一 政策支持 2016年9月22日，國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（國發(fā)[2016]54號(hào),，“指導(dǎo)意見”）,，落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的去產(chǎn)能、去庫存,、去杠桿,、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)中的“去杠桿”任務(wù),，標(biāo)志著銀行債轉(zhuǎn)股在政府層面的正式啟動(dòng),。
2016年12月19日，國家發(fā)改委制定《市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》（發(fā)改辦財(cái)金〔2016〕2735號(hào),，下稱“2753號(hào)文”）,，鼓勵(lì)利用企業(yè)債券融資為市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)提供資金。
2018年1月19日,，針對(duì)銀行債轉(zhuǎn)股過程中遇到的具體問題,，發(fā)改委聯(lián)合一行三會(huì)以及國資委、財(cái)政部頒發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》（發(fā)改財(cái)金[2018]152號(hào),，下稱“152號(hào)文”）,。 二 債轉(zhuǎn)股的參與方 1. 實(shí)施機(jī)構(gòu)/投資方
由于《商業(yè)銀行法》的限制,，銀行并不能直接將持有的企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),。銀行債轉(zhuǎn)股需要通過實(shí)施機(jī)構(gòu)來開展。在國家當(dāng)前積極推進(jìn)銀行債轉(zhuǎn)股的環(huán)境下,，越來越多的實(shí)施機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)出來,，基本可分為以下幾類：
1.1 四大金融資產(chǎn)管理公司
1999年，為了統(tǒng)一處置國有四大商業(yè)銀行的不良貸款,，國家全資設(shè)立了中國華融資產(chǎn)管理公司,、中國長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司,、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司,，分別接收從中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行,、中國建設(shè)銀行剝離出來的不良資產(chǎn),。此四家金融資產(chǎn)管理公司作為傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)管理公司，主要承接不良資產(chǎn),。
1.2 地方資產(chǎn)管理公司
2016年前,，各省級(jí)人民政府原則上可設(shè)立一家地方資產(chǎn)管理公司作為實(shí)施機(jī)構(gòu)開展銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，2016年后,，政策松綁,，銀監(jiān)會(huì)允許有意愿的省級(jí)人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司[，即每個(gè)省份可以擁有兩家地方資產(chǎn)管理公司,。此后,，全國陸續(xù)設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司已近60家，前述地方資產(chǎn)管理公司多數(shù)由地方國資委,、財(cái)政廳控股,。
1.3 銀行系資產(chǎn)管理公司
從2016年開展銀行債轉(zhuǎn)股之初，《指導(dǎo)意見》便明文規(guī)定,，鼓勵(lì)銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu),，或允許申請(qǐng)?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開展銀行債轉(zhuǎn)股。2016年11月,，農(nóng)業(yè)銀行全資設(shè)立農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司,，之后各大商業(yè)銀行相繼設(shè)立旗下的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，并獲銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),，成為當(dāng)前最為活躍的參與主體,。
2017年8月8日，中國銀監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》（征求意見稿）,，對(duì)實(shí)施機(jī)構(gòu)（具體定義見第二章第一節(jié)“實(shí)施機(jī)構(gòu)”）開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定,，若其最終出臺(tái)，將加速債轉(zhuǎn)股的常規(guī)化開展,。
1.4 其他機(jī)構(gòu)
除了上述三大類實(shí)施機(jī)構(gòu)外,，國家也鼓勵(lì)其他機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等參與銀行債轉(zhuǎn)股。152號(hào)文明確指出,，允許實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)基金開展銀行債轉(zhuǎn)股,，可見在當(dāng)前趨勢(shì)下，更多地引入社會(huì)資本發(fā)展混合所有制,，增強(qiáng)資本實(shí)力是政府所樂見的,。
