我們知道，股市是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)走向的晴雨表,。但在中國(guó)卻不是,，股市的繁榮和蕭條,，不但不能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，有時(shí)候還剛好相反,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁股市跌跌不休成為中國(guó)股民見(jiàn)怪不怪的現(xiàn)象,。

我國(guó)的GDP從2007年的26.58萬(wàn)億元到2012年的51.94萬(wàn)億元,，增長(zhǎng)到195.4％，但中國(guó)的股市卻從2007年的最高6124點(diǎn)滑落到2012年1999.48點(diǎn),。降到了原來(lái)的32％,。那幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和西方相比，一直是世界公認(rèn)的最具活力的經(jīng)濟(jì)體,，特別是2008年以后的三年半,，各國(guó)稱(chēng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是“一枝獨(dú)秀”，但中國(guó)股市卻一塌糊涂,。

又以2014年為例，這一年中國(guó)的GDP處于了“新常態(tài)”,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅7.4%,，但從7月12日以后，股市卻有了井噴式的爆發(fā),，股票市場(chǎng)半年暴增50％,，市值突破了30萬(wàn)億元，等于俄羅斯,、日本和巴西的總和,。

在過(guò)去的歲月里，我們以超常規(guī)的速度,，建立起了規(guī)模名列世界前茅的股票市場(chǎng),，股市市值擴(kuò)大了20倍（1.5萬(wàn)億——30萬(wàn)億），但尷尬的是,，與這種 “追風(fēng)速度”不相匹配的是,，中國(guó)股市長(zhǎng)期未給公眾投資者帶來(lái)回報(bào),，股市的低迷已讓A股股東賬戶(hù)每戶(hù)平均虧損數(shù)萬(wàn)元,。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)已是寒風(fēng)瑟瑟,。而同時(shí)A股市場(chǎng)67%富豪卻在這幾年中造就,。在中國(guó)的前1000名富豪中，主板279人,，中小板496人,，創(chuàng)業(yè)板225人,，平均財(cái)富20億元,。股權(quán)分置改革的成果被篡改成為豪門(mén)盛宴,。

為什么中國(guó)股市不能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)？

一方面是共性的原因使得股市本身就不是晴雨表

1,、經(jīng)濟(jì)周期與股市本來(lái)就不完全符合,，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不同步也是 難以避免的,，從貨幣循環(huán)方式和信息傳遞方式講存在著背離，股市的運(yùn)行從根本上受制于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化,但經(jīng)濟(jì)的因素不是唯一,、絕對(duì)和無(wú)條件的,。影響股市變化的因素是多方面的。我國(guó)屬于新興市場(chǎng),，這種現(xiàn)象表現(xiàn)的更為嚴(yán)重,。

2、國(guó)民經(jīng)濟(jì)不易被人為因素所干擾,，任何投資者個(gè)人或團(tuán)體都很難直接操縱經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的步幅和節(jié)奏,。而股市存在從政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)到貨幣政策、從公司營(yíng)銷(xiāo)到市場(chǎng)傳言,、從預(yù)測(cè)值調(diào)整到分析師評(píng)級(jí)等眾多變量,，股市交易也是爭(zhēng)分奪秒，這就為股市瞬間的風(fēng)云變幻植入了深層基因,，使任何人都難以琢磨股市走向,。

3、沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家和地區(qū)僅僅將股價(jià)指數(shù)作為宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)指標(biāo)的首要指標(biāo)或唯一先行指標(biāo),。在世界各國(guó)和地區(qū)的長(zhǎng)期實(shí)踐中,，股市并沒(méi)有獨(dú)立地起到“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的作用。Stock 和 Watson（2003）實(shí)證表明這種領(lǐng)先性只是發(fā)生在某個(gè)國(guó)家的某段時(shí)期,，并不具備普適性和穩(wěn)定性,；同時(shí)盡管樣本內(nèi)存在統(tǒng)計(jì)上的顯著性和可靠性，但是樣本外數(shù)據(jù)卻表明結(jié)果并不穩(wěn)定,。

