5月17日，美國10年期國債收益率漲至3.11%,，創(chuàng)下近7年新高,。

這是一個(gè)很重要的信號，重要到不光關(guān)乎國家的“錢袋子”,，還可能影響到你的“票子”,。

美債利率波動影響我國外匯儲備

截至2018年4月末,，我國有3.12萬億美元的官方外匯儲備，這當(dāng)中有相當(dāng)大一部分是美元資產(chǎn),，尤其是美國國債,。

美國財(cái)政部近日公布數(shù)據(jù)顯示，中國3月份增持110億美元美國國債,。截至今年3月末,，我國持有的美債總額為1.1877萬億美元，創(chuàng)下5個(gè)月來新高,，為美國第一大債權(quán)國,。

統(tǒng)計(jì)顯示，過去12個(gè)月,，外國主要債權(quán)人增持了2187億美元美國國債，中國的增持總額在其中占了近46%,。

作為美國國債的最大買家,，美債利率上漲，意味著我國持有的美債價(jià)格下跌,，估值縮水,，對外匯儲備形成負(fù)面的估值效應(yīng)。

作為無風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo),，債券利率上漲,，影響的不只是債券市值，還有股票,、不動產(chǎn)等其他一系列資產(chǎn)的價(jià)格,。比如，今年美股陷入跌勢,，就被認(rèn)為與美債利率上漲有關(guān),。

今年2月份，外匯儲備在連續(xù)12月增加之后,，首次出現(xiàn)了下降(270億美元);4月份又降180億美元,。這與美元升值、美債跌價(jià),、美股跌價(jià),，造成的估值效應(yīng)該有較大的關(guān)系。

因此，美債利率很重要,，事關(guān)我國超過3萬億美元的外匯儲備,。

如果美債利率繼續(xù)上漲，外匯儲備可能繼續(xù)下降,。估值效應(yīng)是一方面,，更重要的一方面是，美元,、美債利率大漲可能引發(fā)資本外流,。

美債利率上行，提升了美元資產(chǎn)的吸引力,，資金會流向美元資產(chǎn),，這會導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)體尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨資本外流的壓力。

最近美元大幅走強(qiáng),，引起強(qiáng)烈關(guān)注,。因?yàn)閺臍v史上看，美元指數(shù)的每一輪走高,，都將導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體的資金外流,、貨幣貶值，甚至可能引發(fā)金融危機(jī),。

但美債利率上漲其實(shí)是這一次美元走強(qiáng)主要的原因之一,。美債利率更快上行，拓寬了美元的相對利差,，提升了美元對資金的吸引力,。

2014年-2016年，我國官方外匯儲備出現(xiàn)了近年來最嚴(yán)重的一次下滑,，關(guān)鍵就在于當(dāng)時(shí)面臨持續(xù)的資本外流壓力,。

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，資本流動看利差,。

還記得央行易綱行長在博鰲論壇上提到的中美利差的“舒適區(qū)間”嗎?

今年4月11日,，央行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會分論壇“貨幣政策正常化”發(fā)表講話,。這次發(fā)言中,，易綱行長多次提到“利差”。他表示：“目前,，中國10年期國債收益率約為3.7%,，美國10年期國債收益率約為2.8%，中美利差處于比較舒服的區(qū)間,?！?/p>

不曾想,，話音剛落，中美利差很快就不“舒適”了,。目前,，中美10年期國債利差是60個(gè)基點(diǎn)，跌出了80-100個(gè)基點(diǎn)的“舒適區(qū)間”,。

這背后的關(guān)鍵推手,，還是美債。過去1個(gè)月,，10年期美國國債到期收益率已從2.8%漲到了3.1%以上,，站到了2011年5月以來的高位。年初時(shí),，市場還在討論10年期美債收益率會不會破3%,。眼下，它不光突破了,，還站穩(wěn)了，創(chuàng)新高了,。

美債利率飆升,，刺激美元走強(qiáng)，已經(jīng)給部分新興市場經(jīng)濟(jì)體帶來了貨幣貶值,、資本外流的壓力,。

繼阿根廷比索遭遇失控式貶值之后，最近土耳其里拉兌美元匯率接連刷新歷史低位,，僅5月以來就貶值了近10%,。另外，巴西雷亞爾,、俄羅斯盧布,、印度盧比的表現(xiàn)也跌勢洶洶。

在貨幣大幅貶值之后,，新興市場資金外流的壓力開始出現(xiàn),。追蹤基金動向的EPFR Global公司的數(shù)據(jù)顯示，新興市場從4月底以來經(jīng)歷著資金撤離,，投資者從新興市場債券基金撤出的資金,，達(dá)到了過去幾個(gè)月的高位。

隨著美債利率有效突破3%,，隨著中美利差擠壓至多年來的低位,，未來資本外流壓力會不會在我國重現(xiàn),，3萬億元外匯儲備保衛(wèi)戰(zhàn)會不會再一次打響，已經(jīng)不再是遙遠(yuǎn)的話題,。

美債利率牽動各類資產(chǎn)價(jià)格

美債利率很重要,，因?yàn)樗€關(guān)乎普通投資者的各種“票子”。

美債作為全球債市的風(fēng)向標(biāo),，牽一發(fā)而動全身,。今年以來，隨著美債收益率再度上行,，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券收益率也紛紛走高,。統(tǒng)計(jì)顯示，雖然上行幅度不及美債,，但今年以來10年期德債,、英債收益率也分別上行了16BP、30BP,。

美債利率不斷上漲,，已經(jīng)讓很多中國債市投資者坐不住了。

今年1月下旬至4月中旬,，在美債下跌的情況下,，我國債市走出一波獨(dú)立行情，代價(jià)便是中美利差快速收窄,。但從一個(gè)較長的時(shí)間來看,，中美利差很難長期脫離中樞水平。

東方證券潘捷指出,，從歷史上看,，中美利差達(dá)到低點(diǎn)后，國內(nèi)債市收益率之后均呈上行趨勢,。2011年,、2013年、2015年,、2016年這樣的情況曾經(jīng)反復(fù)出現(xiàn),。

國泰君安證券固收首席覃漢表示，中美利差已壓縮至60BP左右,，跌出了易綱行長曾提到的80-100BP的“舒適區(qū)間”,，隨著美聯(lián)儲進(jìn)一步加息和美債利率上行，后續(xù)中美利差壓縮空間已十分有限,。

4月以來,，國內(nèi)債市走弱,，與中美利差收窄至低位，應(yīng)不無關(guān)系,。

而利率上漲意味著企業(yè)財(cái)務(wù)成本上升,，可能侵蝕企業(yè)盈利，對股票市場也并非好事,。

值得一提的是,，今年到期債務(wù)較多，高利率環(huán)境造成的再融資壓力,，還容易引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn),。一旦信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延和發(fā)酵，對整個(gè)金融市場都可能造成較大的不利影響,。

因此,，美債走勢相當(dāng)重要。

之前,，3%被看做是10年期美債的一個(gè)重要關(guān)口,。目前已經(jīng)被有效突破。美債利率的頂在哪里?是3.25%,，是3.5%,，還是4%，市場上眾說紛紜,，沒有定論,。

但從經(jīng)驗(yàn)上看，當(dāng)一輪趨勢形成,，猜頂是個(gè)大忌，這一點(diǎn)放在任何資產(chǎn)和市場上都有相似性,。眼下,，與其在沒有意義的數(shù)字上押注，不如考慮怎樣應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn),。(編輯：胡敏)