分析認(rèn)為,，美國(guó)的債務(wù)規(guī)模不斷累積,，這可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在2018年年底之前停止縮減其資產(chǎn)負(fù)債表，甚至可能在2019年就要重新擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表,，即開(kāi)啟第四輪QE,，以維持銀行系統(tǒng)中足夠的超額準(zhǔn)備金金額。

美聯(lián)儲(chǔ)自去年10月啟動(dòng)金融危機(jī)爆發(fā)后首次縮表。然而,，不到一年,，就有分析師發(fā)出警告，美國(guó)日益增長(zhǎng)的債務(wù)可能不僅會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前停止縮表計(jì)劃,，搞不好在明年還要重新擴(kuò)表。

瑞信集團(tuán)的分析師,、前美國(guó)財(cái)政部顧問(wèn)Zoltan Pozsar在周一的一份報(bào)告中寫道,， 美國(guó)的債務(wù)規(guī)模不斷累積，這可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在2018年年底之前停止縮減其資產(chǎn)負(fù)債表,。

報(bào)告提到,，由于銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備金減少，令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮表空間不大,，美聯(lián)儲(chǔ)將很快面臨一個(gè)選擇：?jiǎn)?dòng)隔夜回購(gòu)協(xié)議或者早于市場(chǎng)預(yù)期提前結(jié)束縮表,。Pozsar認(rèn)為，在所有替代手段用盡之前,，政策制定者不太可能選擇啟用新的工具,，這意味著 提早結(jié)束縮表是最有可能的結(jié)果。

其他多家機(jī)構(gòu)投行也都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮表的時(shí)間持續(xù)不了太長(zhǎng),。加拿大皇家銀行的分析師上月表示,，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能會(huì)在2019年結(jié)束縮表計(jì)劃，高盛的策略師則在五月表示過(guò)認(rèn)為將在2020年4月左右結(jié)束,。

也有分析師持更加激進(jìn)的觀點(diǎn),。蒙特利爾銀行（BMO）策略師Ian Lyngen認(rèn)為， 美聯(lián)儲(chǔ)可能別無(wú)選擇,，只能在明年的某個(gè)時(shí)候重新開(kāi)始擴(kuò)表,。

Lyngen在給周三凌晨發(fā)給客戶的一份報(bào)告中寫道，持續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表只會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響,，幾乎不會(huì)任何積極作用,。

由于儲(chǔ)備金的波動(dòng)性已經(jīng)大大高于金融危機(jī)前的水平，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于避免因儲(chǔ)備金波動(dòng)而導(dǎo)致隔夜利率波動(dòng)的結(jié)果,，這是合理的

因此,，Lyngen認(rèn)為，這意味著 美聯(lián)儲(chǔ)可能在2019年就要重新擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表,，即開(kāi)啟第四輪QE,，以維持銀行系統(tǒng)中相當(dāng)大的超額準(zhǔn)備金金額。

自2008年金融危機(jī)以來(lái),，為了向市場(chǎng)注入巨大流動(dòng)性,，美聯(lián)儲(chǔ)一共進(jìn)行過(guò)三輪QE，共計(jì)資產(chǎn)購(gòu)買的規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億美元,。

債務(wù)太多,，“重新考慮美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策非常必要”

目前,， 美國(guó)財(cái)政部需要為不斷增長(zhǎng)的聯(lián)邦預(yù)算赤字提供資金和發(fā)行大量的債券，這就會(huì)推高包括隔夜拆借利率在內(nèi)的一系列短期融資利率,。這就使美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)面臨著的兩難困境變得更加復(fù)雜,，也就是如何在使貨幣政策正常化的同時(shí),，也將隔夜拆借利率維持在目標(biāo)范圍內(nèi),。

一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)隔夜拆借利率上升的方法都是通過(guò)降低超額準(zhǔn)備金率（IOER）來(lái)實(shí)現(xiàn)的,，因?yàn)镮OER與貨幣市場(chǎng)利率的上限相關(guān),。但Pozsar認(rèn)為，降低IOER并不能有效推動(dòng)隔夜利率走低,，“有其他更有效且不那么具有破壞性的方式來(lái)處理這個(gè)問(wèn)題”,。

Pozsar提出了其他一些控制短期利率的方法，比如,，美國(guó)財(cái)政部可以改變發(fā)行債券的久期,，出售更多的中期而非短期債券；美聯(lián)儲(chǔ)也可以出售息票債券并購(gòu)買短期債券從而壓低利率,，或者降低海外逆回購(gòu)的利率,。

不論哪種方式，Pozsar表示：“重新考慮美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作機(jī)制是有必要的,。我們正從儲(chǔ)備金過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)榈盅浩愤^(guò)剩,，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策工具也需要適應(yīng)這一新局面?！?/p>