本期我們進入《漫步華爾街》這本書的“完結(jié)篇”，將這本書中的一些精髓,，結(jié)合中國的實際,，以及個人本身的投資經(jīng)歷，和大家聊聊本人讀完本書的一些感受,，歡迎大家一起切磋交流,！

1，回避泡沫,，永遠不要做接盤俠,、存在任何僥幸的心理。

本書一開始就用了大量章節(jié)在說泡沫,。從300多年前的荷蘭郁金香泡沫,、英國南海泡沫，到近半個世紀美國的成長股熱潮,、“最優(yōu)50股”,、生物技術泡沫，還有中國的君子蘭傳奇,，日本90年代的股市,、不動產(chǎn)風波，以及世紀之交的互聯(lián)網(wǎng)泡沫,，這些泡沫會不斷“改頭換面”,，但都無一例外有幾個共同特征：

◆產(chǎn)生了一次次暴富傳奇和投機熱潮，誕生了一批批“股神”,、“預言家”,；

◆市場瘋狂的時候，所有人都相信“價格絕無下跌可能”；

◆最后都是一地雞毛收場,，瘋狂的人,、貪婪的人、無知的人都付出了慘重代價,；

◆能夠抵制住誘惑和貪婪的,，都能在危機中全身而退，并且都有大把的資金買入已經(jīng)不能再便宜的資產(chǎn),。

因為A股市場本身的機制不健全,、制度不成熟,、信息不透明,、投資者結(jié)構(gòu)過于散戶化等原因，導致市場波動常常被放大,，一旦市場走出牛市行情,，很容易就演變成了一頭“瘋牛”,。

大牛市時,，每個人都覺得自己是“股神”，甚至嘲諷那些漲幅都跑不贏自己的基金經(jīng)理,。但就像我們常說的“無知者無畏”,，這些“股神”們最終結(jié)局都不會太好。而稍微專業(yè)點的投資者都知道,，我們考察一名投資經(jīng)理的能力,，至少要看到他穿越牛熊完整周期后的業(yè)績表現(xiàn)。

然后泡沫破滅后,，硬幣又到了反面,。當股市跌至歷史估值低位時，很多人反倒憂慮了,。我想問的是,，一個成本價10塊錢的蘋果，為什么漲到100塊你都敢買,，到了5塊錢你卻不敢買了呢,？當前的A股經(jīng)歷了37個月的熊市，當前的位置像極了14-15年大牛市前夜,，即便有可能進一步下跌（空間也有限）,，為什么你反倒憂慮了呢？實際上此時是最好介入時機,，即便多熬幾年,，最后的收獲一定不會讓你失望。

所以有時候投資并不是考驗人的專業(yè)能力、有多聰明,，而是視野,、勇氣、耐力----只看到自己處于低谷,，還擔心前面有個泥潭,，卻看不到遠方的秀美山峰；只有勇氣在大漲時追買,，而在大跌時只甘愿做個安靜的美男子,；不能承受短期虧損、長期不賺錢的寂寞,，這些顯然都不是一個聰明的投資者該有的狀態(tài),。

2，技術分析不靠譜,，基本面分析要正確使用,，空中樓閣是一條捷徑。

關于股票投資,，專業(yè)投資者有所謂的“技術分析派”,、“基本面派”。本書對技術分析做了很多證偽,，認為通過技術分析去做交易,，還不如用拋硬幣來決定的更好。這里我認為其實是有點極端了,，技術分析沒有那么神奇,，但很多情況下還是有點用的。比如道氏理論,、“相對強度”理論,、“量價”理論、以及一些K線形態(tài)等等,，可能至少在中國,，在信息不夠充分下，因為很多人看技術指標,，這些指標也就反過來自我實現(xiàn),、對行情變化起到一定的指示燈或者說心理暗示的作用。

比如一次最近的小案例,，早在5月份,，我對創(chuàng)業(yè)板（日圖）三角形向下破位的分析，就較為準確的預測到創(chuàng)業(yè)板跌至1500點位置,，有每周一的直播為證,。

但是過于迷信技術分析，甚至強行把一些由巧合事件導致的技術走勢歸結(jié)為某種規(guī)律，比如“裙擺”指示器,、“超級杯”指示器等等,，那就有些純屬娛樂了。

本書較為推崇的是基本面分析方法,，因為：技術派只對股票價格感興趣,，基本面派則更關心股票的真實價值。雖然這種對股票價值的估算,，本身受到未來經(jīng)營數(shù)據(jù)的不確定性,、評估者本身的主觀性等制約，存在一些問題,，但仍舊是一種相對較好的投資指導工具,。

我所能從本書看到的基本面分析的兩大關鍵點：一是公司必須要有持續(xù)多年、穩(wěn)定增長的盈利,；二是公司要有較為合理的估值,，不能“買貴了”,。另外公司如果有較為靠譜的管理層,，有穩(wěn)定可持續(xù)的股利增長政策，也是加分項,。通過基本面選股,、并堅持“買入-持有”策略，對廣大股民來說,，雖不完美,、但卻為較為靠譜的一種方法。結(jié)合當前熊了三年的A股,，估值低我就不說了,，剩下一項就是怎么找到高盈利增速能維持的好公司了。

