實際上還是上一篇的討論，換個法子再說一下,，希望徹底說清楚這個思路,，不再留死角。

1,，舉例

比如某公司PB=1.2,，ROE=12%保持（不分紅），如果股價不漲,，那么

第一年：PB=1.2/1.12=1.07

第二年：PB=1.07/1.12=0.95

第三年：PB=0.95/1.12=0.85

第四年：PB=0.85/1.12=0.76

第五年：PB=0.76/1.12=0.68

,。。,。

以前我有兩篇文章,，提出過一個觀點，這里再再重復(fù)一下,，一般而言，估值分三種模式：

1,，市凈率（按照股票的家當(dāng)估值,，通常是最苦B的估值模式）；

2,，市盈率（按照股票盈利*倍數(shù)估值）,，總比按照PB估值好些,；

3，市夢率（按照莫名其妙的東西估值）,；

按照PB估值,，是市場最吝嗇的方式！尤其是ROE穩(wěn)定的公司?。ò凑占耶?dāng)賣,，直接把公司賣掉就可以了，干嘛費老鼻子勁上市,？）

低于1PB估值,，要么是資產(chǎn)有問題、有疑問,、有疑慮,，要么就是有偏見！尤其是ROE穩(wěn)定的公司,，很多都是偏見導(dǎo)致,！

一旦市場回過神來，重新給出1.2PB的話,，那么多年的ROE(復(fù)利）如數(shù)奉還,！如果上漲出了賺錢效應(yīng)，很可能按照PE估值,，比如給個15PE,，貴嗎？（知識點：反身性理論by喬治·索羅斯）這樣的話,，原來1.2PB買入就賺大啦（年化20%往往不是夢?。∪绻龅脚Ｊ邪凑帐袎袈使乐档脑?。,。。

2,，現(xiàn)實

有沒有現(xiàn)實的例子呢,？有，而且正在演繹,！

一,、當(dāng)下十分火熱的銀行股。

這哥倆5年前快打到對折的哥妹已經(jīng)超過1PB啦：

這位小哥PB都快2啦,，PE都快12啦：

我們來看一下它們的歷年ROE,，

(本文數(shù)據(jù)都是從網(wǎng)上抓的，未經(jīng)嚴(yán)格校驗,，如果考慮買入,，一定要翻年報,，您必須對自己的錢負(fù)責(zé))：

工商銀行（很養(yǎng)眼啊?。?/p>

建設(shè)銀行（跟著大哥走,？）：

招商銀行（波動比上面的兩位帶頭大哥稍大，近5年ROE稍稍高一點,，很帥,，很穩(wěn)）：

那么，是什么因素導(dǎo)致了5年前的偏見,，又是什么因素導(dǎo)致當(dāng)下估值的重估呢,？

5年前：

普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速下降（注意，不是經(jīng)濟(jì)下降,，是增速下降）,，會出現(xiàn)壞賬。壞賬意味著資產(chǎn)（本錢）都會受到威脅,，還談什么回報率,？

所以，盡管銀行的ROE依舊靚麗,，但市場就是不待見,，就是不待見，就是不待見,。,。。由于資產(chǎn)不斷增加,，價格不變,，所以估值越來越低，越來越低,，越來越低,。。,。

現(xiàn)在：

1月份新鮮出爐的消息,，預(yù)期GDP增速加速！這樣的話,，可以預(yù)期,，有很多原來賺不到錢的企業(yè)，也開始賺錢啦,！賺到錢,，就是歸還銀行的貸款啦！銀行的“疑似壞賬”,，一旦還上了錢,，馬上不就變成資產(chǎn)了？所以過去的一段時間銀行股估值越來越高,，越來越高,，越來越高。,。,。

工商銀行、建設(shè)銀行的PB剛剛過1,，意味著如果5年前<1PB買入的,，如果拿到現(xiàn)在，除了把歷年ROE收入囊中,，還賺到了估值提升的錢,。

借此機(jī)會，我們來體會一下我國古代的一個事情：

一個德高望重的老和尚,，指著一件被風(fēng)吹的不斷飄動的衣服,，說：“不是衣服在動，是你們的心在動”,。

二,、香港上市內(nèi)陸房地產(chǎn)公司

又是一個生動的例子。過去幾年,，內(nèi)陸房地產(chǎn)公司確確實實在掙錢,，資產(chǎn)確確實實在增長，但價格卻反而下跌,，最終的結(jié)局就是估值低到?jīng)]人性（信）,。

目前也在重估的路上。,。,。

小結(jié)：

ROE必須大于0，否則就是沒有價值的有毒資產(chǎn),，這是大前提,。

用最LOW的表達(dá)方式寫一下：

如果PB<0.25，那么ROE>0即可,，沒啥好苛求的,；

如果PB<0.5，那么或許ROE>5%就可以下手,；

如果PB<1,，那么ROE>7%也就差不多了；

如果PB<1.5，我要求ROE>10%,；

如果PB<2,，我要求ROE>15%；

如果P>2呢,？那我就不用這個辦法來估值,。

換個角度來說：

能力圈大，可以選擇適當(dāng)高的PB,，以及更確定的ROE,，以及更集中的持股（巴菲特）

能力圈小，則盡量要求更低的PB買入,，只要確認(rèn)ROE是正的就行,，更加分散（施洛斯）