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一,、現(xiàn)狀： 藥品銷售增速回暖,， 批發(fā)行業(yè)集中度提升明顯，零售端集中度仍很低 全國藥品銷售數(shù)量增速回暖,，零售端占比穩(wěn)定在 20%,。 2016 年中國醫(yī)藥七大類商品銷售總額為 18393 億，而增速開始回暖至 10.4%,。 零售業(yè)營收占比穩(wěn)定在醫(yī)藥流通業(yè)整體的 20%左右,，達(dá)到 3679 億規(guī)模,，增速 9.5%。 據(jù)預(yù)測(cè)到 2020年中國 OTC 市場(chǎng)規(guī)模將位居世界第一,。 2016 年醫(yī)藥工業(yè),、醫(yī)保支出增速約為11%左右，未來在占醫(yī)藥消費(fèi) 70%的醫(yī)保支出增速控制在 10%左右的政策指引下,， 醫(yī)藥零售業(yè)內(nèi)生增速估計(jì)也將維持在10%這個(gè)水平,。 全國藥品銷售總額增速回暖
資料來源：公開資料整理 醫(yī)藥零售占比穩(wěn)定在 20%
資料來源：公開資料整理 藥品批發(fā)企業(yè)全國龍頭增速放緩， 區(qū)域龍頭增速提升,。 從銷售增速看,，大型藥品批發(fā)企業(yè)銷售增速高于行業(yè)平均水平，但有所放緩,。 2016 年,，藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入前 100 位同比增長 14.0%，增速下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn),。其中,， 4 家全國龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長 12.2%，增速下降 7.5 個(gè)百分點(diǎn),； 15 家區(qū)域龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長 17.6%,，增速提高 5.2 個(gè)百分點(diǎn)。 兩票制下,，地方龍頭通過快速并購取得了更快的增速,，但是同時(shí)也累積了相當(dāng)大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。 醫(yī)藥零售百強(qiáng)營收增速
資料來源：公開資料整理 醫(yī)藥批發(fā)百強(qiáng)營收增速
資料來源：公開資料整理 醫(yī)藥商業(yè)總體處于集中度提升的關(guān)鍵時(shí)期,，醫(yī)藥批發(fā)百大集中度為 76%,，醫(yī)藥零售仍低于 30%， 行業(yè)集中正處于逐步提升的過程中,， 但離規(guī)劃還有差距,。 為迎接可能到來的器械、耗材兩票制,，高值耗材,、 IVD 等專科經(jīng)銷商也在通過打包等方式快速淘汰及并購小型企業(yè),， Top100 企業(yè)集中度達(dá)到了 76%， 相比之下零售行業(yè)仍然在 30%以下,。從集中度提升的速度來看,，批發(fā)業(yè)務(wù)一直在穩(wěn)步提升，而零售業(yè)務(wù) 2011-2013 年前百大企業(yè)的份額有所下降,， 之后扭轉(zhuǎn)并逐漸提升,。零售市場(chǎng)連鎖化率也在提高,，因此營收增長高于行業(yè)增速?？偭繙p少的過程中龍頭企業(yè)增速高于行業(yè)平均水平,，逐漸在競爭中建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)。即便如此,，無論零售還是批發(fā)都很難說目前集中度較高,，相比美國等成熟市場(chǎng)還有很大提升空間?！度珖幤妨魍ㄐ袠I(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020 年）》提出 2020年目標(biāo)——藥品批發(fā)百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場(chǎng)總額 90%以上,；藥品零售百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額 40%以上；藥品零售連鎖率達(dá) 50%以上,。 目前現(xiàn)狀離目標(biāo)還有差距,。 醫(yī)藥零售百強(qiáng)集中度變化
資料來源：公開資料整理 醫(yī)藥批發(fā)百強(qiáng)集中度變化
資料來源：公開資料整理 2016 年全國社會(huì)藥店總數(shù) 44.7 萬家， 而實(shí)際各地區(qū)發(fā)展?fàn)顟B(tài)并不均衡,。 2016年藥店總數(shù)減少了 1023 家,，同比減少 0.2%，是近十年來首次負(fù)增長,。 從各省藥店分布的數(shù)目來看,，人口大省如廣東、 山東,、 四川,、 江蘇、 河南相應(yīng)藥店也比較多,。從年度增長來看,， 整體總數(shù)穩(wěn)定的情況下， 每個(gè)省市增減情況又不同,，變化幅度較大的有： 海南,、 四川、江西藥店關(guān)門數(shù)最多,，分別關(guān)閉了 55%,、 30%、24%的門店,， 可能是單體藥店的減少,，如四川地區(qū)經(jīng)營不規(guī)范的藥店比例較大，在嚴(yán)格監(jiān)管下,， 無法維持而關(guān)閉,； 西北和西南一些基數(shù)較小的區(qū)域 2016 年迅速增加， 如寧夏,、西藏,、青海（但青海增長率奇高可能與商務(wù)部統(tǒng)計(jì)口徑不同有關(guān)系）,。 從平均單店覆蓋人數(shù)來看， 2016 年中國零售藥店單店平均覆蓋人數(shù)在 3607 人,， 對(duì)比日本 1.2 億人口有 7.6 萬家零售藥店和藥房,， 平均單店覆蓋人數(shù)在 1665 人， 雖然這與兩國的人口密度也有一定關(guān)系,，但相對(duì)而言,， 中國藥店的發(fā)展程度還遠(yuǎn)不及日本，仍有空間,。 2006-2016 全國零售藥房數(shù)和增長率
