英文 Hot money為“熱錢”一詞的來源，而熱錢也可稱之為游資,。在國際金融市場上，利期限較短的一類國際性資金就是熱錢,，熱錢出現(xiàn)的形式可分為諸多種,，主要是現(xiàn)金,、短期債券、金融衍生工具,、短期存款,、商業(yè)票據(jù)等。投機(jī)獲利為熱錢流入的主要目的,，其中涵蓋了套利,、高額投資回報(bào)以及套匯等,。隨著高額投資回報(bào)率的出現(xiàn)與增長，熱錢會(huì)隨之源源不斷涌入,，因而大量的投機(jī)性資金也會(huì)進(jìn)行跨境流動(dòng)，這樣一來,，資金流入國的資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)受到嚴(yán)重影響,，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及社會(huì)的和諧穩(wěn)定也會(huì)遭到破壞,。在步入后危機(jī)時(shí)代以后,，世界經(jīng)濟(jì)依舊處于金融危機(jī)的陰影之下,，但從國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭這一層面來看，中國,、俄羅斯、印度以及巴西等國家已取得了較好的發(fā)展,。在追求安全升值的過程中，這些國家也開始為熱錢所凱覦,。受熱錢流入的影響,，我國不得不加大貨幣投放力度，因此,，通貨膨脹的壓力得到了增加，央行的加息政策也受到了一定程度的制約。一般而言,，投機(jī)性以及流動(dòng)性是熱錢的特點(diǎn),，在進(jìn)出期間，熱錢會(huì)引發(fā)相應(yīng)的金融動(dòng)蕩,，使嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)得到產(chǎn)生,。對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史進(jìn)行深入分析可知，諸多嚴(yán)重的金融危機(jī)都是由熱錢所引發(fā)的,。所以,，隨著大量熱錢的流入，我國的金融安全也隨之面臨著巨大的挑戰(zhàn),。

　　1 熱錢流入我國的主要渠道分析

　　1.1 經(jīng)常項(xiàng)目

　　在經(jīng)常項(xiàng)目中,，為了對監(jiān)管機(jī)關(guān)的管理程序進(jìn)行逃避，國際短期資本會(huì)常常采取一些手段,。一是貿(mào)易手段,，即對交易合同進(jìn)行造假以及虛報(bào)進(jìn)出口總額。依靠謊報(bào)出口貿(mào)易金額,，國際短期資本可以憑借合法的形式流入我國,。另外一種就是非貿(mào)易手段，即通過不同的名義進(jìn)行結(jié)售匯,。在非居民的外匯管理方面,，當(dāng)前我國并沒有進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，也沒有采取措施限制非居民的外匯收支,，因此憑借非居民外匯賬戶,，一些國際性的短期游資、貿(mào)易性以及非貿(mào)易性的外匯收支就能完成入境以及出境了,。

　　1.2 資本項(xiàng)目

　　在資本項(xiàng)目里面,，國際短期資本具備以下幾種流通渠道：

　　一是為了實(shí)現(xiàn)資本流入和流出，對外商投資企業(yè)的名義進(jìn)行借用,。當(dāng)前,，針對外商間接投資事項(xiàng)，我國采取措施進(jìn)行了嚴(yán)格管理,，但同時(shí)也對外商的投資活動(dòng)推行了鼓勵(lì)政策,。針對投資的外匯，外商可在銀行通過開立現(xiàn)匯來進(jìn)行存儲(chǔ),，也可以在銀行賣出,。可以說,，針對外商直接投資的外匯流入,，我國并未進(jìn)行限制和管理,，因此也為國際熱錢的流入創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。當(dāng)前,，依靠機(jī)構(gòu)和個(gè)人之間的關(guān)系,，并以能為受訪者保密為基礎(chǔ)，德意志銀行對近200 家國內(nèi)以及國外的企業(yè)開展了調(diào)查,，此次調(diào)查工作的核心便是了解熱錢流入的渠道,。對調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析可知，過半的企業(yè)覺得“直接投資”最易進(jìn)行操作,。由此可見,，FDI形式是國際熱錢流入中國的主要形式。

