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事件：2018年5 月 17 日,，發(fā)改委下發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定(征求意見稿)》，關(guān)于 “動(dòng)力電池”投資的部分包括以下內(nèi)容——要求新建動(dòng)力電池項(xiàng)目和擴(kuò)建項(xiàng)目要滿足：
? ? 1,、項(xiàng)目所在省份上兩個(gè)年度產(chǎn)能利用率高于行業(yè)平均,。 ? 2、擬建設(shè)項(xiàng)目需具有較高智能化水平,。 ? 3,、電池單體比能量不低于300wh/kg，系統(tǒng)比能量不低于 220wh/kg. ? 4,、功率型車用動(dòng)力電池單體快充倍率不低于 8C,，循環(huán) 2000 次后剩余容量不低于初始容量的 95%；功率型動(dòng)力電池系統(tǒng)快充倍率不低于 5C,，循環(huán) 1500 次后剩余容量不低于初始容量的 95%,。
政策首提“產(chǎn)能利用率概念”，源頭上控制資本盲目投資新能源電池項(xiàng)目：根據(jù)起點(diǎn)研究院的數(shù)據(jù),，中國鋰電池工廠 2018 年預(yù)計(jì)產(chǎn)能會(huì)超過200GWh,，但是實(shí)際的有效產(chǎn)能大約是 80GWh 左右，很多都是規(guī)劃產(chǎn)能沒有實(shí)際采購設(shè)備,。高端電池廠(CATL,，比亞迪，松下,，LG,，三星)擴(kuò)產(chǎn)會(huì)加速，二線三線電池廠擴(kuò)產(chǎn)會(huì)放緩或被淘汰,。 因此我們判斷,，我國的動(dòng)力電池行業(yè)的未來具備以下特點(diǎn)：1)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩：2017年動(dòng)力電池的出貨量遠(yuǎn)低于產(chǎn)能，但高端廠商的產(chǎn)能利用率接近 70%,。傳統(tǒng)龍頭車企(大眾寶馬奧迪等)采購的高端電池供需缺口大,，低端落后產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。2)未來行業(yè)集中度持續(xù)提升：沒有核心技術(shù)和不具備產(chǎn)能利用率準(zhǔn)入門檻的中小企業(yè)面臨淘汰,。3)電池龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)：2017 年 CATL 的營業(yè)收入合計(jì) 200 億元(同比+34%),，其中鋰電池業(yè)務(wù)收入 166 億元,，毛利率 35%,；歸母凈利潤 39 億元(同比+36%)。從國家補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)性調(diào)整的思路看,，政策正在往先進(jìn)技術(shù),、優(yōu)勢企業(yè)傾斜，更有利于行業(yè)良性發(fā)展,。 高能量密度和高技術(shù)水平的電池企業(yè)將會(huì)受到政策支持：對(duì)于動(dòng)力電池,，應(yīng)該從能量密度,、壽命和經(jīng)濟(jì)性三個(gè)維度來衡量。政策支持高能量密度 300Wh/kg 和實(shí)際情況距離較遠(yuǎn)：截至目前在歷次新能源汽車推廣目錄中的動(dòng)力電池產(chǎn)品系統(tǒng)能量密度最高僅達(dá)到 152Wh/kg,，距離目標(biāo)最低門檻尚有 45%的提升空間,。以行業(yè)龍頭特斯拉采用的松下電池為例，特斯拉目前 18650 電芯的能量密度大概在 250 Wh/kg 的水平,，而在 Model 3 的 21700 電芯上,，特斯拉將采用硅碳負(fù)極，將電芯能量密度提升到 300Wh/kg ,。而 CATL 的官方資料顯示,，他們電芯的能量密度目前能達(dá)到 240Wh/kg 。另外,，比亞迪的官方資料顯示,，其 NCM 電池的能量密度目前能達(dá)到 200 Wh/kg 。未來短期之內(nèi),，國產(chǎn)電池的能量密度還有很大的提升空間,，且在安全性的問題解決之前，能量密度并不是急于提高的,。 電動(dòng)化率提高是必然趨勢,，進(jìn)入龍頭車企的供應(yīng)鏈的電池廠將引來高增速：我們認(rèn)為，未來電池廠商將會(huì)迎來幾大變化：1)國內(nèi)電池大廠商繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能,。我們認(rèn)為,，未來鋰電池行業(yè)會(huì)面臨產(chǎn)能供大于求的情況，但是高端領(lǐng)域的動(dòng)力鋰電市場是供不應(yīng)求的,。大廠商憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量,、技術(shù)水平和客戶優(yōu)勢在高端電池領(lǐng)域的優(yōu)勢越來越明顯。但是,，小廠商和走低端技術(shù)路線的廠商將會(huì)面臨淘汰的風(fēng)險(xiǎn)和被大廠商收購的可能,。2)國際車企、電池企業(yè)加快在華投資,，中國將成鋰電產(chǎn)業(yè)世界級(jí)工廠,。除特斯拉外，大眾集團(tuán)宣布擴(kuò)大電池采購合同規(guī)模,，2025 年采購額達(dá)到 480 億美金,，訂單極有可能由 LG Chem、三星 SDI,、松下或 CATL 等獲得,。國際車企巨頭加快在華投資，有望顯著增加國內(nèi)動(dòng)力電池需求,，我們判斷,，未來中國將成為鋰電產(chǎn)業(yè)的世界級(jí)工廠,。特斯拉和大眾的最新動(dòng)作，都說明了全球電動(dòng)化率的提高將加速,，全球新能源汽車將迎來高景氣周期,。 盈利預(yù)測與投資建議：重點(diǎn)推薦全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】：預(yù)計(jì) 2018、2019,、2020 年的凈利潤是 11.30,、17.33、24.25 億,，EPS 為2.56,、3.94、5.51 元,，PE 為 13,、8、6X.2,、【科恒股份】正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充+浩能科技訂單充足鋰電涂布設(shè)備龍頭,。3、【璞泰來】核心設(shè)備+關(guān)鍵材料,，協(xié)同效應(yīng)領(lǐng)跑鋰電行業(yè)上游,。建議關(guān)注：動(dòng)力鋰電池回收稀缺標(biāo)的【天奇股份】，第三方鋰電 PACK 龍頭【東方精工】,。
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