4,、股市要能夠成為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”，它的內(nèi)在機(jī)制就應(yīng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的機(jī)理有著對(duì)應(yīng)的關(guān)系,。但從影響股市價(jià)格波動(dòng)的各種因素看,，與影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種因素相比，有著很多的不一致,。決定股票價(jià)格能否長(zhǎng)久上升的主要指標(biāo)是公司贏利水平,；衡量宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的指標(biāo)是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，即GDP,，是增加值,。本質(zhì)上看,，公司贏利水平和GDP是完全不同的指標(biāo)，公司贏利水平的高低不能反應(yīng)GDP的高低,，反之亦然,。因此，股票市場(chǎng)表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間并不存在必然關(guān)系,。

更多的是另一方面我國(guó)經(jīng)濟(jì)的特性原因造成的

1,、中國(guó)證券市場(chǎng)的功能異化。通常說(shuō)來(lái),，證券市場(chǎng)具有如下功能：融通資金,， 轉(zhuǎn)換機(jī)制，配置資源,，分散風(fēng)險(xiǎn),，反映經(jīng)濟(jì)。然而中國(guó)證券市場(chǎng)存在功能異化,，異化功能變成惡意圈錢(qián),、轉(zhuǎn)換形式而不是機(jī)制、優(yōu)汰劣勝加大了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)背離經(jīng)濟(jì),。存在較多投機(jī),、圈錢(qián)、內(nèi)幕交易,、大股東操縱小股東以及大資本家坐莊現(xiàn)象。

2,、上市公司結(jié)構(gòu)的代表性有限,，上市公司對(duì)于國(guó)民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)受限，質(zhì)量需要提高,，體現(xiàn)在幾個(gè)方面：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大一塊是中游的制造業(yè),，上市公司卻以上游原材料行業(yè)為主；中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中中外合資和民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍的部分,，而上市公司權(quán)重股基本上都是國(guó)企,。資源集中程度過(guò)多，資金不僅向主板市場(chǎng)集中,，而且是向主體市場(chǎng)的大藍(lán)籌股集中,，過(guò)多的資金追逐幾十只大盤(pán)權(quán)重股，導(dǎo)致指數(shù)失真,，指數(shù)成為權(quán)重股的表演舞臺(tái),。上市公司本來(lái)就不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主角。也就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)更多的是依賴(lài)于政府支出和仍未上市的非國(guó)有企業(yè),、而并非來(lái)源于上市公司,。因此,，上市公司和股票市場(chǎng)相對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)而言就缺乏足夠的覆蓋率和代表性。

3,、社會(huì)主義制度下政府對(duì)股市的干預(yù)和管理,，政策多變，一方面是改變經(jīng)濟(jì)的周期運(yùn)行,，另一方面是直接作用于股票市場(chǎng)的一些政策,。積極的財(cái)政政策使政府投資在過(guò)去與年中主導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)，但眾多上市公司卻未必能夠從中直接受益,。據(jù)估計(jì),，目前非國(guó)有控股企業(yè)創(chuàng)造了國(guó)民生產(chǎn)總值的50%還多，可是它們?cè)诠墒兄兴加械姆蓊~尚不足股市總值的10%,。中國(guó)股市是典型的政策市,而推動(dòng)股市交易的活躍,，政府在其他領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)改革推進(jìn)程度，例如國(guó)有企業(yè)改革,、銀行體系改革,、社會(huì)保障體制改革、投融資體制改革,、國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革等,，都直接影響到股市的走向。比如,，政府希望借由更多國(guó)企上市進(jìn)行籌資,、政府對(duì)央企和國(guó)企的護(hù)短行為、政策性控制股市泡沫的形成,、政府的政策改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期等,。政府出臺(tái)相關(guān)的政策對(duì)股市進(jìn)行直接的干預(yù)并且過(guò)于頻繁，當(dāng)股市上漲過(guò)快時(shí)就提高交易印花稅,，或銀行利息,，對(duì)股市打壓。過(guò)多的政策干預(yù)使得股市難以按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行,。監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司,、投資者和市場(chǎng)習(xí)慣于頻繁使用行政式的直接干預(yù)，經(jīng)濟(jì)手段和法律手段則處于從屬地位,，不僅使用頻率低,，效力也很差。政策等的直接干預(yù)對(duì)股市的影響相當(dāng)大,，市場(chǎng)上的幾次較大異常波動(dòng)全部是政策引起的,。

