2019年01月14日 09:26來(lái)源：中銀國(guó)際證券股份有限公司

預(yù)計(jì)2018年歸母凈利潤(rùn)30億元,噸煤凈利76元,盈利能力較好,且近年公司業(yè)績(jī)持續(xù)較好釋放,未來(lái)內(nèi)生與外延增長(zhǎng)并存,是質(zhì)地較好的煤炭股,。18年以來(lái)股價(jià)連續(xù)下跌56%,目前凈資產(chǎn)比股價(jià)低14%,18年市盈率只有6.7倍,歷史最低,比行業(yè)平均估值低15%。我們認(rèn)為中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn),。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí),。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)預(yù)計(jì)2018年歸屬母公司凈利潤(rùn)30億元,每股收益1.01元,同比增8%。預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入253億元,同比增長(zhǎng)7%,?？傮w發(fā)展穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2018年噸煤凈利76元,同比提升3元,。在行業(yè)中位于前列,盈利水平較高,并有望延續(xù),。

質(zhì)地較好。相比于行業(yè)多數(shù)公司業(yè)績(jī)釋放不穩(wěn)定,公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)釋放始終保持較好態(tài)勢(shì),良好的煤種優(yōu)勢(shì)(優(yōu)質(zhì)煉焦煤,、噴吹煤,、動(dòng)力煤),加上成本控制較好,期間費(fèi)用率持續(xù)下降,利潤(rùn)率水平較高,2018年前三季度毛利潤(rùn)率40%,凈利潤(rùn)率13%,期間費(fèi)用率也降至歷史低點(diǎn)。

成長(zhǎng)性內(nèi)生與外延并存,。預(yù)計(jì)2018年原煤產(chǎn)量4300萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4%,隨著整合礦和在建礦的投產(chǎn),未來(lái)三年小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù),。母公司潞安集團(tuán)是山西大煤炭集團(tuán)之一,山西100強(qiáng)中排名第三,擁有煤炭產(chǎn)能1億噸,在建未投產(chǎn)的先進(jìn)產(chǎn)能2000萬(wàn)噸,15年公司公告中承諾將積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入,公司有望受益。

未來(lái)焦煤供需仍將好于動(dòng)力煤,。受益于主要焦煤產(chǎn)區(qū)嚴(yán)格的環(huán)保,、嚴(yán)禁超采措施,以及乏力的供給增長(zhǎng)潛力,近年焦煤的供給持續(xù)收的較緊,我們認(rèn)為未來(lái)這一趨勢(shì)將延續(xù),從而繼續(xù)支撐焦煤價(jià)格。18年公司所在地長(zhǎng)治瘦煤坑口價(jià)816元,同比增長(zhǎng)13%,遠(yuǎn)高于秦皇島5500大卡動(dòng)力煤的4%的年度增速,。公司產(chǎn)量占比40%的噴吹煤將受益于此,。

跌破凈資產(chǎn),市盈率只有6.7倍,中長(zhǎng)期投資顯現(xiàn)。2018年以來(lái),盡管公司業(yè)績(jī),、基本面不差,行業(yè)基本面基本符合預(yù)期,但受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不明朗,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好顯著下降的影響,公司股價(jià)從18年至今持續(xù)下降,下降幅度高達(dá)56%。目前每股凈資產(chǎn)7.75元,而股價(jià)只有6.7元,低于凈資產(chǎn)14%,。估值方面,2018年市盈率只有6.7倍,為其歷史最低估值水平,甚至低于金融危機(jī)時(shí)的估值,。比行業(yè)平均市盈率(18年9倍)低15%。我們認(rèn)為中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn),。

小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè),。 由于未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,我們小幅下調(diào)了煤價(jià)預(yù)期。其次,鑒于與天津鐵廠的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),我們加大了未來(lái)壞賬計(jì)提的額度,。

我們下調(diào)18/19/20年歸母凈利潤(rùn)6.8%,11.6%,8.9%至1.01元,0.96元,1.05元,。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)煤價(jià)下跌,經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好繼續(xù)下降。

估值目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年市盈率僅6.7倍,為其歷史最低估值,比行業(yè)平均市盈率低15%,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí),。

[責(zé)編:lvxianwei]

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