資料來源：公開資料整理 2016 年各省市零售藥房數(shù)和增長率
資料來源：公開資料整理 2016 年全國零售總額增速在 10.4%,。 從各省市藥品零售端銷售額來看， 增速超過 20%的有青海（+206%）,、四川（+30%）,、 內(nèi)蒙（+29%）、 廣東（+20%）,、廣西（+20%）,；而安徽、吉林,、寧夏幾乎原地踏步（+<1%）,。 2016 年各省市藥品零售額和增長率
資料來源：公開資料整理 2016 年全國平均單店零售額 82萬，發(fā)達(dá)地區(qū)如上海,、北京較高,， 海南、四川,、青海,、甘肅 2016 年增長飛速，遠(yuǎn)超平均增速（12.2%）,。 但離美國,、日本有巨大差距。 北上單店收入高也與 DTP 藥房較多,，藥品單價(jià)較貴有關(guān),。 DTP 藥房在先進(jìn)地區(qū)可以達(dá)到單店上億的營收，凈利潤率雖然較低,，但是體量可以更大,。 2016 年各省市藥品平均單店零售額和增長率
資料來源：公開資料整理 美國和日本的單店收入遠(yuǎn)超中國。 日本 2000 年共有 11787 家店鋪,，平均單店收入 2.3 億日元（折合 1329 萬人民幣）,，伴隨著整個(gè)醫(yī)藥零售市場(chǎng)的發(fā)展， 2016年共有 18874 家店鋪,， 平均單店收入 3.4 億日元（折合 2419 萬人民幣）,， 隨著集中度提升，單店收入也逐步提升,；美國 2015 年平均單店?duì)I收 293 萬美元（折合 2700 萬人民幣）,。 中國 2016 年平均單店收入僅有 82 萬。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn),，未來隨著集中度的提升,， 中國的單店?duì)I收也會(huì)有增長。 各國單店?duì)I收對(duì)比
資料來源：公開資料整理 醫(yī)藥零售業(yè)近年來集中度提升不達(dá)預(yù)期,。 2011 年商務(wù)部出臺(tái)的醫(yī)藥流通十二五規(guī)劃中,，預(yù)期在 2015年百強(qiáng)醫(yī)藥零售企業(yè)的銷售額占總醫(yī)藥零售銷售額的 60%，但是實(shí)際上百強(qiáng)企業(yè)的占比在 2011-2014 年是逐漸下滑的,，直到 2015 年這個(gè)下滑的趨勢(shì)才扭轉(zhuǎn),， 2015 年百強(qiáng)企業(yè)的銷售額占比僅為整體醫(yī)藥零售市場(chǎng)的28.8%。另外一個(gè)指標(biāo)是連鎖零售藥店占總零售藥店的數(shù)量比例,。從 2009 年到2013 年,， 這個(gè)比例穩(wěn)定在 35%左右，但是 2016 年有較大提升,， 達(dá)到 45.7%,，這與十二五規(guī)劃中占全部門店比重達(dá)到 2/3 的目標(biāo)也還有較大差距。 中國醫(yī)藥零售相關(guān)規(guī)劃情況
資料來源：公開資料整理 政策細(xì)則陸續(xù)落地,， 助力集中度提升。 當(dāng)前,，“醫(yī)療,、醫(yī)保、醫(yī)藥”三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的綜合改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū),，隨著相關(guān)配套政策密集出臺(tái),，改革方向細(xì)化明晰。分級(jí)診療,、現(xiàn)代醫(yī)院管理,、全民醫(yī)保、藥品供應(yīng)保障,、綜合監(jiān)管等方面制度建設(shè)將是下一步深化醫(yī)改的重要突破方向,。“兩票制”政策的實(shí)施，將大幅壓縮藥品流通環(huán)節(jié),，加速全行業(yè)洗牌過程,，使信譽(yù)度高、規(guī)范性強(qiáng),、終端覆蓋廣,、銷售能力強(qiáng)的大型藥品流通企業(yè)市場(chǎng)占有率迅速提升，行業(yè)集中度不斷提高,?！岸嘧C合一”的已經(jīng)逐步在武漢、中山等地落地,，將加快行政審批,，減少藥店籌建時(shí)間，降低房屋租用成本,， 有利于連鎖藥店的新建和并購擴(kuò)張,。 過去， 經(jīng)營一家賣藥品,、醫(yī)療器械和保健食品的藥店,，須取得 5 種許可證：《藥品經(jīng)營許可證》、《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證證書》,、《第三類醫(yī)療器械經(jīng)營許可證》,、《第二類醫(yī)療器械備案證明》、《食品經(jīng)營許可證》,，而且五證審批分屬不同部門,，企業(yè)需要反復(fù)去不同部門遞交 40 多份材料，法定辦理時(shí)限長達(dá) 180 天,，這期間的房租人力成本都將浪費(fèi),，尤其對(duì)于迅速并購需要換證的連鎖企業(yè)來說，成本不低,，改革后會(huì)大大縮短新店盈利周期,。 2017 年至今影響藥品流通領(lǐng)域的重大政策
