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長(zhǎng)海股份(300196) 收入增長(zhǎng)14.67%，歸母凈利潤(rùn)減少21.62%,，并擬10派1元 2017年長(zhǎng)海股份共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.27億元,，同比增長(zhǎng)14.67%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.33億元,，同比減少23.76%,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.02億元，同比減少21.62%,，EPS為0.48元/股,基本符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告,；同時(shí)，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）,。公司預(yù)計(jì)2018Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.32-0.48億元（上年同期為0.6億元）,，同比減少46.69%-20.04%。 收入增速趨緩,，毛利率承壓回落,，匯兌損失拖累盈利 2017年共銷售玻纖及制品13.6萬(wàn)噸（+1.95%）、化工制品6.69萬(wàn)噸（+63.72%）,、玻璃鋼制品1.35噸.千個(gè)（+25.89%）,，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.8億元（+0.39%）,、7.33億元（+48.46%）、1.12億元（+15.71%）,，收入占比分別為58.28%,、36.19%和5.53%；實(shí)現(xiàn)綜合毛利率25.33%,，同比下降6.55個(gè)百分點(diǎn),，主要受化工原料價(jià)格大幅上漲所致，其中玻纖及制品33.4%（-5.34%）,、化工制品11.84%（-4.94%）,、玻璃鋼制品28.61%（+3.02%）。分地區(qū)來(lái)看,，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入14.07億元（+26.44%）,、境外收入6.19億元（-5.36%），占比分別為69.44%,、30.56%,。同時(shí),，受美元匯率走低影響，匯兌損失大幅增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)595.06%,。 募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn),，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 目前，公司“4萬(wàn)噸/年不飽和聚酯樹(shù)脂生產(chǎn)技改項(xiàng)目”生產(chǎn)線已基本建成,，處于投產(chǎn)初期,，效益尚未完全體現(xiàn)出來(lái)；“環(huán)保型玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目”,、“原年產(chǎn)70,000噸E-CH玻璃纖維生產(chǎn)線擴(kuò)能技改項(xiàng)目”,、“年產(chǎn)7,200噸連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料生產(chǎn)線項(xiàng)目”預(yù)計(jì)也將于年內(nèi)陸續(xù)完工。隨著募投項(xiàng)目逐步順利投產(chǎn),，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，受益玻纖景氣提升,，增長(zhǎng)可期,，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的玻纖制品生產(chǎn)企業(yè)，形成了“玻纖紗-玻纖制品-樹(shù)脂--玻纖復(fù)合材料”較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈,，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出,，是短切氈和濕法薄氈領(lǐng)域的細(xì)分龍頭。受益玻纖行業(yè)景氣提升及公司募投產(chǎn)能逐步投放,，業(yè)績(jī)釋放可期。我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS為0.64/0.83/1.01元/股,，對(duì)應(yīng)PE為17.2/13.3/10.9x,，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),。 風(fēng)險(xiǎn)提示：化工原料價(jià)格超預(yù)期上升,；募投項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期,。 |
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