隨著資管新規(guī)的出臺,，在去通道,、降杠桿、打破剛性兌付的大環(huán)境背景下，越來越多的信托公司開始試水資產證券化業(yè)務（ABS）2018年上半年,，累計共有20家信托公司在全國銀行間市場發(fā)行證券化產品,，市場總額占有率達到48.52％，已逼近整個ABS市場的一半,。

一、信托ABS業(yè)務發(fā)行情況

信托ABS發(fā)行加速,，市占率超過一半

截至七月,，今年以來由信托公司擔任發(fā)行機構或者計劃管理人的ABS項目數(shù)量為93只，去年同期為72只,，同比增長29.2％,；發(fā)行總額為8,403.91億元，去年同期為2,269.91億元,，同比增長90.66％,。今年信托ABS發(fā)行速度明顯加快，目前占所有ABS產品份額過半,。

銀行系信托表現(xiàn)亮眼

截至今年七月，發(fā)行CLO和ABN產品的信托公司共有21家,，占信托公司總數(shù)的三分之一,，發(fā)行總額達4,139.67億元。其中發(fā)行銀行CLO的信托有12家,，發(fā)行總額達3,933.95億元,；發(fā)行交易商協(xié)會ABN的信托有16家，發(fā)行總額達215.72億元,。

長期以來,，銀行在傳統(tǒng)信貸業(yè)務中，積累了大量風險識別與風險控制的經驗,，并且與眾多企業(yè)建立了密切的合作關系,，非標資產成為銀行擅長的領域之一。同時,，銀行本身的風險管理體系有助于ABS產品的增信,。銀行非標資產的優(yōu)勢使得資產證券化業(yè)務對銀行信貸資產有較強的依賴性，因此銀行系信托在ABS業(yè)務上具有優(yōu)勢,。

今年1-7月銀行系信托在銀行CLO的發(fā)行中處于領先地位：建信信托有限責任公司,、上海國際信托有限公司、興業(yè)國際信托有限公司,、交銀國際信托有限公司發(fā)行項目數(shù)量分別為19只,、7只、2只、2只,，發(fā)行總額分別為1,695.79億元,、275.28億元、173.65億元,、171.30億元,，位列第一、第五,、第六,、第七。銀行系信托發(fā)行金額共計2,316.02億元,，占比高達58.87％

基礎資產種類日漸豐富

受益于市場需求和政策推動,，17年至今信托公司所發(fā)行的ABS產品的基礎資產種類不斷豐富,。今年上半年信托ABS基礎資產的涉獵范圍進一步擴大，除了傳統(tǒng)的主流資產如企業(yè)貸款,、房地產抵押貸款,、汽車貸款和租賃資產之外，信用卡貸款,、保理合同債券,、不良貸款、工程機械貸款,、基礎設施收費債券,、票據(jù)收益、鐵路專項貸款,、委托貸款債券,、消費性貸款、信托受益?zhèn)鶛?、應收債券,、租賃債券也成為基礎資產的來源。

截至今年八月底,，信托ABS涉及的基礎資產一共有17類,，其中以企業(yè)貸款為基礎資產的ABS發(fā)行金額為8,167.13億元，占比38.17％,；以房地產抵押貸款為基礎資產的ABS發(fā)行金額為6,066.94億元,，占比28.36％；以汽車貸款為基礎資產的ABS發(fā)行金額為2,843.21億元,，占比13.29％,。

從整個市場的ABS存量來看，年初至今以房地產抵押貸款為基礎資產的ABS占比持續(xù)上升,。從需求端來看,，近期三四線城市房地產市場的火爆催生了較高水平的房貸需求；從供給端來看,，銀行資本面偏緊增加了對資本的訴求,，促進其對房地產抵押貸款證券化的涉入。

二,、信托公司發(fā)行ABS的獨特優(yōu)勢

1、信托公司本身的牌照優(yōu)勢

在資產證券化業(yè)務蓬勃發(fā)展的背后,，是信托公司作為受托人發(fā)行ABS的天然優(yōu)勢,。信托公司做ABS業(yè)務最大的優(yōu)勢還是牌照,，具體而言就是資產抵在信托公司名下,，可以直接放信托貸款，不用走諸如委貸等復雜流程,，另外在牌照的加持下,，信托公司鎖定資產比較容易。