4、我國(guó)股票市場(chǎng)的股權(quán)分置是很多制度和監(jiān)管漏洞的根源。即國(guó)家股,、法人股長(zhǎng)期禁錮不能在市場(chǎng)流通,，而相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，僅 33%的公眾股可以流通,。導(dǎo)致股票少,，股價(jià)高；而股權(quán)分置改革及未流通股的大量流通,、套現(xiàn)也導(dǎo)致股價(jià)長(zhǎng)期下跌,。帶來(lái)的問(wèn)題相應(yīng)的就有：造成上證指數(shù)極容易被那些流通股和總股本比例懸殊的股票走勢(shì)所影響致使被歪曲，大股東與小股東的利益不一致等問(wèn)題,。

5,、投資過(guò)旺，融資無(wú)度量,，供大于需,。股市價(jià)格波動(dòng)受到股市供求關(guān)系的嚴(yán)重影響。中國(guó)證券市場(chǎng)之所以未能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展,，另一個(gè)重要原因是新股發(fā)行上市極快,、極多，是世界上規(guī)模發(fā)展最快的市場(chǎng),。大量的新股發(fā)行,，從股市大量募集資金、圈錢(qián),，使證券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)也被嚴(yán)重拖累,。

6、中國(guó)的股市正處于建設(shè)完善過(guò)程中,，存在制度性,、系統(tǒng)性的缺陷。這種制度的變化會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生或正或負(fù)的影響,。如投資功能、最佳資源配置功能,，公眾監(jiān)督及搞好企業(yè)內(nèi)部治理功能都受到了極大的限制和傷害,。這與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在各地政府呵護(hù)下的蓬勃向上發(fā)展，正好形成了鮮明的反差,，更無(wú)法與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相提并論,，只能亦步亦趨地在長(zhǎng)期熊市中徘徊。

7,、法律法規(guī)以及監(jiān)管體制的不健全,，機(jī)構(gòu)投資者能夠繞過(guò)法規(guī)限制，投資者的利益尤其是中小投資者的利益得不到有效的保護(hù)。目前的股市制度建設(shè)不僅缺乏,，有的存在很大的漏洞,，有的甚至明顯有違法違規(guī)嫌疑，以至某些違法違規(guī)行為公然大行其道,。而至于股市中的各種內(nèi)幕交易,、市場(chǎng)操縱行為，那更是屢見(jiàn)不鮮,。由于有三分之二的股票不能流通,，股東之間的利益不是一致的，如果采用嚴(yán)格的一律禁止的措施,，只能暫時(shí)在表面上掩蓋制度存在的缺陷,，基于制度缺陷的創(chuàng)新還會(huì)以其他的形式表現(xiàn)出來(lái)，這就如同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于非流通股的低價(jià)轉(zhuǎn)讓采取監(jiān)控措施后,，可轉(zhuǎn)債又重新活躍起來(lái),。制定和修改一兩個(gè)規(guī)定和制度只是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的暫時(shí)方法,，根本無(wú)法根治問(wèn)題的根源,。

8、國(guó)民從眾,、賭博,、敏感的投資心理及其投資素質(zhì)整體水平較低。國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)通常只為經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府官員們所關(guān)注,，平民百姓并不了解或關(guān)心數(shù)據(jù)背后的真實(shí)含義,。股民投資者的分析預(yù)測(cè)能力都比較欠缺，機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)不足,，誘惑較多,。投資者在牛市時(shí)通常會(huì)將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)忘之腦后，將投資風(fēng)險(xiǎn)置之度外,。千奇百怪的學(xué)說(shuō)也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生,，為股市泡沫的合理性提供理論依據(jù)。熊市降臨,，人們會(huì)對(duì)股市與經(jīng)濟(jì)之間的反差感慨萬(wàn)分,。

9、上市公司的盈利能力缺乏持續(xù)性,，公司治理存在問(wèn)題,。 “一年績(jī)優(yōu)、二年平平,、三年虧損”的現(xiàn)象普遍存在,。造成上市公司業(yè)績(jī)?nèi)狈Ψ€(wěn)定性和成長(zhǎng)性,。

10、過(guò)分的強(qiáng)調(diào)GDP對(duì)經(jīng)濟(jì)的代表性,，而GDP本身是存在缺陷的——GDP核算法不能全面反映國(guó)家的真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況,。

