牛市實(shí)際是外場資金蜂擁入市導(dǎo)致,，熊市是外場資金不進(jìn)場導(dǎo)致,。當(dāng)前A股市場尚未出現(xiàn)超級(jí)有分量的政策給股市“加杠桿”，股市出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)的概率并不大,，大概率將難跳出2008年熊市“死循環(huán)”怪圈,。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，股市漲跌和新增開戶數(shù)有密切相關(guān)的聯(lián)系,，新開戶人數(shù)高峰往往伴隨股市的高點(diǎn),，熊市則相反，越是熊市越?jīng)]有人開戶,。由此筆者得出一個(gè)結(jié)論：牛市實(shí)際是外場資金蜂擁入市導(dǎo)致,，熊市是外場資金不進(jìn)場導(dǎo)致,。那在當(dāng)前新增開戶人數(shù)持續(xù)低迷的背景下，A股又將如何走呢,？筆者認(rèn)為,，目前尚未出現(xiàn)超級(jí)有分量的政策給股市“加杠桿”，股市出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)的概率并不大,，大概率將難跳出2008年熊市“死循環(huán)”怪圈,。

　　新增開戶數(shù)成牛熊市“晴雨表”

　　歷史上，A股有過3次大牛市,，而1997年,、2007年和2015年3次大牛市都是存款搬家的結(jié)果。根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我們能清楚的看到,，2007年和2015年的大牛市都是新開戶資金撐起的,，因此，新開戶人數(shù)高峰往往伴隨股市的高點(diǎn),。如2007年股市新增開戶數(shù)高達(dá)3800多萬,，滬指指數(shù)也出現(xiàn)十年一遇的“超級(jí)大牛市”高點(diǎn)，2015年亦是如此,，這充分說明牛市是新股民開戶撐起來的,。（見圖表）

　　從以上開戶人數(shù)和股市高低點(diǎn)極為巧合，從越是熊市越?jīng)]有人開戶看,，股市漲跌和新增開戶數(shù)有密切相關(guān)的聯(lián)系,。我們可以得出一個(gè)結(jié)論，牛市實(shí)際是外場資金蜂擁入市導(dǎo)致,，熊市是外場資金不進(jìn)場導(dǎo)致,。

　　研究外場有沒有資金和哪種情況下外場資金會(huì)以百米沖刺的速度進(jìn)入股市是重中之重！巧合的是,，每次牛市平均股價(jià)都是很低,，市場都有20%以上的股票價(jià)格處在1元-4元之間。也就是說,，股票便宜到極低的價(jià)格，才會(huì)有超級(jí)牛市的產(chǎn)生,。另外,，1997年、2007年和2015年牛市間隔基本都是十年,，而且每次牛市過后股市都面臨“崩盤”,，是巧合還是必然？如果是必然,，那么中國證券市場未來還將出現(xiàn)超級(jí)大熊市的格局,。從目前市場表現(xiàn)來看,，當(dāng)前我們可能會(huì)繼續(xù)走2007年之后連續(xù)幾年跌跌不休的老路！

　　在筆者看來,，超級(jí)牛市形成的兩個(gè)必備因素：1．股市跌的夠慘,，價(jià)格十分便宜。2．外場有大量資金沉淀,，持續(xù)較長時(shí)間新開戶股民大量降低,，然后集中開戶快速進(jìn)場。以上兩個(gè)條件缺一不可,，股價(jià)不夠便宜無法持續(xù)十幾個(gè)月上漲翻幾倍乃至十幾倍,，從而吸引外場資金大規(guī)模入市。

　　不過,，如果外場沒錢,，即使大漲也無法吸引新開戶資金入場，因?yàn)榇婵畎峒疫M(jìn)入股市需要老百姓有存款,！此前十年一次的牛市循環(huán),，實(shí)際就是十年時(shí)間老百姓在存錢，存的錢在熊市并不愿意進(jìn)入股市,，一旦牛市大漲,，老百姓的存款將快速搬家進(jìn)入股市，然后面臨的將是“被套”的結(jié)局,。在筆者看來,，三次牛熊轉(zhuǎn)換皆是如此，那就絕不是巧合,，而是必然的結(jié)果,。

　　股市或進(jìn)入2008年熊市“死循環(huán)”

