華域汽車(600741)

公司發(fā)布2017年報(bào)，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,404.9億元,，同比增長(zhǎng)13.0%,，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為65.5億元,，同比增長(zhǎng)7.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)63.1億元,，同比增長(zhǎng)9.9%,；每股收益2.08元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期,。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),，內(nèi)外飾件、金屬件,、功能件,、電子電器件收入均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2018年上汽自主和合資產(chǎn)品周期延續(xù),，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng),。公司在新能源、智能駕駛等領(lǐng)域完善布局,，發(fā)展前景看好,。公司推行“零級(jí)化、國(guó)際化,、中性化”初見(jiàn)成效,，估值中樞有望逐步上升。此外公司股息率約4.5%,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高,，未來(lái)收益有保障。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為2.32元,、2.56元和2.82元,，維持買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),，產(chǎn)品周期帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)外飾件,、金屬件,、功能件、電子電器件收入分別增長(zhǎng)10.0%,、24.6%,、13.7%、30.4%,，僅熱加工件收入小幅下降5.7%,。公司整體毛利率為14.5%，與上年基本持平,。2018年國(guó)內(nèi)乘用車銷量有望穩(wěn)步增長(zhǎng),，上汽自主和合資產(chǎn)品周期延續(xù),，公司完成上海小糸車燈收購(gòu)，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng),。

新能源智能駕駛布局完善,，發(fā)展前景看好。在新能源汽車領(lǐng)域,，華域電動(dòng)獲得大眾MEB平臺(tái)定點(diǎn)意向,，華域麥格納獲得上汽大眾、一汽大眾MEB平臺(tái)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成定點(diǎn)意向書,，華域三電電動(dòng)壓縮機(jī)批量已供貨5.5萬(wàn)臺(tái),。在智能駕駛領(lǐng)域，2017年底國(guó)內(nèi)首款自主研發(fā),、具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的24GHz后向毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),，前視攝像頭完成綜合工況道路驗(yàn)證測(cè)試。公司在新能源,、智能駕駛等領(lǐng)域布局完善,，發(fā)展前景看好。

低估值加高股息,，三化推進(jìn)有望提升估值,。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年10xPE，與國(guó)內(nèi)外汽車零部件龍頭相比估值較低,，存在較大提升空間,。公司推行“零級(jí)化、國(guó)際化,、中性化”初見(jiàn)成效,，估值中樞有望逐步上升。此外公司股息率約4.5%,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高,，未來(lái)收益有保障。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，汽車銷量和利潤(rùn)率下滑,；2）原材料及人工成本上漲。

估值

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為2.32元,、2.56元和2.82元,，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年10xPE，維持買入評(píng)級(jí),。