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豆粕期貨與現(xiàn)貨在近期出現(xiàn)較大價(jià)差,，但令人費(fèi)解的是，下游飼料加工企業(yè)無(wú)視超低的期貨價(jià)格,，舍廉而求貴,，高價(jià)采購(gòu)現(xiàn)貨原料，這一現(xiàn)象引起了市場(chǎng)的關(guān)注,。
豆粕期現(xiàn)貨價(jià)差自今年下半年以來(lái)快速擴(kuò)大,。截至11月13日，大連商品交易所豆粕主力合約1405收盤價(jià)為3276元/噸,，而Wind資訊顯示,，當(dāng)日的全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)為4337元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格較期貨超過(guò)1000元/噸的價(jià)差在以往非常罕見(jiàn),。即便是即將交割的合約1311報(bào)價(jià)也僅有每噸3800元左右,，這意味著如果飼料加工企業(yè)選擇在期貨市場(chǎng)買入豆粕的話，每噸成本至少節(jié)省500元,，但來(lái)自多方面的原因卻導(dǎo)致飼料企業(yè)放著“便宜”不占,。
豆粕交割規(guī)模小
我國(guó)豆粕需求集中在養(yǎng)殖業(yè)與飼料加工業(yè)，主要用途是生產(chǎn)畜禽食用飼料,，約85%的豆粕用于家禽和生豬的飼養(yǎng),。2013年前11個(gè)月的豆粕消費(fèi)量是1995年的8倍，為4898.6萬(wàn)噸,。
由于豆粕對(duì)于養(yǎng)殖業(yè)地位重要,，我國(guó)于2000年就在大連商品交易所增設(shè)了豆粕期貨，其目的就是幫助養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),。但10多年過(guò)去,，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的熱情并沒(méi)有明顯增加,。多家飼料生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示對(duì)期貨市場(chǎng)“并不關(guān)心”，少數(shù)負(fù)責(zé)人表示關(guān)注期貨價(jià)格,，但只是作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的參考,，真正參與豆粕期貨市場(chǎng)交易的比例非常低。
雖然豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模龐大,，但由于期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與度不高,，主力合約絕大多數(shù)由投機(jī)者持倉(cāng)，套期保值的企業(yè)占比低,，導(dǎo)致最終的交割量極度萎縮,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年的月均交割量只有幾千噸,，大大打擊了企業(yè)參與交割的積極性,。
內(nèi)蒙古飼料企業(yè)采購(gòu)經(jīng)理尹強(qiáng)告訴記者，他所在的企業(yè)每年需要采購(gòu)1萬(wàn)噸豆粕,。雖然期貨交割來(lái)的豆粕便宜不少,，但如果選擇在期貨市場(chǎng)進(jìn)行交割會(huì)非常麻煩，不僅需求的時(shí)間點(diǎn)跟期貨主力合約難匹配,，而且交割總量的限制也讓企業(yè)望而卻步,。
廠庫(kù)交割成障礙
期貨市場(chǎng)合約到期后交割量有限，雖難以滿足大型飼料企業(yè)的需求,，但是否能滿足小型飼料企業(yè)的需求呢?
記者采訪了5家小型飼料企業(yè),，只有1家企業(yè)的負(fù)責(zé)人表示可能會(huì)考慮在期貨市場(chǎng)買入豆粕，其余4家均表示將不會(huì)參與到期貨交割中來(lái),。
四川一家飼料加工與養(yǎng)殖企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人陶鳴表示,，她的企業(yè)需求較小，期貨市場(chǎng)每個(gè)月豆粕的交割量也足以滿足其需求,，該廠曾經(jīng)計(jì)劃在期貨市場(chǎng)購(gòu)入豆粕,，但在了解過(guò)大連商品交割規(guī)則細(xì)則后還是選擇了放棄。
陶鳴的企業(yè)位于四川成都,，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了4600元/噸,，期貨價(jià)格足以令其心動(dòng)不已，但交易所規(guī)定交割時(shí)買方和倉(cāng)庫(kù)之間按照“最少配對(duì)數(shù)”原則進(jìn)行配對(duì),，確定買方交割對(duì)應(yīng)的倉(cāng)庫(kù)和在該倉(cāng)庫(kù)交割的數(shù)量;再將配好倉(cāng)庫(kù)的買方與申請(qǐng)交割且持有該倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單的賣方以“最少配對(duì)數(shù)”原則進(jìn)行配對(duì),，確定交割對(duì)應(yīng)的買賣雙方。配對(duì)結(jié)果一經(jīng)確定,，買賣雙方不得變更,。這意味著較小的交割需求量將有可能被分配到非常遠(yuǎn)的交割庫(kù)，甚至有可能零星分散到多個(gè)交割庫(kù),，多數(shù)企業(yè)很難接受如此配對(duì)安排,。
現(xiàn)貨模式存制約
除了期貨市場(chǎng)自身狀況對(duì)于企業(yè)的吸引力不足,，現(xiàn)貨銷售模式也制約了企業(yè)對(duì)于低價(jià)豆粕期貨的需求。我國(guó)的豆粕生產(chǎn)企業(yè)非常集中,，中糧等幾個(gè)大的生產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈最上游處于強(qiáng)勢(shì)地位,。豆粕現(xiàn)貨銷售通常是較為固定的合同模式。
國(guó)都期貨農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)研究負(fù)責(zé)人魯娟介紹,，一般飼料企業(yè)會(huì)與上游的生產(chǎn)商和貿(mào)易商形成較為固定的合作關(guān)系,，通過(guò)遠(yuǎn)期合同、基差合同等形式來(lái)購(gòu)入自己所需要的豆粕,，如果僅僅是因?yàn)槟壳捌谪浭袌?chǎng)豆粕便宜而放棄與上游經(jīng)銷商的合作,，那么長(zhǎng)久以來(lái)的良好關(guān)系將破裂，這也不是飼料企業(yè)所能承受的,。
從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，由于飼料企業(yè)普遍與上游經(jīng)銷商簽訂了購(gòu)銷合同,，這些合同一般足以覆蓋企業(yè)生產(chǎn)季度的需求,，企業(yè)如果從期貨市場(chǎng)購(gòu)入豆粕就會(huì)超出生產(chǎn)的需求。但豆粕不能像有色金屬那樣購(gòu)入后暫時(shí)不用,，并儲(chǔ)存起來(lái),，豆粕只有4個(gè)月的保質(zhì)期，因此現(xiàn)有的銷售模式大大限制飼料企業(yè)合同外的需求,。
一德期貨研究院高級(jí)分析師李曉威認(rèn)為,，未來(lái)全球豆類供給大幅增加的預(yù)期也是重要原因。隨著南美等主產(chǎn)國(guó)的豐收,，新合約一上市就把價(jià)格壓得很低,，所以豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的反向結(jié)構(gòu)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間。飼料廠由于看空后市,，并沒(méi)有足夠的貨源來(lái)維持,，造成豆粕市場(chǎng)局部地區(qū)階段性供應(yīng)偏緊，甚至豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一度超過(guò)大豆價(jià)格,。但豆粕遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力依舊較大,，所以期貨呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。未來(lái)一段時(shí)間,，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨大價(jià)差仍會(huì)持續(xù)存在,。
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