$中國平安(SH601318)$ $新華保險(xiǎn)(01336)$ $中國太保(02601)$ 

討論一個(gè)行業(yè)，首先我們要明白它的商業(yè)模式,。

保險(xiǎn)公司是高杠桿的行業(yè),，目前階段，上市公司資金成本低,，總保費(fèi)增長空間大（杠桿高）,，盈利能力極強(qiáng)（無需融資只會(huì)分紅）。所以,，是非常好的生意,。

（一）理想的杠桿

巴菲特的投資，有一點(diǎn)，就是利用保險(xiǎn)公司的杠桿,。

理想的杠桿是借來的錢不要資金成本,，當(dāng)然，最好對(duì)方還給你錢,。

最早買保險(xiǎn)公司,，我其實(shí)想買的是銀行股

當(dāng)時(shí)覺得銀行股便宜，自己又定下規(guī)則說不能用杠杠

找了一下,，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)公司是高杠桿的企業(yè)

同時(shí)平安持有大量的銀行股

這是最初的劇本,。

（二）保險(xiǎn)偏債

深入了解后，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)公司其實(shí)是偏債券的,，股票配置很少

大多時(shí)候,，保險(xiǎn)公司只有百分5-百分10是股票的配置

道理很簡單，股票波動(dòng)大,，保險(xiǎn)公司杠桿高（巴菲特杠桿低,，股票配置大）

所以，投資保險(xiǎn)股,，也就不是太關(guān)注它股票投資如何厲害或者不行,。

因?yàn)殚L期來說，股市這么低的配置下,，最終差距是很小的

十年下來,，投資收益平均每年差個(gè)0.5就算天差地別

（三）高ROE的商業(yè)模式

回到原先提到的公式：

凈資產(chǎn)收益率=(投資收益率-保單成本率)*（負(fù)債/凈資產(chǎn)）+投資收益率

ROE= （5.5 - 3.5）*2+5.5=45.5

假設(shè)負(fù)債成本3.5，投資收益5.5,，20倍的杠桿,。

如果10倍杠桿ROE25.5，20倍杠桿ROE45.5,。(平安壽險(xiǎn)的杠桿非常高達(dá)到20倍）

三大因素：資金成本,、投資收益,、杠桿,。

中國的上市公司有很高的市場控制力，所以資金成本較低,，同時(shí)杠桿夠高,。

所以說保險(xiǎn)業(yè)是個(gè)好行業(yè)：保單賣得很多，同時(shí)無需通過價(jià)格戰(zhàn),，上市公司的護(hù)城河,，是常年的經(jīng)營后的結(jié)果

（四）非常便宜的保險(xiǎn)公司

保險(xiǎn)公司低于1EV（在投資假設(shè)為5，貼現(xiàn)率為11的保守假設(shè)下）,，意味著你可以用保險(xiǎn)的凈資產(chǎn)（包括保單）以下買入,。而這家公司每年內(nèi)在價(jià)值仍在百分15-20左右的速度在成長。

所以新華H（18年0.7EV），怎么看怎么安全,。（18年內(nèi)含價(jià)值57-60元）

所以太保H（18年0.85EV）,，太保成長性更好，怎么看怎么便宜,。（18年內(nèi)含價(jià)值38-40元）

所以中國平安（18年不到1.5EV）,，平安成長性極好，金融科技再造第二個(gè)平安,，怎么看怎么值得長線持有（18年內(nèi)含價(jià)值55-60元）

（五）市場巨大的需求

投資保險(xiǎn)公司,，唯一不用擔(dān)心的就是保費(fèi)停滯增長

新業(yè)務(wù)價(jià)值在未來十年，還會(huì)快速增長

畢竟中國人口全世界第一,，且處于逐漸富裕的過程

保險(xiǎn)的剛需會(huì)非常強(qiáng)烈（有券商分析認(rèn)為,，中國保險(xiǎn)產(chǎn)品供小于求）