法來(lái)獲得主動(dòng)管理的超額收益,。

今天我們?cè)L談了華寶標(biāo)普A股質(zhì)量?jī)r(jià)值基金（產(chǎn)品代碼：501069）的基金經(jīng)理胡潔,。2006年就加入華寶基金的胡潔從交易員開(kāi)始做起，積累了一定的A股市場(chǎng)交易性特征經(jīng)驗(yàn)后轉(zhuǎn)向了產(chǎn)品設(shè)計(jì)崗位,。從2007到2011年參與了上交所跨境ETF,、黃金ETF及分級(jí)ETF等創(chuàng)新ETF項(xiàng)目的產(chǎn)品研發(fā)工作。隨后在2011年進(jìn)入量化投資部后,，開(kāi)始基金的投資運(yùn)作管理,。主要致力于ETF及分級(jí)基金的研發(fā)及管理運(yùn)作、Smart beta指數(shù)產(chǎn)品的策略研發(fā)及策略產(chǎn)品化,，一直構(gòu)思對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值的產(chǎn)品,。

她從一個(gè)主動(dòng)管理產(chǎn)品思路的角度，和我們完整分享了華寶基金是如何構(gòu)建Smart-Beta產(chǎn)品,，以及通過(guò)將海外經(jīng)典的價(jià)值投資方法進(jìn)行量化,，來(lái)構(gòu)造一個(gè)量化的質(zhì)量?jī)r(jià)值投資策略基金。

什么是Smart-Beta基金,？

自從2003年出現(xiàn)了第一支Smart Beta基金后,，這種創(chuàng)新產(chǎn)品就成為全球資產(chǎn)管理最受歡迎的產(chǎn)品之一,。Smart Beta可以理解為一種長(zhǎng)期可持續(xù)的因子，通過(guò)這種投資因子的分析,，獲得更高的回報(bào)和更低的風(fēng)險(xiǎn),。比如購(gòu)買低估值股票是一種基于價(jià)值因子的策略，購(gòu)買財(cái)務(wù)狀況優(yōu)質(zhì)的公司是一種基于質(zhì)量因子的策略,。Smart Beta能夠?qū)⑦@種因子進(jìn)行量化,，制定成明確的規(guī)則，然后幫助投資人獲取長(zhǎng)期的超額收益,。

那么Smart Beta到底是主動(dòng)管理還是被動(dòng)量化,？本質(zhì)上Smart Beta是一種主動(dòng)管理策略，基金經(jīng)理必須對(duì)投資有所了解,，并且選取他認(rèn)為長(zhǎng)期有效的策略,。但是在執(zhí)行上，Smart Beta又嚴(yán)格按照量化的規(guī)則執(zhí)行,，剝離掉了人性的弱點(diǎn),，確保產(chǎn)品風(fēng)格完全一致，不會(huì)漂移,。

主動(dòng)管理在做投資的時(shí)候,，常常面臨來(lái)自基金經(jīng)理的問(wèn)題?；鸾?jīng)理在面臨各種內(nèi)部和外部變化時(shí),，其投資風(fēng)格難以保持穩(wěn)定。有些曾經(jīng)的價(jià)值基金經(jīng)理,，在一兩年業(yè)績(jī)不是特別好的時(shí)候,，可能變成了趨勢(shì)投資。此外,，許多基金經(jīng)理并沒(méi)有清晰的歸因,，不知道自己超額收益的來(lái)源是什么。最終的結(jié)果是產(chǎn)品風(fēng)格漂移,，持有人受傷,。

