今天繼續(xù)讀馬克斯的《投資中最重要的事》,，其中有兩章分別介紹周期和鐘擺的概念。我以前一直以為經(jīng)濟(jì)周期本身就是由于人們的心理偏好在極度樂觀和極度悲觀之間的鐘擺過程,。但是,，馬克斯用了兩章內(nèi)容來分別談?wù)撍鼈?，似乎在告訴我,，他所定義的周期和鐘擺是有些區(qū)別的，特別在狹義上是有區(qū)別的,。周期所代表的趨勢變化是很長的,，而鐘擺所代表的變化其實是比較快的。
如果簡單來說,，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和盈利狀況都是有周期的,，只不過是強(qiáng)弱，緩解有區(qū)別罷了,。我以前以為需要投資弱周期和無周期的股票,，規(guī)避所謂的經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險，后來發(fā)現(xiàn)很少存在這種股票,，最多存在弱周期的企業(yè),，或者更透徹一些來說，其實是我沒有看懂他們的周期發(fā)展罷了,。比如：以前我一直以為醫(yī)藥是人類必不可少的行業(yè),，是幾乎無周期的行業(yè)。后來發(fā)現(xiàn),，其實新藥的研發(fā)和治療模式的變化,，政府投標(biāo)規(guī)定的變化，醫(yī)保政策的變化,，中國人醫(yī)療消費(fèi)能力的變化,，都是具有某些周期性變化的。只不過是由于研究者的能力圈有多大,，對行業(yè)的理解有多深,，可以看到其中的周期變化罷了,。
而鐘擺理論所談?wù)摰模鋵嵤峭顿Y者對某些投資標(biāo)的的喜好程度變化,，這種變化其實是很快的,，甚至很多時候都是比較難分析的。有些高明的投機(jī)者,，如索羅斯他們可以從宏觀經(jīng)濟(jì)的某些變化和各國央行的政策中,，觀測到那種鐘擺即將變化的跡象，并且加入杠桿來投機(jī),。我個人認(rèn)為,，那是少數(shù)派高難度的動作，我自己沒有這個本事,。但是,，如果一定要加上一些簡單地股票分析，其實還是可以從估值上看出資本市場對某些行業(yè)的喜好程度,，存在這一種鐘擺變化的,。以前的A股中我喜歡以白酒為例來分析，現(xiàn)在的港股中我喜歡用博彩股為例來分析,。6大博彩股在2013年的時候,，盈利達(dá)到了巔峰，鐘擺估值給出了幾十倍的PE,。到了2014年,，博彩股的盈利確實是下降了不少，似乎預(yù)示這個行業(yè)開始進(jìn)入盈利下降的周期趨勢,。但是,，其估值的鐘擺下降得更快，到了2015年的時候,，居然從幾十倍PE估值的高成長股,，高現(xiàn)金流股的高估值，跌倒了10%股息率的收息股估值（880澳博就接近這個估值）,。但是,，如果睜開眼就看一看，其實博彩股都沒有虧損的,，只不過是盈利下降而已,。到了2015年年底的時候，一些報告發(fā)現(xiàn),，博彩股的盈利下降速度減緩了（請注意是減少,，不代表開始增長）。然后,，資本市場的鐘擺就開始往回擺了,，突然在2016年年初開始有資金大幅買入博彩股,。對博彩股的風(fēng)險偏好又開始上升了。
當(dāng)然,，如果能買到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期低估和資本市場鐘擺估值的雙重低估點(diǎn),，那是歷史性大機(jī)會。比如：08年的汽車行業(yè),。但是,，我應(yīng)該知道自己不是神仙。我所能把握的往往只有某些行業(yè)某些企業(yè)的靜態(tài)估值而已,，最多看到它未來1年的發(fā)展預(yù)期,。而估值鐘擺的理解則更難，因為資本市場的喜好程度是變化的,，資本市場的整體估值也是變化的,。我只能看出港股是整體低估的狀況，某些小盤股處于歷史性低估的狀態(tài),，而港股的中大盤股票的估值似乎正在繼續(xù)下降,。但是，我分析不了最低的鐘擺在哪里,，我只能分析某些企業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期大概在哪里（其實也不一定準(zhǔn)確,，但是稍微靠譜一點(diǎn)）,。
去做自己能做到的,，能理解的功課吧。也許,，現(xiàn)在應(yīng)該稍微膽大一點(diǎn)去搏一搏了,。