從2015年股災(zāi)之后,，A股一直處于不溫不火的狀態(tài),。近期股市行情低迷，據(jù)統(tǒng)計,，上證指數(shù)從今年初至8月下跌了近17%,，除了2014年-2015年的牛市，A股從2009年起就一直比較萎靡,，而同期的美股卻迎來了長達(dá)十年的牛市。

提到美國股市就不得不提到巴菲特,，市場也流傳著一種指標(biāo),，叫做巴菲特指標(biāo)。結(jié)合巴菲特的持股特點和對應(yīng)公司的財務(wù)特征,，我們挑選了凈資產(chǎn)收益率,、銷售毛利率、銷售凈利率三個指標(biāo),，對A股上市公司進(jìn)行篩選和分析,。

在Choice金融終端中，專門針對巴菲特的選股指標(biāo)做出了系統(tǒng)的選股模型,，對數(shù)據(jù)進(jìn)行回測分析,，發(fā)現(xiàn)巴菲特指標(biāo)的選股模型統(tǒng)統(tǒng)跑贏大盤！

最看重的指標(biāo)-ROE

巴菲特曾將ROE形容為“衡量任何時刻股市估值的唯一最佳指標(biāo)”,。

凈資產(chǎn)收益率ROE是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比,，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。巴菲特認(rèn)為,，一個企業(yè)要長期保持凈資產(chǎn)收益率大于15%是一個非常艱難的任務(wù),，所以他選中并長期持有的股票凈資產(chǎn)收益率都常年保持在15%以上。

那么我們將這一指標(biāo)選出的股票模型進(jìn)行回測分析,。（根據(jù)可口可樂案例選取2008年-2017年凈資產(chǎn)收益率都保持在20%以上的股票模型）

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

通過累計收益表現(xiàn)可以看出,，在大師選股的系統(tǒng)模型中巴菲特凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)選出的股票組合,，年化收益率可達(dá)15.55%，而同期滬深300指數(shù)和上證指數(shù)得到的年化收益率僅有3.52%和-2.70%,。

附上2016年8月8日至2018年8月6日的調(diào)倉分析

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

我們可以看到,，假設(shè)初始資產(chǎn)為100,000,000元，在2016年8月8日至2018年8月6日期間,，選取到了眾多優(yōu)質(zhì)牛股,，海康威視從買入開始,，這兩年的漲幅高達(dá)160.26%,，華東醫(yī)藥兩年漲幅高達(dá)121.21%，洋河股份兩年漲幅高達(dá)100.55%,。在2018年6月13日時,，該指標(biāo)系統(tǒng)模型選出的股票組合累計最高收益達(dá)56,064,827.52元，累計收益率高達(dá)56.06%,！

即使在前幾天持續(xù)下跌的行情中,，仍有128,336,002.19元的期末資產(chǎn)，年化收益率達(dá)15.55%,。

為什么巴菲特那么看重這個指標(biāo),？是因為巴菲特認(rèn)為企業(yè)利用資產(chǎn)來賺錢的能力很是關(guān)鍵。一個上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高,，那么就表示在相同單位的資產(chǎn)下該公司所能賺取的利潤越多,，從而用少量的投資就能獲取出色的收益。

我們在進(jìn)行回測的時候,，根據(jù)的是巴菲特投資可口可樂的案例,，可口可樂在70年代，十年間凈資產(chǎn)收益率保持在20%左右,。所以回測選取的都是近10年來連續(xù)保持凈資產(chǎn)收益率大于20%的企業(yè),，由這個指標(biāo)選出來的股票展現(xiàn)了企業(yè)長期的穩(wěn)定性和模型中能相對保持平穩(wěn)的收益率。

巴菲特-銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比,，反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少,，表示銷售收入的收益水平。

巴菲特衡量企業(yè)銷售凈利率的標(biāo)準(zhǔn),，主要是考慮該企業(yè)所在行業(yè)的平均水平,。他認(rèn)為持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力是優(yōu)秀企業(yè)必備特征,，所以巴菲特綜合考量后，提出了5%的邊界理論,，認(rèn)為好的企業(yè)應(yīng)當(dāng)長期保持5%以上的銷售凈利率,。

