整體營(yíng)收

2018年,，威高集團(tuán)是國(guó)內(nèi)耗材企業(yè)中名副其實(shí)的巨無(wú)霸,，總營(yíng)收88億元，受54億收購(gòu)美國(guó)愛(ài)瑯醫(yī)療的影響,，同比+40%,。

毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，由2017年的63.5%下降到61.2%,。

業(yè)務(wù)營(yíng)收分析

2018年初,，威高集團(tuán)對(duì)產(chǎn)品戰(zhàn)略進(jìn)行了重新規(guī)劃，由以往的三大業(yè)務(wù)（一次性使用耗材,、骨科,、其他），劃分為五大經(jīng)營(yíng)分部——醫(yī)療器械,、骨科,、介入（愛(ài)瑯）、藥品包裝,、血液管理,。其中，醫(yī)療器械包含臨床護(hù)理,、創(chuàng)傷管理,、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)、麻醉及手術(shù)相關(guān)產(chǎn)品,。

集團(tuán)戰(zhàn)略由以往的多品種戰(zhàn)略上升為提供各專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域系統(tǒng)化整體解決方案的全面服務(wù)策略,。

▲威高集團(tuán)架構(gòu)調(diào)整前后對(duì)比

▲威高2018年業(yè)務(wù)營(yíng)收數(shù)據(jù)

▲威高2018年業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

醫(yī)療器械：營(yíng)收38.92億元，占總營(yíng)收的55%,，同比+15%,。醫(yī)療器械是業(yè)務(wù)調(diào)整后，威高最大的業(yè)務(wù)板塊,。

• 增長(zhǎng)由所有細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行推動(dòng),。其中臨床護(hù)理營(yíng)收38.92億元，占總營(yíng)收44%,，對(duì)威高的總營(yíng)收起著絕對(duì)的影響作用,，威高在這一領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先。

• 除臨床護(hù)理同比增長(zhǎng)相對(duì)較低之外（+8.7%）,，旗下麻醉及手術(shù)產(chǎn)品（+192.4%）,、其他耗材（+54.9%）、創(chuàng)傷管理（+35.5%）,、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)（+26.7%）均獲得高增長(zhǎng),。

*臨床護(hù)理業(yè)務(wù)包括輸液,、注射、穿刺等血管輸液器械及非血管輸液器械,、臨床特定用 途的一次性使用各種套裝

介入：營(yíng)收14.44億元,，占總營(yíng)收16%，同比+868.6%,，主要是由收購(gòu)的美國(guó)愛(ài)瑯醫(yī)療貢獻(xiàn),。介入分為腫瘤介入、血管介入,、影像介入,。介入產(chǎn)品營(yíng)收主要由愛(ài)瑯醫(yī)療貢獻(xiàn)，威高計(jì)劃將利用資源擴(kuò)大愛(ài)瑯產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售,。

骨科：營(yíng)收11.81億元,，占總營(yíng)收13%，同比+35.6%,，通過(guò)進(jìn)一步鞏固在脊柱領(lǐng)域的市場(chǎng)地位,、加大關(guān)節(jié)產(chǎn)品市場(chǎng)推廣，以及渠道下沉,、搭建物流平臺(tái)等措施,，較好的拉動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

藥品包裝：營(yíng)收9.56億元,，占總營(yíng)收11%,，同比+32.9%， 仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭,。預(yù)充式注射器進(jìn)一步擴(kuò)大在生物制藥包裝領(lǐng)域的市場(chǎng)影響力,，沖管注射器繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

血液管理：營(yíng)收4.02億元,，占總營(yíng)收5%,，同比+14.1%。

總的來(lái)說(shuō),，盡管收購(gòu)帶給了威高更大的增長(zhǎng),，但威高原本的業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也非常猛烈，這得益于威高將其營(yíng)銷(xiāo)資源重點(diǎn)聚焦于核心醫(yī)療市場(chǎng)客戶的開(kāi)發(fā)與維護(hù),。

區(qū)域分析

▲威高區(qū)域營(yíng)收數(shù)據(jù)

中國(guó)市場(chǎng)：仍是威高的第一大市場(chǎng)，同比+20%,。但由于對(duì)美國(guó)愛(ài)瑯的收購(gòu),，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收占比下滑至81%（2017年高達(dá)95%）；其中

