作為從業(yè)15年的醫(yī)藥人,，在@Vidantus 看來(lái),，未來(lái)的10年，醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)有著10倍的巨大成長(zhǎng)空間,。是一個(gè)絕佳的有較高賠率和較高概率的投資機(jī)會(huì),，是值得揮桿擊球,。

目前，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)都有著不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì),，側(cè)重三種類(lèi)型：1,、當(dāng)前優(yōu)勢(shì)型企業(yè)，2,、未來(lái)之星,，3、小而美新藥公司,。

雪球達(dá)人秀—醫(yī)藥行業(yè)系列

來(lái)源：雪球達(dá)人秀

能否簡(jiǎn)單介紹下你自己,？

@Vidantus ：醫(yī)藥從業(yè)的從業(yè)人員，15年的行業(yè)經(jīng)歷,，從事過(guò)醫(yī)藥研發(fā),，CMO定制合成，醫(yī)藥中間體,、原料藥的出口以及國(guó)外原料藥,，仿制藥制劑的國(guó)內(nèi)引進(jìn)與市場(chǎng)開(kāi)拓。

入市十年,，投資行業(yè)以醫(yī)藥為主,，延伸到化工，新材料等領(lǐng)域,。浸潤(rùn)行業(yè)中,，與國(guó)內(nèi)、國(guó)外的醫(yī)藥企業(yè)因業(yè)務(wù)關(guān)系有較多接觸,，有近距離觀察的機(jī)會(huì),，比較理解行業(yè)的痛點(diǎn)與機(jī)會(huì)點(diǎn)。但身處行業(yè)當(dāng)中,，靠的太近,，看待企業(yè)或者事件的角度會(huì)有所不同，有時(shí)容易主觀化和感情化,，所以也需要跳出行業(yè),，去傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，感知市場(chǎng)的冷暖,，避免“當(dāng)局者迷”,。

為何會(huì)看好醫(yī)藥行業(yè)？能說(shuō)說(shuō)個(gè)人的看法嗎,？

@Vidantus ：作為一個(gè)醫(yī)藥人,，坦率地說(shuō)自己10年前對(duì)于行業(yè)的未來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在這般樂(lè)觀。但經(jīng)過(guò)這10年的行業(yè)演變,，無(wú)數(shù)醫(yī)藥人的努力,，加上目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的巨大變革推動(dòng),，現(xiàn)在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，處于嬗變前夜,，即將進(jìn)入一個(gè)“大時(shí)代”,，樂(lè)觀看好醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)十年的發(fā)展。

未來(lái)10年,，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)有機(jī)會(huì)完成逆襲,，進(jìn)入到世界醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)的行列，中國(guó)的制藥企業(yè)有機(jī)會(huì)沖擊進(jìn)全球醫(yī)藥的TOP20乃至TOP10, 未來(lái)的中國(guó)制藥企業(yè)的前10強(qiáng),，有機(jī)會(huì)沖擊進(jìn)全球的T050 （目前日本有10家）,，中國(guó)有機(jī)會(huì)誕生銷(xiāo)售額超過(guò)200多億美金，市值千億美金的制藥企業(yè),。

而目前中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè),，仍處于生命周期的成長(zhǎng)期的初期，體量仍然很小,，比如恒瑞醫(yī)藥銷(xiāo)售額在138億,，復(fù)星藥業(yè)銷(xiāo)售在180億，科倫藥業(yè)銷(xiāo)售額 110億,，華海藥業(yè)銷(xiāo)售 50億,，與未來(lái)可能的千億營(yíng)收的體量相比，未來(lái)的10年,，醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)有著10倍的巨大成長(zhǎng)空間,。對(duì)于投資人而言，是一個(gè)絕佳的有較高賠率和較高概率的投資機(jī)會(huì),，是值得揮桿擊球,。

中國(guó)制藥企業(yè)的確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)背后有四大邏輯支撐：