　　二是通過外債流入,。當(dāng)前,，針對國際商業(yè)貸借款，我國所施行的指標(biāo)控制并不具備科學(xué)合理性,。另外,，在我國，外商投資企業(yè)的對外借款并沒有受到擔(dān)保層面的制約,，因此依靠外商投資企業(yè)的借款以及國際商業(yè)貸款等方式,，國際短期資本就能流入我國了。然后,，利用結(jié)匯管理方面出現(xiàn)的問題,，國際熱錢就可對人民幣資金進(jìn)行套取了。對國家外匯管理局所調(diào)查的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可知,，在外資銀行外債結(jié)構(gòu)以及外商投資企業(yè)里面,，企業(yè)借款所占的比例是十分大的。

　　第三種就是在其他投資項(xiàng)背后隱蔽流動(dòng),。對其他投資項(xiàng)進(jìn)行分析可知,，其種類是繁多而復(fù)雜的，因此在管理和監(jiān)測方面就需面臨較大的挑戰(zhàn),。因此該項(xiàng)目就成了國際短期資本完成流動(dòng)目的的利用對象,。比方說，貿(mào)易信貸一般都為短期,，這與國際短期資本所具備的時(shí)間是相一致的,。所以，利用這一機(jī)會(huì),，國際短期資本就可流入我國,，并最終實(shí)現(xiàn)套利投機(jī)了。另外,，國際短期資本還可依靠外匯抵押的方式進(jìn)入我國,，這一渠道也是具有典型性的,。

　　第四種則是通過人民幣貸款的方式來對人民幣資金進(jìn)行套取。首先,，許多銀行都將外匯業(yè)務(wù)的擴(kuò)大作為追求目標(biāo),，而國際短期資本則利用了這一機(jī)會(huì)，通過外匯抵押完成了人民幣資金的套取工作,；其次，在依靠外匯作抵押對人民幣資金完成套取以后,，將這些資金投入房地產(chǎn)市場以及證券市場也可獲得一定的短期高額利潤,；最后，先利用外匯作抵押對人民幣資金進(jìn)行套取以后,，以不能償還作為借口來用外匯抵償,，最終達(dá)到變相結(jié)匯的目的也是一種方法。

　　2 熱錢進(jìn)入我國后的流向

　　2.1金融市場

　　期貨以及股票市場等具有極強(qiáng)的投機(jī)性,，外資很難以正規(guī)渠道進(jìn)入我國金融市場,，所以熱錢便以種種方式進(jìn)入中國市場。熱錢的大量涌入,，提高了新興市場的資產(chǎn)價(jià)格,。熱錢的大量涌入，在一定程度上加劇了股市的動(dòng)蕩,；而根據(jù)債券市場最新數(shù)據(jù)顯示,，外資銀行逐漸滲透進(jìn)我國銀行間國債市場。受監(jiān)管政策的影響,，外資銀行目前難以直接進(jìn)入我國國債市場,。但是，熱錢可以通過一個(gè)經(jīng)常賬戶轉(zhuǎn)換成人民幣,，然后一個(gè)人名義存入銀行,，這樣資金就能以正當(dāng)渠道進(jìn)入國債交易市場進(jìn)行交易。對于這方面的真實(shí)數(shù)據(jù)還難以猜測,，有待于進(jìn)一步研究,。自1999年底我國進(jìn)行期貨市場整頓以后，我國期貨市場逐漸走上正軌,，獲得了平穩(wěn),、快速發(fā)展。2001年我國加入世界貿(mào)易組織,，我國不斷加強(qiáng)國際交流與合作,，因而期貨市場的國際化程度顯著提高，同時(shí)其對國際市場的依賴也越來越強(qiáng),。隨著期貨市場國際化程度的增強(qiáng),，我國期貨市場交易越來越受到海外人民幣升值等相關(guān)產(chǎn)品交易的影響,。

　　2.2 房地產(chǎn)市場

　　房價(jià)的持續(xù)走高與國外熱錢的不斷涌入和國內(nèi)資產(chǎn)投機(jī)者的炒作有著直接的聯(lián)系，這兩種勢力相互勾結(jié),，已經(jīng)逐漸形成不同形式的壟斷聯(lián)盟,。近幾年，我國外匯管理局不斷改進(jìn)工作方式,，加強(qiáng)了對外匯指定銀行的監(jiān)管,，將結(jié)算程序和匯兌納入調(diào)查范圍。審查結(jié)果顯示,，某些銀行嚴(yán)重違反了國家外匯管理的相關(guān)條例,，放寬了制造業(yè)公司或者外國投資進(jìn)入中國國債交易市場的權(quán)限，允許其以應(yīng)收賬款款項(xiàng)或注冊資本的名義將外幣兌換為人民幣,。同時(shí)還發(fā)現(xiàn),，這些資本并沒有如期進(jìn)入制造行業(yè)，而是以各種形式被應(yīng)用到證券投資市場,、房地產(chǎn)市場或者個(gè)人賬戶,。當(dāng)前，國家相關(guān)部門采取了各種措施抑制房價(jià)猛漲,，但是成效并不明顯,，而且有些投機(jī)者以熱錢為支撐，公開與政府相對抗,。