Smart Beta通過(guò)管理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行量化歸因分析，能夠找到有效性最高的因子,，大幅提高產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配度,，并且降低成本。下面這張圖對(duì)1975到2015年,，40年間MSCI全球指數(shù)和主流因子策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行了比較,。我們看到整體來(lái)看，MSCI全球指數(shù)的年化收益率在10.5%,，年化風(fēng)險(xiǎn)是14.5%,。而低波,、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)、質(zhì)量和高股息組合相比全球組合都具有更高的年化回報(bào)和更低的年化波動(dòng),。通過(guò)對(duì)于這些因子做分析,，然后再構(gòu)建一個(gè)投資產(chǎn)品組合，就能夠大幅提高收益,，降低風(fēng)險(xiǎn),。

SmartBeta的另一個(gè)好處是，通過(guò)量化做歸因,，并且能夠知道不同階段什么樣的因子表現(xiàn)會(huì)更好。許多投資者往往有一句古話：牛市買概念,，熊市買質(zhì)地,。因?yàn)榕Ｊ械臅r(shí)候，流動(dòng)性好,，有主題概念的股票往往表現(xiàn)比較好,。到了熊市，流動(dòng)性不佳,，這時(shí)候需要有質(zhì)地的公司,。而Smart Beta通過(guò)因子分解，告訴我們?cè)诮?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的背景下,，三個(gè)因子會(huì)有超額收益：價(jià)值,、動(dòng)能、小盤,；而在經(jīng)濟(jì)比較疲軟的時(shí)候,，另外三個(gè)因子會(huì)有超額收益：高分紅、質(zhì)量,、低波動(dòng),。

什么樣的Smart Beta產(chǎn)品適合中國(guó)？

在訪談中,，胡潔表示推出Smart Beta產(chǎn)品的想法是在2015年股災(zāi)之后,。此前資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品布局大部分還集中在一些短期熱門的“風(fēng)口類”產(chǎn)品。這些產(chǎn)品雖然短期因?yàn)槭袌?chǎng)熱度能帶來(lái)較快的規(guī)模增長(zhǎng),，但是中長(zhǎng)期卻未必給持有人帶來(lái)很好的收益,，對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展并不利。

在經(jīng)歷了2015年市場(chǎng)的大幅波動(dòng)之后,，胡潔和她的量化團(tuán)隊(duì)還是思考中國(guó)普通投資者需要一種什么樣的產(chǎn)品,。這個(gè)產(chǎn)品應(yīng)該不需要持有人去做擇時(shí)，畢竟大部分持有人并沒(méi)有擇時(shí)能力,，并且其投資收益的來(lái)源長(zhǎng)期有效可靠,。

華寶基金由于其外資背景,，能夠給投研團(tuán)隊(duì)提供比較強(qiáng)的海外視野。胡潔先從海外市場(chǎng)長(zhǎng)期有效的投資因子進(jìn)行挖掘,，并且思考這類因子能否在A股進(jìn)行本土化,。通過(guò)對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)，質(zhì)量,、動(dòng)量,、低波和紅利四大類因子的長(zhǎng)期超額收益非常高，其中質(zhì)量因子的長(zhǎng)期超額收益最大,。

有了一個(gè)基本的策略后,，就需要將這個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行本土化。由于SmartBeta本質(zhì)是一種主動(dòng)管理產(chǎn)品,，對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)也是基于主動(dòng)投資的考慮,，而非單純量化投資那樣遵循歷史的規(guī)律。歷史未必是簡(jiǎn)單重復(fù)的,，需要依據(jù)主動(dòng)管理的理念去分析背后的邏輯是什么,。比如A股在2016年之前，有效性最高的因子是小市值因子,。這和A股特定的制度有關(guān),，包括發(fā)行制度和殼價(jià)值。如果簡(jiǎn)單遵循歷史規(guī)律,，發(fā)行一個(gè)小盤因子的SmartBeta產(chǎn)品,，那么2016年之后的收益率就會(huì)比較差。