1）“長(zhǎng)坡厚雪”，“水大魚(yú)大”,。

中國(guó)醫(yī)藥的體量很大,，目前1300億美金左右位居世界第二，而且仍然在以中高速度成長(zhǎng),，未來(lái)以6-9%的復(fù)合增速,，10年后的體量翻倍到3000億美金左右。如果行業(yè)集中度能與國(guó)外看齊,，以國(guó)外TOP1占據(jù)10%的份額來(lái)計(jì)算,，TOP1 可以有300億美金的銷(xiāo)售體量，以TOP10占據(jù)40%的集中度計(jì)算,，似乎在中國(guó)排前十的公司平均能有100億美金的銷(xiāo)售體量，是可以進(jìn)入世界TOP50,。

2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中帶來(lái)的存量再分配,。

隨著國(guó)家的安全環(huán)保政策,，GMP合規(guī)要求, 醫(yī)藥新政（一致性評(píng)價(jià)，兩票制,，MAH）的推進(jìn),，醫(yī)藥行業(yè)在加速整合與洗牌，出清劣勢(shì)產(chǎn)能,，相當(dāng)一部分企業(yè)在關(guān)停并轉(zhuǎn)中,，市場(chǎng)集中將帶來(lái)優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率提高的機(jī)會(huì)；另外中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的用藥藥品結(jié)構(gòu)與主流市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異,，比如中藥份額的過(guò)高,，輔助用藥的份額過(guò)高，藥品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會(huì)帶給優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率提高的機(jī)會(huì),。

3）國(guó)際化的突圍帶來(lái)外圍增量,。

中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的國(guó)際化程度目前很低，但是已經(jīng)有突圍的跡象,，可以整合利用好我們國(guó)內(nèi)從中間體到原料藥,，仿制藥制劑再到創(chuàng)新藥的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境,，目前行業(yè)中的部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)（如恒瑞,，華海等）已經(jīng)慢慢構(gòu)筑起自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已開(kāi)始在國(guó)際市場(chǎng)嶄露頭角,、開(kāi)疆拓土,，中國(guó)制藥企業(yè)有機(jī)會(huì)形成匹敵印度仿制藥軍團(tuán)的中國(guó)力量，在國(guó)際市場(chǎng)有所作為,。

4）新藥的彎道超車(chē)機(jī)會(huì),。

中國(guó)的新藥開(kāi)發(fā)，在政策變革推動(dòng),，資本市場(chǎng)助力下,，利用自身的研發(fā)工程師紅利，海外研發(fā)科學(xué)家紅利,，自身臨床資源豐富,，CRO/CMO，中間體,，原料藥,，全產(chǎn)業(yè)鏈支持優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)從從星星之火形成燎原之勢(shì),。 尤其在大分子生物制藥如免疫,，細(xì)胞，基因藥物開(kāi)發(fā)方面,，漸漸積聚自身優(yōu)勢(shì),，存在彎道超車(chē)機(jī)會(huì),。

現(xiàn)在主要關(guān)注哪個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，為什么,？

@Vidantus ：目前的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)都有著不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì),，個(gè)人側(cè)重三種類(lèi)型：

當(dāng)前優(yōu)勢(shì)型企業(yè)：在仿制藥與新藥都有良好布局而且處于領(lǐng)導(dǎo)地位，比如：恒瑞醫(yī)藥,，復(fù)星醫(yī)藥,，石藥集團(tuán)，中國(guó)生物醫(yī)藥等,，看好強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯,。

未來(lái)之星：市值還不大的中小型仿制藥公司，已經(jīng)構(gòu)筑起自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（優(yōu)秀管理層,，強(qiáng)大研發(fā)能力,，縱深的產(chǎn)品線與在研管線），而目前其潛力尚未充分挖掘與釋放的企業(yè),，比如以抗生素產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者,，在仿藥與新藥研發(fā)上有大投入，大布局的科倫藥業(yè),，在生物藥領(lǐng)域布局深厚的麗珠醫(yī)藥,，國(guó)際化程度較高的華海藥業(yè)，管線豐富有特色優(yōu)勢(shì)的東陽(yáng)光藥業(yè),，京新藥業(yè)等等,。 小而美新藥公司：有強(qiáng)大的研發(fā)力，海歸科學(xué)家主導(dǎo)的,，新型創(chuàng)新企業(yè),，一旦其研發(fā)管線中培育出10億美金乃至100美金的重磅炸彈新藥，可以立刻完成逆襲登頂成功,，如百濟(jì)神州,，藥明生物，以及后面的信達(dá)生物等,。