2. 目標(biāo)企業(yè)/債務(wù)人
銀行債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)是降低企業(yè)杠桿率，促進(jìn)其優(yōu)勝劣汰,，因此,，債轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)（“目標(biāo)企業(yè)”）應(yīng)當(dāng)具有良好的發(fā)展前景,，配套可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排，且其產(chǎn)品,、生產(chǎn)能力應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,。
2.1 鼓勵(lì)開展債轉(zhuǎn)股的企業(yè)
根據(jù)《指導(dǎo)意見》的規(guī)定，國家鼓勵(lì)如下三類企業(yè)開展銀行債轉(zhuǎn)股：
(1) 因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè),； (2) 因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長(zhǎng)型企業(yè),，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)； (3) 高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè),。
2.2 禁止開展銀行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)
《指導(dǎo)意見》禁止將具有下列四類情形的企業(yè)作為銀行債轉(zhuǎn)股對(duì)象：
(1) 扭虧無望,、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”； (2) 有惡意逃廢債行為的企業(yè),； (3) 債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè),； (4) 有可能助長(zhǎng)過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)。
2.3 企業(yè)的類型
在152號(hào)文出臺(tái)之前,，銀行債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)企業(yè)大多為國企,，以期為陷入債務(wù)危機(jī)的國企解困。而152號(hào)文明確支持各類所有制企業(yè)開展市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股,，只要符合國家政策大方向,，包括民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等皆可作為銀行債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)企業(yè),?？梢灶A(yù)見，通過拓展目標(biāo)企業(yè)群體以擴(kuò)容銀行債轉(zhuǎn)股市場(chǎng),，市場(chǎng)的投資積極性和活躍度自2018年起將有一定幅度的上升,。
3. 債權(quán)人和債權(quán)類型
152號(hào)文規(guī)定，銀行轉(zhuǎn)股債權(quán)的類型中,，以銀行對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主,，并可適當(dāng)考慮其他類型債權(quán)，包括但不限于財(cái)務(wù)公司貸款債權(quán),、委托貸款債權(quán),、融資租賃債權(quán)、經(jīng)營(yíng)性債權(quán)等,，但不包括民間借貸形成的債權(quán),。民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)防控環(huán)節(jié)相較銀行貸款偏弱,，借貸行為存在一定盲目性,，此前多起民間借貸債轉(zhuǎn)股案例中，民間借貸的債權(quán)人在開展債轉(zhuǎn)股后往往難以通過股權(quán)收回資金,，因此,，152號(hào)文將民間借貸形成的債權(quán)排除在債轉(zhuǎn)股類型外,。
在2016年之前，國家開展債轉(zhuǎn)股的主要目的為處置不良資產(chǎn),，因此適用的債權(quán)限定為不良類貸款,，而當(dāng)前開展的銀行債轉(zhuǎn)股首要目標(biāo)為降低杠桿率，不論是正常類貸款,，還是不良類貸款,，均可被納入銀行債轉(zhuǎn)股的范圍。 三 債轉(zhuǎn)股的參與方 1. 發(fā)行債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券
國家發(fā)改委在2753號(hào)文中明確,，國有資本投資運(yùn)營(yíng)公司,、地方資產(chǎn)管理公司等市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，在向設(shè)于國家發(fā)改委的“積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會(huì)議辦公室”報(bào)送項(xiàng)目基本信息后,，即可申報(bào)發(fā)行債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券,。
(1) 債券發(fā)行規(guī)模不超過債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目合同約定的股權(quán)金額的70%。
(2) 發(fā)行人可利用不超過發(fā)債規(guī)模40%的債券資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,。
