1.14日,，美的集團發(fā)布2018年業(yè)績預告，公司預計2018年全年歸屬上市公司股東凈利潤比上年同期增長15%-20%,，全年實現(xiàn)凈利潤區(qū)間198-208億元,。

（美的集團業(yè)績預告，來源公司公告）

相較于2017年全年歸屬上市公司股東凈利潤同比增長17.70%,，面臨著地產(chǎn)行業(yè)后周期以及整體消費羸弱的雙重沖擊,，美的集團2018 年的全年業(yè)績可以說是符合市場預期的。

家電行業(yè)大龍頭,，各項業(yè)務市占率均列行業(yè)前列

自2013年美的集團整體上市后,，營業(yè)收入非常穩(wěn)健,。2013-2017年營收年復合增長率達到18.8%,，增速明顯高于大家電行業(yè)平均營收增速。

2017年全年,，美的集團更是以2419億元的營業(yè)總收入以及172.8億元的凈利潤蟬聯(lián)了中國家電行業(yè)榜首的地位。2017年營收增速高達51.35%,，相較行業(yè)平均的39.5%,，公司完美領跑家電行業(yè)。

（美的集團營收,、凈利潤變化）

營收快速擴張的同時,，公司盈利規(guī)模持續(xù)高速增長，凈利率水平逐年提高,。2014-2016年凈利率逐年提高,，且均高于行業(yè)平均水平，2017年則因為與庫卡并表拖累導致凈利潤率出現(xiàn)下滑,。

（毛利率,、凈利率水平變化）

近年來公司的主營業(yè)務逐漸實現(xiàn)多元化，2018上半年暖通空調,、消費電器,、機器人及自動化系統(tǒng)營收占營收比分別為 44.8%、38.8%,、8.8%,。

（2018年上半年主要業(yè)務營收貢獻占比）

其中暖通空調毛利率30.3%，毛利率同比提升1個百分點,；消費電器毛利率25.6%,，同比提升0.28個百分點；機器人及自動化業(yè)務整合效果良好,，毛利率同比大幅提升9.73%至 24.4%,。

在三大白電中，空調具有“一戶多機”的特點,，作為公司的主力產(chǎn)品,，空調的市占率穩(wěn)定在25%左右，與格力電器形成穩(wěn)定的雙寡頭格局,。

公司以空調立基,，同時又保持冰箱、洗衣機行業(yè)的地位穩(wěn)固,。目前在冰箱,、洗衣機市場上，海爾與美的牢牢保持著內(nèi)銷市場市占率的前兩位,。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù),，2018年1-10月洗衣機累計內(nèi)銷市場份額海爾34.82%，美的系30.49%,，美的系近來年市場份額提升明顯,，二者內(nèi)銷出貨量可以說已經(jīng)非常接近,。

（洗衣機市場市占率情況，來源產(chǎn)業(yè)在線）

除此之外,，根據(jù)中怡康線下市場份額數(shù)據(jù)顯示,，美的集團旗下多類小家電均保持行業(yè)第一的地位，電磁爐,、電壓力鍋,、電飯煲市占率均在40%左右。

可以說美的集團的家電業(yè)務布局堪稱國內(nèi)最優(yōu),，除去大白電中堪稱地表盈利最強,、毛利率最高的的空調業(yè)務占據(jù)了公司45%左右收入貢獻；處于朝陽期的小家電領域中,，公司產(chǎn)品可以說是傲視同儕,，雄踞國內(nèi)第一；同時公司還保持了在冰箱洗衣機等細分行業(yè)中均處于領先的地位,。

吸收合并小天鵝，整合發(fā)力產(chǎn)品高端化升級

2018年10月23日,，美的集團發(fā)布公告稱將發(fā)行A股股份吸收合并小天鵝,。待換吸收合并股結束后，小天鵝將最終實現(xiàn)退市,。

小天鵝的股權結構可謂是一波三折,，控股股東從無錫市國資委到斯威特，再回到無錫國資委再到無錫市國聯(lián)發(fā)展集團,。最終2008年美的電器持股小天鵝24.01%股份成為其第一大股東,，截至目前，美的集團直接或間接持股小天鵝52.67%,。

