市盈率（P/E）又稱“價(jià)格收益比”,，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率,。或者,，我們估算出股票的市盈率和每股收益,，那么我們就可以“估計(jì)”出股票價(jià)格。
公式1,、市盈率=每股價(jià)格/每股收益（倍數(shù)）
公式2,、每股價(jià)格=市盈率x每股收益
這里的每股收益公式是這樣的，通常在公司財(cái)報(bào)利潤(rùn)表中得以計(jì)算而來(lái)：
每股收益=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利/年末股份總數(shù)-年末優(yōu)先股數(shù)

舉個(gè)栗子,，三家公司的市盈率比較,。
a、格力電器市盈率為11.52,，2017年年報(bào)每股收益3.73,，最新股價(jià)以45.88；
b,、貴州茅臺(tái)市盈率為28.26,2017年年報(bào)每股收益21.56,，最新股價(jià)662.87；
c,、騰訊控股市盈率為43,2017年年報(bào)每股收益7.598,，最新股價(jià)382.80

我們從市盈率指標(biāo)可以讀出這些信息：
~行業(yè)不同，公司市盈率指標(biāo)是不同的,，成長(zhǎng)性好的新興行業(yè),，市盈率普遍較高，傳統(tǒng)行業(yè)市盈率普遍較低,。市盈率低并不能說(shuō)明無(wú)投資價(jià)值,。市盈高也不能說(shuō)明有投資價(jià)值,。
~市盈率高低受市場(chǎng)情緒影響大,。但若拉到長(zhǎng)期則回均值回歸。一般市盈率5~20倍為正常,，20~50倍偏高,，大于50倍為高估（估值總是跟增長(zhǎng)相匹配，如果一家公司增長(zhǎng)率能長(zhǎng)期達(dá)到50%以上,，那么它的市盈率50倍也成為常態(tài),，可惜大部分公司達(dá)不到這樣的增長(zhǎng)水平,，因此50倍對(duì)普通公司已經(jīng)是泡沫級(jí)水平）。
市盈率反映市場(chǎng)對(duì)行業(yè)或公司增長(zhǎng)的態(tài)度,。高增長(zhǎng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭騰訊控股常年市盈率在40倍以上,。家電龍頭格力電器歷史上估值高峰也只是20余倍，格力一直上演低估值穩(wěn)增長(zhǎng)的故事,，由于每股收益內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁,，既便估值一直低企，股價(jià)亦能長(zhǎng)期新高趨勢(shì),。貴州茅臺(tái)近年來(lái)增長(zhǎng)明顯提速,，量?jī)r(jià)雙升，走出了漂亮的'戴維斯雙擊”,，每股收益和市盈率相應(yīng)提升,，2017年股價(jià)和市值亦創(chuàng)出歷史新高。

關(guān)于市盈率,，我們可能會(huì)問(wèn),，那么牛市和熊市的本質(zhì)是什么？ 牛戶本質(zhì)就是成倍放大了估值（市盈率）,，熊市則反之,。牛市是群體性樂(lè)觀癲狂的狀態(tài)一狂歡的資金放大了整個(gè)市場(chǎng)公司的估值。必定是短暫的,，不可持續(xù)的,。此時(shí)，公司每股收益并沒(méi)有放大,，但是股價(jià)卻被強(qiáng)大買盤炒到高位,，甚至出現(xiàn)上千倍市盈率的公司。此時(shí),，證券行業(yè)公司往往賺得盆飽缽滿,，當(dāng)年每股收益呈幾何級(jí)數(shù)激增，因此其股價(jià)往往在牛市旱地拔蔥,。作為周期性行業(yè)代表,，牛去熊來(lái)，證券行業(yè)的估值隨之亦會(huì)跌回低谷,。