• 華東與華中地區(qū)貢獻(xiàn)了34.29億元的營(yíng)收,，占總營(yíng)收的39%,，不僅占比最高,，也是中國(guó)區(qū)增長(zhǎng)最快的區(qū)域（+27.1%）；

• 華南和華北也保持了高增速,，華南同比+19.3%,，華北同比+16.4%。

海外市場(chǎng)：正如去年所預(yù)料的,，威高在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力正在擴(kuò)增,，19%的營(yíng)收來(lái)自海外，漲勢(shì)猛烈,，同比+393.0%,。

• 美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收8.15億元，同比暴增3707.7%,！愛(ài)瑯醫(yī)械成為威高集團(tuán)海外拓展及加入產(chǎn)品擴(kuò)張的平臺(tái),。

研發(fā)分析

2018年，威高研發(fā)投入3.1億元（2017年2.7億元）,，在總營(yíng)收中的占比是三家中最低的,，由4.4%下降至3.5%。

▲2018年威高各部門(mén)員工人數(shù)

整體營(yíng)收

樂(lè)普醫(yī)療的戰(zhàn)略核心是為心血管患者提供全方位服務(wù),。

2018年,，樂(lè)普繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收63.6億元,，同比+40.08%,。其高增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)保持了6年,，且近三年來(lái)增長(zhǎng)率逐年增加（2013-2016年的營(yíng)收增長(zhǎng)分別為+28.28%，+28.03%,，+23.11% ,，+25.26%，+30.85%）,。

毛利率持續(xù)增長(zhǎng)至為72.45%,。三家中唯一一家毛利率增長(zhǎng)的企業(yè)。

▲樂(lè)普醫(yī)療2018年產(chǎn)品營(yíng)收數(shù)據(jù)

業(yè)務(wù)營(yíng)收分析

自2014年以來(lái),，樂(lè)普醫(yī)療通過(guò)一系列內(nèi)生性及外延性發(fā)展,，構(gòu)建了以醫(yī)療器械、藥品,、醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療業(yè)態(tài)（策略性業(yè)務(wù)）四位一體的心血管疾病全生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái),。

▲樂(lè)普醫(yī)療業(yè)務(wù)架構(gòu)圖

* 新型醫(yī)療業(yè)態(tài)，原本名稱(chēng)為“策略性業(yè)務(wù)”

▲2018年樂(lè)普醫(yī)療業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

醫(yī)療器械：2018年?duì)I收29.07億元,，同比+5.31%,，占總營(yíng)收46%。讓位于藥品業(yè)務(wù),，成為樂(lè)普第二大業(yè)務(wù),。其中，

• 自產(chǎn)器械產(chǎn)品：包含支架系統(tǒng),、體外診斷,、外科器械、其他自產(chǎn)器械,。營(yíng)收24.93億元,，占總營(yíng)收39.21%，同比+18.47%,，得益于所有細(xì)分業(yè)務(wù)高達(dá)10%以上的增長(zhǎng),。支架系統(tǒng)營(yíng)收14.13億元，是自產(chǎn)器械中占比最大（占總營(yíng)收22%）,、增長(zhǎng)最高（+21%）的板塊,。血管內(nèi)無(wú)載體藥物支架系統(tǒng)（Nano）的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。

• 器械產(chǎn)品代理配送：占總營(yíng)收6.53%,，同比下滑0.64%,，略微拉低了器械板塊的整體增長(zhǎng)。

藥品：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的50%,，同比增長(zhǎng)高達(dá)82%,。樂(lè)普借助“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+藥店OTC+第三終端”的藥品營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)形成心血管藥品集成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其中,，樂(lè)普進(jìn)入集采的心血管制劑氯吡格雷營(yíng)收11.80億元,，同比+73.49%。

區(qū)域分析

▲2018年樂(lè)普醫(yī)療區(qū)域營(yíng)收數(shù)據(jù)

中國(guó)市場(chǎng)：樂(lè)普第一大市場(chǎng),，貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比與去年持平,，恒定保持在91.31%，同比+42.82%,。

國(guó)際市場(chǎng)：僅占8.69%的營(yíng)收,，2018年成功止跌回升，同比+11.25%,。但相較于另外兩家,，國(guó)際上的影響力相對(duì)下滑。