也關(guān)注煙蒂型標(biāo)的：海正藥業(yè),，人福藥業(yè)。

您是如何判斷一家公司是否值得買(mǎi)入或長(zhǎng)期持有的,？

@Vidantus ：“好行業(yè),，好公司，好價(jià)格”是一個(gè)較為普適的原則,。

需要努力構(gòu)筑自身的能力圈,，提高對(duì)商業(yè)與生意的認(rèn)知和判斷能力,了解行業(yè)的生命周期以及其中企業(yè)所處的生命周期的階段，判斷行業(yè)與企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間與規(guī)模大小，去選擇一個(gè)好的行業(yè),。然后去尋找,、判斷,、選擇行業(yè)里的優(yōu)勢(shì)企業(yè),，特別是潛力尚未被充分認(rèn)知與挖掘的潛力型優(yōu)勢(shì)企業(yè)，并且對(duì)標(biāo)的企業(yè)做一定的估值分析,，判斷價(jià)格的合理性,，用一個(gè)合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的企業(yè)。

之后,，還需要對(duì)關(guān)注的企業(yè)定期體檢,，了解企業(yè)的階段性的成長(zhǎng)情況，估值情況,，發(fā)展路徑是否偏離等等決定是否繼續(xù)長(zhǎng)期持有以及調(diào)整倉(cāng)位的大小,。

從醫(yī)藥行業(yè)來(lái)看，對(duì)于公司選擇,，我傾向于：

a.有野心,、愿景、胸懷的創(chuàng)始人+具有強(qiáng)大執(zhí)行力的國(guó)際化的團(tuán)隊(duì)

b.有強(qiáng)大高效的研發(fā)能力,，縱深的研發(fā)管線的布局,，產(chǎn)生創(chuàng)新藥的土壤與能力;

c.有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)和制造成本與效率優(yōu)勢(shì)（尤其是仿制藥公司）

d.有強(qiáng)大的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力和國(guó)際化能力（市場(chǎng)開(kāi)拓+并購(gòu)整合）

您現(xiàn)在投資主要是什么風(fēng)格？

@Vidantus ：強(qiáng)化能力圈,，精選行業(yè)與企業(yè),。以價(jià)值成長(zhǎng)為本，適當(dāng)擇時(shí),。

如果讓您選一只醫(yī)藥股持有十年,，你會(huì)選哪個(gè)為什么？請(qǐng)說(shuō)說(shuō)您的邏輯,。

@Vidantus ：從感情角度,，會(huì)選恒瑞醫(yī)藥，因?yàn)槠渥钣袧摿Τ蔀橹袊?guó)的Takeda,，引領(lǐng)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)走向世界,。

但從投資收益彈性來(lái)看，從2016年初到今年的高峰期,，恒瑞已有4倍的漲幅,，市值沖到過(guò)3000億（450億美金），距離千億美金市值,，還有2-3倍多的空間,，成長(zhǎng)的彈性空間略小些，個(gè)人會(huì)動(dòng)態(tài)持有倉(cāng)位，目前不會(huì)重倉(cāng),。

鑒于目前中國(guó)的優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥企業(yè)在未來(lái)有系統(tǒng)性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì),，當(dāng)下的醫(yī)藥持股持倉(cāng)，我個(gè)人傾向于建立投資組合,，追求確定性的同時(shí),，平滑個(gè)股的潛在黑天鵝事件的風(fēng)險(xiǎn)性，另外可根據(jù)企業(yè)階段性的成長(zhǎng)情形以及估值情況,，做倉(cāng)位動(dòng)態(tài)調(diào)配,。

——完——