有一個(gè)重要的問(wèn)題是,，市盈率僅僅是反映估值高低的嘛？答案是否定的,。市盈率之所以得到投資者和分析師的高度關(guān)注,，是因?yàn)槭杏释瑯臃从沉斯镜脑鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)。
先看兩個(gè)公式：
公式3,、股價(jià)=每股收益X市盈率
公式4,、股價(jià)=零增長(zhǎng)公司的股價(jià) 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值
假設(shè)有兩家公司,，一家公司名為“現(xiàn)金牛”,，一家公司名為“財(cái)富增長(zhǎng)”,，兩家公司未來(lái)一年的每股盈利均為5元。市場(chǎng)資本化率k為12.5%,，兩家公司股票的估值均為D除k即5/0.125等于40元/股,。假設(shè)是“增長(zhǎng)財(cái)富”公司投資了一個(gè)項(xiàng)目，投資回報(bào)率為15%,，高于必要回報(bào)率k的12.5%,。讓我們計(jì)算一下該公司股利將會(huì)增長(zhǎng)多少？由于投資資產(chǎn),，假設(shè)為1億元,，公司派發(fā)股利為每股2美元，全為股權(quán)融資,，R0E為15%,，等于凈資產(chǎn)收益率乘以1億等于1500萬(wàn)元。在外的股票數(shù)量為300萬(wàn)股,，因此每股收益為5元,。我當(dāng)年1500萬(wàn)元的總收益，有60%元的投資,，那么公司資產(chǎn)的價(jià)值增加1500X0.6=900萬(wàn)元,，增加9%。用b來(lái)表示盈余再投資率,，資產(chǎn)增加的百分比等于凈資產(chǎn)收益率乘以盈余再投資率,。
股利增長(zhǎng)率等于：g=ROExb=0.15x0.6=0.09
若股票價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值，
P=D/（k一g）=2/（0.125-0.09）=57.14
代入公式4,，P=E/k十PVGO
（57.14=40 17.14）
2017年年報(bào),，格力電器破例取消任何現(xiàn)金派現(xiàn)分紅，消息傳出后市場(chǎng)即錄得一個(gè)跌停板,，而真正使公司陷入下跌主要原因是因?yàn)槟陥?bào)中指出公司要投資集成電路等項(xiàng)目,，公司回復(fù)深交所詢問(wèn)函，是因?yàn)橛糜诎照{(diào)項(xiàng)目集成電路和產(chǎn)能建設(shè)等資本支出,，股價(jià)才重新企穩(wěn),。市場(chǎng)擔(dān)心的就是，現(xiàn)金牛公司盈余再投資的投資收益率可能不及空調(diào)主業(yè)的投資項(xiàng)目,，即公司價(jià)值反而受損,。只有當(dāng)公司有高利潤(rùn)的投資項(xiàng)目，即（ROE>k）,，公司的價(jià)值才會(huì)增加,。
假設(shè)“現(xiàn)金牛”公司盈余再投資率均為0.6,，那么,，g=ROExb=0.125×0.6=0.075，那么股價(jià)依然為P=D/（k-g）=2/（0.125一0.075）=40元,，這與零增長(zhǎng)策略下的股價(jià)是相同的,。而格力電器被市場(chǎng)認(rèn)為是典型現(xiàn)金牛公司，而且它的凈資產(chǎn)收益率ROE遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)化的投資收益率,，市場(chǎng)短期擔(dān)心新的投資項(xiàng)目,，會(huì)低于原主業(yè)的投資收益率，導(dǎo)致削弱內(nèi)在價(jià)值,。
我們從市盈率可以讀出公司增長(zhǎng)的機(jī)會(huì),。
把公司4變形，變成
公式5  P/E=1/k（1十PVGO/（E/k））
當(dāng)增長(zhǎng)價(jià)值PVGO為0時(shí),，P=E/k,，即用的零增長(zhǎng)年金來(lái)對(duì)股票進(jìn)行估值，市盈率恰好等于1/k,。增長(zhǎng)價(jià)值PVGO,，成為決定價(jià)格的主要因素時(shí)，市盈率會(huì)迅速上升,。因此正是增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的差別使兩家公司的市盈率大不相同,，市盈率實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)公司增長(zhǎng)前景的樂(lè)觀態(tài)度的反應(yīng)，但投資者在使用市盈率時(shí),，必須清楚自己是比市場(chǎng)更樂(lè)觀還是更悲觀,，若更樂(lè)觀他們會(huì)買入股票。
公式6  P/E=1-b/（k-ROEXb）
市盈率會(huì)隨ROE的增加而增加,，ROE高的項(xiàng)目會(huì)為公司帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì),。使用r超過(guò)k，市盈率會(huì)隨再投資率b的增加而增加,。這也是說(shuō)得通的,，若公司可以更大的利用這些機(jī)會(huì)，更多的盈利用于再投資市場(chǎng),，將回報(bào)給他更高的市盈率,。大家看到像騰訊和阿里總是頻頻不斷地再投資，固然有戰(zhàn)略的需求,，另外一個(gè)方面,，維持高市盈率本身也可以通過(guò)再投資，也是一個(gè)維持增長(zhǎng)率的策略,。再投資率越高,，增長(zhǎng)率越高,，但再投資率越高，并不意味著市盈率越高,，只有當(dāng)公司提供的期望收益率大于市場(chǎng)資本化率時(shí),，高再投資率才會(huì)增加市盈辛，否則高再投資率只會(huì)損害投資者的利益,，因?yàn)楦咴偻顿Y率意味著更多的錢將被投到低收益率項(xiàng)目當(dāng)中,。著名的基金經(jīng)理彼得林奇在他的《彼得林奇的成功投資》一書中這樣寫道：
對(duì)于任何一家公平定價(jià)的公司而言，市盈率都應(yīng)當(dāng)?shù)扔谠鲩L(zhǎng)率,，在這里我所說(shuō)的是收益增長(zhǎng)率……若可口可樂(lè)公司的市盈率為20,，那么你會(huì)預(yù)期公司將以每年20%的速度增長(zhǎng)，等等,，若市盈率低于增長(zhǎng)率,，你可能發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。
市盈率可以被當(dāng)作股利或盈利增長(zhǎng)率,，事實(shí)上,，華爾街的經(jīng)驗(yàn)之談是，增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)大致等于市盈率,，換句話說(shuō),，市盈率與g的比值，通常被稱為PEG指標(biāo),，應(yīng)當(dāng)?shù)扔?.0,。