11、我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變對(duì)股市有一定影響,。但由于中國(guó)社會(huì)特殊的轉(zhuǎn)軌發(fā)展特征,決定了中國(guó)政府對(duì)金融的抑制性態(tài)度。其中對(duì)資本市場(chǎng)的抑制主要體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制,、特殊的股權(quán)設(shè)置,、股票發(fā)行額度分配與價(jià)格限制、再融資限制等,。金融抑制政策束縛了金融市場(chǎng)的發(fā)展和擴(kuò)張,同時(shí)扭曲了金融交易的實(shí)質(zhì),加劇了中國(guó)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié),。

12、中國(guó)的散戶(hù)投資比較多,，而其他發(fā)達(dá)的西方市場(chǎng)多以機(jī)構(gòu)投資者為主,。這些投資者往往由于現(xiàn)有知識(shí)的局限性和獲取信息的滯后性，不能真實(shí)地了解一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值,，不能做出準(zhǔn)確的判斷,。投資者準(zhǔn)入制度不健全，導(dǎo)致很多不理性的投資者進(jìn)入股市

13,、審核制導(dǎo)致大量有發(fā)展前景的公司未能上市,，已上市公司呈現(xiàn)為低風(fēng)險(xiǎn)，低增長(zhǎng)的組合,；出現(xiàn)很多垃圾股,，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)常常被拒門(mén)外。股市缺乏一貫的高效率的股票發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制和健全真實(shí)的財(cái)務(wù)公開(kāi)制度,，信息披露的質(zhì)量較低,。

14、中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模較小,，比較年輕,，上市公司市值占GDP只有50%，西方達(dá)到130%,。銀行業(yè)更具代表性,，GDP證券化率低，投資人數(shù)與社會(huì)總?cè)藬?shù)比例偏低,。對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)而言，股市的比重只占到很小一部分,，并且在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融體系中,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠投資，而投資主要的資金來(lái)源在銀行貸款，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速在過(guò)去往往表現(xiàn)為銀行貸款發(fā)放量大,，跟股市也沒(méi)關(guān)系,。“如果一個(gè)國(guó)家,，除了股市外,，還有別的規(guī)模更大的投資市場(chǎng)，它就會(huì)成為反映經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表,?！敝袊?guó)人民大學(xué)教授、金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍指出,。中國(guó)的股票市場(chǎng)規(guī)?；蚴兄担豌y行存貸款相比還不占據(jù)主導(dǎo)地位,，所以中國(guó)的金融體系是一個(gè)以銀行為主導(dǎo)的金融體系,。相比較股市，銀行存貸款更突出反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化,。

15,、追責(zé)機(jī)制、賠償機(jī)制導(dǎo)致退市機(jī)制不完善,，績(jī)效很差的公司茍延殘喘難以退市,，影響了股市的良性發(fā)展。

16,、IPO的發(fā)行定價(jià)偏高,，進(jìn)一步盈利需要抬高股價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加,。IPO的審核制而非注冊(cè)制帶來(lái)的缺陷,。

17、經(jīng)濟(jì)發(fā)展上結(jié)構(gòu),、地理位置上的不均衡,，導(dǎo)致房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)模塊的比重較大，股市較易受其單方面波動(dòng)影響,，沿海和內(nèi)陸的不均衡與上市公司的調(diào)控性地理均衡形成反差,。

18、從股價(jià)一般公式中可見(jiàn),，股價(jià)受到市場(chǎng)利率的嚴(yán)重影響,，其程度遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所受到的影響，因此,，在市場(chǎng)利率上行調(diào)整過(guò)程中,，股市從而股指將呈明顯下落走勢(shì),；在市場(chǎng)利率下行調(diào)整過(guò)程中，股市從而股指將呈明顯上行走勢(shì),。顯然,，股市從而股指的變化并不一定預(yù)示著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)整變化。

19,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)欠缺市場(chǎng)的有效性,，信息不對(duì)稱(chēng)。使股票價(jià)格不能有效的傳遞公司信息,。在中國(guó)這種半強(qiáng)式的有效市場(chǎng)中表現(xiàn)為一些在信息,、地位、資金上占有優(yōu)勢(shì)的投資者便可以利用自己享有的某種特權(quán),，利用信息的不對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行證券交易,，這使得股票市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì)越來(lái)越大，形成了股票市場(chǎng)上巨大的泡沫成分,。