（小天鵝近年來股權結構變動）

2008-2017年,，十年間，小天鵝股價累計上漲493%,。營收從42.93億元增至213.85億元,，復合增長率達到19.53%；歸母凈利潤從0.4億元增至15.06億元,，復合增長率49.65%,。

尤其是自2012年開始，美的為改善家電企業(yè)生產(chǎn)與市場脫節(jié)的問題,，率先進行了“T+3”模式的改革,。要求公司根據(jù)客戶訂單再進行生產(chǎn)，并在小天鵝內(nèi)部進行了嘗試,。

（ “T+3”客戶訂單驅動的產(chǎn)銷模式）

自2013年起小天鵝營收和凈利潤呈現(xiàn)階梯式的穩(wěn)步增長,，市值從被美的收購時的70億元,，到現(xiàn)在300億市值，增值4倍不止,。

（小天鵝2009年以來營收,、凈利潤變動）

作為美的旗下優(yōu)質的資產(chǎn)，小天鵝的成長抓住了洗衣機行業(yè)更新?lián)Q代的升級浪潮,。從波輪到滾筒,，小天鵝利用自身產(chǎn)品的優(yōu)勢，借助美的集團的渠道優(yōu)勢,，趁著海爾進行高端化轉型的間隙,，以中低價位的滾筒洗衣機快速占據(jù)市場份額。

2017年,，美的系的洗衣機市場份額一度超越海爾,。但隨著整體家電市場需求開始低迷，今年1-10月份洗衣機行業(yè)增速較去年出現(xiàn)下滑,，甚至連滾筒洗衣機增速也下滑明顯,。

由于高端家電市場毛利高、品牌美譽度高,，家電市場增量現(xiàn)階段已逐步邁入高端品牌之間的競爭,。去年以來小天鵝積極提價向中高端轉型，但市場份額再次被海爾拉開了差距,。

受整體市場影響,，海爾去年前三季度營收增速也有所下降。但旗下高端品牌卡薩帝卻持續(xù)保持著高速增長,，去年前三季度增速高達49%,。

青島海爾和美的集團一樣，同樣選擇了多元化發(fā)展,。公司現(xiàn)階段有六大品牌,，以海爾為支點，向下延伸有統(tǒng)帥,，向上延伸有卡薩帝,，向外延伸有日本AQUA、新西蘭Fisher&Paykel,、美國GEAppliances,。

海爾旗下多個品牌形成分層級的品牌矩陣，市場定位清晰,。相比小天鵝高端品牌比佛利,，從功能、種類以及數(shù)量上都弱于卡薩帝品牌,，且相較于卡薩帝全品類的高端品牌,，小天鵝單品發(fā)力更是難以抗衡海爾,。

因此，美的集團整合小天鵝可謂是勢在必行,。在品牌發(fā)展初期,，單產(chǎn)品更容易做強做大。但隨著市場的深化,，將小天鵝納入麾下,，基于一個集團下，既能幫助美的完善品牌矩陣,，統(tǒng)一發(fā)力高端產(chǎn)品線競爭市場,，同時也能幫助小天鵝更好的找準市場定位。

為什么是美的集團,，而不是格力電器,？

就在美的集團發(fā)布業(yè)績快報的2天后，格力電器在珠海召開了2019年第一次臨時股東大會,。會上董明珠全票連任公司董事長,，同時公司發(fā)布2018年業(yè)績快報。

公司預計2018年全年實現(xiàn)營業(yè)收入2000-2010億元,，同比增長超過33%,；實現(xiàn)歸母凈利潤260-270億元，同比增長16%-21%,。

（格力電器2018年業(yè)績快報）

按照公司前三季度實現(xiàn)營收情況，我們推算,，格力電器四季度收入513-523億元,，同比增長37%-40%；歸屬母公司凈利潤49-59億元,，同比下降14%-29%,。