市凈率（P/B）是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。
公式7  市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)
是經(jīng)歷時(shí)間,，每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)相比,。市凈率越小，說(shuō)明股票的投資價(jià)值越高,，股價(jià)的支撐是一種“底線”,，反之，則投資價(jià)值越低,。指標(biāo)同樣是,，判斷股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，尤其對(duì)于,，金融類股票具有重要的判斷作用,。
另外是經(jīng)歷，也是一種測(cè)量公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的工具,，因?yàn)楣緝r(jià)值的兩個(gè)組成部分是現(xiàn)有資產(chǎn)和增長(zhǎng)機(jī)會(huì),，如果公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)越好，是幾率會(huì)越高。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）
那是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的百分比,，也稱為權(quán)益報(bào)酬率,。但孫儷反映，公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率綜合性強(qiáng),，是美國(guó)杜邦公司最先采用的杜邦財(cái)務(wù)分析法,，以凈資產(chǎn)收益率為主線,，全面聯(lián)系公司在某一時(shí)期的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況和銷售,，成果，層層分解,，逐步深入,，形成一個(gè)完整，分析體系,，其計(jì)算公式為,。
公式8  ROE = 凈利潤(rùn) / 平均凈資產(chǎn)X100%
公式9  ROE = 銷售凈利率 X 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X權(quán)益乘數(shù)

在市凈率，市盈率和ROE之間,，我們可以看到他們之間的重要關(guān)系,。

公式10
ROE=收益 / 賬面價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)格 / 賬面價(jià)值÷市場(chǎng)價(jià)格/收益=P/B÷P/E
公式11
P/E=P/B ÷ROE
一家公司的市凈率較高，但是只要其凈資產(chǎn)收益率ROE足夠高,，它的市盈率也可以相對(duì)較低的,。
舉個(gè)栗子，格力電器,，市凈率3.9,，ROE高達(dá)37%，市盈率為12倍,?？拼笥嶏w，市凈率9,，ROE僅1%,，市盈率高達(dá)170倍。

華爾街會(huì)通過(guò)三者關(guān)系來(lái)區(qū)分“好公司”和“好投資”,。巴菲特的標(biāo)準(zhǔn),，一家公司ROE長(zhǎng)期穩(wěn)定保持在20%以上，已經(jīng)是“好公司”,。但是為什么巴菲特投資可口可樂(lè)卻要耐心等待很多年呢,？這是因?yàn)槭找媛屎芨撸瞧涔蓛r(jià)水平很高,，那么,，市凈率比例也會(huì)很高，會(huì)導(dǎo)致市盈率很高，這就降低了公司投資的吸引力,。因此,，”好公司”希望ROE持續(xù)高?！昂猛顿Y”則常需要“雙高雙低”,，ROE高，增長(zhǎng)高,，PEG低于1,，市盈率處于歷史較低區(qū)域。在常規(guī)市場(chǎng),，尋找本來(lái)低估的股票的確很難,，因?yàn)閷?duì)于那些增長(zhǎng)率高，ROE高增長(zhǎng)高的“好公司”,，市盈率也會(huì)高的,。因此，等待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司利空打擊,，常常會(huì)讓這類好公司出現(xiàn)“好價(jià)格',，變成了“好投資”。巴菲特總是喜歡在產(chǎn)生系統(tǒng)性危機(jī)的時(shí)候,，或在公司出現(xiàn)黑天鵝股價(jià)受挫的時(shí)候,，逆向思維，尋求重大確定性機(jī)會(huì),，此時(shí)該用盆子去接金子,。