研發(fā)分析

▲2018年樂(lè)普醫(yī)療研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)

2018年,，樂(lè)普醫(yī)療的研發(fā)人員數(shù)量繼續(xù)大幅度增加,，新增518名，同比+41%,；

研發(fā)投資金額為3.8億元,，同比增長(zhǎng)+60.24%，主要用于加快AI及相關(guān)智慧醫(yī)療產(chǎn)品如能 AI 芯片 AI-DSA,、AI-CT 等影像診斷設(shè)備等的研發(fā),、推進(jìn)藥品研發(fā)、實(shí)施藥品質(zhì)量一致性評(píng)價(jià),。在總營(yíng)收的占比上升至7.42%,。

研發(fā)投入帶來(lái)回報(bào)：

• 2018 年11月，樂(lè)普醫(yī)療人工智能心電分析診斷軟件系統(tǒng)AI-ECG 獲得美國(guó) FDA批準(zhǔn)注冊(cè)和歐盟 CE 認(rèn)證,；

• 2019 年 2 月,，樂(lè)普醫(yī)療可吸收支架NeoVas 獲得NMPA批準(zhǔn)上市，成為國(guó)內(nèi)首款獲準(zhǔn)上市的生物可吸收支架,。

這些將成為樂(lè)普2019年?duì)I收的增長(zhǎng)動(dòng)力,。

未來(lái)發(fā)展

樂(lè)普醫(yī)療心血管產(chǎn)業(yè)平臺(tái)已初步建立，2019年,，樂(lè)普主要精力將

• 集中在產(chǎn)業(yè)平臺(tái)內(nèi)部各板塊的整合提效上和加快內(nèi)部研發(fā)創(chuàng)新上,；

• 全力實(shí)施 NeoVas 生物可吸收支架?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)推廣；

• 重視藥物推廣,；

• 加大醫(yī)療服務(wù)板塊建設(shè),；

• 推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程。

整體營(yíng)收

2018年,，微創(chuàng)醫(yī)療營(yíng)收6.69億美元（44.9億元）,，同比+50.7%，是三巨頭中增速最高的企業(yè),。主要受LivaNova旗下心律管理業(yè)務(wù)收購(gòu)?fù)瓿梢约靶难芙槿氘a(chǎn)品的強(qiáng)勁增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng),。

毛利率略微下降,，由2017年的71.7%下滑至2018年度的70.2%。

需要注意的是,，雖然三家的凈利率都有下滑,，但微創(chuàng)原本凈利率就不高，此次下滑至2.7%,。與威高（17%）,、樂(lè)普（20%）相比，仍有很大的差距,。

業(yè)務(wù)營(yíng)收分析

2018年,，由于完成了對(duì)于LivaNova旗下心律管理業(yè)務(wù)的收購(gòu)，微創(chuàng)的業(yè)務(wù)框架中新增了心率管理業(yè)務(wù),；與此同時(shí),，微創(chuàng)在2017年終止了對(duì)于上海微創(chuàng)生命科技公司的控股權(quán)益，轉(zhuǎn)為聯(lián)營(yíng),，因此,，架構(gòu)上，微創(chuàng)正在逐步退出糖尿病及內(nèi)分泌醫(yī)療器械業(yè)務(wù),。

▲微創(chuàng)醫(yī)療業(yè)務(wù)架構(gòu)圖

▲2018年微創(chuàng)醫(yī)療業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整之后,，各業(yè)務(wù)板塊占比發(fā)生變化。

骨科醫(yī)療器械：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的35.3%,，仍是微創(chuàng)第一大業(yè)務(wù),。營(yíng)收2.36億美元，同比+5.2%,。主要由中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)（排除匯率影響后,，+32.8%），同時(shí)美國(guó)是微創(chuàng)骨科第一大市場(chǎng),，貢獻(xiàn)了骨科營(yíng)收的42%,。

心血管介入產(chǎn)品：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的30.3%，營(yíng)收2.03億美元,，同比+24.2%,。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來(lái)源于Firehawk冠脈雷帕霉素靶向洗脫支架引入更多中國(guó)其全球醫(yī)院，F(xiàn)irehawk的營(yíng)收增長(zhǎng)+40.9%（排除外匯影響）,。