2,、結合資產管理和投行服務推進ABS

財富管理,、資產管理、投行服務這“三輪驅動”是信托公司業(yè)務轉型的優(yōu)勢,。信托公司可以結合資產管理和投行服務做ABS業(yè)務,。實踐中，可以看到從pre-ABS業(yè)務到ABS業(yè)務,，再到后端投資以及二級市場業(yè)務,，整個全產業(yè)鏈信托公司均可以參與，但是對于券商來說,，可能更多的是聚焦投行服務,。

3、專業(yè)化的ABS項目“服務鏈條”

信托公司發(fā)行ABS具備渠道優(yōu)勢,，專業(yè)人員配備充分,。信托公司從業(yè)人員會全流程參與項目，從初期接觸客戶了解訴求,、交易方案設計,、產品備案發(fā)行、信托設立及貸后管理,、及時的信息披露到信托清算終止,，均是由同一個團隊來完成。由此可見，信托公司是具備全方位提供資產證券化服務能力的,，而且客戶的體驗也會比較好,。

三、信托公司ABS業(yè)務發(fā)展展望

通道業(yè)務受限,，ABS成為信托轉型發(fā)展的重點

近年來,，隨著我國經濟發(fā)展，社會投融資的需求增加,，金融機構業(yè)務之間的協(xié)同合作日趨緊密,，信托已經成為中國資管規(guī)模第二大的行業(yè)。隨著金融監(jiān)管力度加大,，傳統(tǒng)的通道業(yè)務進一步受到限制,，據(jù)中國信托從業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018Q1信托資產總額為256,130.60億元,，環(huán)比下降2.41％,。其中以“通道業(yè)務”為主的事務管理類信托資產占比59.12％，低于2017Q4的59.62％,，這是近年來事務管理類信托資產占比的首次下降,。這說明對于當前的信托行業(yè)去通道成為主旋律，“非標”及“通道”業(yè)務受到進一步限制,。

與之相對的，而資產證券化這類“標準化”業(yè)務或將會是信托業(yè)務未來發(fā)展的重點：

首先,，在去通道的大背景下,，信托公司作為重要的SPV，具備明顯的制度優(yōu)勢,，可以通過設立特殊目的的信托作為發(fā)行載體來解決破產隔離,、資產出表的問題。而ABS屬于資管新規(guī)豁免的范圍,，是監(jiān)管部門鼓勵的業(yè)務轉型方向,，它具有的破產風險隔離、盤活存量資產的特點也受到市場大力支持,。對于處于轉型時期的信托行業(yè)來說,，ABS是其發(fā)展的一個重要方向。其次,，發(fā)力ABS業(yè)務有助于滿足當前市場的資金需求,，是信托業(yè)回歸服務實體經濟本質的體現(xiàn)。

此外,，發(fā)力資產證券化業(yè)務有利于信托公司從被動的通道角色向主動管理者轉變,。從前信托公司大多作為通道方參與ABS業(yè)務,，即銀行主導業(yè)務進行，信托僅收取較低的通道費用,。資產新規(guī)落地之后,，信托公司將不局限于通道角色，而去承擔從基礎資產篩選到產品發(fā)行過程中的主要責任,，并負責后續(xù)的管理和信息披露,。信托公司去通道化一方面能使ABS業(yè)務相關的收入提升，另一方面也能促進信托公司向主動管理者轉型,。

總結來看,，在信托公司去通道化，向主動管理模式轉型過程中,，可抓住信托型ABS產品業(yè)務機會,，全程參與盡職調查、產品設計和發(fā)行,，以及信息披露等整個產品周期,，控制資產端核心資源。年初至今信托發(fā)行的ABS在數(shù)量和金額兩方面與去年同期相比都有較大幅度的增長,，且信托ABS的市占率已經過半,。正如前面所說,，從發(fā)行機構來看,，銀行系信托憑借自身優(yōu)勢在ABS的發(fā)行上表現(xiàn)亮眼；從基礎資產來看,，今年信托ABS基礎資產的涉獵范圍進一步擴大,，其中以房地產抵押貸款為基礎資產的ABS受益于供需兩端占比持續(xù)上升。

作者：明明研究團隊 創(chuàng)新研發(fā)部