胡潔認(rèn)為,，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度出發(fā),，不僅僅是給持有人提供歷史超額收益最大的Smart Beta產(chǎn)品，同時(shí)還要基于未來(lái),，去思考超額收益的可持續(xù)性,。長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)一定不斷和國(guó)際接軌,，一些“有中國(guó)特色”的超額收益因子長(zhǎng)期有效性會(huì)減弱,。相反，從國(guó)際市場(chǎng)接軌的角度看,，伴隨著越來(lái)越多海外投資者進(jìn)入,，大家會(huì)更加注重企業(yè)的基本面。那么,，基于基本面的因子長(zhǎng)期來(lái)看可能有更高的有效性,。

另一方面是，產(chǎn)品的風(fēng)格必須清晰和突出,，這樣持有人會(huì)很清楚知道自己買的是什么產(chǎn)品,，資產(chǎn)管理人也能保持產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定,。胡潔拿華寶基金的質(zhì)量?jī)r(jià)值基金舉例子，這是一個(gè)基于公司盈利質(zhì)量的Smart Beta產(chǎn)品,。所以和其他人不同,，胡潔并沒(méi)有加入太多的其他因子。問(wèn)題的關(guān)鍵并非因子多樣化,，而是這個(gè)因子是否長(zhǎng)期有效,。

胡潔認(rèn)為，你需要很清楚知道自己是在賺什么錢,。

我們拿華寶基金的質(zhì)量?jī)r(jià)值基金為例,，這個(gè)Smart Beta基金背后最重要的邏輯是用較低的價(jià)格去買高質(zhì)量的公司。市場(chǎng)上類似基金基本上都是用PB和ROE的結(jié)合,，來(lái)選取便宜又好的公司,。但是如果你用PB和ROE綜合打分來(lái)做，會(huì)發(fā)現(xiàn)有些質(zhì)量比較一般,，估值也不算特別便宜的公司，因?yàn)椤爸杏埂狈炊鴷?huì)入選到股票池,。有些公司雖然ROE很差,，但是PB足夠低,，也會(huì)入選到股票池。這樣就違背這個(gè)產(chǎn)品的初衷。華寶基金選用的是分層篩選法,，先通過(guò)ROE指標(biāo)選取一批高質(zhì)量的公司，再把這些好公司中被低估的股票選出來(lái),。質(zhì)量?jī)r(jià)值基金的核心是,，質(zhì)量為首，價(jià)值為次,。

此外我們還會(huì)發(fā)現(xiàn),，有些在海外比較有效的風(fēng)格因子，在中國(guó)市場(chǎng)比較難以落地,。比如說(shuō)成長(zhǎng)性因子就很難本土化,，因?yàn)樵?012到2015年之間，許多A股的成長(zhǎng)性并非來(lái)自內(nèi)生增長(zhǎng),，而是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的,。這種成長(zhǎng)性難以明確被量化，也是為什么華寶基金并沒(méi)有推出任何成長(zhǎng)性風(fēng)格的Smart Beta產(chǎn)品,。

華寶質(zhì)量?jī)r(jià)值基金：將巴菲特的框架量化

我們說(shuō)過(guò),，Smart Beta產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于，將某些具有長(zhǎng)期超額收益在主動(dòng)管理方法進(jìn)行量化,，為投資者提供一個(gè)長(zhǎng)期有超額收益的產(chǎn)品,。在所有投資大師中,，成就最高的毫無(wú)疑問(wèn)是巴菲特。那么巴菲特超額收益到底來(lái)源哪里呢,？

從主觀的角度看,，巴菲特的超額收益毫無(wú)疑問(wèn)是“長(zhǎng)期”。他擁有長(zhǎng)期的資金,，建立了長(zhǎng)期的聲譽(yù),，并且從長(zhǎng)期出發(fā)做價(jià)值投資。巴菲特的偉大也是在于,，他是全世界投資年限最長(zhǎng)的人,，時(shí)間成了巴菲特滾雪球的雪坡。