　　熱錢的大規(guī)模流動(dòng)造成了房地產(chǎn)價(jià)格的猛漲,，而房價(jià)的無限制上漲不利于人民生活水平的提高和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長，熱錢一旦撤離房地產(chǎn)市場或者房地產(chǎn)市場泡沫破裂,，將給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來無法挽回的損失,。

　　2.3 地下錢莊

　　目前，我國東南沿海地區(qū)的私人錢莊主要包括從事洗錢活動(dòng),、發(fā)放高利貸以及與外商勾結(jié)等三種類型,。而熱錢是私人錢莊的主要經(jīng)濟(jì)來源之一，預(yù)計(jì)高達(dá)500億美元,，錢莊老板非法使用外資進(jìn)行套匯和高利貸業(yè)務(wù),，嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場秩序，造成極為惡劣的社會(huì)影響,。如果不加以改造,，這些私人錢莊便無法合法化和公開化，那么他們也不可能放棄高額利潤而停止洗錢和高利貸活動(dòng),。由此可見,，私人錢莊與私人銀行完全是兩個(gè)不同的概念，它有著極強(qiáng)的社會(huì)危害性,，政府要嚴(yán)厲打擊私人錢莊的違法犯罪行為,，同時(shí)對于愿意改正的進(jìn)行規(guī)范管理,。

　　3 熱錢對貨幣政策造成的影響

　　3.1加深通脹壓力，對貨幣政策造成的效果進(jìn)行影響

　　隨著熱錢的流入,，中央銀行的外匯占款以及貨幣供應(yīng)量也隨之得到了增長,。依據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，流通過程中的人民幣數(shù)額有了大幅度增加,，因而也帶來了嚴(yán)重的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),，使得央行的貨幣政策難以得到順利執(zhí)行。另外,，外匯供給的提升使得人民幣加快了升值步伐,，熱錢進(jìn)一步流入，中央銀行所面臨的貨幣對沖壓力也得到了提升,。這樣一來，貨幣政策所具備的獨(dú)立性也就大大降低了,。再者,，強(qiáng)大的隱蔽性也是熱錢的一大特點(diǎn)，因此在運(yùn)用貨幣政策工具完成控制調(diào)度的過程中,，央行也將面臨更大的挑戰(zhàn),。倘若中央銀行所施行的調(diào)控措施出現(xiàn)時(shí)滯效應(yīng)時(shí)，那么受國際金融環(huán)境變化的影響,，熱錢就會(huì)突然轉(zhuǎn)換方向,，使貨幣政策失去其原有的效力。[1]

　　3.2對貨幣政策工具的執(zhí)行以及選擇造成影響

　　隨著熱錢的涌入,，匯率會(huì)受到嚴(yán)重沖擊,。為了穩(wěn)定匯率，央行對外匯資金進(jìn)行大量買進(jìn),，貨幣供應(yīng)量也就大大提升了,。另外，為了控制熱錢的流進(jìn),，使其成本得到提升,，就需對人民幣利率進(jìn)行降低。這樣一來,，市場的流通性得到了提升,，而通貨膨脹情況也就隨之出現(xiàn)了。一般來說,，進(jìn)行加息是處理通貨膨脹最為可行的方法,，不過面對人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈這一問題，加息只會(huì)造成大量熱錢的流進(jìn),，帶來更為嚴(yán)重的影響,。另外,，結(jié)構(gòu)型通脹以及輸入型通脹是我國當(dāng)前的主要通貨膨脹形式，使企業(yè)的成本得到增加為其主要特點(diǎn),。

