作者：任澤平

來源：澤平宏觀（ID：zepinghongguan）

觀點回顧：新5%比舊8%好,，5000點不是夢,，改革牛，一線房價翻一倍,，經(jīng)濟(jì)L型,，新周期。

2016-2018年經(jīng)濟(jì)L型,，需求韌性強(qiáng)：美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動出口,，房地產(chǎn)補(bǔ)庫存和租賃房建設(shè)支撐地產(chǎn)投資，產(chǎn)能出清和盈利改善推動企業(yè)資本開支筑底恢復(fù),。

產(chǎn)能出清新周期：2010-2017年,，市場自發(fā)出清，疊加供給側(cè)改革去產(chǎn)能和環(huán)保督查,，出清加快,，這一輪產(chǎn)能出清周期接近尾聲。行業(yè)集中度提升,，企業(yè)盈利改善,，剩者為王，強(qiáng)者恒強(qiáng),。

中期通脹預(yù)期上升,，但總體溫和：美國失業(yè)率創(chuàng)2000年以來的新低，薪資上漲,；原油是通脹之母,，價格創(chuàng)新高；上游價格向中下游傳導(dǎo),；環(huán)保抬升豬價,；需求有韌性，供給側(cè)改革,；房地產(chǎn)長效機(jī)制,，租賃房推出；金融去杠桿，貨幣穩(wěn)健,。

積極財政政策從基建轉(zhuǎn)向減稅,，貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向中性穩(wěn)健以及實際趨緊，人民幣匯率穩(wěn)中有升,。

戰(zhàn)略看多A股結(jié)構(gòu)性牛市：從風(fēng)險偏好和無風(fēng)險利率轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動,，價值投資回歸，消費,、金融,、周期、先進(jìn)制造,、真成長,。債市以配置價值為主。

挑戰(zhàn)和風(fēng)險提示：全球主要央行逐步退出貨幣寬松,；全球經(jīng)濟(jì)如何從貨幣刺激轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動,；金融監(jiān)管加強(qiáng)是新常態(tài)；中國經(jīng)濟(jì)如何從以前過度依靠金融地產(chǎn)轉(zhuǎn)向更多依靠先進(jìn)制造,、消費和創(chuàng)新,；地緣政治。