然而,，我們能不能通過(guò)量化工具對(duì)巴菲特進(jìn)行歸因分析呢,？幾個(gè)月前著名的量化對(duì)沖基金AQR曾經(jīng)有一篇研究報(bào)告，對(duì)巴菲特的投資收益進(jìn)行了分解,。巴菲特的超額收益來(lái)自兩部分：1.7倍的杠桿和優(yōu)秀的選股能力,。而從巴菲特選股的風(fēng)格來(lái)看，有幾個(gè)特征：1）估值便宜（低市凈率）,；2）質(zhì)量高（高盈利能力,、分紅率等）；3）低波動(dòng)率,。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),，巴菲特的超額收益就是來(lái)自買入低估值和高盈利能力結(jié)合的公司。

華寶基金也根據(jù)巴菲特的超額收益來(lái)源,，做了一款有“巴菲特風(fēng)格”的Smart Beta產(chǎn)品,，就是我們前面提到的華寶質(zhì)量?jī)r(jià)值基金。

胡潔認(rèn)為,，構(gòu)建一個(gè)好的Smart Beta基金,，必須對(duì)其因子進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)哪些問(wèn)題,。在構(gòu)建華寶質(zhì)量?jī)r(jià)值基金時(shí),，胡潔會(huì)去思考大家通常衡量一個(gè)公司質(zhì)量最重要的指標(biāo)：ROE，背后是否會(huì)有陷阱,。

影響凈資產(chǎn)收益率的有三個(gè)指標(biāo)：凈利潤(rùn),、總資產(chǎn)和杠桿率。凈利潤(rùn)有可能被人為調(diào)節(jié),，造成凈利潤(rùn)的虛高,，從而會(huì)虛高凈資產(chǎn)收益率。同樣，企業(yè)可以提高杠桿率,，增加債務(wù)費(fèi)用支出來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率,。指標(biāo)反映的是一個(gè)結(jié)果，核心是通過(guò)有效指標(biāo)挖掘真正盈利質(zhì)量高的企業(yè),。

在挑選優(yōu)質(zhì)上市公司時(shí),，胡潔表示需要兼顧上市公司的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)水平。這一點(diǎn)可能目前國(guó)內(nèi)的常見(jiàn)做法有所不同,。國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的做法更多關(guān)注企業(yè)的盈利能力,，比如企業(yè)的ROE、ROA,、ROIC等,但是對(duì)于企業(yè)的盈利質(zhì)量,，以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等情況關(guān)注的則比較少。因此在質(zhì)量指標(biāo)的選擇上,，除了考慮ROE之外,，還放入資產(chǎn)負(fù)債應(yīng)計(jì)率（Accruals Ratio）和財(cái)務(wù)杠桿率兩個(gè)指標(biāo)。前者真實(shí)反映了凈利潤(rùn)中未以現(xiàn)金收入方式實(shí)現(xiàn)部分的占比,，體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)回收現(xiàn)金的能力,。而財(cái)務(wù)杠桿率反映企業(yè)增長(zhǎng)到底來(lái)自內(nèi)生還是高杠桿的擴(kuò)張。這兩個(gè)指標(biāo)都會(huì)幫助避免篩選盈利能力虛高的公司,。

但好公司未必是好股票,。做了第一層質(zhì)量篩選后，會(huì)再加入價(jià)值因子,，通過(guò)PS，PB和PE對(duì)組合中的公司進(jìn)行打分,。最終形成了一個(gè)“公道價(jià)格的好公司”組合,。經(jīng)過(guò)測(cè)算，在優(yōu)質(zhì)上市公司這個(gè)群體中,，估值相對(duì)較低的股票相對(duì)于估值相對(duì)較高的股票長(zhǎng)期來(lái)看有非常顯著的超額收益,。從歷史回溯來(lái)看，華寶基金選取的質(zhì)量?jī)r(jià)值組合從2007年至2019年3月,，相對(duì)滬深300能取得176%的累計(jì)超額收益,。