此外,，也還有一條捷徑可走,，就是利用好“空中樓閣”理論，即在提前預期到某因素將導致股價大漲前,，提前介入,。這里主要看該消息是否能讓大家相信股價會上漲、而非一定要“該因素必會導致股價上漲”,。比如某醫(yī)藥企業(yè)長期研發(fā)出一種新藥,，雖然尚不能保證該藥一定能穩(wěn)定進入生產(chǎn)階段、一炮而紅給醫(yī)藥企業(yè)帶來滾滾財源,，但只要大家相信了“該醫(yī)藥企業(yè)有了一重大利好”（大家紛紛建立了自己的空中樓閣）并紛紛準備去買該公司股票,，這就足夠了。

3，一只股票的價格到底是由什么決定的,？

關于一只股票的定價,，本書給出了四個關鍵因素：預期增長率、預期股息派發(fā),、風險程度,、市場利率水平。

具體看,，一家公司的股息和利潤增長速度越快,，維持高增長率的時間越長；在其他條件相同下,，現(xiàn)金股利（股息）占公司利潤的比例越高,；在其他條件相同的前提下，股票的風險越低,；其他條件不變,，市場利率越低----則理性投資人就越愿意為該股票支付更高的價格。

股價就像船,，基本因素是錨（公司未來利潤,、股息的增長水平和持續(xù)時間）。但是這些很難預測,，當市場樂觀時,，投資者/分析師極度容易偏愛自己看上的公司，而對市場悲觀時,，投資者/分析師又同樣會過度悲觀,、預估會非常保守了。正應了華爾街那句名言：牛市股價再高也不算高,，熊市股價再低也不為低,！可見不僅基本因素善變，人的心理,、市場心理也對股價變化發(fā)生重要的影響,。但有一點，無論價格多么偏離價值,，“金融萬有引力”總會發(fā)生作用,。

另外，本書還專門有一節(jié),，教大家一個可以“預知”股價漲幅的神秘公式：投資回報率=股息率+股息,、盈利增長率+市盈率增長率。假設某公司的股息率2%,，盈利年增長20%,，市盈率每年增長3%,，則持有該股票當年的預計收益率可達到25%。當然,，同樣因為股價會出現(xiàn)極端波動和偏離正常價值,，這種收益率增長也可能集中在某一年、同時在另外一年出現(xiàn)負的收益率,，此時就需要大家好好評估該股票近幾年的盈利增長情況和股價漲跌情況,，從而確定該股票當年是否有持有價值。

舉個例子,，如果測算持有某股票連續(xù)兩年可以年化20%收益,，但第一年股價就漲了40%，那么第二年顯然就不能再持有了,，很多大消費股票今年為什么連續(xù)跌,，就是這樣。不是基本面出了啥問題,，而是過去兩年股價漲幅過大,、透支了。反之,，如果股價低迷了一年都沒漲,，但業(yè)績還是20%妥妥的，那么恭喜你撿到寶了,，趕緊買入吧,，第二年再不漲,，那就加碼投（主要盈利增長趨勢不變即可,，否則盈利停止或減緩則帶來價值和收益的重估，就另當別論了）,。

4,，多元化投資：要控制風險，也要最大化收益,！

我們說了很多次“雞蛋不要放在同一個籃子里”,，通過組合投資來降低風險，比如這張圖所示：

當持有10-20只股票時,，非系統(tǒng)性風險幾乎被完全分散,，此時只剩下無法消除的系統(tǒng)性風險（市場風險）了。如果是基金,，一般認為5-8只不同風格的基金足以消除非系統(tǒng)性風險,。

當然如果你期待更高的收益，也可以在組合中多配置β值較高的（一般都是小盤,、成長類的）,，這樣整個組合會更激進些,，風險和收益同步抬高；反之保守型的也可以反向操作,。

5,，什么才是最適合你的投資方法/工具？

本書用專門一節(jié)講述了,，你想要什么樣的睡眠質(zhì)量（你是什么樣的風險承受能力）,，就可以購買對應風險等級的產(chǎn)品，比如銀行儲蓄,、國債,、貨幣基金、債券,、基金,、藍籌股、房地產(chǎn),、成長股,、黃金等等。每一位投資者都可以在“吃飽睡足”（投資風險）和“投資”（預期回報）之間找到一種平衡,。

然后根據(jù)你所在的不同生命周期階段,，可以制定適合你自己的組合投資方案。一個基本原則是,，伴隨年齡增大,，股票占比從65%逐步降至25%，而債券從20%逐步增至50%,。因為隨著年齡增大,，風險偏好是在逐步下降的。

為了滿足不同層級投資人的需求,，好買兩款組合產(chǎn)品：其中機器人提供了18個配比組合,，牛基寶囊括了五個等級的風險偏好人群,。

另外,，具體投資什么產(chǎn)品？

對于普通投資者,，本書最后還建議：簡單購買各類指數(shù)基金,，然后構(gòu)成自己的投資組合即可，這些指數(shù)基金應分別追蹤不同類型的股票（如大市值股票,、小市值股票,、REITs、國外股等）,。這種操作非常簡單,，你也完全被市場“拖著走”,，但基本可以獲得一個相對穩(wěn)定的長期收益率。好買的智能投顧產(chǎn)品--好買機器人,，就是這樣一款指數(shù)的組合產(chǎn)品,。

我們也來看看當前主要寬基指數(shù)、主題指數(shù)的估值情況,，明顯處于非常適合投資的低估值區(qū)域較多,，正是指數(shù)投資的好位置：