　　3.3對匯率政策以及貨幣政策造成影響

　　對克魯格曼的“三元悖論”進(jìn)行深入分析可知,，對于一個(gè)國家來說，匯率穩(wěn)定,、貨幣政策獨(dú)立以及資本自由流動(dòng)這三大目標(biāo)是難以同時(shí)完成的,，只可對其中兩個(gè)進(jìn)行選擇。目前,，對涌入的熱錢的數(shù)額進(jìn)行分析可知,，為了追求匯率穩(wěn)定這一目標(biāo)，央行失去了貨幣政策選擇的獨(dú)立性,。一般而言,，人民幣升值的預(yù)期和熱錢流入是緊密相聯(lián)系的，在這一環(huán)境下,，就極易出現(xiàn)熱錢流入的惡性循環(huán),。為了對人民幣匯率進(jìn)行控制和穩(wěn)定，央行只能對外匯進(jìn)行被動(dòng)吸收,，大量買進(jìn)外匯,，造成貨幣供應(yīng)加大情況的出現(xiàn)。為了對通脹壓力進(jìn)行降低,，央行就會(huì)采取對商業(yè)銀行的再貸款進(jìn)行收回以及沖銷國內(nèi)信貸等措施,，最終陷入兩難局面，在控制貨幣供應(yīng)量和穩(wěn)定匯率兩者間踟躕不前,。[2]

　　4 相關(guān)建議和對策

　　目前,，熱錢的不斷涌入不僅使得通貨膨脹增加，金融秩序遭到影響,，也給央行貨幣政策的執(zhí)行造成了極大困擾,。依據(jù)炒作技巧高、信息靈敏等特點(diǎn),，面對利好政策,，熱錢總能掀起大風(fēng)大浪。我國的金融體系是極不完善的,，因而很容易受到熱錢流進(jìn),、流出的影響，最終出現(xiàn)嚴(yán)重的金融危機(jī),。所以,，如何對熱錢的流進(jìn)以及流出進(jìn)行合理有效控制就成了我國需要深入思考和探究的問題。

　　4.1推行穩(wěn)健的匯率政策，使其得到均衡,，使熱錢對人民幣的影響得到控制

　　一般而言,，造成熱錢大量流入的一大因素就是“利差”的變動(dòng)，但最為核心的因素則是對人民幣升值的預(yù)期,。在這樣的情況下,，為了使這一問題得到有效解決，就需先對人民幣升值壓力進(jìn)行處理和解決,。人民幣升值預(yù)期會(huì)隨著匯率政策的穩(wěn)定而得到降低,，在資金成本的影響下，熱錢會(huì)改變原有的投機(jī)方向,。因此在短時(shí)期里面,，人民幣需降低升值的速度，對套利投機(jī)等行為進(jìn)行合理控制,，最終使熱錢的大量流進(jìn)流出情況得到處理,。另外，可依據(jù)國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境對“蛙跳”方式進(jìn)行運(yùn)用,，進(jìn)而提升人民幣升值步伐,，合理有效減少熱錢對人民幣升值的預(yù)期。與此同時(shí),，穩(wěn)定而科學(xué)的匯率政策會(huì)為我國經(jīng)濟(jì)提供更為充足的時(shí)間，最終減少匯率變動(dòng)所帶來的影響,。

　　4.2對科學(xué)合理的貨幣政策工具進(jìn)行采用

　　首先,，可采取調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作以及發(fā)行央行票據(jù)等一系列措施,，在對加息措施進(jìn)行運(yùn)用時(shí),，需先對通貨膨脹控制以及防止熱錢流入兩方面進(jìn)行分析。對外匯存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)動(dòng),，會(huì)使得銀行的外匯得到增加,，結(jié)匯額度隨之降低。當(dāng)前,，人民幣升值是一大趨勢,，雖然進(jìn)行加息可對總需求的快速增長進(jìn)行合理控制，但也會(huì)造成熱錢流入加快這一問題的出現(xiàn),。另外,，可對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行鼓勵(lì)，支持其進(jìn)行合理的金融創(chuàng)新,，依據(jù)實(shí)際情況推出相關(guān)的外匯理財(cái)產(chǎn)品,，對資本以及匯率中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。隨著熱錢的大量流進(jìn)，在公開市場上,，央行便大范圍地使用央行票據(jù)完成強(qiáng)行沖銷,。這樣一來，央行所花費(fèi)的操作成本就大大提升了,，而其貨幣政策也失去了強(qiáng)有力的主動(dòng)性,。所以，就需采取合理的措施將貨幣政策工具和公開市場業(yè)務(wù)操作巧妙地結(jié)合在一起,，最終提升央行的調(diào)控能力,。[3]