(3) 債券資金既可以用于單個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目,，也可用于多個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。
(4) 對(duì)于已實(shí)施的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目,，債券資金可以對(duì)前期已用于債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的銀行貸款,、債券、基金等資金實(shí)施置換,。
(5) 在債券存續(xù)期限上,，考慮到債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的特殊性，2753號(hào)文要求債券期限原則上與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目實(shí)施期限一致,，到期一次還本,。
2. 發(fā)行權(quán)益類融資工具
2.1 公眾公司
對(duì)于上市公司、非上市公眾公司而言,，其作為目標(biāo)企業(yè)可以通過發(fā)行權(quán)益類融資工具實(shí)施銀行債轉(zhuǎn)股,。實(shí)施機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀行處獲得其對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)后，以該等債權(quán)取得目標(biāo)企業(yè)發(fā)行的權(quán)益類融資工具,，從而將債權(quán)置換為股權(quán),。
權(quán)益類融資工具包括發(fā)行普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券等,。之前對(duì)于是否可通過發(fā)行優(yōu)先股進(jìn)行銀行債轉(zhuǎn)股尚無明確的結(jié)論,，而152號(hào)文明確規(guī)定允許上市公司、非上市公眾公司以發(fā)行優(yōu)先股的形式進(jìn)行銀行債轉(zhuǎn)股,。
但是,，發(fā)行優(yōu)先股在銀行債轉(zhuǎn)股中的運(yùn)用可能并不會(huì)如預(yù)期地迅速推廣。所謂優(yōu)先股,，是較之普通股享有優(yōu)先權(quán)的股票,。持有優(yōu)先股的股東可享受固定的股息收益等,，因而投資者股東的風(fēng)險(xiǎn)較小。但是,，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)而言,，除非優(yōu)先股股息明顯低于債務(wù)利息，否則,，在股息和利息金額并無實(shí)質(zhì)性差別的情況下,，目標(biāo)企業(yè)沒有動(dòng)力選擇優(yōu)先股。因此,，在具體的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中,，實(shí)施機(jī)構(gòu)并不一定能輕松找到愿意發(fā)行優(yōu)先股的目標(biāo)企業(yè)。
2.2 非公眾股份公司
對(duì)于非公眾股份公司而言,，當(dāng)前政策并未全面放開而允許其利用權(quán)益類融資工具進(jìn)行銀行債轉(zhuǎn)股,。例如，其雖然可以發(fā)行普通股或可轉(zhuǎn)債,，但僅被允許以試點(diǎn)方式發(fā)行優(yōu)先股,。《指導(dǎo)意見》允許實(shí)施機(jī)構(gòu)和目標(biāo)企業(yè)自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)股條件,，根據(jù)此項(xiàng)政策精神,，實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可以與非上市非公眾股份公司協(xié)商將對(duì)其的債權(quán)轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。只是152號(hào)文又規(guī)定,，在發(fā)布此類銀行債轉(zhuǎn)優(yōu)先股政策前,，實(shí)施機(jī)構(gòu)需要事先向“積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會(huì)議”辦公室報(bào)送債轉(zhuǎn)股方案，經(jīng)同意后方得以試點(diǎn)方式開展,。
3. 設(shè)立私募股權(quán)投資基金
實(shí)施機(jī)構(gòu)可以發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金,，并以如下方式推進(jìn)銀行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目：
3.1 與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展合作
實(shí)施機(jī)構(gòu)與與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可合作發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)開展銀行債轉(zhuǎn)股的私募股權(quán)投資基金，在一定程度上實(shí)現(xiàn)兩類機(jī)構(gòu)的資源互補(bǔ),。當(dāng)商業(yè)銀行,、實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)于自身管理目標(biāo)企業(yè)的能力存在顧慮時(shí)，其通過銀行債轉(zhuǎn)股獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)后,，可能并不樂于參與目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,，而僅僅希望能夠獲得穩(wěn)定、固定的收益,，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的扭虧為盈并無幫助,。而專業(yè)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)恰好擁有優(yōu)秀的股權(quán)投資管理能力，兩者通過合作設(shè)立私募股權(quán)基金,，通過私募股權(quán)基金直接置換目標(biāo)企業(yè)債權(quán),，并利用股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，幫助目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化改善和經(jīng)營(yíng),。
