美聯(lián)儲未來政策解讀：退出QE仍存兩大懸念
不過如果深入解讀的話,，后市來看,，美聯(lián)儲要想退出QE，仍存在兩大不得不衡量的問題,。 首先,，退出QE的時間點如何選擇。是2013年年中還是年末,？是否需等待就業(yè)形勢完全復蘇,？其次，美聯(lián)儲能否承受的起退出成本,？在目前貨幣戰(zhàn)2.0時代躍躍欲試之際,，原地不動已面臨嚴峻升值壓力，遑論收緊政策,。此外,，美聯(lián)儲目前資產(chǎn)負債表的高速膨脹意味著退出QE的“維穩(wěn)”成本愈發(fā)高昂，這可能對美聯(lián)儲形成沖擊,。 美聯(lián)儲會議紀要：鷹派開始占上風,，QE或提前結(jié)束 美聯(lián)儲當?shù)貢r間周三發(fā)布了1月29-30日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議的紀要文件，顯示美聯(lián)儲撤除當前大規(guī)模資產(chǎn)收購措施的進度可能快于各界此前的預計,。這一消息令當天的風險資產(chǎn)受到嚴重挫折,，避險美元大幅上漲。 會議紀要顯示,，在上月底的會議上,，有多位美聯(lián)儲成員表示需在就業(yè)完全好轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規(guī)模，然而同時也有好幾位成員指出,，過快縮小或結(jié)束QE可能也會帶來負面影響,。這顯示美聯(lián)儲內(nèi)部的鴿派和鷹派之間在這一問題上已經(jīng)產(chǎn)生了尖銳的矛盾。這與此前鴿派一統(tǒng)天下,，鷹派成員只能孤軍奮戰(zhàn)的狀況構(gòu)成了鮮明的對比,。 此外，美聯(lián)儲內(nèi)部也有折衷派人士指出,，可以通過在日后暫緩執(zhí)行退出戰(zhàn)略,，更久地持有現(xiàn)有證券資產(chǎn)的方式，來為市場提供更多寬松度,。然而無論如何,，美聯(lián)儲內(nèi)部確實已有許多政策制定者表達了對進一步購買資產(chǎn)的潛在成本和風險的關(guān)注和憂慮。 鑒于內(nèi)部分歧巨大,，美聯(lián)儲表示,，將在此后3月份的下一次FOMC會議上，對政策溝通效果作進一步評估,，并繼續(xù)密切關(guān)注資產(chǎn)收購的成本狀況,。這也使得3月的會議成為市場的下一關(guān)注焦點,，尤其是到時3月1日的減支期限已過，投資者可以更加清晰地判斷貨幣政策和美國整體經(jīng)濟走向,。 此外,，會議紀要還顯示有一位官員表示，應當將當前的失業(yè)率政策門檻水平由6.5%繼續(xù)下調(diào),。同時,，數(shù)位官員表示，美聯(lián)儲當前的巨大資產(chǎn)負債表規(guī)模為日后執(zhí)行推出措施時增添了難度,。因此他們指出,，應當根據(jù)經(jīng)濟前景以及購債成本的變化狀況來實時適當調(diào)整資產(chǎn)收購規(guī)模。這進一步增加了聯(lián)儲更早結(jié)束QE的壓力,。 紀要再成風險資產(chǎn)夢魘,，美元指數(shù)上破81 由于隔夜紀要顯示出了美聯(lián)儲內(nèi)部鷹派聲音不斷增加的壓力，令不少投資者相信,，未來聯(lián)儲結(jié)束QE的時間很可能要早于明年,，甚至存在著早于失業(yè)率實際降低至6.5%的可能性，推動了周三美國市場上美元大幅上漲,，而風險資產(chǎn)全面下滑的走勢,。 紐約三大股指昨日遭受重挫，雖然藍籌股表現(xiàn)相對出色,，令道指跌幅稍小,，但納斯達克和標普500指數(shù)跌幅都超過了1%。商品市場上,，金屬與能源價格競相暴跌2%,；匯市上幾乎所有非美貨幣均對美元暴跌百點以上，此前強勢的歐元也已經(jīng)跌破1.33. 目前歐系貨幣到了較為關(guān)鍵的支撐位置,。英國央行會議紀要顯示更多委員傾向于增加資產(chǎn)購買規(guī)模,，給英鎊構(gòu)成嚴峻的下行壓力，昨日英鎊加速跌至中期震蕩區(qū)間底部1.52,，匯價短期嚴重超賣后能否獲得支持值得關(guān)注,。歐元隔夜也大幅下挫回吐亞市全部反彈，并跌至中期上升趨勢線處,，若歐元成功持穩(wěn)于該趨勢線上方則中期漲勢仍有望延續(xù),，若不幸下破則歐元后市走勢或不容樂觀。