資料來源：公開資料整理 連鎖藥店企業(yè)迅速增加,，兼并加快， 零售連鎖率持續(xù)提升,。 全國藥店總數(shù)穩(wěn)定在 44.7 萬家,， 零售連鎖率迅速提升， 達(dá) 49%,。 2016 年以上市公司為代表的大型零售連鎖企業(yè)兼并速度加快,， 零售連鎖門店數(shù)目 2015 年增幅最大(29.5%)。14 家區(qū)域零售連鎖企業(yè)的銷售總額 292 億元,，占全國零售市場(chǎng)總額的 7.9%,。全國龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率較上年略有提升，區(qū)域零售連鎖企業(yè)市場(chǎng)占有率略有下降,。這進(jìn)一步反映出市場(chǎng)銷售逐漸向大型連鎖企業(yè)集中的趨勢(shì),。從藥店的變化趨勢(shì)來看，連鎖化藥店正逐步取代單體藥店模式,。 連鎖藥店企業(yè)數(shù)量近兩年維持高增長,， 從 2012 年到 16 年的四年時(shí)間，連鎖藥店數(shù)量翻番，而零售單體藥店數(shù)量則是逐年減少,。相較于單體藥店,， 連鎖藥店在品牌、質(zhì)量,、服務(wù),、 成本控制等方面均處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，藥店連鎖化是行業(yè)發(fā)展必然,。 隨著社區(qū)醫(yī)療改革的推進(jìn),，基藥零差價(jià)、基藥目錄擴(kuò)容,、報(bào)銷比例提升等政策出臺(tái),，藥店的客流量進(jìn)一步被分流。新版 GSP 在藥品零售企業(yè)全面實(shí)施,，單體藥店生存壓力加大,。 對(duì)比連鎖藥店和單體藥店的增減速度情況來看 2015 年是連鎖藥店爆發(fā)的一年，增加超過了單體藥店的減少,，可見不光是兼并吞噬單體藥店,，也有很多新建店面。小型連鎖和單店減少,，未來退市或并入大店,。 小型連鎖和單店近五年迅速減少，從 2011 年的 27.7 萬家,，到 2016 年的 22.6 萬家,。 社會(huì)單店的命運(yùn)有三種：一是退出市場(chǎng)：由于 GSP 嚴(yán)管、飛檢,、處方藥銷售,、社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的擠壓，房租增加,、人力成本增加,，導(dǎo)致社會(huì)散店紛紛退出市場(chǎng)， 以廣東省為例,， 2016 一年倍撤銷 GSP 的零售藥店就有 114 家,； 二是被連鎖藥店收購； 三是加盟一家連鎖藥店企業(yè),。未來競爭有實(shí)力的店將以是老字號(hào)的大店或經(jīng)營者專業(yè)化程度高連鎖藥店（如高管本身是醫(yī)生或者藥師） 為主,。 連鎖藥店企業(yè)數(shù)目迅速增加
資料來源：公開資料整理 連鎖藥店數(shù)量和占藥店總數(shù)比例增長
資料來源：公開資料整理 連鎖藥店數(shù)量逐年增長
資料來源：公開資料整理 單體藥店數(shù)量近五年迅速減少
資料來源：公開資料整理 連鎖藥店分布呈現(xiàn)出地區(qū)不均衡的態(tài)勢(shì),，覆蓋率和連鎖率都有差異,。1） 從零售藥店平均每店覆蓋人數(shù)看,， 東北、華東和華南趨于飽和,， 華北,、西北,、華中地區(qū)藥店數(shù)目不夠飽和,。 青海、重慶,、 黑龍江,、吉林、 廣東,、 內(nèi)蒙古,、 遼寧等省份平均每店服務(wù)人數(shù)低于全國平均水平（3067 人），表明這些區(qū)域的藥店數(shù)量相對(duì)飽和,； 而在西藏,、上海、海南,、福建、江西,、湖北,、甘肅、陜西的平均每店服務(wù)人數(shù)較高,，還有很大發(fā)展空間,。 2017 年 3 月各省市藥店平均覆蓋人數(shù)
資料來源：公開資料整理 2） 從連鎖率看， 西南區(qū)的連鎖率虛高,，西北區(qū)的連鎖率最低,，其他地區(qū)與全國的連鎖率大致相同。連鎖率超過 80%的主要是重慶市,、上海市和四川省,。青海和廣西也較高。 上海市有較為強(qiáng)勢(shì)的本土連鎖企業(yè),，直營力較強(qiáng),，市場(chǎng)集中度高。 但值得注意的是川渝地區(qū)雖然連鎖率高,，但主要以加盟店為主（如桐君閣）,， 大部分連鎖下轄的直營藥店數(shù)較少，而加盟店一般只帶來加盟費(fèi)和供應(yīng)鏈管理收益,，與真正的直營連鎖藥店的控制力不同,。 連鎖藥店業(yè)受兩票制的直接影響不大，但是同樣獲益于兩大政策因素,，排名前列的連鎖藥店如益豐藥房,、老百姓大藥房,，都處于 30%左右的較高增速水平上，其中內(nèi)生增長部分在 9~12%左右,， 其余部分主要是新開門店以及并購帶來的外延式成長,。 與美國零售藥店的行業(yè)發(fā)展受人口機(jī)構(gòu)、疾病變化,、醫(yī)保政策等因素推動(dòng)類似,， 中國藥店也受四大因素推動(dòng)：1) 醫(yī)保門店資質(zhì)放開。 2015 年底國務(wù)院公布放開的一系列行政審批程序中,，包含醫(yī)保門店資質(zhì)管理,。經(jīng)過一年多， 各地市政府的政策落地,，很多數(shù)年未新批醫(yī)保門店的地區(qū)獲批了了新醫(yī)保門店,。 獲批醫(yī)保門店資質(zhì)對(duì)于單店?duì)I收有 20~40%的影響，視乎當(dāng)?shù)蒯t(yī)保門店的競爭情況而定,。由于成本早已分?jǐn)?，除了少?shù)接入醫(yī)保系統(tǒng)的成本外，新增毛利轉(zhuǎn)化為利潤的比例較高,，對(duì)沖了處方藥毛利率低的缺點(diǎn),，創(chuàng)造的凈利潤增長基本與營收增長匹配。 