3.2 與目標(biāo)企業(yè)設(shè)立子基金
實(shí)施機(jī)構(gòu)還可發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金,，與目標(biāo)企業(yè)合作設(shè)立子基金,，面向目標(biāo)企業(yè)優(yōu)質(zhì)子公司開展銀行債轉(zhuǎn)股,。在開展過程中,，私募股權(quán)基金可以憑借自身處置不良資產(chǎn)的大量經(jīng)驗(yàn)，提供不良資產(chǎn)處置方案,，吸引更多社會(huì)資本的參與,，提高銀行債轉(zhuǎn)股的落地成功率。
4. 債股結(jié)合方案
市場(chǎng)此前對(duì)于銀行債轉(zhuǎn)股的概念更多局限在純粹的“債轉(zhuǎn)股”上,， 152號(hào)文明確允許采用股債結(jié)合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率,。各實(shí)施機(jī)構(gòu)可根據(jù)對(duì)象企業(yè)降低杠桿率的目標(biāo)，設(shè)計(jì)股債結(jié)合,、以股為主的綜合性降杠桿方案,，并允許有條件、分階段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股,。
從此前的市場(chǎng)實(shí)踐來看,，股債結(jié)合模式已有先例，2017年8月17日,，中國船舶重工股份有限公司（“中船重工”）發(fā)布公告,，宣布將引入8家投資者對(duì)中船重工的全資子公司大船重工及武船重工（“標(biāo)的公司”）增資，上述8家投資者將以金融機(jī)構(gòu)貸款債權(quán)向標(biāo)的公司增資70.34億元,，以現(xiàn)金對(duì)標(biāo)的公司增資148.34億元,，之后中船重工再通過向8家投資者發(fā)行股份，獲得8家投資者對(duì)標(biāo)的公司的股權(quán),。此種股債結(jié)合模式的好處在于,，通過股權(quán)和債權(quán)的分層，可以吸引到更多的投資者參與到交易當(dāng)中,，拓寬商業(yè)銀行,、實(shí)施機(jī)構(gòu)等支持債轉(zhuǎn)股企業(yè)的資金支持力度，降低轉(zhuǎn)股過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn),。 四 實(shí)施機(jī)構(gòu)的股權(quán)退出 目標(biāo)企業(yè)為上市公司的,，實(shí)施機(jī)構(gòu)通過銀行債轉(zhuǎn)股取得的目標(biāo)企業(yè)股權(quán)可以在資本市場(chǎng)上依法轉(zhuǎn)讓退出；若目標(biāo)企業(yè)為非上市公司,，則實(shí)施機(jī)構(gòu)其實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出大致有三種基本途徑： 1. 企業(yè)回購
企業(yè)回購是最常見的方式,，實(shí)施機(jī)構(gòu)與目標(biāo)企業(yè)原股東約定一個(gè)觸發(fā)機(jī)制，通過回購的方式實(shí)現(xiàn)退出,。但目標(biāo)企業(yè)面臨著巨大的回購壓力,，其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)并未明顯下降，可能存在實(shí)施機(jī)構(gòu)難以實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出的風(fēng)險(xiǎn),。
2. 股權(quán)轉(zhuǎn)讓
股權(quán)轉(zhuǎn)讓旨在引入新的投資者替換實(shí)施機(jī)構(gòu),，一種途徑是在目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)兼并重組后,，通過第三方轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出，也可以通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易等轉(zhuǎn)讓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)退出,。
3. 上市
既然為非上市公司，目標(biāo)企業(yè)可以直接尋求上市,，通過二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)實(shí)施機(jī)構(gòu)的股權(quán)退出,。 ?五 銀行債轉(zhuǎn)股中的其他關(guān)注事項(xiàng)? 1. 銀行理財(cái)產(chǎn)品的出資合規(guī)性
152號(hào)文規(guī)定，“符合條件的銀行理財(cái)產(chǎn)品可依法依規(guī)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金出資”,。這是政府首次明確銀行理財(cái)產(chǎn)品可以投資于私募股權(quán)投資基金,，可以看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品資金參與銀行債轉(zhuǎn)股的鼓勵(lì)態(tài)度。