周四將迎來歐元區(qū)國家2月制造業(yè)和服務業(yè)PMI初值,，市場預期數(shù)據(jù)將小幅改善，向好的數(shù)據(jù)有望為歐元提供一定支持,。 日本某大型信托銀行的資深交易員表示,，美元兌日元今日預計在93.20-94.20區(qū)間波動,，該匯率盤中早些時候走高，因為美國Fed公布的最新會議紀要令市場預計該央行可能早于預期結(jié)束債券購買計劃,。他表示,，美元兌日元看似面臨壓力，并稱市場將關(guān)注該匯率今日收盤是否將跌破93.00日元,。他還表示,，歐元兌美元預計在1.3220-1.3320區(qū)間波動，上方可能面臨壓力,，但是若該匯率觸及1.3350附近的止損盤,，可能出現(xiàn)空頭回補買盤。 美聯(lián)儲未來政策解讀：退出QE仍存兩大懸念 隔夜美聯(lián)儲紀要顯示美聯(lián)儲撤除當前大規(guī)模資產(chǎn)收購措施的進度可能快于各界此前的預計,。不過如果深入解讀的話,，后市來看，美聯(lián)儲要想退出QE,，仍存在兩大不得不衡量的問題,。 首先，退出QE的時間點如何選擇,。是2013年年中還是年末,？是否需等待就業(yè)形勢完全復蘇？其次,，美聯(lián)儲能否承受的起退出成本,？在目前貨幣戰(zhàn)2.0時代躍躍欲試之際，原地不動已面臨嚴峻貶值壓力,，遑論收緊政策,。此外，美聯(lián)儲目前資產(chǎn)負債表的高速膨脹意味著退出QE的“維穩(wěn)”成本愈發(fā)高昂,，這可能對美聯(lián)儲形成沖擊,。 一、退出時機：是否等待就業(yè)形勢完全復蘇,？3月決議成關(guān)鍵 隔夜紀要顯示,，有多位美聯(lián)儲成員表示需在就業(yè)完全好轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規(guī)模?？梢哉f,，在經(jīng)歷了兩次紀要，均顯露出美聯(lián)儲內(nèi)部支持退出QE政策人數(shù)增加的情況下,。究竟何時才是退出QE政策的最佳時機,，已成為市場最為迫切想知道的問題。 退出QE的時間點如何選擇。是2013年年中還是年末,？是否需等待就業(yè)形勢完全復蘇,？管理全球最大債券基金、被稱為債券之王的太平洋投資管理公司聯(lián)席首席投資官格羅斯周三表示,，最新公布的聯(lián)儲會議紀要所披露的討論內(nèi)容顯示,，一旦美國經(jīng)濟狀況有改善，美聯(lián)儲的資產(chǎn)采購項目,，也就是所謂的量化寬松措施可能會在2013年晚些時候結(jié)束,。 格羅斯是在聯(lián)儲會議紀要公布之后不久通過自己的推特賬號發(fā)言提出以上預測的。他在推特發(fā)言中寫到,，“聯(lián)儲紀要稱,，‘很多’與會者對更多的資產(chǎn)采購有擔憂?？雌饋碇灰?jīng)濟有改善,，每個月850億美元的項目岌岌可危?！?BR> 摩根士丹利(Morgan Stanley)美國外匯策略主管Gabriel de Kock則表示,，市場預計，相比一個月之前的預期,，美聯(lián)儲可能會提前結(jié)束其資產(chǎn)購買措施,。 德意志銀行G10匯市策略部門主管Alan Ruskin表示，會議紀要將不會令今年下半年逐步減少量化寬松政策的預期降溫,。他在給客戶的報告中寫道：“這將被看作是結(jié)束高度寬松貨幣政策的開始,，因此相當于收緊政策，即便美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表仍在擴大,，這會導致美元在下半年走強,。” 而有業(yè)內(nèi)對沖基金經(jīng)理人指出,，美聯(lián)儲未來的政策取舍,，實際上將完全取決于美國就業(yè)狀況的走勢前景，這也意味著將于3月1日發(fā)布的美國2月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對于此后美聯(lián)儲在3月份會議上的決斷會起到至今重要的作用,。 