本文轉(zhuǎn)載自：投中網(wǎng),，ID：China-Venture

北京時(shí)間2018年3月28日晚,，B站登陸納斯達(dá)克（股票交易代碼為“BILI”），發(fā)行價(jià)為11.5美元，融資規(guī)模達(dá)4.83億美元,。這個(gè)由年輕人支撐起來的公司,，終于走向一個(gè)看起來“更成熟”的階段——上市,。

B站董事長(zhǎng)陳睿和B站的管理層,，以及8名B站的UP主站在臺(tái)上,，特意感謝員工,、感謝用戶,，說道,，“讓我們一起,，嗶哩嗶哩，干杯,！”，并保證：“bilibili永遠(yuǎn)會(huì)是用戶最喜愛的bilibili”

這家專注美股IPO的機(jī)構(gòu)2017年8月參與了B站IPO前的最后一輪融資,。

“從行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來看，2018年可能會(huì)是視頻網(wǎng)站赴美上市的密集期”,。基巖資本副總裁黃明麒透露,，目前他們?cè)诮佑|的計(jì)劃上市的視頻網(wǎng)站就有4、5家,。根據(jù)公開報(bào)道,，花椒直播、斗魚等都有赴美上市計(jì)劃,。

01

騰訊,、IDG、華人文化和君聯(lián)資本等均已入場(chǎng)

“我們當(dāng)時(shí)橫向比較了YY,、陌陌和微博的MAU(月度活躍用戶),，來確定B站的估值。B站單位用戶的估值確實(shí)比傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站,、YY等高一些,，它的溢價(jià)表現(xiàn)在它的用戶黏性很高,。” 黃明麒透露，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值通常和其MAU值緊密相關(guān)。

B站招股書顯示，目前其網(wǎng)站的MAU約為7176萬(wàn)，用戶的日均使用時(shí)長(zhǎng)超過76分鐘。其中,，有超八成的用戶是9歲到28歲的青少年,，算下來數(shù)量大約有5700萬(wàn)人,。

B站在招股書中將這個(gè)龐大的用戶群稱為“中國(guó)Z世代”。“Z世代”這個(gè)來自美國(guó)的概念，原本意味著美國(guó)“Y世代”后的新一代人。傳到中國(guó),，它被用于指代出生于1990年到2000年間的年輕人,，他們受益于快速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì),，享受良好的物質(zhì)條件和教育，并從一出生就浸潤(rùn)于互聯(lián)網(wǎng)科技的高光之下，對(duì)在線娛樂擁有足夠的付費(fèi)意愿。

他們比父輩們更張揚(yáng)也更自我，對(duì)二次元等亞文化的接受度也更高。B站對(duì)他們而言就像是個(gè)文化大本營(yíng)，他們?cè)谶@里看日本動(dòng)畫番劇、玩游戲,、通過彈幕和共同愛好者進(jìn)行互動(dòng)等,。在他們的自發(fā)運(yùn)營(yíng)維系下,，B站逐漸產(chǎn)生了其他網(wǎng)站難有的社區(qū)文化和用戶忠誠(chéng)度,。

在黃明麒看來,，這種強(qiáng)付費(fèi)意愿和強(qiáng)社群文化是B站被資本看好的重要原因,。根據(jù)公開資料，從2009年成立至今,，公司共獲得四輪公開融資,，入場(chǎng)的投資方中，不乏IDG,、騰訊,、華人文化產(chǎn)業(yè)基金、君聯(lián)資本等資本和產(chǎn)業(yè)巨頭,。

不過,，雖然經(jīng)過多輪融資，其管理團(tuán)隊(duì)依然掌握著獨(dú)立決策權(quán)：其CEO陳睿以持股21.5%位列第一大股東,，總體管理團(tuán)隊(duì)投票權(quán)超80%,。 目前，其背后的股東有華人文化 (持股12.8％),、正心谷創(chuàng)新資本(持股9％),、IDG資本(持股7.6％)、君聯(lián)資本(持股5.9％)以及騰訊(持股5.2％)等,。

B站股東名單,，數(shù)據(jù)來源：B站招股書

其中，君聯(lián)資本曾在2015年到2017年期間采用“綜合基金 文體專業(yè)基金”聯(lián)合投資的形式三次投資B站,。談到投資的初衷,，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理靳文戟稱，“B站是君聯(lián)在TMT領(lǐng)域投資額最大的項(xiàng)目,。作為用戶量最大最活躍的年輕人潮流文化娛樂社區(qū),，相比其他同類企業(yè)，B站在社區(qū)運(yùn)營(yíng),、IP孵化以及粉絲運(yùn)營(yíng)上有很大優(yōu)勢(shì),。公司注重粉絲經(jīng)濟(jì)而非流量采銷，因此擁有極高的用戶黏性,?！?/p>