相較于2017年同期營收增速36.24%，公司2018年繼續(xù)保持了較高的營收增長,。但相較于2017年同期實現(xiàn)凈利潤同比增速44.87%,，2018年盈利情況出現(xiàn)了明顯的下滑。2018年前三季度公司還保持著超過35%以上的凈利潤增速,，那么格力電器的四季度究竟發(fā)生了什么,？

作為格力電器的主營業(yè)務，2018年上半年,，空調銷售占到公司整體營收比例82.4%,，小家電占比僅有1.7%，其他業(yè)務占比15.9%,。如果從公司的毛利來看,，空調業(yè)務更是占據(jù)了格力電器2018年上半年整體毛利的95%以上,，可謂是一頭獨大。

（格力電器空調業(yè)務營收與毛利占比對比）

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù),，2018年前十月,，空調全行業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)量12876萬臺，同比增長4.60%,；全行業(yè)實現(xiàn)總銷量1.31億臺,，同比增長5.56%。

如果從月度數(shù)據(jù)的回溯來看,，空調銷量在今年呈現(xiàn)出明顯的前高后低態(tài)勢,。上半年延續(xù)2017年的出貨量，增速較高,，月度增速普遍在15%上下浮動,。但是進入下半年，空調出貨量急速下滑,。從7月份開始,，已連續(xù)四個月累計銷量出現(xiàn)下滑。

我們都知道,，2017年受到夏季高溫氣候影響,，極大的催生了空調出貨量的異常增速數(shù)據(jù)。2018年高溫天氣明顯不如2017年突出,，因此從需求端來看就出現(xiàn)了明顯的下滑,。

如果再從供給端來看，2017年初行業(yè)庫存還處在相對低位,，但受到旺季銷售的帶動,，2018年行業(yè)整體庫存處在高位?？梢哉f渠道進一步吸納的能力非常有限,，空調行業(yè)實際已進入相對去庫存的階段。

站在這樣的背景下,，董小姐和她的格力電器其實也一直在嘗試拓展其他市場,。在過去一年時間里，董小姐上熱搜的次數(shù)可真是不少,。格力電器收購珠海銀隆進軍新能源汽車,，遭股東大會否決時，董小姐當場怒懟大小股東的視頻可謂傳遍網(wǎng)絡,。

除去新能源汽車,，格力電器在2015年也曾殺入智能手機領域，但在手機行業(yè)下滑的周期背景下，我真的是看不出格力做手機的出路在哪里,。

現(xiàn)在我們再來回答前面的問題,，四季度格力電器究竟發(fā)生了什么？我猜想研發(fā)投入的大幅增加或許可以解答我們的這個疑問,，也就是格力在拼命地嘗試轉型,，當然這一切等到年報出來時我們可以再來做個驗證。

但正如我們前文提到的,，在品牌發(fā)展初期,，單產(chǎn)品更容易做強做大。顯然家電市場目前已進入成熟期,，就算空調做的再好,，多品類發(fā)展的美的集團從競爭力上看，也還是要比格力電器好那么一些,。

結語

作為同一個賽道競爭的對手,，美的集團面臨著和格力電器同樣的市場環(huán)境。家電作為房地產(chǎn)后周期行業(yè),，受房地產(chǎn)市場影響很大,。

目前我國家電行業(yè)內(nèi)冰箱、洗衣機,、空調的普及可以說已經(jīng)基本完成,，未來行業(yè)的需求將有很大一部分來自于產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

除去吸收合并小天鵝,，美的集團在2016年還做了一件大事,，那便是收購國際工業(yè)機器人四大家族中庫卡公司94.55%的股權。

盡管從現(xiàn)階段來看,，收購對公司的業(yè)績產(chǎn)生了部分的拖累,。但從長遠的角度來看，庫卡擁有頂尖的控制器和控制算法,，在工業(yè)機器人這條賽道上，美的集團的布局已然領先,。