2016年11月21日 13:49來源：中國基金報(bào)

    近期，不少債券型基金閉門謝客或設(shè)置門檻,，暫停資金大額申購,。多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國基金報(bào)記者，大量資金進(jìn)入債基會影響年末業(yè)績排名,、攤薄持有人利益，在投資上也會面臨建倉難的困境,。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下,，債券基金為低風(fēng)險(xiǎn)資金追捧的現(xiàn)象短期很難改變。

　　頻繁大額申購影響業(yè)績

　　臨近年末,，不少債券型基金開啟“限購模式”,。近日，多只債券型基金發(fā)布公告稱,，為了保護(hù)基金份額持有人利益,，將暫停大額申購。如博時(shí)臻選純債,、博時(shí)豐達(dá)純債及海富通集利純債的申購限額為1萬元,，工銀瑞信恒泰純債、長信利發(fā)債券的限制門檻則分別是5萬元,、500萬元,，嘉實(shí)超短債則將限制門檻定為5000萬元。

　　力保年末基金業(yè)績排名或是債基限購的重要原因,。北京一位中型公募固收總監(jiān)表示,，年末公募業(yè)績會排名，一些保險(xiǎn)資金,、銀行資金等會根據(jù)市場排名來考慮與公司合作,，前面11個月大家都在做業(yè)績，而近期債券市場開始調(diào)整,，不是做業(yè)績的好時(shí)點(diǎn),，新增資金對排名是一個“包袱”,。

　　他說，現(xiàn)在的熱錢增多,，大錢快進(jìn)快出,，來回沖擊對凈值影響很大，也會攤薄基金的現(xiàn)有收益率,。買債基的散戶投資者一般是低風(fēng)險(xiǎn)投資者,，不會出現(xiàn)快出快進(jìn)的模式，大額限購主要針對的是機(jī)構(gòu)投資者,。

　　北信瑞豐穩(wěn)定收益?zhèn)鸾?jīng)理鄭猛告訴記者,，限制大額申購與年底的債基排名有一定關(guān)系，因?yàn)榈搅四昴?，很多債基收益已?jīng)做得差不多了,，如果收了新的資金，收益就會攤薄,，排名優(yōu)勢就保不住了,，一些有凈值考核的理財(cái)賬戶會選擇觀望，不再接納新的資金,。

　　他認(rèn)為,，對于管理規(guī)模比較小的基金而言，大規(guī)模資金進(jìn)來對業(yè)績會有較大沖擊,，并攤薄原有持有人的收益,。

　　新增資金過大

　　給債基帶來投資難題

　　除了影響業(yè)績排名和持有人利益外，在投資上,，大資金的進(jìn)入也會讓債基面臨建倉難的難題,。

　　鄭猛稱，三季度債券價(jià)格漲幅較大,，現(xiàn)在債券價(jià)格高位運(yùn)行,，到期收益率比較低，新進(jìn)資金在建倉上也會面臨困難,，會拉低整個組合收益率,。近期有些新成立的債基還是負(fù)收益，從投資角度講,，當(dāng)前債券價(jià)格較高,，即便有錢進(jìn)來也不是配置債券的好時(shí)機(jī)。

　　北京上述固收類總監(jiān)也認(rèn)為,，受近期美國大選和人民幣貶值影響,，現(xiàn)在債市利率水平不高，配置債券市場的時(shí)點(diǎn)并不好,，如果大筆資金申購,，在資產(chǎn)配置和建倉上的壓力會很大,。因此，從投資角度講,，目前空倉等待是最好的策略,。

　　在鄭猛看來，保持債基規(guī)模的穩(wěn)定是做好債券投資的基礎(chǔ),，流動性沖擊對債基操作弊大于利,。

　　他認(rèn)為，與股票資產(chǎn)不同,，債券資產(chǎn)的流動性比較差,。如果頻繁申購贖回，為了應(yīng)對資金流動性,，有時(shí)基金經(jīng)理就需要把一些流動性不好的券賣出,，賣出的價(jià)格可能比較低，這就會影響到凈值,；有時(shí)遇到大額申購會沖擊當(dāng)前的持券組合和杠桿率,，突然一筆錢進(jìn)來，會導(dǎo)致杠桿變低或被動去配券,，都會影響收益,。

　　鄭猛稱，“頻繁申購贖回會導(dǎo)致業(yè)績難做,，受到的流動性沖擊比較大。做債券投資希望規(guī)模能穩(wěn)定下來,，因?yàn)橐?guī)模穩(wěn)定,，收益才是可預(yù)期的，這也是今年定期開放債基大爆發(fā)的一個重要原因,?！?/p>

　　委外定制基金限購保穩(wěn)定

　　部分委外定制債基限購則是為了避免打亂投資者結(jié)構(gòu)。

　　華南某債基經(jīng)理告訴記者,，該公司限制大額申購的幾只基金都是委外定制債基,，是與農(nóng)商行合作發(fā)行的定制產(chǎn)品，基金規(guī)模比較小,。這類產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)一般比較穩(wěn)定,，并不想太多資金參與，以免攤薄持有人的收益,。

　　該基金經(jīng)理稱,，委外定制債基如果是開放式的，一般是限制申購的,，有的則選擇定期開放來控制持有人結(jié)構(gòu),。

　　鄭猛也認(rèn)為,，如果債基是委外定制產(chǎn)品,，如銀行理財(cái)定制型的公募債基,，基金針對的客戶就是銀行理財(cái),，由于不同資金的目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)定制需求不同,，債基可以通過限制大額申購保持持有人不致過于分散,，影響基金的投資操作,。

　　上述公募固收總監(jiān)也表示,，大規(guī)模委外資金一般不會申購存量債基，而是選擇成立新基金,，保持新基金持有人結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定就是這類產(chǎn)品的重要考慮。他說：“這種限購的情況可能會持續(xù)一段時(shí)間,，只有宏觀大環(huán)境尤其是市場上錢多,、資產(chǎn)少的狀況發(fā)生改變，債券型產(chǎn)品才不會這樣受低風(fēng)險(xiǎn)資金的追捧,。”

[責(zé)編:heyan]