2017年，B站全年收入近24.7億元,，這個(gè)數(shù)字比起2016年的5.23億元有了質(zhì)的突破,。其中游戲代理聯(lián)運(yùn)收入占比超過八成，高達(dá)20億元,。另外兩項(xiàng)重要收入——直播和頁(yè)面廣告的占比大概是7.1%和6.5%,。值得注意的是，從2015到2017年,，公司收入大幅度增長(zhǎng)的同時(shí),，凈虧損也在不斷下降：分別為3.73億元,、9.11億元、1.84億元,。

數(shù)據(jù)來源：B站招股書

02

全球第一個(gè)盈利的視頻網(wǎng)站,？

“B站的經(jīng)營(yíng)模式讓它有可能成為全球第一個(gè)盈利的視頻網(wǎng)站”，黃明麒稱,。

從經(jīng)營(yíng)模式來看,，B站確實(shí)是個(gè)奇妙的存在。你說它是個(gè)視頻網(wǎng)站,，但和愛奇藝,、優(yōu)酷土豆等傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站不同，它的游戲業(yè)務(wù)在收入中占比超過83%,。說它有著強(qiáng)烈的社區(qū)屬性,，但相比陌陌和YY等平臺(tái)，它的社交屬性又要弱很多,。說它是個(gè)游戲網(wǎng)站,，但它卻少有自研游戲，90%的游戲玩家來其社區(qū)用戶,。

可以說,，它的存在很難套用現(xiàn)存的網(wǎng)站或平臺(tái)模型。這是一個(gè)交織著視頻,、游戲和社區(qū)的多元生態(tài)體系,。 “QQ空間、QQ群,、微博,、百度貼吧、快手集于一體”,，這是某個(gè)二次元青年對(duì)B站的定位,。

“B站目前在美股市場(chǎng)沒有具體對(duì)標(biāo)的企業(yè)，如果非要說,，應(yīng)該是YY,、陌陌或者微博這種泛娛樂平臺(tái)。如果說很相似的,，或是已經(jīng)被谷歌收購(gòu)的視頻網(wǎng)站YouTube,。” 黃明麒告訴投中網(wǎng),。

在他看來,，B站和傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站不同的經(jīng)營(yíng)模式讓其有機(jī)會(huì)擺脫后者的盈利魔咒。“傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站無(wú)法盈利主要受制于成本太高,。它燒錢的速度非?？欤徊繜衢T電視劇可能就要5,、6億元。B站的成本比其他的視頻網(wǎng)站要低很多,，它去年的版權(quán)支出只有3億元,，也就是半部電視劇而已?！?黃明麒稱,。

目前，B站的核心流量來源并非其他視頻網(wǎng)站所看重的“大劇”,，而是用戶自制視頻,。上市當(dāng)日，陳睿在致廣大用戶的公開信中稱,，成立8年多來,，有200萬(wàn)名用戶——他們也常被稱為UP主（視頻作者）在B站投稿了1970萬(wàn)個(gè)視頻。目前網(wǎng)站約70%的播放量來自用戶自制或原創(chuàng),。

“B站承接了傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站往PGC轉(zhuǎn)型過程中流失的UGC內(nèi)容和內(nèi)容創(chuàng)作者,，同時(shí)避免了買版權(quán)換流量導(dǎo)致的成本高企和流量向頭部?jī)?nèi)容集中且同質(zhì)化，因此網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和用戶快速增長(zhǎng)是可預(yù)期的,。隨后B站的市場(chǎng)份額仍有很大提升空間,。”君聯(lián)資本董事總經(jīng)理靳文戟稱,。

事實(shí)上,，B站支出中最燒錢的部分是游戲。不過,，陳睿此前接受采訪時(shí)曾提到,，即使是游戲運(yùn)營(yíng)，B站也是將其“當(dāng)內(nèi)容來做”,。這除了是一種運(yùn)營(yíng)策略的選擇,，還是為了維護(hù)自身的社區(qū)文化：通過游戲和社區(qū)內(nèi)容聯(lián)動(dòng)，提高流量,。

03

另辟蹊徑

為了維持商業(yè)化與用戶需求的平衡,，B站嘗試和其他視頻網(wǎng)站不同的商業(yè)路徑，比如開展游戲聯(lián)運(yùn),、線下旅游項(xiàng)目等,。

在游戲聯(lián)運(yùn)上，B站投資了不少二次元游戲開發(fā)商，同時(shí)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)了游戲《崩壞學(xué)園2》,、《神之刃》,、《LOVELIVE！學(xué)園偶像祭》,、《梅露可物語(yǔ)》等多部手游和頁(yè)游,。