春節(jié)過后,，糖價維持在5700-5850元/噸區(qū)間窄幅震蕩。在熊市格局下,，近期的利空因素基本已被消化,，因此糖價的波動，更多在于低位空單平倉與高位產業(yè)套保之間的博弈,。而后市糖價的走勢,，將由政策與產區(qū)天氣主導。

　　四個不確定因素

　　不同時期的白糖期貨合約,，市場交易的核心邏輯并不相同,。這與季節(jié)產銷特征以及重大事件發(fā)生有關。如2017年4月初至7月末的1709合約,，當時糖價是以下跌為主,，這是因為此時市場交易的主要邏輯是2017/2018榨季增產的預期。如去年7月末至12月中旬的1801合約,，當時糖價是以上漲為主,，這是因為此時市場交易的主要邏輯是廣西糖廠開榨集體推遲，新糖延遲上市,，疊加榨季轉換陳糖庫存不足,，現(xiàn)貨市場缺糖。而當前的主力合約1805合約,，市場交易的主要邏輯是增產事實的驗證,。所以1805在價格基本已體現(xiàn)增產的利空下,，余下時間難有大行情出現(xiàn)，只能是平穩(wěn)過渡,。下一個多空博弈的主戰(zhàn)場將是1809與1901合約,，因為未來不確定的因素還有很多。

　　農產品(000061,股吧)價格波動主要在于供給端的變化,，白糖也不例外,。進入3月后，北方甜菜糖廠基本已收榨,，南方甘蔗糖廠生產也進入收官階段,。在全國食糖產量基本明朗的格局下，那么影響后市糖價的主要變量有四個,。其一是進口,。據(jù)2月23日海關最新數(shù)據(jù)顯示，中國1月食糖進口3萬噸,，同比下降37.97萬噸,，減幅92.7%。2017/2018榨季中國累計進口食糖48.88萬噸,，較2016/2017榨季同期下降38.12萬噸,，減幅43.82%。1月份低量進口給予了市場遐想的空間：今年的進口量是否會低于去年,？其二是走私,。截至2月23日，泰國累計產糖856.2萬噸,，同比增加約23.7%,。泰國是國內走私的主要源頭，而且國內的糖廠價格無法與外來糖源競爭,，所以走私數(shù)量的變化取決于緝私力度的松緊,。其三是儲備糖投放。2016/2017榨季地方儲備糖和國家儲備糖拍賣共計138.9萬噸,。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)稱,，2016/2017榨季重點制糖企業(yè)成品白糖累計平均銷售價格是6674元/噸。在糖價如此高的環(huán)境下,，上榨季依舊出現(xiàn)儲備糖流拍的現(xiàn)象,。目前廣西集團報價基本跌破6000元/噸，本榨季是否堅持去庫存的大戰(zhàn)略,，拍賣儲備糖。以及在市場悲觀,，價格持續(xù)走弱的處境下,，儲備糖應該如何出庫,？其四是2018/2019榨季的產量。2017年是近年來最好的天氣,，雨水充足,，也沒有受到臺風影響。按照“大小年”規(guī)律,，2018年天氣比2017年更好的概率較低,。今年南方產區(qū)是否出現(xiàn)旱災、風災還未知,，而且產區(qū)種植面積基本穩(wěn)定,，那么下榨季的食糖產量不一定是市場普遍所認為的增產。

　　糖業(yè)板投資價值將顯現(xiàn)

　　上市制糖企業(yè)股價主要取決于市場對未來糖價的預測,。如南寧糖業(yè)(000911,股吧),，在長周期看，其股價走勢與白糖期貨價格具有很強的相關性,。南寧糖業(yè)前兩次低點分別出現(xiàn)在2008年以及2014年,，而這兩年也正是糖價最低迷的時候。因此在投資糖業(yè)板塊股票時,，可以參考糖價的走勢?，F(xiàn)階段，雖說全球食糖增產,，國內市場普遍持悲觀觀點,。但是隨著時間推移，各主產國2017/2018榨季增產幅度越發(fā)清晰,?？赡軙霈F(xiàn)超預期，但是價格已大致體現(xiàn),。而在未來,，天氣和政策都存在不確定因素，糖價未必不會出現(xiàn)反轉,?？傮w而言，上市制糖企業(yè)股價已進入底部區(qū)間,，后市可能還有一定的下行空間,，但隨著股價下跌，投資價值將逐步體現(xiàn),。