今年以來(lái),，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)低迷,，但另一方面上市公司的回購(gòu)積極性卻顯著增強(qiáng),。其中,，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已經(jīng)有478家上市公司完成了642筆的回購(gòu),，回購(gòu)股票的數(shù)量達(dá)到了33.25億股,，而回購(gòu)金額也超過(guò)了230億元,。從整體上分析，今年以來(lái)上市公司的股票回購(gòu)積極性達(dá)到了新的高度,。

  一般而言,，股票回購(gòu)是用現(xiàn)金等方式，通過(guò)從股票市場(chǎng)渠道中購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票,。與此同時(shí),，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)完成了股票回購(gòu)之后,，既可以把回購(gòu)的股票進(jìn)行注銷,，也可以將回購(gòu)的股票作為庫(kù)藏，等待以后有資金需求的時(shí)候再行出售,。但是,，通過(guò)股票回購(gòu)的方式，還是利多于改善公司的資本結(jié)構(gòu),，對(duì)上市公司的股價(jià)構(gòu)成或多或少的積極影響,。

  實(shí)際上，對(duì)于任何事物,，總會(huì)有利弊兩面,，而股票回購(gòu)本身，同樣離不開這一道理,。

  從有利一面分析,，通過(guò)股票回購(gòu)，購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票,，有利于增強(qiáng)股票的控股權(quán),，防止惡意收購(gòu)、兼并等風(fēng)險(xiǎn),。與此同時(shí),，上市公司通過(guò)回購(gòu)股票的方式，實(shí)際上為市場(chǎng)釋放出看好公司未來(lái)發(fā)展的積極一面,，同時(shí)還會(huì)起到提振每股收益,、改善公司的市場(chǎng)形象等效果。

  此外,，對(duì)于一些上市公司而言,，通過(guò)購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票，用作股票庫(kù)藏,，而后把這些回購(gòu)股票進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),，刺激部分核心員工、優(yōu)秀員工的工作熱情,，間接有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)性發(fā)展,，而上市公司與企業(yè)員工之間形成了互利共贏的局面,。由此可見(jiàn)，對(duì)于股票回購(gòu)的行為,，實(shí)際上對(duì)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)還是構(gòu)成一定程度上的積極影響,。

  談及弊端之處，則需要關(guān)注到上市公司自身股票價(jià)格的高低狀況,。換言之,，如果上市公司不選擇在底部區(qū)域回購(gòu)股票，反而選擇在高位區(qū)域回購(gòu)股票,，那么會(huì)增加上市公司的支付成本,，反而讓上市公司股東買單。

  此外,，需要注意的是,，對(duì)于上市公司的回購(gòu)方式，同樣重要,。在實(shí)際情況下,，如果上市公司通過(guò)每年的盈余進(jìn)行股票回購(gòu)，且在相對(duì)底部區(qū)域完成回購(gòu),，那么將會(huì)對(duì)上市公司股票價(jià)格構(gòu)成中長(zhǎng)期利好,。但，換一種角度思考,，如果上市公司通過(guò)額外再融資的方式完成形式性股票回購(gòu),，且回購(gòu)股票的價(jià)格偏高，那么這一種回購(gòu)意義也就大打折扣了,。

  由此可見(jiàn),，對(duì)于上市公司的回購(gòu)策略，還是需要引起關(guān)注,，稍有不慎,，利好不成，反而額外增加了上市公司的支付成本,。

  今年以來(lái),，A股上市公司的回購(gòu)積極性顯著增強(qiáng)，較以往幾年的回購(gòu)熱情有著本質(zhì)上的改變,。究其原因,，一方面在于政策監(jiān)管的引導(dǎo)，上市公司的回購(gòu)熱情一下子激活,；另一方面則在于市場(chǎng)環(huán)境比較低迷,，股票市場(chǎng)整體估值處于低估的狀態(tài)，而在歷史底部區(qū)域完成股票回購(gòu)，反而有利于上市公司提振股價(jià)的效應(yīng),。

  就目前而言，上市公司采取回購(gòu)股票的策略,，應(yīng)該屬于比較有利的狀況,。其中，一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于目前市場(chǎng)估值相對(duì)偏低,，不少上市公司的股票價(jià)格處于歷史底部區(qū)域,，而選擇在底部位置完成回購(gòu)股票的任務(wù)，會(huì)對(duì)上市公司構(gòu)成中長(zhǎng)期的利多影響,。至于另一個(gè)優(yōu)勢(shì),，則是不少上市公司采取自有資金或自身盈余進(jìn)行股票回購(gòu)，而甚少通過(guò)募資再融資等方式進(jìn)行回購(gòu),，而這一種回購(gòu)股票的方式還是比較積極的,，同時(shí)也保護(hù)了投資者的切身利益。