取消醫(yī)保定點(diǎn)資格的審批意味著市場(chǎng)上所有的藥店處于平等地位,，市場(chǎng)將形成良性的競爭格局,，優(yōu)勝劣汰，對(duì)于有良好的管理服務(wù)和足夠庫存的零售藥店是利好,，因此,，有助于連鎖藥店的擴(kuò)張。2) 醫(yī)院藥占比限制導(dǎo)致的處方外流,。 一般認(rèn)為藥占比和零加成都可能導(dǎo)致處方外流,。 如果是藥占比從現(xiàn)在 36%降低至目標(biāo) 30%，則預(yù)計(jì)有 6%的量需要轉(zhuǎn)移至 DTP 等各類藥房,。 零加成理論上降低了醫(yī)院開藥的動(dòng)機(jī),，但是仍然可能存在院內(nèi)統(tǒng)方之后的其他直接對(duì)醫(yī)生的補(bǔ)償，并且應(yīng)對(duì)零加成仍然有藥房托管等其他實(shí)質(zhì)仍然是以藥養(yǎng)醫(yī)的模式,。因此我們判斷最初的處方外流可能主要是由于藥占比限制造成的,。3) 鼓勵(lì)中醫(yī)藥消費(fèi)。 雖然中醫(yī)理論存在爭議,，但是中藥被普遍認(rèn)為是中國的傳統(tǒng)寶藏,，隨著 2015 年屠呦呦以青蒿素獲得諾貝爾獎(jiǎng)， 中醫(yī)又引起了熱潮,。 國家在政策方面對(duì)中藥極其友好,， 2016 年就中醫(yī)藥發(fā)展印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030 年）》明確提出中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)和養(yǎng)生保健的目標(biāo),。 中藥飲片也是本輪醫(yī)改中不受藥占比、零加成限制的國家鼓勵(lì)品種,；“十三五”規(guī)劃對(duì)中醫(yī)中藥也大力扶持,。 中藥保健品（如滋補(bǔ)類） 作為高毛利品種將是零售藥店的必爭之地。中藥品牌產(chǎn)品雖然毛利一般較低,，但是中藥飲片一旦打通上下游,，毛利率可能高達(dá) 70%。受到健康意識(shí)增強(qiáng),、老齡化,、消費(fèi)升級(jí)等帶動(dòng)的中醫(yī)藥消費(fèi)，也是零售連鎖藥店的一個(gè)潛在增長點(diǎn),。 表 “十三五”規(guī)劃高度重視中醫(yī)藥發(fā)展
資料來源：公開資料整理 4) 政策助力集中度提升：“營改增”的落地執(zhí)行,， 以往一些醫(yī)藥零售單體藥店企業(yè)利用“藥品回購”或不開票低價(jià)采購的不合規(guī)現(xiàn)象將得到控制，有利于醫(yī)藥零售企業(yè)在相對(duì)公平的市場(chǎng)環(huán)境下充分競爭,。 國家稅務(wù)總局 2017年第 16 號(hào)公告明確要求 2017 年 7 月 1 日,， 開具增值稅發(fā)票需提供納稅人識(shí)別號(hào)或統(tǒng)一社會(huì)信用代碼， 銷售方開具發(fā)票時(shí),，通過銷售平臺(tái)系統(tǒng)與增值稅發(fā)票稅控系統(tǒng)后臺(tái)對(duì)接,。 監(jiān)管愈加嚴(yán)格規(guī)范， 貨物進(jìn)出可追溯,， 小店生存空間更加壓縮,， 連鎖藥店合規(guī)經(jīng)營優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。自 2016 年報(bào)和 2017 一季報(bào)以來,，各主要連鎖藥店可比同店增速均有所提升,。一般認(rèn)為藥店的營收增長可能是一個(gè)前期快速,，后期穩(wěn)定的模式。 一個(gè)典型藥店可能是第一年銷售 70 萬略微虧損,， 第二年 100 萬實(shí)現(xiàn)盈利,，第三年 120 萬，第四年 130 萬,，第五年之后主要是可比同店的內(nèi)生增長,，每年按照行業(yè) 5~9%。自 2016 年報(bào)和 2017 一季報(bào)以來,， 主要上市連鎖企業(yè)（如益豐藥房）同比門店增速從以往的 7~9%,，提升到了 10~12%。部分企業(yè)的部分新擴(kuò)張領(lǐng)域的老店,，受到大幅擴(kuò)張帶來的品牌認(rèn)知度提升促進(jìn),，內(nèi)生增速甚至達(dá)到近 18%。藥品零售行業(yè)毛利率通過消費(fèi)升級(jí),， 中藥,、 保健品增多以及高毛利品種的占比提高而實(shí)現(xiàn)。 各類藥品中,， 中藥飲片,、中藥養(yǎng)生、保健品,、醫(yī)療器械等毛利率較高,，連鎖藥店和廠家共同合作或自建品牌也毛利較高。 連鎖藥店與上游的議價(jià)能力也比單體藥店強(qiáng),。 而凈利率的提高則與精益化管理和費(fèi)用率的下降有關(guān),。中國零售行業(yè)人力成本逐年上漲， 而租金從 2015 年起下降,。 鑒于影響零售行業(yè)凈利率的主要因素是薪酬和租金這兩項(xiàng),， 下面分析這些費(fèi)用的趨勢(shì)。 薪酬方面,， 以國家統(tǒng)計(jì)局近年來批發(fā)零售業(yè)的城鎮(zhèn)平均工資來看,， 2009-2015 年復(fù)合增速 12.8%，逐年上漲,。 租金方面,， 以一線城市北京、深圳,，二線城市成都優(yōu)質(zhì)零售物業(yè)首層租金來看（雖然并不能代表藥店零售租金但商業(yè)租金變化趨勢(shì)可以互相參考）,， 商鋪?zhàn)饨?2007-2013 幾乎一直在上漲， 近三年開始下降,， 2015年下降幅度最大,。 租金的變化與零售行業(yè)的內(nèi)生增長有一定的負(fù)相關(guān),。 2009-2015 全國批發(fā)零售業(yè)平均工資逐年上漲