相關(guān)人士指出,，如果美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)月增幅在此后數(shù)個月底持續(xù)持穩(wěn)在20萬以上，那么美聯(lián)儲將會在不久后就考慮對當前的量化寬松措施進行調(diào)整,。同時,，美國當前的政策寬松力度已經(jīng)達到了“滿負荷”水平，因而此后QE規(guī)模只可能保持不變,，或者縮小停止,，再無擴容可能，這對于風險資產(chǎn)市場而言實在不是什么好消息。事實上,，在會議紀要一經(jīng)發(fā)布后,，美國股市和商品期貨市場就立刻出現(xiàn)了大幅跳水,，這也印證了這一看法,。 鑒于內(nèi)部分歧巨大，美聯(lián)儲表示,，將在此后3月份的下一次FOMC會議上,，對政策溝通效果作進一步評估，并繼續(xù)密切關(guān)注資產(chǎn)收購的成本狀況,?？梢灶A見，3月決議的最終內(nèi)容,，將再度引發(fā)匯市的“大地震”,。 二：退出成本：貨幣戰(zhàn)+高額資產(chǎn)負債表，美聯(lián)儲能否扛得??？ 除了退出時機的問題，市場還必須衡量美聯(lián)儲退出QE的“量”的問題,。美聯(lián)儲能否承受的起退出成本,？目前可以預見的是，美聯(lián)儲即使選擇退出QE政策,，其也可能將是一個緩步推進的過程,。 在目前貨幣戰(zhàn)2.0時代躍躍欲試之際，日本已刷新打響了激進寬松的第一炮,，而英國方面顯然有步其后塵之勢,。此外，包括歐洲央行,、瑞士央行,、澳洲聯(lián)儲、新西蘭聯(lián)儲在內(nèi)的多家央行也已對本國貨幣的高企表示擔憂,。在目前全球?qū)捤衫顺钡谋尘跋?，原地不動已面臨嚴峻本幣升值壓力，遑論收緊政策,。 此外,，美聯(lián)儲目前資產(chǎn)負債表的高速膨脹意味著退出QE的“維穩(wěn)”成本愈發(fā)高昂，這可能對美聯(lián)儲形成沖擊,。美聯(lián)儲官員正在擔心,，當需要加息的時候，美聯(lián)儲將必須支付數(shù)百億美元給商業(yè)銀行。 據(jù)外媒統(tǒng)計,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的高速膨脹意味著,，美聯(lián)儲可能每年需要給銀行的準備金支付500億-750億美元利息。同時,，如果美聯(lián)儲出現(xiàn)虧損,，就不能給財政部轉(zhuǎn)移利潤，部分緩解財政赤字的壓力,。在接受采訪時,，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示：“考慮到現(xiàn)在大型銀行的盈利能力，如果你說美聯(lián)儲每年給銀行業(yè)支付約500億美元,，這將比所有大型銀行的利潤還要多,。” 所有銀行都在美聯(lián)儲賬戶上存有準備金,。通過QE操作不斷購買資產(chǎn)壓低長期利率,，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模已經(jīng)膨脹到超過3萬億美元。美聯(lián)儲必須給其創(chuàng)造的銀行準備金支付利息,，現(xiàn)在準備金的規(guī)模已經(jīng)超過1.6萬億美元,。如果美聯(lián)儲保持現(xiàn)在的購買資產(chǎn)速度，那么準備金規(guī)模將在一年以后再增加1萬億美元,。 現(xiàn)在美聯(lián)儲只給這些準備金提供0.25%的利息,。但根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的退出策略，美聯(lián)儲計劃先加息,，再出售資產(chǎn),。如果準備金利率被提高到2%，那么美聯(lián)儲每年需要支付的利息將為500億美元,。解決美聯(lián)儲膨脹的資產(chǎn)負債表問題,，一個可行的方案是在退出過程中提早出售資產(chǎn)。Bullard表示,，美聯(lián)儲現(xiàn)在就應該考慮創(chuàng)立一個應對未來預期損失的會計準備金賬目,。 因此，即便美聯(lián)儲真打算退出QE,，目前需要準備的事情還很多,。 |
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