那么我們根據(jù)企業(yè)應(yīng)長期保持大于等于5%銷售凈利率這一指標(biāo)進(jìn)行回測。

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

仍然是綜合考慮近十年的財務(wù)數(shù)據(jù),，通過累計收益可以看到,，在大師選股的系統(tǒng)模型中巴菲特銷售凈利率指標(biāo)選出的股票組合，年化收益率可達(dá)17.59%,，而同期滬深300指數(shù)和上證指數(shù)得到的年化收益率僅有3.52%和-2.70%,。

附上2016年8月8日至2018年8月6日的部分調(diào)倉分析

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

注：由于篇幅限制，此處僅選取了前10次的系統(tǒng)調(diào)倉分析,，完整數(shù)據(jù)可通過Choice金融終端查看

在2016年8月8日至2018年8月7日，通過巴菲特銷售凈利率選股指標(biāo)得出的股票模型,，總共進(jìn)行了49次調(diào)倉,。由初始資產(chǎn)100,000,000元，到最近一次調(diào)倉,，期末資產(chǎn)達(dá)129,256,847.94元,；其中選取出的股票里，北特科技半年漲幅高達(dá)62.07%,，萬科A兩年漲幅高達(dá)66.57%,，上港集團兩年漲幅高達(dá)69.66%，在2017年11月29日調(diào)倉中達(dá)到兩年間的累計最高收益,，當(dāng)時的期末資產(chǎn)達(dá)167,431,968.08元,，累計收益率高達(dá)67.43%！

巴菲特-銷售毛利率

銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比,，其中毛利是銷售凈收入與產(chǎn)品成本的差,。這個指標(biāo)反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力,是企業(yè)凈利潤的起點,沒有足夠高的毛利率便不能形成較大的盈利。

通常來說,，銷售毛利率達(dá)40%及其以上的企業(yè)一般都具有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢,。那么我們就先用常規(guī)認(rèn)為具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)即銷售毛利率達(dá)40%的指標(biāo)進(jìn)行回測分析,。

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

我們發(fā)現(xiàn)，通過累計收益,，銷售毛利率達(dá)40%的指標(biāo)選出的股票組合,，年化收益率達(dá)9.47%，而同期滬深300指數(shù)和上證指數(shù)得到的年化收益率僅有3.52%和-2.70%,。

但是,，我們根據(jù)巴菲特一直強調(diào)的“持續(xù)性”，仍用其投資可口可樂的案例,，運用大師選股指標(biāo),，將十年間銷售毛利率都達(dá)60%以上的股票模型進(jìn)行回測分析。

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

通過累計收益表現(xiàn),，在大師選股的系統(tǒng)模型中巴菲特銷售毛利率超過60%指標(biāo)選出的股票組合,，年化收益率達(dá)18.75%！收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場通常認(rèn)為的具有可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的企業(yè)所選出的股票組合,。

附上2016年8月8日至2018年8月6日的部分調(diào)倉分析

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

注：由于篇幅限制,，此處僅選取了前15次的系統(tǒng)調(diào)倉分析，完整數(shù)據(jù)可通過Choice金融終端查看

在調(diào)倉方面,，吉林敖東半年內(nèi)漲幅高達(dá)42.13%,，東莞控股一年內(nèi)漲幅高達(dá)47.67%，長春高新兩年內(nèi)漲幅高達(dá)140.45%,。運用銷售毛利率超過60%的指標(biāo),，通過反復(fù)操作該股票組合逐步提高累計收益，充分體現(xiàn)了它可持續(xù)性的穩(wěn)定特點,。在這兩年的回測中,，期間收益沒有大幅回撤,，期末資產(chǎn)都處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)，才使得該指標(biāo)選取的股票模型年化收益率最高,，達(dá)18.75%,。

綜上所選取的ROE、銷售凈利率和銷售毛利率是經(jīng)典又實用的選股指標(biāo),。三大指標(biāo)的高低直接體現(xiàn)公司的競爭力,，在個股分化嚴(yán)重的市場中公司的競爭力尤為重要。Choice金融終端中已經(jīng)將這些指標(biāo)建立了系統(tǒng)的模型,，讓巴菲特等大師的高超選股策略能供各位投資者決策使用,不再需要自己手動操作,。