資料來源：公開資料整理 2007-2016 代表城市優(yōu)質(zhì)首層零售商鋪?zhàn)饨鹱兓厔?shì)
資料來源：公開資料整理 排名前二十的企業(yè) 80%都有上市資本參與。 有從商務(wù)部發(fā)布的 2016 年度醫(yī)藥零售數(shù)據(jù)來看,，前 10 強(qiáng)中除桐君閣已經(jīng)賣殼,，海王星辰從紐約退市，其他幾家均有上市公司背景,，前 20 強(qiáng)中控股公司或關(guān)聯(lián)公司也基本都有上市公司的身影,。零售藥房已經(jīng)是一個(gè)資本化程度極高的行業(yè)。 連鎖藥店公司實(shí)現(xiàn)上市后大多走上了并購擴(kuò)張之路,。國家相關(guān)部門可能出具專門的《連鎖藥店規(guī)范管理辦法》,，相信醫(yī)藥零售市場(chǎng)將越來越規(guī)范，也將隨之迎來投資,、擴(kuò)張的又一波熱潮,。隨著中國醫(yī)藥零售企業(yè)集中度逐漸提高， 2017 年醫(yī)藥零售連鎖業(yè)態(tài)的資本擴(kuò)張步伐將更快,，未來將有更多的連鎖藥店躍上新三板或直接上 IPO,。 2016 年全國零售銷售額排行前二十名
資料來源：公開資料整理 二、未來發(fā)展趨勢(shì)：醫(yī)保+商業(yè)流通領(lǐng)域多重政策變革推動(dòng)處方外流 藥店行業(yè)龍頭企業(yè)有三個(gè)增長的驅(qū)動(dòng)因素：行業(yè)內(nèi)生的增長,、政策上醫(yī)藥改革帶來的處方外流,、以及通過兼并重組帶來的外延生長。 目前藥店行業(yè)內(nèi)生增長從全國總量來看,，保持著 8-9%的增速,。中國從 2009 年開始醫(yī)藥分開的體制改革，主要目的是切斷醫(yī)院經(jīng)濟(jì)利益與藥品之間的關(guān)系,。 藥品零加成,，藥占比等改革已經(jīng)將藥房從醫(yī)院的利潤中心轉(zhuǎn)變?yōu)槠涑杀局行摹＝鼉赡?，改革進(jìn)一步深化，處方外流從政策上來看,，勢(shì)在必行,。 國家近年來處方外流相關(guān)政策
資料來源：公開資料整理 隨著仿制藥的一致性評(píng)價(jià)的不斷推進(jìn),，藥品質(zhì)量提升后，藥店的差異化服務(wù)成為藥店競爭的重要因素,。 龍頭企業(yè)建立專業(yè)化服務(wù),，擁有品牌優(yōu)勢(shì)，對(duì)于吸引穩(wěn)定顧客群,、 提高購買頻次和客單價(jià)有利,。 零售藥店本質(zhì)的經(jīng)營邏輯和零售行業(yè)一樣，歐美的零售巨頭企業(yè)均有成熟的會(huì)員管理模式和大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng),，追蹤客戶需求,，統(tǒng)計(jì)人群偏好，能夠提供差異化的服務(wù),。譬如美國沃爾瑪最早通過大數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)啤酒和嬰兒尿布銷售的相關(guān)性,，將其擺在一起，大幅增加了銷售額,。 深入的大數(shù)據(jù)管理早已經(jīng)從“挖掘”顧客需求進(jìn)展到要能夠“創(chuàng)造”消費(fèi)需求,。門店位臵和醫(yī)保資質(zhì)是重要因素。 在 IMS 的門店選擇的影響因素中,，除了連鎖藥店的品牌之外,，距離，價(jià)格,，是否能使用醫(yī)?？ㄊ腔颊哌x擇不同的門店的影響因素。從距離這個(gè)角度來看,，要想吸引慢病患者,，藥房需要提高其社區(qū)藥房占比。 患者對(duì)于藥房選擇的影響因素
資料來源：公開資料整理 支付端醫(yī)保資質(zhì)放開穩(wěn)步推進(jìn),。 依據(jù) 2015 年的《國務(wù)院關(guān)于第一批取消 62 項(xiàng)中央指定地方實(shí)施行政審批事項(xiàng)的決定》 的要求和人社部印發(fā)的 《關(guān)于完善基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)協(xié)議管理的指導(dǎo)意見》的要求,， 全國各地陸續(xù)正式取消 “基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店資格審查”非行政許可審批事項(xiàng)，由“審批制+協(xié)議制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皡f(xié)議制”,。政策出臺(tái)后,，整體的落地情況要慢于預(yù)期，大多數(shù)地方政策出臺(tái)在 16 年第三,、四季度,， 17 年才正式落地。南京的政策是比較公平，利于大型零售藥店的,；另外,，像江蘇徐州，政策和南京類似,；上海,，品種限制和距離限制都取消了；江西,，試行評(píng)分制,， 一個(gè)指標(biāo)一分總計(jì) 100 分，85 分以上可以申報(bào)且一般情況下就可以獲得資質(zhì),；湖北武漢政策尚未出臺(tái),。 代表城市醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店應(yīng)具備的基本條件
