來源：蘇寧財富資訊

作者：黃志龍 蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任

春節(jié)即將來臨,，一年的總結(jié)與展望是免不了的,。讓吃瓜群眾最焦心的無非是房價、醫(yī)療,、教育,、養(yǎng)老等民生問題，而物價形勢和通貨膨脹前景,，既是經(jīng)濟問題,，也是民生問題。

已有的多數(shù)市場分析認為,，今年的通脹形勢將繼續(xù)保持溫和,，預(yù)期漲幅不會超過2.5%。然而，從近期的一些苗頭或跡象性因素看,，以下五方面因素或影響,，仍可能使得2018年通脹出現(xiàn)超預(yù)期上升。

第一,，食品煙酒價格逐漸走出低迷,。

在調(diào)整后的CPI權(quán)重中，食品煙酒的比重仍高達30%,。2018年食品煙酒類價格將逐漸走出低迷狀態(tài),，主要表現(xiàn)在以下四方面：

一是2017年食品價格漲幅為-1.7%，為歷史最低漲幅（見下圖）,，2018年將面臨2017年的低基數(shù)效應(yīng)造成的上漲壓力,。

二是對食品價格影響最大的豬肉價格正處于止跌反彈趨勢中，這源于規(guī)?；B(yǎng)殖對生豬養(yǎng)殖效率提升的天花板效應(yīng),，另外，2017年豬肉價格低基數(shù)效應(yīng)同樣值得關(guān)注,。

三是啤酒等部分消費品出現(xiàn)淡季漲價,。近期先是茅臺等白酒集體漲價，隨后是雪花,、青島等啤酒在淡季漲價,，華潤雪花和青島啤酒在調(diào)價通告函中均表示：由于原材料價格上漲、人工成本增加,、運輸費用增加和環(huán)保稅開征等原因,，生產(chǎn)成本增加。

四是食用農(nóng)產(chǎn)品價格實現(xiàn)觸底反彈,。2017年下半年以來,，商務(wù)部發(fā)布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)已由108.22上升到1月19日的118，漲幅接近10%,，觸底反彈趨勢確立（見下圖）,。

第二，國內(nèi)油價仍有較大上升空間,。

油價的影響極為廣泛,，國際原油價格持續(xù)走強，將帶動CPI中燃料相關(guān)分項價格上漲,，并抬升PPI石油相關(guān)行業(yè)價格,。

去年下半年以來，布倫特原油價格由45美元/桶上漲至1月中旬的70美元/桶,，漲幅達55.6%,。

與此同時,，根據(jù)2013年國家發(fā)改委確定的成品油價格形成機制，國內(nèi)汽油價格與國際原油價格波動幾乎是同步的,，然而,，2017年以來國內(nèi)汽油價格漲幅明顯滯后于原油價格漲幅（見下圖）。由此,，前期國際油價上漲對于后期通脹的壓力仍然不容忽視,，即便是國際原油保持當前的水平，國內(nèi)成品油價格仍有一定的上調(diào)空間,。

第三,，工資和人力成本仍處于上升趨勢。

近年來,，中國經(jīng)濟增速的回落并沒有對新增就業(yè)造成明顯影響,，2017年全國新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)5年穩(wěn)定在1300萬,，超出了政府預(yù)期目標1000萬人,。反映到勞動力市場中，全國職業(yè)市場的求人倍率于2017年3季度末達到了1.16,，為有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來最高水平,。

相應(yīng)地，CPI中最能反映勞動力市場供需狀況的分項指標——生活服務(wù)類價格在2017年12月的漲幅已上升到1.6%,，其中家庭服務(wù)類漲幅長期保持在4%以上,。由此可見，從長周期看,，當前我國人力成本上升趨勢仍在持續(xù),，這將是造成成本推進型通脹壓力的重要因素。

