明股實(shí)債作為保障投資者的本金回收及確定的資金收益的債權(quán)投資方式，其實(shí)質(zhì)為投資方式的一種,。根據(jù)本金回收和回報(bào)獲得的操作方式,、償債主體等不同，基本交易結(jié)構(gòu)大致有如下幾種：

一,、抽屜協(xié)議模式

抽屜協(xié)議模式在產(chǎn)品備案文件體現(xiàn)為直接的股權(quán)投資（如《增資擴(kuò)股協(xié)議》/《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》），但在備案文件之外通過(guò)簽署抽屜協(xié)議（如《股權(quán)遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議》）的方式約定固定分紅比例,，到期后約定原股東或融資方的關(guān)聯(lián)方回購(gòu)股權(quán)實(shí)現(xiàn)退出,。為避免回購(gòu)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上亦有增加對(duì)回購(gòu)的連帶擔(dān)保,，或增加對(duì)本金回購(gòu)支付金額與預(yù)期收益的補(bǔ)足承諾等增信措施,。

在《股權(quán)遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議》中，約定投資方固定資金回報(bào),、資金退出,、股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例、時(shí)間安排,、受讓價(jià)款的計(jì)算方式,、差額補(bǔ)足等內(nèi)容。

二,、對(duì)賭/估值調(diào)整模式

目前通常以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo),、掛牌/上市、完成財(cái)務(wù)指標(biāo)等作為對(duì)賭條件,，并以此對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值調(diào)整,、要求其他股東或?qū)嶋H控制人進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償、回購(gòu)股權(quán)等,。但是,，對(duì)于對(duì)賭條款，不能一概而論認(rèn)定其不符合4號(hào)規(guī)范的監(jiān)管要求,。判斷是否構(gòu)成明股實(shí)債,，還需在區(qū)分股權(quán)投資與債權(quán)投資,，斷投資者是否不論企業(yè)盈利狀態(tài)如何，要求收取固定收益,、保底利潤(rùn)等,。