資料來源：公開資料整理 隨著藥店醫(yī)保資質(zhì)的放開,，藥店申請(qǐng)醫(yī)保定點(diǎn)的門檻將會(huì)越來越低?；颊呔徒徦幍牧?xí)慣將會(huì)逐漸養(yǎng)成,。 處方外流的條件正逐漸成熟。目前已經(jīng)有一些處方外流的實(shí)踐。 如柳州醫(yī)藥率先實(shí)踐處方外流,。 柳州醫(yī)藥集團(tuán)旗下 8 家藥店開始“處方院外流轉(zhuǎn)”項(xiàng)目,，患者在醫(yī)院看完病， 可獲得電子處方,、 自由選擇在院內(nèi)取藥或到院外的定點(diǎn)藥店取藥,。 并且“院外處方流轉(zhuǎn)”服務(wù)直接連接到醫(yī)院、藥店系統(tǒng),，可以全面追溯處方各種有效信息,，防止假冒紙質(zhì)處方；在時(shí)效性上,，醫(yī)院開具的電子處方僅 24 小時(shí)內(nèi)有效,，并且可查看到醫(yī)生開出時(shí)間，不能隨意更改,。 防止冒用電子處方,、過期處方拿藥的現(xiàn)象。處方外流市場(chǎng)測(cè)算短期有 1000 億空間,，長期至少有 5000億縱向來看,，受國家“醫(yī)藥分家”政策的影響，醫(yī)院靠銷售藥品獲得的收入呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì),。公立醫(yī)院總收入從 2013 年開始放緩,，增速由 22.0%下降到 2015 年的 10.6%。 而受醫(yī)院醫(yī)?？刭M(fèi)的加強(qiáng),、衛(wèi)生部對(duì)臨床合理用藥的加強(qiáng)推進(jìn)、藥占比控制,、集中招標(biāo)采購等核心政策的影響,，醫(yī)院藥品收入增速相應(yīng)地也從 2012 年的 20.8%下降到 2015 年的 5.4%。這一數(shù)字已低于零售藥店（7%）和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（9%）,。從藥占比來看從 2010 年的 41.8%降低到 2015 年的 36.2%,，下降了約 5 個(gè)百分點(diǎn), 但離國家要求的 30%還有差距。 2015 年中國公立醫(yī)院總收入 20843 億元,，其中藥品收入為 7542 億元,。 如果要達(dá)到 2018 年藥占比 30%， 在合理用藥的前提下,， 一方面需要公立醫(yī)院通過藥品之外的其他途徑增加收入,，一方面要處方外流降低藥品收入才可能達(dá)到。2016年藥品規(guī)模增速 9.1%,，2017Q1 為 10.3%,按照 15-16 年的增長率變化趨勢(shì),，我們保守估計(jì) 2017 年全年增速在 10.7%,，并據(jù)此推算公立醫(yī)院藥品收入增長率等，見下表,。短期看處方外流空間有千億左右,。 如果保守預(yù)測(cè)藥品收入僅維持 6.91%的增速（根據(jù)歷年數(shù)據(jù)差額趨勢(shì)估計(jì)）， 假設(shè)醫(yī)院 2018 年收入增速能夠通過各類方式（財(cái)政補(bǔ)貼,、診斷檢測(cè)收入,、診療服務(wù)等）調(diào)節(jié)逐步恢復(fù)到增速 16%，醫(yī)院總收入 3 萬億,。 那么藥占比控制在 30%,，需要處方外流的份額約有 1901 億， 考慮到一些產(chǎn)品無法外流（如注射劑）,、 而中藥飲片類仍有加成,， 外流動(dòng)力有限，假設(shè)其中有 50%~80%（敏感度分析）外流到零售端,，則有 950~1520 億空間,。 根據(jù)公立醫(yī)院收入和藥占比估算處方外流
資料來源：公開資料整理 公立醫(yī)院藥品收入增長和藥占比情況趨勢(shì)
資料來源：公開資料整理 從長期角度考慮， 處方外流空間至少有 4900 億,。 據(jù) IMS 統(tǒng)計(jì)中國 2015 年處方藥市場(chǎng)規(guī)模超過 9900億元,，占醫(yī)藥市場(chǎng)總規(guī)模的 85%，銷售同比增長約 6%,，增速僅為上一年的一半左右,。醫(yī)院作為處方藥銷售的主渠道，占據(jù) 77%的市場(chǎng)份額,； 僅次于醫(yī)院的銷售渠道是第三終端占比（13%）,，這也是 2015 年增速最快（9%） 的渠道； 零售藥店份額最?。?0%）,，增速（7%）略有減慢（由于處方主要來自醫(yī)院，醫(yī)院控費(fèi)也間接影響了零售藥店）,。如果預(yù)計(jì)未來處方藥市場(chǎng)繼續(xù)以 6%緩慢增長,， 2020 年零售和第三方占比能達(dá)到 60%的話，將到 8000億,，處方外流的空間有 4900 億,。藥房托管和合辦藥房不是長期趨勢(shì), 零售端承接處方外流是大勢(shì)所趨。 在醫(yī)改限制醫(yī)院藥品加成的政策環(huán)境下,，藥房和檢驗(yàn)中心就從傳統(tǒng)的利潤中心逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀局行?。一些藥房托管和合辦的情況就出現(xiàn)了。雖然可以短期提升醫(yī)院運(yùn)營效率,，但是這種方式仍然沒有徹底醫(yī)藥分離,，藥價(jià)也不能得到有效抑制,，并不符合政策導(dǎo)向，長期來看處方外流到零售端仍然是大勢(shì)所趨,。 究竟哪些藥店最能從處方外流中受益？首先要分析哪些藥最可能外流,。據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析,， 價(jià)格昂貴的新特藥、反復(fù)使用的慢病用藥最可能成為第一批外流的種類,。因此 DTP 藥房和有優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)管理和慢病服務(wù)的大型連鎖藥店具有優(yōu)勢(shì),。