通過(guò)Smart Beta產(chǎn)品來(lái)做“巴菲特式”的價(jià)值投資會(huì)相比傳統(tǒng)主動(dòng)投資來(lái)說(shuō)更講究紀(jì)律性和科學(xué)性。我們腦海中通常理解的優(yōu)質(zhì)公司,，并非全部都是真正高質(zhì)量的企業(yè),。或者說(shuō),，高質(zhì)量公司并非等同于“白馬股”風(fēng)格,。過(guò)去幾年大家都容易粗線條認(rèn)為中國(guó)的高質(zhì)量公司僅僅集中在白酒、家電以及金融等幾個(gè)領(lǐng)域。事實(shí)上,，許多制造業(yè),、醫(yī)療服務(wù)甚至一些偏周期性的行業(yè)中都有不少高質(zhì)量公司。通過(guò)量化篩選的方式,，能夠打破人為選股視野不足的問(wèn)題,，真正客觀從市場(chǎng)上選擇高質(zhì)量并且低估值的公司。

另一方面,，量化的質(zhì)量?jī)r(jià)值基金,，能夠非常全面的做歸因分析和因子暴露。這就如同我們?cè)诿绹?guó)買任何食品,，外面包裝盒都會(huì)寫著營(yíng)養(yǎng)成分,。面包里面有多少卡路里、脂肪,、維生素等等,。過(guò)去我們更多憑感覺(jué)，認(rèn)為自己的收益大概會(huì)來(lái)自哪幾個(gè)層面,。就像沒(méi)有營(yíng)養(yǎng)成分表吃飯,，我們會(huì)知道吃巧克力會(huì)比吃色拉容易胖，卡路里更高,。但是高多少,，每天多少卡路里屬于超標(biāo)，這些都沒(méi)有科學(xué)的計(jì)算,。Smart Beta通過(guò)系統(tǒng)性的分析,，能夠很清晰告訴基金經(jīng)理產(chǎn)品收益來(lái)源,。下圖是華寶基金旗下兩款Smart Beta基金的因子暴露分析,。紅利基金在股息率和盈利上做了最大因子暴露。質(zhì)量基金在盈利和市值上做了最大因子暴露,，而估值和動(dòng)能都是負(fù)相關(guān)性暴露,。意味著質(zhì)量基金選擇的股票都具有高盈利、低估值,、相對(duì)大市值的特征,。

主動(dòng)化的量化產(chǎn)品

從股票類產(chǎn)品看，目前主流的策略還是Beta和Alpha兩類,。Beta就是提供市場(chǎng)本身的收益率,，最具代表性的當(dāng)然是低費(fèi)率的指數(shù)基金。Alpha則是基金經(jīng)理通過(guò)個(gè)人能力,，獲取戰(zhàn)勝市場(chǎng)的超額收益,，最具代表性的是各類對(duì)沖基金,。SmartBeta介于Beta和Alpha之間，其策略來(lái)自長(zhǎng)期有效的超額收益方法,，但是執(zhí)行通過(guò)量化模型將策略固化,，做到了將Beta和Alpha的有效疊加?；蛘哒f(shuō),，以一種更加便宜的價(jià)格提供Alpha。

在投資中,，我們看到最多的就是一個(gè)基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格的不穩(wěn)定，這背后有許多因素,。即使非常優(yōu)秀的價(jià)值策略基金經(jīng)理,，可能因?yàn)樯眢w原因、年齡原因,、知識(shí)結(jié)構(gòu)老化等原因,，其投資策略會(huì)出現(xiàn)改變,。10年前的價(jià)值股，可能已經(jīng)不適應(yīng)于今天,。但是個(gè)人要保持長(zhǎng)期不斷的學(xué)習(xí)，是一件非常困難的事情,。

Smart Beta產(chǎn)品可以有效將超額收益因子進(jìn)行產(chǎn)品化,，給用戶提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。我們知道,，在全世界任何資本市場(chǎng)，價(jià)值因子和質(zhì)量因子都是有效的超額收益來(lái)源,。許多來(lái)自“格雷厄姆和多德村莊”的人,，都成了今天的投資大師,，顯示這并非巧合而是方法的有效性。

