一,、基礎。

有句話叫“魔鬼出自細節(jié)”,，強調細節(jié)的重要性,。但我認為細節(jié)要在對大方向把握正確的前提才有意義，否則可能出現(xiàn)重大失誤,，差之毫厘謬以千里,，甚至南轅北轍。

在我看來投資的基礎,，也就是首先要搞清楚的保證大方向正確的重要概念和因素,，包括：資產屬性、行業(yè)屬性,、行業(yè)格局,、商業(yè)模式、護城河,。

1,、資產屬性

是指不同的大類資產的投資回報率不同,。這些資產大體包括股票、房地產,、基金,、債券、貴金屬,、古董字畫等等,。它們的特性不同，長期投資回報率不同,。長期投資回報率居首的是股票,。其中的道理很簡單的—公司或者說企業(yè)是人類迄今為止最廣泛高效的經濟組織形式，是現(xiàn)代社會經濟正常運轉的最基本單位,，是它們提供給我們人類所需的產品和服務,。最賺錢的組織就是公司，最賺錢的投資方式就是投資公司（股權—股票）,。這方面好的書籍,，推薦《巴菲特致股東的信》、《投資者的未來》,、《公司的力量》,。

由于資產屬性股票是最好的，所以,，我的投資主要在股票（不排除特殊情況出現(xiàn)時投資別的資產）,，以下觀點也是主要是針對股票。

2,、行業(yè)屬性

是指不同的行業(yè)的投資回報率不同,。這個問題比較復雜，和行業(yè)的資產輕重,、投入產出比,、行業(yè)格局、自然稟賦等,，包括一個國家不同的產業(yè)周期有關,。但總之，投資者應該有這個概念,，就是不同行業(yè)賺錢能力和難度上就有差異的,，有些就是能夠賺大錢、容易賺錢,，有些就不行,。這方面網上可以查到很多資料，但我想不起看到過專門的書籍,。

3,、行業(yè)格局

是指一個行業(yè)里的互相競爭的企業(yè)形成的一種結構狀態(tài),。這種結構狀態(tài)直接影響行業(yè)屬性，更重要的是對企業(yè)的投資回報率及其穩(wěn)定性影響重大,。這方面對我影響最大的是《競爭戰(zhàn)略》,，另推薦《企業(yè)戰(zhàn)略博弈》和《股市真規(guī)則》。

4,、商業(yè)模式

學術的定義是指企業(yè)與企業(yè)之間,、企業(yè)的部門之間、乃至與顧客之間,、與渠道之間都存在各種各樣的交易關系和連結方式,。我說大白話，是指行業(yè)里企業(yè)是怎么賺錢的,。注意，一個行業(yè)里企業(yè)的商業(yè)模式有可能是不一樣的,。這方面推薦《商業(yè)模式全史》,、《商業(yè)模式經濟解釋》、《透析盈利模式》,。

5,、護城河

這個概念是巴菲特提出來的，是個比喻,，現(xiàn)在眾人皆知,，就不解釋了。要深入了解,，推薦《巴菲特的護城河》,、《巴菲特致股東的信》。

往細說,，公司分析涉及的因素還有很多,，比如品牌、技術,、行業(yè)周期,、消費習慣、定位等等,，但大都可以歸入上述大的方面,。

二、估值

估值有PE,、PB,、PS，自由現(xiàn)金流等不同方法,。PE,、PB,、PS等適用范圍不同，但從投資公司的本源上說,，自由現(xiàn)金流才是最合適的,。

估值這個工作本身很簡單，PE,、PB,、PS指標最簡單，自由現(xiàn)金流復雜些,，但也無非把時間,、折現(xiàn)價值等考慮進去，一張表也搞定了,。

PE,、PB、PS是靜態(tài)的,，自由現(xiàn)金流表看似有對未來的評估,，其實是按當下的評估做出的線性推導。都是靜態(tài)的,。

但是,，公司的經營卻面對外部、內部兩個環(huán)境,，未來經營競爭是動態(tài)的,。只有把“基礎”搞明白了，即把行業(yè)屬性,、行業(yè)格局,、商業(yè)模式、護城河結合起來,，吃透了,，判斷企業(yè)才不容易出錯。在這個前提下,，再進行估值才會相對準確,，才會有跟蹤觀察、動態(tài)評估的觀念,，才不容易出錯,，也容易糾錯。

三,、比較

到這一步才真正進入投資階段了,。換句話說，如果說前面是進行行業(yè)分析、公司分析,，現(xiàn)在才進入投資分析,。投資分析最重要的是進行比較，比較之后做出決斷,，投不投,、投誰、投多少,？

具體細分的話大概又包括,，1、指標比較,；2,、前瞻比較；3,、確定性比較,；4、風險比較,?？偠灾窃诜治?、估值的基礎上，通過（前瞻）比較,，找出價格和價值背離程度最大的,、確定性最高的、風險最小的進行投資,。

考慮到你我都不是上帝,，找到“最大、最高,、最小”的可能性比較小,，找到同時具備“最大、最高,、最小”的可能性幾乎沒有,，所以，要適當分散,，找出那些價格和價值背離程度比較大的,、確定性比較高的、風險比較小的股票,，建立一個組合進行投資,。