20,、股市是投資者政策預(yù)期的反映。我國(guó)股市運(yùn)行20年來(lái),，由于其獨(dú)特的敏感性和復(fù)雜性,，它的運(yùn)行軌跡與政策運(yùn)行軌跡、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡經(jīng)常不同步,。目前在股市中形成了一種趨勢(shì)：當(dāng)政府強(qiáng)調(diào)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性時(shí),，市場(chǎng)預(yù)期資金供應(yīng)寬松、流動(dòng)性充足,，股市就上漲,；當(dāng)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持政策的針對(duì)性和靈活性時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期刺激經(jīng)濟(jì)的政策將會(huì)退出,，經(jīng)濟(jì)面臨下滑,，股市就下跌。這恰恰進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)越是復(fù)蘇得快,，股市就越跌得快的怪圈,。

21、股市成立的初衷就是為了國(guó)企,，帶有明顯的政府直接干預(yù)色彩,，為國(guó)有企業(yè)籌資和解困服務(wù)，造成了中國(guó)股市功能扭曲,，形成先天不足,。

22、股指走勢(shì)受到股指編制方法和樣本股調(diào)整的影響,。股指的計(jì)量基礎(chǔ)和計(jì)量方法與GDP增長(zhǎng)率不具可比性,，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在問(wèn)題,。

23、中國(guó)的本質(zhì)是公有經(jīng)濟(jì)為主體的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,，資本的所有者是國(guó)家，社會(huì)本身的資源配置效率較低,，而在股市上流通的股票又大都是國(guó)有企業(yè)所有,，那么，就相對(duì)于與這些股票在國(guó)家內(nèi)部流通（就國(guó)內(nèi)股票規(guī)?？磭?guó)外投資與控股仍然占的比例不大）,，所以無(wú)法反應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀

24、過(guò)大自由裁量權(quán)導(dǎo)致監(jiān)管者的監(jiān)管行為嚴(yán)重異化,。從股市總股本的構(gòu)成上看,，中國(guó)股市主體部分是國(guó)有上市公司。國(guó)有上市公司,，尤其是央企,，上市公司的股東是政府，這些上市公司的高管本身就是政府高官,，而監(jiān)管部門(mén)也是政府的組成部分,，這就產(chǎn)生了政府監(jiān)管政府的現(xiàn)象。

25,、中國(guó)上市公司分紅制度不完善,。中國(guó)上市公司很少分紅，盛產(chǎn)“鐵公雞”,。這種“鐵公雞”多年不給股東分紅,、卻給公司高管慷慨加薪的上市公司。面對(duì)大量“鐵公雞”,，股市投資者將資金投入股市,，不是為了獲取股票分紅，而僅僅是為了賺取股票的差價(jià),。這和美國(guó)的股市有根本的區(qū)別,，美國(guó)人買(mǎi)股票主要是為了得到企業(yè)分紅及其它紅利，所以他們多是長(zhǎng)期持有,，不會(huì)隨意拋售自已的股票,，這樣的股市較穩(wěn)定，能真實(shí)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,。

26,、上市公司超募資金利用效率低。在經(jīng)濟(jì)增速放緩和整體流動(dòng)性偏緊的市場(chǎng)環(huán)境下,，一些上市公司實(shí)體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”現(xiàn)象漸趨嚴(yán)重,。表面上看,，上市公司拿著“閑錢(qián)”賺外快，為實(shí)現(xiàn)股東利益最大化,，實(shí)則不少收益進(jìn)入自己的口袋,，還可能抬高社會(huì)融資成本。