允許銀行理財(cái)產(chǎn)品出資私募股權(quán)資金的前提是依法依規(guī),。當(dāng)前,，監(jiān)管政策對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資具有諸多限制，在運(yùn)用銀行理財(cái)產(chǎn)品資金時(shí),，商業(yè)銀行,、實(shí)施機(jī)構(gòu)若未審慎經(jīng)營(yíng)，很有可能會(huì)突破政策的邊界,，例如：理財(cái)資金不可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份,、不得使用理財(cái)資金直接購買信貸資產(chǎn)等等。
同時(shí)需要看到,，152號(hào)文雖然為銀行理財(cái)資金開辟出一條全新的投資渠道,，擴(kuò)大了理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍。但是,，基于銀行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的特性,，債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品的期限一般較長(zhǎng)，銀行理財(cái)資金的投資回報(bào)可能并不一定十分可觀,，且銀行債轉(zhuǎn)股也缺乏一個(gè)市場(chǎng)普遍認(rèn)可的公允價(jià)值定價(jià),，利用銀行理財(cái)產(chǎn)品投資私募股權(quán)基金尚待實(shí)踐的檢驗(yàn)。
2. 投資主體的參與意愿
由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)債轉(zhuǎn)股標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的不確定性缺乏合理預(yù)期,，且通過市場(chǎng)化方式募集債轉(zhuǎn)股資金,，資金的來源和投向在期限、收益回報(bào)等方面很難匹配,，致使更多的銀行與實(shí)施機(jī)構(gòu)觀望情緒濃厚,。《指導(dǎo)意見》曾規(guī)定債轉(zhuǎn)股所需資金由實(shí)施機(jī)構(gòu)充分利用各種市場(chǎng)化方式和渠道籌集,，支持符合條件的實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)行專項(xiàng)用于銀行債轉(zhuǎn)股的金融債券,，但市場(chǎng)上目前發(fā)行的債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債屈指可數(shù)。此次152號(hào)文僅籠統(tǒng)規(guī)定鼓勵(lì)規(guī)范市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股模式創(chuàng)新，具體方式仍待探索,。
3. 目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理
實(shí)施機(jī)構(gòu)通過控制目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)而參與企業(yè)的內(nèi)部治理,。作為供給側(cè)改革去杠桿的一大手段，國家當(dāng)然是希望其能通過銀行債轉(zhuǎn)股改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制,，完善目標(biāo)企業(yè)的治理,，進(jìn)而從實(shí)質(zhì)上提升企業(yè)績(jī)效。
然而,，實(shí)施機(jī)構(gòu)是臨時(shí)持股,，其目標(biāo)通常是實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出,，合理收回資金,，而債轉(zhuǎn)股企業(yè)原股東的目標(biāo)是企業(yè)能夠長(zhǎng)期發(fā)展，兩者利益不完全一致,，存在激勵(lì)不相容問題,。此外，債轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)之所以陷入困境,，更多的是經(jīng)濟(jì)氣候,、行業(yè)困境等宏觀因素，微觀層面的努力并不一定能夠解決問題,。因此,，即便實(shí)施機(jī)構(gòu)選擇耐心經(jīng)營(yíng)尚有發(fā)展?jié)摿Φ哪繕?biāo)企業(yè)，該企業(yè)能否起死回生仍然具有高度的不確定性,。 六 展望 從中長(zhǎng)期的角度來看,，持續(xù)推進(jìn)銀行債轉(zhuǎn)股將加快實(shí)現(xiàn)降低社會(huì)杠桿率的既有目標(biāo)，釋放金融市場(chǎng)的去杠桿壓力,。同時(shí),，銀行債轉(zhuǎn)股有助于降低銀行的不良貸款率，改善企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn),，盤活存量資產(chǎn),，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在當(dāng)前供給側(cè)改革的大勢(shì)下,，銀行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的數(shù)量應(yīng)當(dāng)會(huì)大量增加,。未來或出臺(tái)更為細(xì)化的企業(yè)重組稅收優(yōu)惠政策，政府也可能考量銀行債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)規(guī)模,、資金到位率,、降杠桿質(zhì)量等因素，對(duì)相關(guān)銀行和實(shí)施機(jī)構(gòu)提供比較穩(wěn)定的低成本中長(zhǎng)期資金支持,。 |
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