9月6日早間,，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布新聞,，表示會(huì)同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購(gòu)制度修法建議，并就《中華人民共和國(guó)公司法修正案》草案公開征求意見(jiàn),，征求時(shí)間至10月5日,。

據(jù)悉，本次的《公司法》修正案的修改部分緊緊圍繞股份回購(gòu)制度,。

舊制度局限多

《公司法》的上一次最新修訂發(fā)生在2013年底,，在公司注冊(cè)資本等方面進(jìn)行了意義深遠(yuǎn)的修改，現(xiàn)行的2013版《公司法》并未就股份回購(gòu)制度進(jìn)行修訂,，仍然沿襲舊例,，采用了原則上不允許，以列舉的形式規(guī)定了如下的4種例外情形：

一是,，股份公司為減少注冊(cè)資本,；

二是，與持有本公司股份的其他公司合并,；

三是,，將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工,；

四是，股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并,、分立決議持異議,，要求公司收購(gòu)其股份等收購(gòu)本公司股份,。

在監(jiān)管部門看來(lái)，現(xiàn)行《公司法》規(guī)定的股份回購(gòu)情形的范圍較窄,，決策程序不夠簡(jiǎn)便,，缺乏庫(kù)存股制度,，公司回購(gòu)股份的積極性不高,，股份回購(gòu)制度的應(yīng)有作用沒(méi)有得到充分發(fā)揮,。

出于增強(qiáng)股份回購(gòu)制度在服務(wù)國(guó)有企業(yè)改革,，深化金融改革,，提高上市公司質(zhì)量,，保護(hù)上市公司與投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展中的重要作用,，監(jiān)管部門提出了三方面的修改內(nèi)容,。

三大修訂內(nèi)容

三大修訂內(nèi)容，可簡(jiǎn)單概括為：放寬要求,，簡(jiǎn)化程序,，新建制度。

一是增加股份回購(gòu)情形：

新增的允許回購(gòu)情形包括：

用于員工持股計(jì)劃,；

——這是對(duì)原條文“將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工”的更新,，以適應(yīng)現(xiàn)實(shí)中日益復(fù)雜的員工持股計(jì)劃。

上市公司為配合可轉(zhuǎn)換公司債券,、認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的,；上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需的；

——上述2條為新增內(nèi)容,，限定上市公司才能適用,。

法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形等,。

——規(guī)定兜底條款,，完善條文體系。

二是完善實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序：

具體來(lái)說(shuō),，簡(jiǎn)化公司因?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì),，上市公司配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換,，以及上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益等情形實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序,。

三是建立庫(kù)存股制度：

明確公司因特定情形回購(gòu)的本公司股份，可以以庫(kù)存方式持有。

一位不愿具名的財(cái)會(huì)人士接受記者采訪時(shí)表示,，企業(yè)發(fā)生股份回購(gòu),，在會(huì)計(jì)上需要借記“庫(kù)存股”，“庫(kù)存股”作為凈資產(chǎn)項(xiàng)下的減項(xiàng)陳列在資產(chǎn)負(fù)債表中,。

然而現(xiàn)行的《公司法》中關(guān)于庫(kù)存股制度只字未提,。

近期A股回購(gòu)忙

9月6日早間，海藍(lán)信（300065.SZ）發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施回購(gòu)公司股份的公告》,，表示已于9月5日回購(gòu)了36.94萬(wàn)股份，回收價(jià)格接近500萬(wàn)元,，回購(gòu)股份占公司總股本的比例為0.1%,。

Wind顯示，僅9月5日,，就有16家A股上市公司發(fā)布了有關(guān)股票回購(gòu)的公告,，其中南洋股份公告回購(gòu)公司股份預(yù)案，塞力斯和恒大高新公告首次實(shí)施股份回購(gòu),，萬(wàn)里揚(yáng)和唐人神公告了股份回購(gòu)進(jìn)度,，藍(lán)思科技和迪馬股份公告注銷了已回購(gòu)的股份。

此外,，東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示,，截至9月5日，今年以來(lái)有超過(guò)880家公司發(fā)布了股份回購(gòu)計(jì)劃公告,，回購(gòu)總金額上限為765.18億元,，較之去年的擬回購(gòu)101.56億元增長(zhǎng)6.53倍，達(dá)到歷史最高水平,。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授呂隨啟接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，修訂案增加了股份回購(gòu)情形，對(duì)上市公司開了綠燈,，上市公司的回旋余地加大了,，但是股東的利益如何保證是個(gè)問(wèn)題，不可忽視,。此外,，簡(jiǎn)化決策程序有可能使大股東的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，中小股東的權(quán)益被忽視甚至被侵害,。最后,，不管股份以什么形式存在，都要?dú)w屬于具體的股東,，庫(kù)存股制度需要確?！懊皂槨薄?/p>