這幾天有朋友問我：現(xiàn)金流是錢貨兩訖，相對較難造假,，所以很多投資人都更看重現(xiàn)金流,，像巴菲特就是用“現(xiàn)金流貼現(xiàn)法”完成了不少經(jīng)典投資案例。

那么,，是不是可以代表,，一個公司現(xiàn)金流長期為正，股價就會上漲呢,？

我想了一下,，一個公司的現(xiàn)金流長期為正當(dāng)然是好事，這甚至是絕大部分價值投資者最向往的指標(biāo),。但是,，里面仍然有坑， 這種坑偽裝得富麗堂皇,，坑殺了不少長期投資者,。

我先來講一個故事，故事的主角是目前市值將近萬億,，僅次于蘋果、亞馬遜,，全球上市公司排名第三的公司——微軟,。

2000年到2013年,，史蒂夫·鮑爾默擔(dān)任比爾·蓋茨之后的，微軟第二任CEO,。鮑爾默非常有激情,，帶領(lǐng)微軟一路狂奔，每年都有10%以上的業(yè)績增長,。在2003年,，微軟賬面現(xiàn)金甚至高達(dá)600億美元！鮑爾默接任CEO時微軟的凈利潤為78億美元,，而公司2013財年的凈利潤為218億美元,，簡直是印鈔機。

單獨從財報來看,，幾乎就是價投最喜愛的數(shù)據(jù),。

但是，股價就是不漲,。

鮑爾默上任時股價為50多美元,，在他領(lǐng)導(dǎo)的這13年里，股價先是下跌到30美元,，然后就一蹶不振,。

這時，谷歌崛起了,，蘋果重新崛起了,。但微軟一直在原地踏步，一踏就是13年,。13年,，整個市場甚至微軟內(nèi)部員工，對鮑爾默都失去了耐心,。

聽微軟前總監(jiān)劉潤老師說,，2013年3月，鮑爾默到北京辦公室開會,，當(dāng)時他在現(xiàn)場,。一個新加坡的同事走到話筒前問：請問鮑爾默，你打算什么時候離開微軟,？

2013年8月,，鮑爾默宣布：我決定在接下來12個月內(nèi)離開微軟。第二天,，微軟股價大漲8%,，市值增加了將近200億美元。什么概念,？微軟當(dāng)時買諾基亞才花了72億美元,，他的1封離職郵件,，差不多可以買3個諾基亞。

股價不漲,，代表股民不認(rèn)可你的未來,。無論是擁有超過十年ROE10%的增長，還是擁有巨大的現(xiàn)金儲備,，股價照樣低迷,。

2014年2月，微軟宣布了新任CEO人選：薩提亞·納德拉,。在就任演講中,，他說：“我將在一個星期內(nèi)，發(fā)布一款新產(chǎn)品”,。這款產(chǎn)品就是：Office for iPad,。

這意味著什么？

如果iPad上能用Office,，那我只要iPad配個鍵盤,，就可以不帶PC出門了。

這意味著,，每賣一套Office for iPad,，可能就有一套Windows賣不出去了。這意味著微軟從戰(zhàn)略上放棄了Windows的唯一核心地位,。

這次微軟的股價會漲還是跌,？

第二天，微軟股價暴漲到近14年來的最高點,。說明所有股民,，早就盼望著微軟放棄你曾經(jīng)最重要的產(chǎn)品——Windows的唯一核心地位了，不要把過去的成功,，當(dāng)成自己的絆腳石,。

有一次做演講，納德拉居然當(dāng)著所有觀眾從口袋里掏出了一部iPhone,！現(xiàn)場一片嘩然,。納德拉說，我手上這不是iPhone,，我更喜歡把他稱之為iPhone Pro,，里面裝的很多都是微軟的應(yīng)用，我們用微軟的軟件,，武裝了iPhone?，F(xiàn)場的嘩然，變成了陣陣掌聲。

然后納德拉關(guān)閉了諾基亞北京研究院,，正式向云計算轉(zhuǎn)型,。大量的現(xiàn)金開始流出，但是這代表一個新的時代正在開始,，股價開始大漲。

到今天為止,，微軟70%的收入來自云計算,，股價也漲到超過110美元,把微軟市值推到將近9000億，超過了當(dāng)年的輝煌,。

我自己算是一個長期投資者,，這件事某種程度顛覆了我的認(rèn)知。連續(xù)十三年roe超過10%,，現(xiàn)金不斷流進(jìn),，股價卻越來越低迷。當(dāng)轉(zhuǎn)型時現(xiàn)金大量流出,，股價反而暴漲,。

我覺得這應(yīng)該成為價投防坑的經(jīng)典案例。那應(yīng)該怎樣避免這種情況呢,？

我個人的觀點是：

1,，看行業(yè)。如果是快速迭代的行業(yè),，比如科技行業(yè)?，F(xiàn)金太多有可能不是好事。股民會覺得你有大把現(xiàn)金趴在賬上,，卻不知道投資什么,，說明你這家公司失去了增長的動力。但是像茅臺,、可樂這類公司,，我們大概可以肯定十年后仍然不會被淘汰，這種公司當(dāng)然是現(xiàn)金越多越好,。

2,，看時代趨勢。這一點會比較難,，但是某種程度還是可以后知后覺地感受到某個公司在時代的車輪下,，跟不上節(jié)奏了。比如跟不上移動互聯(lián)網(wǎng)趨勢的公司,，大多都已輝煌不再了,。投資就是投未來預(yù)期，一旦未來悲觀，股價也就上漲乏力,。

像彼得林奇所說的：投資即是科學(xué),，也是藝術(shù)。沒有一種方法能適用所有的行業(yè),，所以不斷擴展新的認(rèn)知很重要,，能堅守自己的能力圈更重要。