第四,，CPI中服務(wù)類價格上漲動力強勁,。

2018年，服務(wù)類價格有三方面上漲因素值得高度關(guān)注：

首先,，醫(yī)改使得醫(yī)療服務(wù)價格上漲動力較大,。2017年3月全國醫(yī)改工作會議要求在當年9月前，全面取消公立醫(yī)院藥品加成,，這從根本上動搖多年的“以藥養(yǎng)醫(yī)”制度,。數(shù)據(jù)顯示，2014年公立醫(yī)院三項收入來源——醫(yī)療服務(wù)項目收費,、銷售藥品收入和國家財政補助占比分別為54.3%,、37.9%和7.8%，財政補貼的上漲,，難以跟上藥品銷售收入的下降,，必然會帶來醫(yī)療服務(wù)收費的大幅上升,。2017年12月，CPI中醫(yī)療服務(wù)價格漲幅高達8%,，而藥品的價格漲幅仍保持在5%以上,。隨著醫(yī)改的持續(xù)推進，醫(yī)療服務(wù)價格上漲趨勢仍將持續(xù),。

其次,，房地產(chǎn)市場的租購并舉和租售同權(quán)改革，將對CPI中居住類價格產(chǎn)生較大壓力,。長期以來,，我國CPI中租金價格難以反映居民實際居住成本的上升，其原因在于,，CPI居住分項中僅考慮建房及裝修材料,、住房租金、自有住房,、水電氣等支出,，其中，住房租金是按相同市場價值的同類住房租金,，間接對自有住房產(chǎn)生的住房消費進行估算,，這與實際租金漲幅并不完全對等。與此同時,，全國大多數(shù)城市租金回報率都在3%以下,，其原因之一在于租賃住房難以享受產(chǎn)權(quán)房在戶口、醫(yī)療,、教育等同等待遇,。隨著中央層面在全國范圍內(nèi)推進租售同權(quán)，未來房租價格將有望向上修復(fù),，從而推動CPI居住項的攀升,。

最后，居民消費結(jié)構(gòu)的持續(xù)不斷升級,，也將對CPI服務(wù)類價格上升造成長期壓力,。2017年全國城鄉(xiāng)恩格爾系數(shù)（居民食品消費支出占比）分別為28.6%和31.2%（見下圖），全國整體恩格爾系數(shù)29.3%已達聯(lián)合國富足標準（30%）,。在此消費升級的大趨勢下,，居民服務(wù)類消費需求快速增長，疊加上文所述的人力成本的持續(xù)上升,，將使得CPI中服務(wù)類價格面臨長期上漲的壓力,。

第五，前期PPI高位增長對CPI的傳遞效應(yīng)值得關(guān)注,。

本輪PPI高位增長,，并沒有對CPI起到明顯的拉動作用（見下圖）,，其原因可能在于：2016年下半年以來PPI的強勢回升，主要在于以行政手段力推的過剩行業(yè)（煤炭,、鋼鐵,、水泥等）去產(chǎn)能，造成了PPI中采掘工業(yè),、原材料工業(yè)和加工工業(yè)PPI指數(shù)大幅上漲,，而PPI中生活資料價格主要集中在下游行業(yè)，漲幅始終在1%以下,。然而,，2018年上游領(lǐng)域累積的價格漲幅，仍將向下游制成品和生活資料價格緩慢傳遞,。因此,，2018年CPI溫和上升、PPI平穩(wěn)回落,，二者的裂口有望進一步彌合,。

綜合來看，盡管決策部門和多數(shù)市場分析人士對2018年的通脹風(fēng)險看似高枕無憂,，但在油價反彈,、豬價止跌、醫(yī)療漲價,、農(nóng)產(chǎn)品價格反彈等因素的推動下，同時全球經(jīng)濟特別是美國也處于再通脹趨勢之中,，加上影響食品和農(nóng)產(chǎn)品價格的氣候變化等不確定因素,，我們不能過度低估物價上漲的壓力。

編輯：陳霞 楊娜