以基本投資理念和中美等主要市場的行業(yè)數(shù)據(jù)看,，不良資產(chǎn)管理具有較為顯著的“逆周期”特點,。因此，各類不良資產(chǎn)管理機構大多是圍繞著“逆周期”這一投資邏輯,，判斷市場發(fā)展周期和規(guī)律,，把握投資、經(jīng)營,、處置機會。

自1999年成立四家AMC以來,中國不良資產(chǎn)管理逐步從政策性剝離走向市場化運作階段,，這顯著地體現(xiàn)在不良資產(chǎn)的獲得,、參與機構、處置方法等各個方面,。

經(jīng)過近二十年的發(fā)展和探索,，中國四大AMC的經(jīng)營處置方式或者說獲利方式，主要有以下幾種模式：

一 傳統(tǒng)收購處置

傳統(tǒng)收購處置是四大AMC最為傳統(tǒng)的業(yè)務模式,。其投資策略為：在估值核價的基礎上,，向金融機構（主要是商業(yè)銀行）收購大型不良資產(chǎn)包或者對應投資標的的小資產(chǎn)包，按照資產(chǎn)的實際情況進行拆包分解后,，采用二次出售,、自行處置、委托清收等模式,，獲得處置收益,。這種業(yè)務模式較為傳統(tǒng)，流程較為標準化,，人力成本相對較高,。

二 困境企業(yè)重整

困境企業(yè)重整是傳統(tǒng)業(yè)務中的另一個比較有代表性的模式。其投資策略為：在詳細的盡職調查的基礎上,，選取有階段性還款困難但尚有核心資產(chǎn)的困境企業(yè),，提取出有較大升值空間的生產(chǎn)要素，采用資產(chǎn)重整或債務重整等綜合手段,，獲得增值運作收益,。這種業(yè)務模式處置周期較長，方案較為個性化,，時間和協(xié)調成本相對較高,。例如，某AMC的S廣場債權重整案例,。2011年,，某AMC收購了4家金融機構及4家非金融機構持有的J公司S廣場項目的相關債權資產(chǎn),，通過綜合運用各種手段，圍繞債權整合和資產(chǎn)整合,，提升資產(chǎn)價值,，形成了多方共贏的局面，將S廣場從一個爛尾樓轉變?yōu)閆市的標志性建筑,。

三 違約債務重組

違約債務重組是開展較多的一種非傳統(tǒng)處置模式,。其投資策略為：在經(jīng)濟下行階段，挖掘存在流動性困難但仍有發(fā)展價值的企業(yè),，通過債務更新,、債務合并、以股抵債等方式將信用風險化解的關口前移,，幫助企業(yè)恢復正常經(jīng)營,，有些資產(chǎn)還可并購重組裝入上市公司。這類業(yè)務模式運用范圍比較廣,，與資本市場運作的結合度相對更高,。例如，某AMC的某企業(yè)信用債違約救助案例,。當時,，企業(yè)信用債出現(xiàn)實質性違約，經(jīng)營情況惡化,，出現(xiàn)連續(xù)三年虧損,，牽涉到近60億的債務問題。倘若破產(chǎn)清算,，大部分的債權清償率僅為3.95%,，AMC采用了“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”的交易結構，尋找重整方借殼上市,，大幅提升了債權清償率,，實現(xiàn)了多方共贏。

四不良資產(chǎn)投資模式新探索

隨著中國經(jīng)濟的轉型發(fā)展,，多重因素促使不良資產(chǎn)規(guī)模攀升,，相關部門開啟了新一輪市場化債轉股和不良資產(chǎn)證券化。不良資產(chǎn)證券化采用SPV實現(xiàn)破產(chǎn)隔離,，信貸資產(chǎn)通過結構化債券面向金融市場上的債券投資人,，每年的試點規(guī)模約為500億元。雖然規(guī)模尚小,，但這可能成為將來主流不良資產(chǎn)處置方式之一,。市場化債轉股落地雖面臨一系列困難，但隨著有關規(guī)定的進一步明確,，未來很可能發(fā)展成為一個新的處置方式,。

總的來看,，不良資產(chǎn)管理圍繞著“逆周期”投資這一核心邏輯，以時間換空間,，采用綜合多樣的方法,，化解風險、獲取收益,。

展望未來,，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，供給側結構性改革的進一步深化,，中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)將呈現(xiàn)出以下趨勢：

一是在防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)中發(fā)揮更大的作用,，進一步提升防控金融風險、服務實體經(jīng)濟的能力,。

二是結合當前的經(jīng)濟發(fā)展周期和趨勢,，未來兩三年將會有更多的機構和投資人參與到不良資產(chǎn)市場中來，挖掘投資機遇,。

三是伴隨市場充分競爭，業(yè)務模式將會向更為標準化,、市場化,、法制化、多元化等方向發(fā)展,。