我們認(rèn)為,，Smart Beta產(chǎn)品作為一種創(chuàng)新,，在中國(guó)有比較大的發(fā)展空間。華寶基金通過(guò)和全球領(lǐng)先的指數(shù)公司標(biāo)普合作,，已經(jīng)推出了三個(gè)Smart Beta產(chǎn)品,，他們分別是紅利基金（501029），價(jià)值基金（501310）和質(zhì)量基金（501069）?；诤Ｍ獬墒斓摹奥斆饕蜃印?，投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)。有趣的是,，由于產(chǎn)品名稱都是以標(biāo)普開(kāi)頭,，許多人一度誤認(rèn)為是投資標(biāo)普指數(shù)的QDII產(chǎn)品。

好的Smart Beta產(chǎn)品必須具備幾個(gè)核心條件：

1）長(zhǎng)期有效可靠的策略,。這個(gè)策略必須是長(zhǎng)期有效可靠的,，而不是一個(gè)短期階段性有效的策略,。從歷史長(zhǎng)河看,，美國(guó)股市發(fā)展了100多年，長(zhǎng)期有效可靠并且能夠執(zhí)行的就是巴菲特的價(jià)值投資策略,。巴菲特非?？粗仄髽I(yè)的質(zhì)量，他最看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)就是ROE,。華寶的質(zhì)量?jī)r(jià)值基金,，就是將這種長(zhǎng)期有效策略進(jìn)行量化，并且優(yōu)化,。

2）管理人必須有主動(dòng)管理能力,，理解市場(chǎng)背后的邏輯。傳統(tǒng)量化投資的問(wèn)題是,，他們相信歷史等同于未來(lái),。但是我們需要理解歷史的背景是什么？在2016年以前,，小盤股因子是表現(xiàn)最好的Smart Beta,，背后和A股發(fā)行制度有關(guān)。我們需要理解的是,，有效因子背后的邏輯,，以及這個(gè)邏輯是否可持續(xù)。

3）對(duì)于策略的持續(xù)優(yōu)化,。這里并非改變策略,，而是通過(guò)數(shù)據(jù)化的歸因分析，找到繼續(xù)優(yōu)化的環(huán)節(jié),。這種通過(guò)量化模式進(jìn)行優(yōu)化的方法,，有時(shí)候比主動(dòng)管理基金通過(guò)自我學(xué)習(xí)進(jìn)行優(yōu)化更加有效。

4）相比于由基金經(jīng)理主動(dòng)管理的產(chǎn)品,，Smart Beta解決了產(chǎn)品的風(fēng)格漂移,。許多主動(dòng)管理基金的風(fēng)格是基于基金經(jīng)理本人的風(fēng)格,。如果這個(gè)基金經(jīng)理是成長(zhǎng)風(fēng)格，這個(gè)基金就是成長(zhǎng)風(fēng)格,。如果這個(gè)基金經(jīng)理是價(jià)值風(fēng)格,，基金經(jīng)理就是價(jià)值風(fēng)格。持有人往往不知道自己到底買了什么樣的產(chǎn)品,。Smart Beta基金通過(guò)嚴(yán)格的量化執(zhí)行,，保持產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定，很鮮明告訴持有人他們買了什么產(chǎn)品,，并且是怎么賺錢的,。

長(zhǎng)期看，華寶基金作為一家中等規(guī)?；鸸?，逐步在SmartBeta產(chǎn)品上建立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)將可靠的主動(dòng)管理風(fēng)格進(jìn)行量化,，給持有人提供風(fēng)格穩(wěn)定的產(chǎn)品,。而未來(lái)，不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新將是推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)下一個(gè)十年大發(fā)展的關(guān)鍵,。