心率管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的23.7%,，營(yíng)收1.58億美元，同比暴增+6644.8%,。由完成LivaNova旗下心律管理業(yè)務(wù)的收購(gòu)所驅(qū)動(dòng),。

大動(dòng)脈及外周介入產(chǎn)品：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的5.2%，營(yíng)收3.50億美元，同比+41.1%,。是除并購(gòu)影響外增長(zhǎng)最高的業(yè)務(wù),。主要由Hercules Low Profile胸主動(dòng)脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，新產(chǎn)品——全球首個(gè)分支型主動(dòng)脈覆膜支架Castor的上市,，以及中國(guó)二三線市場(chǎng)的開(kāi)拓所推動(dòng),。

神經(jīng)介入產(chǎn)品：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的2.7%,，仍保持高速增長(zhǎng),，同比+36.4%。主要由頭內(nèi)支架系統(tǒng)APOLLO,、國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的血流導(dǎo)向裝置Tubridge上市推動(dòng),。

電生理醫(yī)療器械：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的1.9%，同比+34.8%,。得益于新產(chǎn)品三維心肌電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)Columbus,、冷鹽水灌注射頻消融導(dǎo)管FireMagic銷(xiāo)量迅速增長(zhǎng)。

外科醫(yī)療器械：貢獻(xiàn)總營(yíng)收的0.9%,，止跌回升,，增幅+7.8%。

糖尿病及內(nèi)分泌醫(yī)療器械：受業(yè)務(wù)重組影響,，退出運(yùn)營(yíng),。

區(qū)域分析

▲2018年微創(chuàng)醫(yī)療區(qū)域營(yíng)收數(shù)據(jù)

中國(guó)市場(chǎng)：是微創(chuàng)醫(yī)療第一大市場(chǎng)，貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的42%,，也是三家耗材巨頭中唯一一家中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收低于國(guó)際市場(chǎng)的,。

國(guó)際市場(chǎng)：微創(chuàng)的國(guó)際化布局顯然非常成功。2018年,，國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收占比再次上升,，由去年的51%上漲至58%。其中,，歐洲以1.10億美元的營(yíng)收,，超越北美洲，成為除中國(guó)外最大市場(chǎng),。

研發(fā)分析

三巨頭中,，微創(chuàng)醫(yī)療以注重研發(fā)聞名。2018年,，微創(chuàng)醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用同比上漲80.2%,，至1.048億美元，占總營(yíng)收的15.7%,，遠(yuǎn)超威高和樂(lè)普,。

同時(shí)，微創(chuàng)在2018年共有10款產(chǎn)品獲得NMPA注冊(cè)證，3款產(chǎn)品進(jìn)入綠色通道,。

未來(lái)發(fā)展

通過(guò)并購(gòu)業(yè)績(jī)大幅上漲的微創(chuàng),，是否能在2019年超越樂(lè)普，成為本土耗材領(lǐng)域第二,？

微創(chuàng)在財(cái)報(bào)中表示,，“會(huì)繼續(xù)通過(guò)自主研發(fā)、合并以及收購(gòu)等方式將本集團(tuán)做大做強(qiáng)”,。也就是說(shuō),，2019年微創(chuàng)也有再次進(jìn)行并購(gòu)的可能。

與此同時(shí),，微創(chuàng)計(jì)劃進(jìn)行分拆,。2019年4月3日，微創(chuàng)醫(yī)療公告表示,，將分拆心脈醫(yī)療科技,，并將其股份于上海證券交易所科創(chuàng)板獨(dú)立上市。據(jù)悉,，心脈醫(yī)療科技于2012年8月成立,，成為微創(chuàng)醫(yī)療大動(dòng)脈及外周血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)控股公司。

2019年,，國(guó)家藥品集采政策推廣,、高值醫(yī)用耗材可能的政府談判降或集采等政策影響，給器械,、藥品銷(xiāo)售工作帶來(lái)的巨大壓力,。而本土企業(yè)在國(guó)際上的并購(gòu)、產(chǎn)品上市,，則標(biāo)志著中國(guó)醫(yī)療耗材企業(yè)逐步從跟隨到領(lǐng)跑的跨越,。已有的及潛在的并購(gòu)，更是讓這個(gè)領(lǐng)域排名充滿變數(shù),。

未來(lái),，三巨頭誰(shuí)能更勝一籌？