而從位臵來說， 院邊店和社區(qū)藥店,、基層藥店機(jī)會(huì)最大,。1） DTP 是承接處方外流新特藥的天然途徑，有上游批發(fā)資源的藥店有巨大優(yōu)勢(shì),，如國大藥房,。 DTP(Direct to Patient)模式，即制藥企業(yè)將產(chǎn)品直接授權(quán)給藥房做經(jīng)銷代理,，省卻代理商,，患者在拿到醫(yī)院處方后就可以在藥房買到藥物并獲得專業(yè)的用藥指導(dǎo)。 DTP 藥房將藥企和藥房的聯(lián)系更加緊密,，對(duì)于高價(jià)自費(fèi)藥和新特藥領(lǐng)域有獨(dú)特的連接優(yōu)勢(shì),。在這個(gè)領(lǐng)域，擁有上游批發(fā)商資源的藥店將有巨大優(yōu)勢(shì),。比如國藥一致旗下的國大藥房,。 國藥一致的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的經(jīng)營區(qū)域主要集中在廣東、廣西地區(qū),，兩廣地區(qū)市場(chǎng)份額整體排名第一,。 國大藥房 2016 年重組注入后，將與分銷業(yè)務(wù)形成協(xié)同,。分銷業(yè)務(wù)一方面可為國大藥房提供上游藥企資源,，另一方面，分銷業(yè)務(wù)雄踞兩廣地區(qū),，銷售網(wǎng)絡(luò)滲透到各醫(yī)療機(jī)構(gòu),，與兩廣地區(qū)醫(yī)院的良好合作關(guān)系也能為國大藥房所用，國大藥房有望與醫(yī)院建立合作,，承接處方外流,。2）慢病管理是處方外流的關(guān)鍵切入點(diǎn)， 有優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)管理和慢病服務(wù)的大型連鎖藥店具有優(yōu)勢(shì),。 大病慢病醫(yī)保資質(zhì)門店正在增多,，如湖南,、浙江金華等地，未來可能國家可能會(huì)推廣政策支持大病,、慢病藥品的藥店購買,。 而大數(shù)據(jù)有助于零售藥店精確市場(chǎng)定位走上數(shù)字化運(yùn)營之路，藥店可以通過積累和挖掘消費(fèi)者檔案數(shù)據(jù),，分析顧客的消費(fèi)行為和價(jià)值取向,，便于精準(zhǔn)營銷、 發(fā)展忠誠顧客等,，大規(guī)模的連鎖企業(yè)將有大人群和數(shù)據(jù)積累,，比單體藥店更有優(yōu)勢(shì)。3）從地理位臵來說,，院邊店和社區(qū)小型藥店最可能獲得客流量,。 院邊店受益于處方外流，邏輯顯而易見,。前文 IMS 數(shù)據(jù)已經(jīng)提到 68%的消費(fèi)者會(huì)考慮門店位臵,，是各類因素中占比最高的，社區(qū)藥店的購買頻度會(huì)較高,。 中國醫(yī)藥電商 B2C 市場(chǎng)規(guī)模從 2009 年開始呈爆發(fā)式增長,，到 2012 年增速逐漸放緩，并呈平穩(wěn)增長趨勢(shì),， 2016 年 B2C 醫(yī)藥電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 286 億元,，年增長率 88%。 據(jù)預(yù)測(cè),， 到 2020 年,，醫(yī)藥電商市場(chǎng)將成長為超過 1000 億元的大市場(chǎng)。 醫(yī)藥電商銷售額迅速增長
資料來源：公開資料整理 網(wǎng)上藥店數(shù)目迅速增長
資料來源：公開資料整理 面對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展機(jī)遇,，各種新型的醫(yī)藥電商模式不斷涌現(xiàn),， B2B 逐步向 B2C、 O2O 等模式轉(zhuǎn)型,，傳統(tǒng)商業(yè)貿(mào)易逐步向現(xiàn)代綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型,。 2017 年初， 國務(wù)院公布取消互聯(lián)網(wǎng)藥品交易資格 B 證,、 C 證的審批,。 截至 2017 年 1月 22 日《互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù)資格證書》共有 913 張，其中 C 證(向個(gè)人消費(fèi)者提供藥品)共有 649 張,。 取消審批意味著合法的藥品流通企業(yè)都可自由開展互聯(lián)網(wǎng)藥品的 B2B,、 B2C 業(yè)務(wù)， 降低了準(zhǔn)入門檻,，推動(dòng)醫(yī)藥電商發(fā)展,。 2016-2017 醫(yī)藥電商相關(guān)的文件和政策
資料來源：公開資料整理 網(wǎng)上藥店銷售藥品占一半,，品類以 OTC 為主,。 從網(wǎng)上藥店銷售的品類結(jié)構(gòu)來看，藥品占比近一半,。 44%為藥品,，其次是器械類 28%，日用品 18%,。 從藥品的品類來看,， 以 OTC 產(chǎn)品為主， 泌尿補(bǔ)腎（25%）,、皮膚用藥（16%）,、滋補(bǔ)用藥（15%）占比最高。 一方面體現(xiàn)了居民自我保健意識(shí)正在不斷增強(qiáng),，一方面患者更愿意通過網(wǎng)購這種方便且隱私有保護(hù)的方式進(jìn)行,。 網(wǎng)上藥店品類銷售結(jié)構(gòu)
資料來源：公開資料整理 網(wǎng)上藥店藥品重點(diǎn)品類銷售份額
