美聯(lián)儲主席鮑威爾參加國會聽證會，看好美國經(jīng)濟(jì),、并表示將進(jìn)一步漸進(jìn)加息

鮑威爾認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健,，且未來將進(jìn)一步增長,。國會講話中，鮑威爾評價美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前增長穩(wěn)健,。比如,，美國就業(yè)環(huán)境持續(xù)改善,、薪資收入溫和修復(fù),。未來，鮑威爾認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步增長,。比如,，改善的居民收入等將支撐私人消費(fèi)增長，強(qiáng)勁的終端銷售將帶動私人投資向好,，出口也將對經(jīng)濟(jì)形成支撐,。

鮑威爾認(rèn)為美國通脹未來將逐步走高,，美聯(lián)儲將“進(jìn)一步”漸進(jìn)加息。鮑威爾認(rèn)為美國當(dāng)前通脹低企僅是暫時現(xiàn)象,，未來將受美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長帶動而逐步走高,。同時，鮑威爾認(rèn)為目前寬松金融環(huán)境下,，美聯(lián)儲加息不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大壓力；在外部風(fēng)險下降和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)向好下,，美聯(lián)儲未來將進(jìn)一步漸進(jìn)加息,。

受鮑威爾鷹派講話影響，美元,、10Y美債收益率快速上行,，黃金,、美股下跌

鮑威爾發(fā)表鷹派講話后，美元,、10Y美債收益率快速上行,，黃金,、美股大幅下挫。受鮑威爾看多美國經(jīng)濟(jì),、“吹風(fēng)”美聯(lián)儲將進(jìn)一步漸進(jìn)加息影響，美元指數(shù)大幅上漲,、重回90關(guān)口,，10Y美債收益率快速上行至2.9%附近,；同時,，黃金大幅下挫至1318美元/盎司、創(chuàng)2月20日來新低,，3大美股指數(shù)跌幅均超1%。

美元,、10Y美債、黃金和美股的劇烈波動,，或?qū)⒃?018年頻頻出現(xiàn),。具體而言，伴隨全球再通脹周期開啟,，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要央行貨幣正?；M(jìn)程或?qū)⒓涌欤M(jìn)而導(dǎo)致全球流動性收緊進(jìn)程加速,。在此背景下,，風(fēng)險偏好階段性的劇烈調(diào)整或?qū)?dǎo)致資產(chǎn)波動率放大，美元,、美債、黃金和美股等或均難逃其擾,。

市場對美聯(lián)儲2018年加息預(yù)期全面抬升,，通脹或?qū)Q定美聯(lián)儲最終加息節(jié)奏

鮑威爾發(fā)表鷹派講話后,，市場對美聯(lián)儲2018年加息預(yù)期全面抬升,。比如,，最新聯(lián)邦利率期貨隱含的加息概率顯示,，美聯(lián)儲3月加息概率達(dá)100%，6月再次加息概率由65.8%上升至71.5%,。同時,，美聯(lián)儲2018年加息3次和加息4次概率，分別由鮑威爾講話前的37.1%和19.2%,，上升至講話后的38.8%和23.2%,。

美聯(lián)儲2018年加息會否超過3次？通脹走勢或是決定性因素,。無論是利率點(diǎn)陣圖還是美債期限利差變化,，均無法準(zhǔn)確預(yù)測美聯(lián)儲加息節(jié)奏；美國經(jīng)濟(jì)和通脹走勢,，才是美聯(lián)儲加息核心考量,。2018年，在美國經(jīng)濟(jì)總體向好背景下,，通脹走勢或?qū)Q定美聯(lián)儲最終加息節(jié)奏,。回溯歷史,，當(dāng)美國CPI同比高于2%,、且持續(xù)上升時，美聯(lián)儲12個月內(nèi)加息次數(shù)均超過3次,；當(dāng)美國通脹水平較低或者通脹水平高,、但上行乏力時,，美聯(lián)儲加息節(jié)奏均較為緩慢,。目前，美國CPI同比已達(dá)2.1%,，一旦通脹加速上行,，美聯(lián)儲2018年加息次數(shù)可能超過3次。

報告正文：

事件:美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會發(fā)表半年度貨幣政策證詞

北京時間2月27日,，美聯(lián)儲新任主席鮑威爾（任期2018年至2022年）出席美國國會眾議院金融服務(wù)委員會半年度貨幣政策聽證會,。此次聽證會上，鮑威爾發(fā)表貨幣政策證詞,、接受眾議院議員問詢,，并首次公開展示自身政策理念。

點(diǎn)評：

鮑威爾高度評價美國經(jīng)濟(jì),，并看好未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長

鮑威爾認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健,，并且未來將進(jìn)一步增長。國會證詞中,，鮑威爾評價美國經(jīng)濟(jì)“增長穩(wěn)健”,。比如，美國非農(nóng)部門新增就業(yè)持續(xù)處于較高水平,，失業(yè)率顯著改善至4.1%,，以及薪資收入持續(xù)溫和修復(fù)。在經(jīng)濟(jì)前景上,，鮑威爾認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將“進(jìn)一步”增長,。具體而言，他認(rèn)為改善的居民收入,、財富以及提升的消費(fèi)信心將支撐美國私人消費(fèi)持續(xù)增長,；同時，終端銷售的強(qiáng)勢表現(xiàn),，將帶動美國私人投資持續(xù)向好,；最后，全球經(jīng)濟(jì)的高景氣將促進(jìn)美國出口,，進(jìn)而對美國經(jīng)濟(jì)增長形成支撐,。