　　4.3對部門間的監(jiān)管聯(lián)動(dòng)機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制等進(jìn)行完善

　　首先，各部門需進(jìn)行緊密合作以及協(xié)調(diào),，對進(jìn)入我國金融市場的熱錢進(jìn)行有效管理控制,，完成協(xié)同監(jiān)管以及資源共享，依靠通力合作對金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防和控制,。當(dāng)前,，我國的房地產(chǎn)市場、外匯市場,、證券市場以及貨幣市場等都有外資的參與,，因此針對外資建立完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測分析體系是必不可少的。針對熱錢流進(jìn)的每一個(gè)環(huán)節(jié),，都需完成全方位監(jiān)測,，對外匯收支賬戶進(jìn)行嚴(yán)格控制管理，并進(jìn)一步掌握資金流動(dòng)的目的,、意圖,，最終建立起科學(xué)合理的資金信息監(jiān)測預(yù)警體系。針對商業(yè)銀行的監(jiān)督管理信息,，國家外匯管理局要進(jìn)行細(xì)致分析和處理,，一旦發(fā)現(xiàn)了問題，就可采取科學(xué)合理的措施進(jìn)行處理和解決,，使風(fēng)險(xiǎn)防范工作更具科學(xué)性以及可操作性[4],。

　　4.4對結(jié)售匯制度進(jìn)行革新，使中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)有效連接

　　針對經(jīng)常項(xiàng)目,，倘若進(jìn)行強(qiáng)制結(jié)售匯,，那么定會(huì)造成外匯儲(chǔ)備飛速增長、貨幣擴(kuò)張壓力不斷出現(xiàn)以及人民幣升值壓力持續(xù)升高等問題,。針對境內(nèi)企業(yè),、居民的購匯以及持匯，可進(jìn)一步放寬限制以及標(biāo)準(zhǔn),，使貿(mào)易更具科學(xué)性以及方便性,，并鼓勵(lì)我國企業(yè)以及居民進(jìn)行海外投資,。另外，還可以從歷史條件以及經(jīng)濟(jì)情況等方面出發(fā),，對經(jīng)常項(xiàng)目中的結(jié)匯額度進(jìn)行明確,，并采取外匯款項(xiàng)對沖等一系列方法來減少結(jié)匯。與此同時(shí),，在向意愿結(jié)售匯機(jī)制進(jìn)行轉(zhuǎn)變的過程中,，可主要運(yùn)用到兩種方式，一種是進(jìn)行逐步改革,，也就是對賬戶限額進(jìn)行放寬,、淡化，而另外一種就是進(jìn)行徹底改革,，使意愿結(jié)售匯得到完全實(shí)現(xiàn),，即企業(yè)可依據(jù)工商注冊登記資料對外匯賬戶開戶行進(jìn)行合理選擇。

　　4.5和其他國家進(jìn)行貨幣政策協(xié)調(diào),，加強(qiáng)跨國合作

　　首先,，和其他國家進(jìn)行貨幣政策協(xié)調(diào)可使國際熱錢的活動(dòng)范圍以及影響程度得到減小，繼而降低其破壞性,。其次,，我國可和一些亞洲國家的央行進(jìn)行通力合作，對科學(xué)合理的匯率制度進(jìn)行分析和設(shè)計(jì),，旨在防止匯率波動(dòng)造成的地區(qū)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,。再次，我國政府需與國際相接軌,，從信息資料處理,、審核、監(jiān)督管理等方面入手和國際進(jìn)行聯(lián)網(wǎng),，對國際熱錢的流入、流出進(jìn)行管理控制,、審核以及監(jiān)測,。在全球范圍內(nèi)，可對一系列國際游資進(jìn)行合理有效管理,，使其活動(dòng)的透明性得到提升,，最終使金融風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及社會(huì)的進(jìn)步,，我國的制度建設(shè)也在不斷加強(qiáng)和完善,，并和多個(gè)亞洲國家例如泰國、越南以及印度等完成了熱錢的控制管理合作,。通過外匯領(lǐng)域里面所進(jìn)行的反洗錢工作,，結(jié)合國際上反洗錢的一系列有關(guān)信息，我國對國際資金的流入、流出進(jìn)行了有效控制,，這樣一來,，我國就可從根源上對資金流入進(jìn)行規(guī)范和管理了[5]。

　　參考文獻(xiàn)

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