　　當(dāng)前持續(xù)下探的市場，是否會(huì)重蹈2008年熊市的覆轍,？我們不妨先分析一下2015年以來A股市場走勢變化背后的影響因素,。

　　2015年的牛市來的極快、結(jié)束的極快,。在2015年大牛市崛起前出過幾個(gè)十分有分量引流資金的政策：開通融資融券,、允許法人股在券商質(zhì)押、允許銀行和信托給私募基金加杠桿,、修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等,，前三項(xiàng)政策每項(xiàng)都給股市帶來幾萬億資金，第四項(xiàng)修改法規(guī)實(shí)際是給股市炒作的題材（重組股翻倍最大）,。

　　為何結(jié)束的也極快,？因?yàn)槿ジ軛U的速度也極快。2015年牛市第一次大跌是去外場杠桿,，快速斷開外場配資接口,，導(dǎo)致外場幾萬億配資資金快速離場,。第二次大跌是強(qiáng)行斷開傘形信托等加杠桿私募基金接口，同樣幾萬億資金快速離場,。第三次大跌是熔斷引發(fā),，實(shí)際是大量資金借助市場的反彈大規(guī)模離場后，沒有承接盤的表現(xiàn),?？v觀2015年牛市，整個(gè)過程加杠桿過快,，抽杠桿也太快,。

　　2016年監(jiān)管層出政策嚴(yán)控定向增發(fā)（每年融資1萬多億）、大幅度提升大股東減持的門檻,、把IPO定在20倍市盈率發(fā)行（極大降低資金流失）,，穩(wěn)住市場資金流失，出現(xiàn)兩年的平衡市場,。但是市場資金始終供給不足,，2018年部分機(jī)構(gòu)資金預(yù)先知道中美貿(mào)易摩擦等不利因素，通過拉升銀行,、保險(xiǎn)等做大成交量高位大規(guī)模離場,，整個(gè)股市進(jìn)入資金供給嚴(yán)重不足的局面。今年1月到8月的暴跌,，實(shí)際是機(jī)構(gòu)大規(guī)模離場的結(jié)果,。典型的表象是上證指數(shù)日成交金額徘徊在千億水平，不到2017年日成交金額2000億的一半,。

　　筆者認(rèn)為,，從市場表現(xiàn)來看，中國證券市場正在步入新股民開戶不足導(dǎo)致新增資金不足,，逐步走向超級(jí)大熊市的循環(huán),！1996年牛市結(jié)束后如此，2007年牛市結(jié)束后也如此,，2015年牛市結(jié)束后大概率也難逃這一規(guī)律,。

　　此外，歷史上幾輪牛市到熊市都伴隨日成交金額的大幅衰退,。2015年以來,，上證從日成交10000億到如今1000億用了三年，未來從1000億到500億可能只要兩年,，這個(gè)過程其實(shí)就是股價(jià)大跌的過程。也許有投資者會(huì)問為何成交金額大幅衰竭,，股價(jià)一定大跌,？因?yàn)楣善眱r(jià)格是靠流動(dòng)性支撐,，有錢才有股價(jià)，沒錢就沒有股價(jià),。股票大幅下跌的過程,，就是支撐股價(jià)的流動(dòng)性會(huì)大幅降低的過程！例如,，20元/股股票和2元/股股票同樣成交500萬股,，需要的資金供給是完全不同的。也就是說,，未來肯定繼續(xù)縮量,，股市還會(huì)下跌，而越是熊市越?jīng)]有新增資金進(jìn)場,，一個(gè)死循環(huán)就此形成,。歷史上的前兩輪熊市就是這樣形成的，我們這次跳出此循環(huán)的概率應(yīng)該也不高,！

　　當(dāng)前股市去杠桿依然在持續(xù),，沒有看到超級(jí)有分量的政策給股市加杠桿。因此,，筆者認(rèn)為,，當(dāng)前股市要趨勢性反轉(zhuǎn)幾乎不存在，未來三年只有反彈和反抽,，沒有牛市,。整個(gè)指數(shù)反彈波動(dòng)幅度不會(huì)超過30%，絕大部分在10%左右,。超級(jí)大熊市正在走來,，一個(gè)難以解開的牛市熊市死循環(huán)，即資金供給波動(dòng)規(guī)律的死循環(huán),，20多年來依然在生效,！未來幾年股市或許依然會(huì)大肆吞噬財(cái)富！具體走勢上,，筆者預(yù)計(jì)9月,、10月仍將以撲騰為主。大跌較難,、大漲也較難,。■

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