鮑威爾認(rèn)為通脹僅是暫時低企,，未來將走高,、升至2%

鮑威爾認(rèn)為美國通脹低企僅是暫時現(xiàn)象，通脹未來將逐步走高,。國會證詞中,，鮑威爾認(rèn)為美國通脹目前處于較低水平，主因受到部分暫時性因素影響（比如通信,、醫(yī)藥費(fèi)用變化,，以及網(wǎng)上購物的沖擊）；同時,，伴隨油價和進(jìn)口商品價格上漲,，美國通脹預(yù)期已顯著抬升。通脹前景方面,，鮑威爾認(rèn)為受美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長帶動,，通脹將于2018年逐步走高，且中期內(nèi)將最終穩(wěn)定在美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)附近,。

鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前金融環(huán)境寬松,，未來將進(jìn)一步漸進(jìn)加息

鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前美國金融環(huán)境依然寬松,，未來將“進(jìn)一步”漸進(jìn)加息。鮑威爾認(rèn)為美國當(dāng)前的金融環(huán)境依然寬松,。比如,，美國私人企業(yè)融資規(guī)模穩(wěn)健增長，高評級和低評級的公司債收益率依然處于歷史低位,。關(guān)于貨幣政策,，鮑威爾認(rèn)為目前寬松金融環(huán)境下,，美聯(lián)儲加息舉動不會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大壓力；在外部風(fēng)險下降和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)向好下,，美聯(lián)儲未來將“進(jìn)一步”漸進(jìn)加息。

鮑威爾講話后,，美元,、美債收益率上行，黃金,、美股下跌

受鮑威爾發(fā)表“鷹派”講話影響,，美元和10Y美債收益率大幅上行，黃金和美股快速下挫,。此次鮑威爾講話較為鷹派,，他對美國經(jīng)濟(jì)、通脹以及美聯(lián)儲未來貨幣政策的評估,，均顯示出其加快收緊貨幣政策的傾向,。受鮑威爾“鷹派”講話影響，美元指數(shù)大幅上漲,、重回90關(guān)口,，10Y美債收益率快速上行至2.9%附近；同時,，黃金大幅下挫至1318美元/盎司,、創(chuàng)2月20日來新低，3大美股指數(shù)跌幅均超1%,。

美元,、10Y美債、黃金和美股的劇烈波動,，或?qū)⒃?018年頻頻出現(xiàn),。具體而言,，伴隨全球再通脹周期開啟，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要央行貨幣正?；M(jìn)程或?qū)⒓涌?，進(jìn)而導(dǎo)致全球流動性收緊進(jìn)程加速。在此背景下,，風(fēng)險偏好的劇烈調(diào)整或?qū)?dǎo)致全年資產(chǎn)波動率放大,。（關(guān)于再通脹環(huán)境下大類資產(chǎn)走勢的詳細(xì)分析，請參考我們已發(fā)布的報告《全球再通脹開啟,，大類資產(chǎn)如何演化,？》）

2018年美聯(lián)儲加息會否超過3次？通脹或是決定性因素

鮑威爾發(fā)表“鷹派”講話后,，市場對美聯(lián)儲2018年加息預(yù)期全面抬升,。受鮑威爾發(fā)表 “進(jìn)一步”漸進(jìn)加息言論影響，市場對美聯(lián)儲2018年的加息預(yù)期全面抬升,。比如,，最新聯(lián)邦利率期貨隱含的加息概率顯示，美聯(lián)儲3月加息概率已達(dá)100%,，6月再次加息概率由65.8%上升至71.5%,。同時，美聯(lián)儲2018年加息3次和加息4次的概率,，分別由鮑威爾講話前的37.1%和19.2%,，上升至講話后的38.8%和23.2%。

美聯(lián)儲2018年加息會否超過3次,？通脹走勢或是決定性因素。早在2017年11月,，我們便領(lǐng)先提示“部分市場人士基于點(diǎn)陣圖或美債期限利差變化,，錯誤預(yù)判美聯(lián)儲接近加息結(jié)束,；美聯(lián)儲將基于經(jīng)濟(jì)和通脹走勢來決定未來加息節(jié)奏,，且存在加快加息可能”[1]。此次鮑威爾講話前后市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期的演繹,，顯然與我們提出的邏輯一致,。2018年，美國經(jīng)濟(jì)總體向好背景下,，通脹走勢或?qū)Q定美聯(lián)儲加息節(jié)奏,?；厮輾v史，當(dāng)美國CPI同比高于2%,、且持續(xù)上升時,，美聯(lián)儲12個月內(nèi)加息次數(shù)均超過3次；當(dāng)美國通脹水平較低或者通脹水平高,、但上行乏力時,，美聯(lián)儲加息節(jié)奏均較為緩慢。目前,，美國CPI同比已達(dá)2.1%,，一旦通脹加速上行，美聯(lián)儲2018年加息次數(shù)可能超過3次,。

2月27日,，美聯(lián)儲新任主席鮑威爾公開發(fā)表講話，他表示美國經(jīng)濟(jì)前景向好,、通脹將逐步走高,，美聯(lián)儲將“進(jìn)一步”漸進(jìn)加息。受鮑威爾上述鷹派講話影響,，美元大漲,、10Y美債收益率快速上行，黃金,、美股大幅下挫,。2018年，一旦美國通脹加速上行,，美聯(lián)儲加息次數(shù)或?qū)⒊^3次,。同時，伴隨全球再通脹周期開啟,，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要央行貨幣正?；M(jìn)程趨于加快，進(jìn)而導(dǎo)致全球流動性收緊進(jìn)程加速,。在此背景下,，風(fēng)險偏好的劇烈調(diào)整或?qū)е氯曩Y產(chǎn)波動率放大。

【本文推送內(nèi)容節(jié)選自長江研究已發(fā)布報告,，報告原文請見2018年2月28日發(fā)布的研究報告《2018年,，美聯(lián)儲加息會否超過3次,？》】