27,、結(jié)構(gòu)的扭曲防礙了上市公司盈利的增長(zhǎng)預(yù)期,。 經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)應(yīng)該依靠投資、消費(fèi)和出口這三兩馬車(chē)的拉動(dòng),，可是中國(guó)內(nèi)需不足,，消費(fèi)跟不上，而國(guó)際上對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品的壓制也使得出口帶動(dòng)不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依靠投資,，而投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。受到投資的企業(yè)和行業(yè)短期內(nèi)股市暴漲,，而后又暴跌,，這與中國(guó)平穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)是不相符的。經(jīng)濟(jì)的“不正?！敝饕憩F(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式過(guò)度依賴(lài)投資的增長(zhǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮,，這種不可持續(xù)的增長(zhǎng)影響了上市公司盈利的預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)估值水平的下降,，與GDP 的增長(zhǎng)形成強(qiáng)烈反差,。

28、股市的開(kāi)放程度不夠,。是一個(gè)相對(duì)封閉的堰塞湖,，水位高低嚴(yán)重受制于資金的供給和需求，從而A股市場(chǎng)異?？謶諭PO和各種新融資工具,，畢竟堰塞湖里的水是有限的，不像美國(guó),、香港這些連接大海的市場(chǎng),，好的投資標(biāo)的不論大小大家都會(huì)蜂擁而至，對(duì)垃圾股避而遠(yuǎn)之,，從而這些良性的市場(chǎng)環(huán)境真正具備了價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能,，而A股市場(chǎng)卻越來(lái)越扭曲，導(dǎo)致吸引力不斷下降,，從而讓一些牟圖國(guó)際化的企業(yè)紛紛遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)境外上市,。

29、資本市場(chǎng)發(fā)育不全，投資渠道單一,。我國(guó)投資渠道單一導(dǎo)致了股票這一投資工具始終供不應(yīng)求,，股市價(jià)格扭曲現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，表現(xiàn)為市盈率很高,，使得股市的“泡沫”長(zhǎng)期存在,。我國(guó)股市的“泡沫”不僅表現(xiàn)在股票的供不應(yīng)求所造成的需求過(guò)旺，同時(shí)也與大量的業(yè)績(jī)?cè)旒?、?nèi)幕交易和價(jià)格操縱等不規(guī)范行為有關(guān),。

30、投融資平臺(tái)架構(gòu)的差異,。美國(guó)擁有世界規(guī)模最大、結(jié)構(gòu)最完善的多層次資本市場(chǎng),，從現(xiàn)貨到期貨,、期權(quán)，從場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)到場(chǎng)外市場(chǎng),，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)際市場(chǎng),，它不但為企業(yè)提供了一個(gè)多層次、多元化的融資渠道,，同時(shí)也為投資者提供了一個(gè)組合投資,、分散風(fēng)險(xiǎn)的投資平臺(tái)。然而,，中國(guó)資本市場(chǎng)體系卻是不健全,、不完善的，中國(guó)有現(xiàn)貨市場(chǎng),，但衍生市場(chǎng)十分欠缺,；中國(guó)有相對(duì)發(fā)展較快的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，但場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模狹??；此外，與擁有150萬(wàn)億總資產(chǎn)的銀行業(yè)相比,，中國(guó)股市,、債市、基市規(guī)模仍很狹小,。單一而狹窄的投融資渠道無(wú)法形成組合投資,，分散投資

綜合起來(lái)，包括了以下幾個(gè)大的方面：

（一）我國(guó)公有制的經(jīng)濟(jì)體制和國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主的特色,、股票市場(chǎng)成立短,、經(jīng)驗(yàn)少、不發(fā)達(dá),、股權(quán)分置和國(guó)企融資為主等特點(diǎn)的角度,；

（二）中國(guó)證券市場(chǎng)特點(diǎn),、發(fā)行機(jī)制和退市機(jī)制不健全；

（三）股票指數(shù)與GDP各自的缺點(diǎn)以及相關(guān)性較弱,；

（四）制度建設(shè),、法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)制方面欠缺,；

（五）政府對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的政策干預(yù),、政府在監(jiān)管中角色定位；

（六）上市公司數(shù)量,、結(jié)構(gòu),、主體和質(zhì)量存在問(wèn)題；

（七）股市主體和經(jīng)營(yíng)者違規(guī)行為,、投資者整體素質(zhì)不夠,；

（八）中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)階段、轉(zhuǎn)型時(shí)期,；

（九）股票市場(chǎng)本身的開(kāi)放程度,，融資規(guī)模等等方面；

還包括一些更加細(xì)致的角度不便于進(jìn)行整體總結(jié),。