以上三點是我的投資思維框架。下面說幾個我認為重要的話題,。

四,、政策

政策本來是行業(yè)企業(yè)分析時題中應有之因素,，之所以單獨拿出來說一下，是因為,，

1,、去年以來很多投資者吐槽政策“黑天鵝”太多，我這里反吐槽一下,。當一個行業(yè)政策出現(xiàn)重大調整時,，往往已經積累了足夠多、足夠大的問題,，不調整就會導致嚴重的經濟社會問題,。比如去年的化工環(huán)保問題、新能源汽車補貼問題等等,，這些都是必定會發(fā)生的調整,，何談“黑天鵝”？作為一個投資者,，如果說對相關政策調整的具體力度,、條款、時點不清楚還是可以接受的話,，那連“政策肯定會調整”這種預見力都沒有,，只能說明還需要努力學習。

2,、政府不干預論,。這個問題太宏大，不論述,，只說三個自己的觀點,，（1）政府不干預論理論上是錯的。（2）政府不干預論現(xiàn)實毫無實現(xiàn)的可能,。（3）投資者重點應該搞清楚的是,，政策是怎樣的、政策會怎樣,？而不是政策應該怎樣,？政策應該怎樣的問題，你可以寫論文,、寫書,、建言獻策……，但不要和現(xiàn)在的投資判斷混淆,，這是另一個問題,。

五、團隊

公司是由人經營的，團隊的重要性自不用說,。投資是一種信托關系,，如果所托非人，還想獲得好的回報,，必定會“夢想很美好,，現(xiàn)實很骨感”。

六,、視角

先給幾個視角選項：自我視角,、企業(yè)家視角、消費者視角,、旁觀者視角,。對于投資者，哪個視角最好,？恐怕是旁觀者視角,。最不好的是自我視角！常見到有投資者“立帖為證”的,，說實話,，這樣的人很難做好投資。因為這樣的人敝帚自珍,，僵化教條,，難以糾錯。

要知道,，指標是過去的,、當下的，行業(yè)格局,、行業(yè)周期、消費習慣,、商業(yè)模式,、護城河等等是過去的、是當下的,，而企業(yè)經營卻是未來的,、動態(tài)的。競爭,、技術,、管理、人口等等因素包括一些外部因素變化都會導致行業(yè)變遷,，導致消費需求和消費習慣變化,，導致企業(yè)商業(yè)模式變化，導致企業(yè)的投資價值出現(xiàn)變化。投資者應該觀察跟蹤這些變化,，相應對自己的投資判斷和決策做出調整,，而不是先入為主、頑固不化,。即使企業(yè)的絕對價值沒有變化,，但其相對價值也有可能出現(xiàn)變化。也就是說,，可能會有更好的,、更有價值的投資標的出現(xiàn)，難道我們非要在一棵樹上吊死嗎,？

要如何更客觀理性地看待種種變化,，旁觀者的視角應該是更好些。旁觀者清,，當局者迷嘛,。

七、安全邊際—好價格

“安全邊際”到底是說什么,？強調什么,？我認為是價格，足夠低的價格,，越低越好的價格,。

投資股票，價格越低回報越高,，這是再簡單不過的道理,。但總有人愿意付出高的價格，有人還引用巴菲特的話---“以合理的價格購買優(yōu)秀的企業(yè)勝過用便宜的價格購買平庸的企業(yè)”來佐證自己的行為的“正確性”,。巴老說得沒錯,！是你們錯了！注意,，上面這句話是個比較式,，它是說“以合理的價格購買優(yōu)秀的企業(yè)”是個比“用便宜的價格購買平庸的企業(yè)”更好的選擇，但并沒有說前面的選擇是個最好的選擇呀,？有沒有更好的選擇呢,？當然有！那就是以便宜的價格購買優(yōu)秀的企業(yè),，甚至是以極度便宜的價格購買優(yōu)秀的企業(yè),。如果能夠用便宜甚至極度便宜的價格購買優(yōu)秀的企業(yè)，干嘛要用合理的價格購買呢,？

我相信好價格是投資回報率的決定性因素,，好行業(yè),、好企業(yè)固然重要，但一定要有好價格,。買好的,，但還要買的好。

害怕價格標準太苛刻了,，買不到,？放心，市場先生喜歡走極端,，就像鐘擺,，總是從這頭擺到另一頭，不會停留在中間,。

八,、確定性

人不是上帝，總會犯錯,，但要想辦法降低出錯的概率,，提高投資組合的確定性。確定性提高了,，風險就降低了,。要做到這一點，除了下功夫外,，也需要一點方法和技巧,。我的方法和技巧是：（1）選擇低估值股票。（2）選擇能力圈里的低估值股票,。（3）選擇容易評估和容易感知的低估值股票,。（4）選擇悲觀情況下出現(xiàn)的低估值股票（市場、行業(yè)出現(xiàn)整體低估）,。（作者：欲速則不達869）