資料來源：公開資料整理 電商值得關(guān)注的有醫(yī)保電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院,、 移動(dòng)端,、家用醫(yī)療器械幾個(gè)潛在發(fā)展點(diǎn)。1）醫(yī)保電商試水： 市場(chǎng)準(zhǔn)入放開后,，電商途徑與醫(yī)保的打通也是值得關(guān)注的問題,。包括天津、遼寧,、上海,、廣東、浙江在內(nèi)的 7 個(gè)省份有限開通醫(yī)保與定向電商平臺(tái)對(duì)接的嘗試,。這些省份均以縣為單位定向?qū)﹄娚唐脚_(tái)開放部分藥品的報(bào)銷通道,，使得消費(fèi)者完成身份認(rèn)證后能夠享受特定品種的部分報(bào)銷比例。各省在這方面的嘗試雖有細(xì)微差異,，但普遍傾向本地的電商平臺(tái)以利于監(jiān)控和數(shù)據(jù)收集,。這一動(dòng)向可以說是在為未來的電商承接醫(yī)院門診藥房職能所做的準(zhǔn)備，是醫(yī)藥分家的大背景下各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得不進(jìn)行的嘗試,。 目前“跨省醫(yī)保結(jié)算”已在 16 個(gè)省實(shí)行,，隨著 “跨省醫(yī)保結(jié)算”在各省的逐步實(shí)施，以及衛(wèi)生信息大數(shù)據(jù)的積累，未來電商的空間將更加廣闊,。2） 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院帶動(dòng)電商銷售： 2016 年是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院爆發(fā)的元年,，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院如雨后春筍般紛紛成立， 高達(dá) 30 余家,。 其中,，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)、醫(yī)藥電商和醫(yī)療信息化企業(yè)的參與度最高,?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院是移動(dòng)醫(yī)療的衍生形態(tài)，是移動(dòng)醫(yī)療運(yùn)營模式不斷轉(zhuǎn)變的一個(gè)階段性產(chǎn)物,，目前的雖然盈利模式尚未清晰,，但可以看到多家電商及相關(guān)服務(wù)公司都對(duì)此躍躍欲試，將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院納入自己的業(yè)務(wù)版圖,，以期建立自給自足的生態(tài)體系,。3） 移動(dòng)端發(fā)展迅速： 2014 年中國醫(yī)藥 B2C 市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)在移動(dòng)端，移動(dòng)端購藥 APP 產(chǎn)生了 2.9 億元的銷售額,。 目前醫(yī)藥電商在移動(dòng)端上的布局主要有三種類型：一類是垂直醫(yī)藥電商企業(yè)延伸布局移動(dòng)端，開拓移動(dòng)電商業(yè)務(wù),，以康愛多為代表,； 一類是互聯(lián)網(wǎng)科技公司開發(fā) APP 應(yīng)用，試圖解決醫(yī)院處方流轉(zhuǎn),、藥店引流或藥品配送服務(wù),，例如阿里健康 APP、藥給力等等,； 還有一類是垂直醫(yī)藥電商企業(yè)試圖跨界移動(dòng)醫(yī)療,，打通醫(yī)和藥，例如壹藥網(wǎng),、健客網(wǎng)等,。 醫(yī)藥電商的發(fā)展仍將以移動(dòng)端和 O2O 為重。4）醫(yī)療器械領(lǐng)域電商發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁： 2016 年醫(yī)藥電商 285 億銷售是 B2C 模式的,，同比 2015 年的 152 億,，增長高達(dá) 88.2%。其中超過 108 億（占比 38%）都是醫(yī)療械,。 以醫(yī)藥電商的主流平臺(tái)之一天貓醫(yī)藥館為例,，家用醫(yī)療器械銷量從 2015 年的 23 億元，到 2016 年升至 30.7 億元,，增幅為 33.4%,。小結(jié)： 政策開始放開，醫(yī)藥電商迎來春天,，未來能夠運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)構(gòu)建和醫(yī)院合作的全新服務(wù)模式,，由 PC 端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)換,， 發(fā)展電商差異化、多樣化的服務(wù),、如 O2O 最后一公里配送服務(wù),、慢病管理等模式的商家將獲利。 互聯(lián)網(wǎng)+大健康產(chǎn)業(yè)乘風(fēng)發(fā)展,，勢(shì)頭良好,。 傳統(tǒng)藥業(yè)不斷擴(kuò)展線上渠道，“處方藥＋電子處方＋醫(yī)保在線支付”可能成為下一個(gè)增長點(diǎn),。 2017 健康信息化和醫(yī)?？缡〗Y(jié)算相關(guān)文件
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